原標(biāo)題：美國政府債臺高筑給世界帶來什么

《人民日報(bào)》（2016年12月11日05版）

近年來,，美國政府債務(wù)快速增加，短短8年增加了近10萬億美元，債務(wù)規(guī)模正在逼近20萬億美元大關(guān),，其積累的風(fēng)險(xiǎn)引起世界各國警惕,。美國政府債務(wù)因何劇增,，債臺高筑給世界帶來了什么影響,？如何應(yīng)對美國國債劇增所帶來的風(fēng)險(xiǎn),？今天刊發(fā)幾位專家的文章,，對此進(jìn)行探討,。

借新還舊 寅吃卯糧 妨礙美國經(jīng)濟(jì)增長 威脅世界經(jīng)濟(jì)安全

周琪 付隨鑫

美國國債是由財(cái)政部代表聯(lián)邦政府發(fā)行的公債，可分為公眾持有和政府持有兩大類,。公眾持有者包括外國政府和投資者,、美聯(lián)儲、共同基金,、州與地方政府,、銀行、保險(xiǎn)公司和個(gè)人等,，政府持有者包括230多個(gè)聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu),。2016年9月美國2016財(cái)年結(jié)束之際，美國國債高達(dá)19.5萬億美元,，是其GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的106%,、財(cái)政收入的6倍，相當(dāng)于平均每個(gè)美國人欠下了6萬美元債務(wù),。預(yù)計(jì)奧巴馬總統(tǒng)任期內(nèi),，美國國債將突破20萬億美元大關(guān)。美國政府債臺高筑已經(jīng)積重難返,。高額債務(wù)凸顯美國制度缺陷,，不僅制約著美國經(jīng)濟(jì)增長,，而且對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了不利影響。

美國國債發(fā)展的三個(gè)階段和當(dāng)前的新特點(diǎn)

歷史上,，美國國債的漲落大致可分為三個(gè)階段,。

第一階段是從建國到大蕭條時(shí)期（1776年1933年）。建國之初,，剛結(jié)束獨(dú)立戰(zhàn)爭的美國國庫空虛,、債務(wù)累累，財(cái)務(wù)狀況瀕臨崩潰,。第一任財(cái)政部長亞歷山大·漢密爾頓成功實(shí)行一系列財(cái)政政策,，很快降低了債務(wù)水平，重建了美國在國內(nèi)外的信用,，為美國經(jīng)濟(jì)起飛奠定了重要基礎(chǔ),。直到大蕭條時(shí)期，美國國債都處于較低水平,，很多時(shí)候僅占GDP的10%左右,。

第二階段是從羅斯福新政到里根上臺前（1933年1980年）。羅斯福新政使美國國債水平提升到當(dāng)時(shí)GDP的40%,，隨之而來的第二次世界大戰(zhàn)則使美國國債激增到GDP的近120%,，這一比例創(chuàng)造了美國歷史上的最高紀(jì)錄。戰(zhàn)后美國國債規(guī)模一路下降,，到1980年只占GDP的32.5%,。由于政府規(guī)模的擴(kuò)大和社會保障制度的建立，這一時(shí)期美國的國債水平總體上遠(yuǎn)高于第一階段,。

第三階段是從里根執(zhí)政起持續(xù)至今（1981年至今）,。里根政府大量舉債，到1985年美國的外債總額超過了內(nèi)債,，美國也從凈債權(quán)國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國,，結(jié)束了自1914年以來長達(dá)70年作為凈債權(quán)國的歷史。里根政府以后,，美國國債以驚人的速度增長。奧巴馬政府第一任期的國債增量甚至超過6萬億美元,。進(jìn)入21世紀(jì)以來,，海外持有的美國債券規(guī)模和所占比重逐年增加，美國債券發(fā)行量占到世界債券總量的32%,。

