棉價(jià)重心上移

　　棉紗價(jià)格主要受棉價(jià)影響

　　棉紗加工費(fèi)用相對(duì)固定,，而棉花占據(jù)其成本七成左右,，棉價(jià)對(duì)紗價(jià)的影響毋庸置疑。棉花期貨2004年上市,，得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可,，在全球棉花定價(jià)市場(chǎng)也具有重要的話語權(quán)。從這個(gè)角度而言,，棉紗價(jià)格將在很長一段時(shí)間內(nèi)看棉花的臉色,。所以，分析紗價(jià)未來價(jià)格走向,，重點(diǎn)在于對(duì)棉價(jià)后市的判斷,。

　　原料成本重心將上移

　　盡管今年全球棉花增產(chǎn)已成定局，但我們看到,，美棉指數(shù)從高點(diǎn)81美分/磅跌至66美分/磅一線,，利空因素得到有效釋放。USDA8月發(fā)布的全球棉花供需報(bào)告中,，盡管利空超出市場(chǎng)預(yù)期,，但美棉仍然在66美分/磅上方止跌回穩(wěn)。而實(shí)際上,，我們看到美棉本年度出口銷售進(jìn)度大大超過以往年份,，這在后期將支撐棉價(jià)。

　　內(nèi)外棉紗價(jià)差收窄

　　當(dāng)前,，中國棉紗已經(jīng)由一支獨(dú)大的時(shí)代演變成中國,、印度、巴基斯坦和越南相互競(jìng)爭的局面,。因此,，我們?cè)陉P(guān)注國內(nèi)棉紗市場(chǎng)的同時(shí)，不能忽視其他幾個(gè)主要競(jìng)爭對(duì)手的棉紗產(chǎn)業(yè)狀況,。以2017年1月為分界點(diǎn),，之前的棉紗價(jià)格內(nèi)高外低,，國內(nèi)棉紗市場(chǎng)被擠占;而此后價(jià)差慢慢逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)棉紗性價(jià)比優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn),，并奪回失去的部分市場(chǎng)份額,。目前內(nèi)外紗價(jià)差繼續(xù)收斂，國內(nèi)價(jià)格優(yōu)勢(shì)正在被慢慢抹平,，紗價(jià)反彈面臨壓力,。

　　交割制度較為嚴(yán)格

　　首先，目前確定的35家棉紗交割廠庫生產(chǎn)普梳32支紗的數(shù)量有限,，而轉(zhuǎn)產(chǎn)會(huì)增加成本,，且后市不確定性較強(qiáng),，如果期價(jià)未給出足夠的生產(chǎn)利潤,，企業(yè)生成倉單的意愿并不強(qiáng)。其次,，雖然允許標(biāo)準(zhǔn)交割品之外的棉紗交割,，且可以自報(bào)升貼水，但買方若無響應(yīng),，賣方則必須交割普梳32支純棉紗,，這對(duì)于賣方極為不利。最后,，棉紗現(xiàn)貨企業(yè)反映,，目前棉紗異纖的貼水較大，過于嚴(yán)苛,，這將影響企業(yè)交割的積極性,。

　　綜上所述，棉花占據(jù)棉紗成本七成左右,，對(duì)紗價(jià)后市有重要影響,。長周期來看，棉價(jià)已有效釋放增產(chǎn)利空,，后續(xù)將受到庫存下降和消費(fèi)拉動(dòng)的支撐,。棉紗期貨上市不久，交割制度較為嚴(yán)格,，賣方交割有風(fēng)險(xiǎn),。操作上建議回調(diào)買入為主，實(shí)體企業(yè)可以考慮買棉花拋棉紗,，并積極做好交割準(zhǔn)備,。