歐洲經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇成為世界經(jīng)濟(jì)的一大亮點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),、通脹回升,、歐元走高，在這一背景下,，歐洲貨幣政策緊縮調(diào)整成為趨勢(shì),。

預(yù)計(jì)歐央行收緊貨幣政策的窗口大概率在今年開(kāi)啟。這主要因?yàn)椋阂皇菤W元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于快車(chē)道,。2017年歐盟經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度更是處于10年來(lái)最快水平。世界銀行,、國(guó)際貨幣基金組織等紛紛調(diào)高歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,；二是歐元區(qū)通貨膨脹水平基本達(dá)到預(yù)期。2017年歐元區(qū)調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）月均實(shí)現(xiàn)1.5%以上的增長(zhǎng),，量化寬松政策鎖定的2%通脹目標(biāo)正在接近,，效果初步顯現(xiàn)；三是市場(chǎng)加息壓力明顯,。受寬松貨幣政策影響,，歐元區(qū)市場(chǎng)短期和長(zhǎng)期利率均出現(xiàn)不同程度的上升，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)利率走高形成較大預(yù)期,，為歐央行逐漸結(jié)束購(gòu)債操作奠定了基礎(chǔ),。

不過(guò)，歐元匯率的波動(dòng)給歐央行貨幣政策調(diào)整帶來(lái)了不確定性,。歐元在2017年初出現(xiàn)貶值低點(diǎn),，主要是市場(chǎng)對(duì)歐洲一體化存在擔(dān)憂(yōu)，尤其是2017年歐洲幾個(gè)主要國(guó)家大選前景不明朗,，導(dǎo)致歐元被市場(chǎng)低估,。隨著選舉結(jié)果的逐步明朗,，市場(chǎng)的負(fù)面預(yù)期消失，歐元開(kāi)始走出低迷,，進(jìn)入升值通道,。同時(shí)，2017年下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好,，進(jìn)一步推動(dòng)了歐元的快速升值,，使歐元收復(fù)失地，回歸正常波動(dòng)區(qū)間,。歐央行對(duì)歐元的快速升值表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂(yōu),，擔(dān)心過(guò)快升值會(huì)干擾歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此一直在不斷權(quán)衡退出量寬的時(shí)機(jī),。此外,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)近來(lái)出現(xiàn)小幅震蕩。歐央行行長(zhǎng)德拉吉表示,，歐元區(qū)通脹尚未表現(xiàn)出持續(xù)的上行趨勢(shì),。這些因素勢(shì)必在一定程度上影響著歐央行貨幣政策調(diào)整的步伐。

從另一方面來(lái)看,，伴隨歐央行貨幣政策收緊壓力,，歐元繼續(xù)升值，將對(duì)歐洲特別是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入持續(xù)活力,。

首先,，歐元升值將通過(guò)擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)力進(jìn)而刺激消費(fèi)的方式，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。消費(fèi)是拉動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿?，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)近六成源于消費(fèi)。其次,，歐元升值將帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資,，尤其是房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施,、教育等方面的需求加大,。法國(guó)等歐元區(qū)國(guó)家本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最為主要的特點(diǎn)之一就是固定資產(chǎn)投資的迅速增長(zhǎng)。再次,，歐元升值對(duì)于歐元區(qū)貿(mào)易條件的惡化程度有限。歐元區(qū)主要是一個(gè)“自我消化”的市場(chǎng),，近年來(lái),，歐盟內(nèi)部貿(mào)易份額持續(xù)擴(kuò)大，內(nèi)部貿(mào)易占總貿(mào)易比例高達(dá)64%,。而且,，歐洲出口產(chǎn)品以資本密集型和技術(shù)密集型為主,，價(jià)格敏感度較低。最后,，歐洲近年來(lái)對(duì)外直接投資存量呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì),，顯示出歐洲參與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活躍度不高。隨著歐元逐漸升值,，預(yù)計(jì)歐洲將在解決自身發(fā)展問(wèn)題的同時(shí),，越來(lái)越多地進(jìn)行跨國(guó)投資，逐步提升參與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極性,，為世界經(jīng)濟(jì)注入新的活力,。

（楊成玉 陳 新 作者分別為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院歐洲研究所助理研究員、研究員）