伴隨全球經(jīng)濟的復(fù)蘇步伐，市場普遍預(yù)期全球貨幣政策正常化將會到來,。然而，回顧2017年以來的貨幣政策走勢不難發(fā)現(xiàn)，主要經(jīng)濟體對貨幣政策調(diào)整的態(tài)度有異,，貨幣政策分化的態(tài)勢不會快速消失。

美聯(lián)儲方面,，2015年12月以來數(shù)次加息,，已將聯(lián)邦基金目標利率提至1.25%—1.5%，市場預(yù)計美聯(lián)儲在2018年還將有3次加息的可能,。歐央行對寬松政策的退出則相當(dāng)謹慎,。在保持零利率政策不變同時，歐央行將其資產(chǎn)購買計劃調(diào)低至300億歐元,，并延長該計劃至2018年9月,。這一舉措是在歐元區(qū)基本上擺脫了通縮陰影、通脹出現(xiàn)緩慢回升的背景下做出的,，反映了歐央行在增長與通脹穩(wěn)定目標之間的慎重抉擇,。日本央行持相似的姿態(tài)，在保持基本貼現(xiàn)率負0.1%的水平和每年80萬億日元資產(chǎn)購買的同時,，對長期收益率實施了目標管理,，防止長期利率上升過快對經(jīng)濟造成損害,。

全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏取決于多種因素。央行如何置換手中到期的國債,，全球債務(wù)問題以及地緣政治風(fēng)險都是重要的影響因素,。不過，最為主要的,，是各國央行在政策調(diào)整的時機選擇上面臨的兩難選擇：如果過早收緊和幅度過大,，會抑制產(chǎn)出和阻礙實現(xiàn)通脹目標；如果過晚收緊和幅度不足,，則不利于對資產(chǎn)價格的抑制,。除了經(jīng)濟增長、通脹和就業(yè)指標作為指引,，本輪貨幣政策正?；c央行縮表進程相互交織，使得政策調(diào)整的最佳時機選擇越加困難,。隨著經(jīng)濟指標進一步改善,，預(yù)計未來主要國家的利率收緊和央行縮表將同時進行。而遵循漸進和透明的原則對穩(wěn)定市場預(yù)期尤其重要,。

發(fā)達國家貨幣政策調(diào)整對新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的溢出效應(yīng)不容忽視,。從基本面看，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長速度有所恢復(fù),，但恢復(fù)步伐不如發(fā)達經(jīng)濟體快,，且在不同區(qū)域呈現(xiàn)多速復(fù)蘇態(tài)勢。目前,，盡管外部融資總體有所恢復(fù),，但地區(qū)之間分布不均，其中亞太地區(qū)新興經(jīng)濟體融資相對活躍,。在資本流動方面,，2018年伴隨美國加息提速、美元走強,，或?qū)⒃谛屡d和發(fā)展中經(jīng)濟體形成新一輪的資本流出以及貨幣貶值,，這對貨幣當(dāng)局是否跟進加息形成壓力。