目前的美國國債有三個(gè)新特點(diǎn),。第一，此輪美國國債規(guī)模的增長已持續(xù)30多年時(shí)間,，至今未見減緩,。相比之下,，羅斯福新政和二戰(zhàn)期間的國債增長只持續(xù)10年左右，且主要發(fā)生在戰(zhàn)爭等特殊時(shí)期,。第二,，此輪增長的起點(diǎn)比以往高得多，從一開始國債規(guī)模就達(dá)到GDP的30%多,。第三,，近30多年間，除了克林頓政府后期,，美國政府常年保持巨額財(cái)政赤字,，導(dǎo)致國債積累速度明顯高于以往。從美國建國到1980年,，其國債總量只有近1萬億美元,，但到1995年就達(dá)到5萬億美元，2008年達(dá)到10萬億美元,，2016年很可能突破20萬億美元,。

美國政府債臺高筑的原因

美國政府債臺高筑積重難返，究其原因,，除了戰(zhàn)爭支出和經(jīng)濟(jì)危機(jī)兩大傳統(tǒng)因素,，還有更深層次的制度缺陷。

兩大傳統(tǒng)原因：戰(zhàn)爭支出和經(jīng)濟(jì)危機(jī),。美國國債水平的歷史曲線有幾個(gè)明顯的峰值,，分別出現(xiàn)在獨(dú)立戰(zhàn)爭、南北戰(zhàn)爭,、一戰(zhàn),、大蕭條、二戰(zhàn),、里根當(dāng)政（冷戰(zhàn)高峰時(shí)期）,、“反恐戰(zhàn)爭”和2008年國際金融危機(jī)之后?？梢?，美國國債激增大都是由戰(zhàn)爭支出和經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起的。

新的刺激因素：社會項(xiàng)目支出膨脹,。羅斯福新政后,，政府規(guī)模不斷擴(kuò)大，各種社會項(xiàng)目支出持續(xù)膨脹,，占財(cái)政支出的比重由1947年的10%擴(kuò)大到現(xiàn)在的2/3,，每年高達(dá)2.7萬億美元。現(xiàn)在,，美國社會項(xiàng)目支出仍在繼續(xù)增長,，成為國債激增的新的刺激因素,。

治理制度缺陷：花錢買政績。羅斯福新政以來,，美國經(jīng)濟(jì)治理大體采用凱恩斯主義,，在經(jīng)濟(jì)衰退年份增加財(cái)政赤字應(yīng)對衰退，在經(jīng)濟(jì)繁榮年份增加財(cái)政盈余防范過熱,。但即使在經(jīng)濟(jì)繁榮年份,，政客們?yōu)榱苏兺矁A向于一邊減稅一邊多花錢。共和黨表面上反對財(cái)政赤字和債務(wù),，但那主要發(fā)生在民主黨總統(tǒng)執(zhí)政期間,，而在里根和小布什政府時(shí)期，債務(wù)都達(dá)到了空前規(guī)模,。而且,，美國兩黨政治爭斗愈演愈烈，動輒就拿債務(wù)上限問題威脅對手,，更是增加了國債市場的不確定性,。這暴露了美國政黨制度在經(jīng)濟(jì)治理方面的內(nèi)在缺陷。

國際國內(nèi)負(fù)面影響嚴(yán)重

近30多年來,，美國財(cái)政支出急劇增長,，不得不借新還舊、寅吃卯糧,，美國已逐步形成債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)體制,。這種體制的主要特征是政府實(shí)行赤字財(cái)政、國民超前消費(fèi),、對外貿(mào)易赤字不斷積累,。美國政府債臺高筑已經(jīng)引起許多美國人的擔(dān)憂，然而民眾又普遍反對增稅,。為了減少財(cái)政赤字和避免債務(wù)危機(jī),，美國政府不得不削減開支。但是,，在美國政治極化加劇的情況下,，國會中的共和黨和民主黨議員常常為如何削減政府開支而爭執(zhí)不下，削減政府開支的道路困難重重,。

巨額國債給美國各方面都帶來了嚴(yán)重的負(fù)面影響,。第一，限制美國政府的施政能力,。由于債務(wù)增長，政府運(yùn)用財(cái)政政策應(yīng)對經(jīng)濟(jì)問題的能力相應(yīng)降低,。第二,，債務(wù)積累導(dǎo)致了高額利息,。最近幾年，美國的債務(wù)利息一直維持在2000億美元以上,，而且還在增長,，預(yù)計(jì)到2023年將超過國防支出。債務(wù)利息已成為美國財(cái)政的沉重負(fù)擔(dān),。第三,，債務(wù)吸收了一部分原本可以用于投資的私人儲蓄，降低了經(jīng)濟(jì)增長的潛力,。第四,，巨額債務(wù)還會損害美國政府和美元的信用，加大爆發(fā)財(cái)政危機(jī)的可能性,，降低投資者的信心,，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不確定性。

