歐洲經(jīng)濟逐步復蘇成為世界經(jīng)濟的一大亮點。經(jīng)濟增長、通脹回升、歐元走高,，在這一背景下，歐洲貨幣政策緊縮調(diào)整成為趨勢,。

預計歐央行收緊貨幣政策的窗口大概率在今年開啟,。這主要因為：一是歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇處于快車道。2017年歐盟經(jīng)濟全面復蘇,，歐元區(qū)經(jīng)濟增長速度更是處于10年來最快水平,。世界銀行、國際貨幣基金組織等紛紛調(diào)高歐元區(qū)經(jīng)濟增長預期,；二是歐元區(qū)通貨膨脹水平基本達到預期,。2017年歐元區(qū)調(diào)和消費者物價指數(shù)（HICP）月均實現(xiàn)1.5%以上的增長,，量化寬松政策鎖定的2%通脹目標正在接近,，效果初步顯現(xiàn)；三是市場加息壓力明顯,。受寬松貨幣政策影響,，歐元區(qū)市場短期和長期利率均出現(xiàn)不同程度的上升，市場對歐元區(qū)利率走高形成較大預期,，為歐央行逐漸結束購債操作奠定了基礎,。

不過，歐元匯率的波動給歐央行貨幣政策調(diào)整帶來了不確定性,。歐元在2017年初出現(xiàn)貶值低點,，主要是市場對歐洲一體化存在擔憂，尤其是2017年歐洲幾個主要國家大選前景不明朗,，導致歐元被市場低估,。隨著選舉結果的逐步明朗，市場的負面預期消失，歐元開始走出低迷,，進入升值通道,。同時，2017年下半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好,，進一步推動了歐元的快速升值,，使歐元收復失地，回歸正常波動區(qū)間,。歐央行對歐元的快速升值表現(xiàn)出一定的擔憂,，擔心過快升值會干擾歐洲經(jīng)濟復蘇，因此一直在不斷權衡退出量寬的時機,。此外,，歐元區(qū)經(jīng)濟近來出現(xiàn)小幅震蕩。歐央行行長德拉吉表示,，歐元區(qū)通脹尚未表現(xiàn)出持續(xù)的上行趨勢,。這些因素勢必在一定程度上影響著歐央行貨幣政策調(diào)整的步伐。

從另一方面來看,，伴隨歐央行貨幣政策收緊壓力,，歐元繼續(xù)升值，將對歐洲特別是歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇注入持續(xù)活力,。

首先,，歐元升值將通過擴大購買力進而刺激消費的方式，拉動經(jīng)濟增長,。消費是拉動歐洲經(jīng)濟增長的最主要動力,，歐洲經(jīng)濟增長近六成源于消費。其次,，歐元升值將帶動固定資產(chǎn)投資,，尤其是房地產(chǎn)、基礎設施,、教育等方面的需求加大,。法國等歐元區(qū)國家本輪經(jīng)濟復蘇最為主要的特點之一就是固定資產(chǎn)投資的迅速增長。再次,，歐元升值對于歐元區(qū)貿(mào)易條件的惡化程度有限,。歐元區(qū)主要是一個“自我消化”的市場，近年來,，歐盟內(nèi)部貿(mào)易份額持續(xù)擴大,，內(nèi)部貿(mào)易占總貿(mào)易比例高達64%。而且,，歐洲出口產(chǎn)品以資本密集型和技術密集型為主,，價格敏感度較低,。最后，歐洲近年來對外直接投資存量呈現(xiàn)逐年下降的趨勢,，顯示出歐洲參與世界經(jīng)濟發(fā)展的活躍度不高,。隨著歐元逐漸升值，預計歐洲將在解決自身發(fā)展問題的同時,，越來越多地進行跨國投資,，逐步提升參與世界經(jīng)濟發(fā)展的積極性，為世界經(jīng)濟注入新的活力,。

（楊成玉 陳 新 作者分別為中國社會科學院歐洲研究所助理研究員,、研究員）