美國巨額國債不僅給美國經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影,，也成為威脅世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的因素之一,。如果美國國債規(guī)模繼續(xù)不加約束地大幅度擴(kuò)大，而美國又不能為緩解債務(wù)狀況采取有效措施,，就會引起國際社會對美元信用的擔(dān)憂,。從理論上講，美元信用下降不僅會降低美元國際地位,，還可能引起美國國債持有國在國際金融市場上大量拋售美國國債,，導(dǎo)致美元快速大幅度貶值，甚至引發(fā)美元危機(jī),。在目前全球貨幣和金融體系依然是美元獨(dú)大的局面下,，美元危機(jī)會導(dǎo)致全球性的金融恐慌和股市震蕩，危及世界金融安全,。此外,，由于美元是世界上規(guī)模最大的儲備貨幣，美元貶值會造成國際上以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格上漲,，造成全球性通貨膨脹（例如,，20世紀(jì)70年代美元危機(jī)的直接后果就是全球性通貨膨脹），從而造成世界經(jīng)濟(jì)動蕩甚至陷入衰退,。

上述情況表明,，美國債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)舉步維艱，美元主導(dǎo)的國際貨幣金融體系亦存在諸多不可克服的嚴(yán)重缺陷,。

（作者分別為清華大學(xué)國家戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長,，中國國際問題研究院美國研究所助理研究員）

全球貨幣金融體系不穩(wěn)定性加劇

周世儉

進(jìn)入新世紀(jì)以來，美國國債迅速增長,、規(guī)模巨大,，形勢嚴(yán)峻,。小布什政府時(shí)期，美國發(fā)動了對阿,、對伊兩場戰(zhàn)爭,，耗資巨大，8年間積累國債近5萬億美元,，加上此前積累的5.7萬億美元國債,，美國政府國債累計(jì)超過10萬億美元。奧巴馬總統(tǒng)上臺后,，面臨巨大的財(cái)政窟窿,，大量發(fā)行國債籌集資金，在第一個(gè)任期就積累了超過6萬億美元的國債,，第二個(gè)任期里又積累了超過3萬億美元的國債,。到2016年9月底，美國累計(jì)國債接近20萬億美元,，債務(wù)與GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）之比達(dá)到106%,，遠(yuǎn)超過60%的國際警戒線。這相當(dāng)于美國政府頭頂一個(gè)“國債堰塞湖”,，一旦崩潰,，后果不堪設(shè)想。

面對巨額的財(cái)政支出,，美國常年面臨入不敷出的壓力,，只能依靠財(cái)政部大量發(fā)行國債、從外部借入大量資金和美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松貨幣政策,、大量增發(fā)貨幣來維持正常運(yùn)營,。正因?yàn)槿绱耍绹?jīng)濟(jì)已經(jīng)成為一個(gè)典型的債務(wù)經(jīng)濟(jì),，國家債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大,、積累速度日益提高。

稍作對比就可以發(fā)現(xiàn),，近年來美國國債增長速度之快已經(jīng)到了令人咋舌的程度,。從1776年建國到1980年的200多年里，美國累計(jì)國債只有近1萬億美元,。而1981年至2008年的28年里,，累計(jì)國債就已達(dá)到約10萬億美元。從2009年到2016年底的短短8年里,，美國國債將出現(xiàn)第二個(gè)10萬億美元,，總計(jì)達(dá)到20萬億美元。這當(dāng)中的近一半產(chǎn)生于奧巴馬政府時(shí)期。美國已經(jīng)深深陷入發(fā)新債還舊債,、以債養(yǎng)債的惡性循環(huán),。

新當(dāng)選總統(tǒng)特朗普入主白宮后，將面臨促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁重任務(wù),。目前看，其主要措施是大力減少稅收,，通過大規(guī)模減稅來刺激投資和消費(fèi),，從而推動經(jīng)濟(jì)增長。特朗普是想走前總統(tǒng)里根的路,。但不得不指出的是,，里根上任之前只面對不到1萬億美元的國債，而特朗普要面對的是高達(dá)20萬億美元的國債,。大規(guī)模減稅無疑將大幅減少美國政府的稅收收入,，并進(jìn)一步加劇財(cái)政赤字。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的測算,，在特朗普第一個(gè)任期的4年里,，美國國債將猛增10萬億美元，到2020年底累計(jì)國債將高達(dá)30萬億美元,。這將給美國政府和經(jīng)濟(jì)帶來巨大的財(cái)政壓力,，甚至可能會引發(fā)空前的債務(wù)危機(jī)。

美國國債積累的巨大風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起全球警惕,，一度被認(rèn)為是全球最安全資產(chǎn)之一的美國國債正在被各國中央銀行以創(chuàng)紀(jì)錄的速度出售,。根據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，今年19月份各國中央銀行就已凈賣出3931億美元的美國國債,，無論是出售的速度還是規(guī)模都創(chuàng)下了1978年以來的最高紀(jì)錄,。

美國國債劇增帶來的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不是損害債權(quán)國利益那么簡單。面對巨額國債,，美國政府不可能直接違約,，但會采用增發(fā)貨幣、推動通貨膨脹的方式進(jìn)行技術(shù)型違約,，稀釋債務(wù)負(fù)擔(dān),。短期看，美元匯率的漲跌似乎是正常的波動,，但若放在一個(gè)時(shí)間段里觀察,，就會發(fā)現(xiàn)美國政府通過持續(xù)大量發(fā)行國債、美聯(lián)儲大量增發(fā)貨幣,，已經(jīng)導(dǎo)致美元大幅度貶值,。1971年，35美元能夠兌換1盎司黃金；2016年,，1300多美元才能購買1盎司黃金,。美元貶值的幅度非常驚人。全球大宗商品交易以美元計(jì)價(jià),，世界各國外匯儲備以美元為主,，全球90%的外匯交易和美元有關(guān)。美國的做法實(shí)際上是在“偷盜”全世界的財(cái)富,，同時(shí)也造成了以美元為主導(dǎo)的國際貨幣金融體系不穩(wěn)定性加劇,，使世界暴露在越來越大的金融風(fēng)險(xiǎn)之中。

應(yīng)對美國國債劇增帶來的風(fēng)險(xiǎn),，一方面應(yīng)加快國際貨幣金融體系改革步伐,，推動國際貨幣金融體系反映國際格局的變化，特別是增加新興市場國家的代表性和發(fā)言權(quán),，徹底改變國際貨幣金融體系過度依賴單一主權(quán)貨幣的現(xiàn)狀,。另一方面，新興市場國家應(yīng)加大藏匯于物的力度,，增加石油以及銅,、鋁、鉛,、鋅,、鎳等稀有金屬的戰(zhàn)略儲備和黃金儲備。

（作者為清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心高級研究員）

美國債務(wù)滾雪球式增長 給世界帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)

陳鳳英

美國政府的債務(wù)問題由來已久,，寅吃卯糧已經(jīng)成為常態(tài),。進(jìn)入21世紀(jì)以來，美國政府債務(wù)問題日益嚴(yán)重,，目前債務(wù)規(guī)模已上升到近20萬億美元,。美國的總債務(wù)規(guī)模更是驚人，已經(jīng)攀升到約67萬億美元,，相當(dāng)于GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的357%,。按照總債務(wù)規(guī)模計(jì)算，美國人均負(fù)債高達(dá)20.5萬美元,。今天的美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入“借新還舊”的債務(wù)泥潭而不能自拔,，未來債務(wù)攀升勢頭仍然難以緩解。

新當(dāng)選的美國總統(tǒng)特朗普上臺后將面臨的一個(gè)重大挑戰(zhàn)就是債務(wù)問題,。據(jù)分析,，特朗普經(jīng)濟(jì)新政的核心將集中體現(xiàn)為“減稅+基建+加息”。減稅和基建將增加財(cái)政赤字和政府債務(wù),，而加息將加大還債成本,，這一財(cái)政擴(kuò)張與貨幣收緊的政策組合存在嚴(yán)重的矛盾與沖突，結(jié)果難免使債務(wù)負(fù)擔(dān)呈現(xiàn)滾雪球式增長。

值得一提的是,，美國政府債務(wù)總額在2011年和2013年曾兩度逼近法定債務(wù)上限,。去年11月10日，離美國政府關(guān)門最后期限僅剩幾個(gè)小時(shí),，美國參議院才通過了未來兩年政府財(cái)政預(yù)算法案,，再次提高政府債務(wù)上限。然而一年后,，美國政府債務(wù)又突破了新的上限,。特朗普將不得不游說美國國會繼續(xù)提高債務(wù)上限。美國設(shè)定國債上限的做法始于1917年,，至今已100多次提高債務(wù)上限。如果美國拿不出解決財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大問題的方案,，那么,，美國債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)依然會周而復(fù)始地出現(xiàn)。美國政府債務(wù)猶如一個(gè)踏上不歸路的“癮君子”,，可能永遠(yuǎn)也償還不清,。

縱觀二戰(zhàn)后美國政府債務(wù)史，債務(wù)上升最快的有這樣幾個(gè)時(shí)期：一是里根執(zhí)政時(shí)期（1981年1989年）,，美國債務(wù)規(guī)模連年擴(kuò)大,，美國由債權(quán)國變成債務(wù)大國。二是小布什執(zhí)政時(shí)期（2001年2009年）,，由于“反恐戰(zhàn)爭”支出及政府大幅減稅,，美國政府債務(wù)不斷膨脹，財(cái)政連年赤字,。三是2008年國際金融危機(jī)以來,，美國債務(wù)以不可持續(xù)的方式擴(kuò)大。為拯救華爾街和擺脫經(jīng)濟(jì)大衰退,，美聯(lián)儲開足馬力印鈔,，奧巴馬大幅舉債刺激經(jīng)濟(jì)，政府財(cái)政赤字節(jié)節(jié)攀升,。2013年至2015年財(cái)政赤字雖有所回落,，但2016年再次反彈。然而,，即使這樣大舉借債,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力。在2008年至2016年間,，美國名義GDP累計(jì)增長僅為25%,，政府債務(wù)卻增加了1倍。這不得不令人對美國未來償債能力和經(jīng)濟(jì)增長前景持懷疑態(tài)度。

無疑,，美國政府債務(wù)狀況不可持續(xù),。即使在當(dāng)下史無前例的低利率情況下，付息負(fù)擔(dān)也已耗盡美國財(cái)政預(yù)算,，嚴(yán)重?cái)D壓其他必需開支,。這也是美國經(jīng)濟(jì)至今遲遲難以強(qiáng)勁復(fù)蘇的原因之一。據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì),，2008年2014年,，美國名義GDP增量幾乎被同期支付的利息全部吞噬。更何況還要?dú)w還到期債務(wù),。隨著債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,，加之美聯(lián)儲恢復(fù)加息周期，美國政府付息壓力將加大,，債務(wù)狀況將持續(xù)惡化,。特朗普執(zhí)政后如果大手筆減稅、大舉投資基礎(chǔ)設(shè)施,，政府債務(wù)就會如滾雪球般增加,。美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，到本世紀(jì)中葉美國政府債務(wù)占比將升至GDP的141%,，遠(yuǎn)超此前任何一個(gè)時(shí)代,。

解決債務(wù)問題主要有三個(gè)渠道：一是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高增長，做大GDP蛋糕,，縮小債務(wù)占比,；二是提高通脹率以及推動貨幣貶值，稀釋債務(wù)負(fù)擔(dān),，讓債權(quán)人承擔(dān)損失,；三是債務(wù)違約，讓債權(quán)人顆粒無收,。

從第一個(gè)渠道看,，美國歷史上成功減債發(fā)生于二戰(zhàn)后的“黃金發(fā)展期”。當(dāng)時(shí),，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長,，同時(shí)伴隨高通脹，美國只用10年時(shí)間就讓債務(wù)占GDP之比由1946年的近120%降到1956年的約60%,。今天,，美國政府債務(wù)占GDP的比重達(dá)到106%，但經(jīng)濟(jì)狀況已今非昔比,，潛在增長率明顯下移,，靠高增長解決債務(wù)的道路困難重重,。

從第二個(gè)渠道看，目前全球需求低迷,、產(chǎn)能過剩,、大宗商品價(jià)格跌落，全球無通脹壓力,，美國通脹率也持續(xù)走低,。所以，靠高通脹稀釋債務(wù)這條路近期看并無可能,。但是,，未來靠這個(gè)渠道減債的可能性極大。美國政府債務(wù)的32%由海外債權(quán)者持有,，美國很可能通過借新還舊或貨幣貶值制造出通脹,，最終減緩債務(wù)壓力。

從第三個(gè)渠道看,，債務(wù)違約往往發(fā)生于破產(chǎn)國家或極端事件,。作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美國幾乎不可能走這條路,，但其債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)足以令世界各國不寒而栗。

后兩個(gè)渠道無論選哪個(gè),，都是對外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)和輸出經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),。如果美國采用擴(kuò)張性貨幣政策刺激全球通脹和新的資產(chǎn)泡沫，將加劇全球財(cái)富分配不公,，并可能通過債務(wù)與流動性傳導(dǎo)形成新的危機(jī)鏈,，誘發(fā)新一輪國際金融危機(jī)。故此,，海外債權(quán)者需要高度關(guān)注特朗普新政府的政策對美國經(jīng)濟(jì)和債務(wù)的影響,，以及美聯(lián)儲未來貨幣政策走向可能對美國債券市場的影響，加強(qiáng)預(yù)判,，及時(shí)應(yīng)對,。

（作者為中國國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會常務(wù)副秘書長）

美國發(fā)燒 日本感冒 造成日本深陷債務(wù)泥潭的美國因素

劉軍紅

日本政府的債務(wù)水平在發(fā)達(dá)國家中最高，政府債務(wù)占GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的比重已超過240%,。主要國際評級機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)對日本國債的評級,，對其評定的等級甚至不及意大利。這與其世界第三大經(jīng)濟(jì)體的地位很不相稱,。二戰(zhàn)后,，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了三次波動，每一次都與美國政府債務(wù)及其應(yīng)對策略有著不同程度的關(guān)聯(lián),。正是這些波動導(dǎo)致日本政府陷入債務(wù)泥潭,。

二戰(zhàn)后的日本政府債務(wù)原本受1947年《財(cái)政法》的嚴(yán)格制約,。該法律明確規(guī)定，“國家的歲出,，必須以公債和國家借款以外的歲入為財(cái)源”,，否定了通過發(fā)行公債、發(fā)起國家借款等方式搞赤字財(cái)政,。正是在這一法律的限制下,，日本政府債務(wù)規(guī)模占GDP的比重在發(fā)達(dá)國家中屬于較低水平。上世紀(jì)70年代,，美國尼克松總統(tǒng)執(zhí)政后,，為了改變美國貿(mào)易收支赤字結(jié)構(gòu)、讓西方世界分擔(dān)戰(zhàn)爭給美國帶來的高額負(fù)債以及利用匯率變動懲治競爭對手,，終止了美元與黃金之間的固定兌換比率,，結(jié)束了布雷頓森林體系，引起國際金融市場和世界經(jīng)濟(jì)劇烈動蕩,。這也打破了1949年以來美國設(shè)定的1美元兌換360日元的固定匯率,，日本貿(mào)易立國的優(yōu)勢被美國政府直接瓦解。不僅如此,，美國認(rèn)為高速增長后的日本儲蓄過剩,、投資不足，造成了美國經(jīng)常收支赤字化結(jié)構(gòu),，于是不再允許日本搭便車,，日元匯率制度被迫走“獨(dú)立的自由浮動制”道路，從此日元步入漫長的升值軌道,。與此同時(shí),，石油危機(jī)導(dǎo)致日本資源進(jìn)口成本陡升，與西方國家一道陷入戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯脹危機(jī),。日本政府為了確保制造業(yè)出口的競爭力,，繞過《財(cái)政法》推出“例外措施”，發(fā)行“特例公債”,，從此走上了債務(wù)擴(kuò)張的道路,。但由于那時(shí)日本并沒有全盤采用與美歐國家類似的擴(kuò)張型政策組合，其財(cái)政仍能維持健全結(jié)構(gòu),。

日本政府債務(wù)膨脹始于上世紀(jì)80年代,。隨著日本經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，其與美國的貿(mào)易摩擦逐步升級,，出現(xiàn)了兩個(gè)標(biāo)志性的時(shí)間節(jié)點(diǎn),。一是1984年日本成為世界最大的貿(mào)易順差國，美國成為世界最大的貿(mào)易赤字國,；二是1985年日本成為世界最大的對外凈債權(quán)國,，美國成為世界最大的凈債務(wù)國,。于是1985年“廣場協(xié)議”簽訂，美國強(qiáng)迫日元超常升值,，并直接要求日本擴(kuò)大內(nèi)需,，實(shí)施結(jié)構(gòu)改革，全面構(gòu)建內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。然而,，日本的結(jié)構(gòu)改革并未成功，同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)需又成為政府推行財(cái)政赤字政策的借口,，公共投資擴(kuò)大,、政府債務(wù)膨脹，擴(kuò)張性財(cái)政引發(fā)了日本國內(nèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格飛漲,，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì),，將日本經(jīng)濟(jì)帶入了長期停滯期。

上世紀(jì)90年代之后,，日美匯率博弈上升為爭奪國際貨幣主導(dǎo)權(quán)的競爭,。日本政府大力打造強(qiáng)勢日元，推動日元急劇升值,，最高時(shí)曾達(dá)到1美元兌換79.75日元的歷史記錄,。然而，日元的走強(qiáng)最終還是在1995年被美國的“強(qiáng)勢美元政策”所反轉(zhuǎn),。日元匯率一升一降的過程不僅刺破了日本經(jīng)濟(jì)泡沫,，還釀成了罕見的日本金融危機(jī)。在此期間,，日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)“三過”債務(wù)過剩、設(shè)備過剩,、雇傭過剩,，以及金融領(lǐng)域“三低”日元匯率跌入谷底、日經(jīng)股指連破新低,、國債收益率疲軟不堪,。泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰引發(fā)日本政局不穩(wěn)，政黨政治迎來走馬燈般的“十年九相”,。頻繁輪換的政府使財(cái)政紀(jì)律失去了約束,，再加上日本人口結(jié)構(gòu)老化、家庭儲蓄率下降,、社保規(guī)模擴(kuò)大,、國債償還費(fèi)用侵蝕財(cái)政預(yù)算等問題凸顯，進(jìn)一步加大了政府債務(wù)負(fù)擔(dān),。

自此以后,，日本政府債務(wù)有增無減,。新世紀(jì)的第二個(gè)10年，日本產(chǎn)業(yè)外移,、資金外逃,、人才外流，國內(nèi)投資不足,、儲蓄難以積累,，政府債務(wù)更是無從削減。安倍政府在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)名義下給“擴(kuò)張財(cái)政”冠以漂亮的學(xué)術(shù)名稱靈活機(jī)動的財(cái)政政策,，按照其政治意愿隨意擱置國會通過的財(cái)稅一體化改革方案,，將最后一段的消費(fèi)稅率提高任務(wù)推遲至2019年10月。這意味著日本政府作出的到2020年實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)財(cái)政收支盈余的國際承諾將無法兌現(xiàn),，日本徹底陷入債務(wù)泥潭,。在全球經(jīng)濟(jì)競爭中，日本經(jīng)濟(jì)很可能因此受到拖累,。

特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后,，日本國債市場出現(xiàn)異常變動，日本央行搞“指定價(jià)格購買”,，確保10年期國債收益率為零的政策目標(biāo),。這必將導(dǎo)致日本央行政策更加僵化，國債市場進(jìn)一步扭曲,，風(fēng)險(xiǎn)上升,。三菱東京日聯(lián)銀行決定退回政府配發(fā)的承銷國債資格和配額，意味著大型商業(yè)銀行存在拋售國債的可能性,。

未來,，日本恐怕會重蹈美國覆轍，采取開放國債市場,、擴(kuò)大海外購買,、對外轉(zhuǎn)嫁債務(wù)危機(jī)的政策。

（作者為中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院全球化研究中心主任）