一個(gè)90后，投資時(shí)間不到2年,，33.3333萬(wàn)元竟然變成了780000000元,，也算是微信公眾號(hào)創(chuàng)造的奇跡了！

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,，夢(mèng)嘉傳媒股東結(jié)構(gòu)如下圖：

三,、業(yè)績(jī)對(duì)賭、價(jià)款支付,、剩余股權(quán)處理

3名股權(quán)轉(zhuǎn)讓方向利歐股份確認(rèn)并保證,，夢(mèng)嘉傳媒2018、2019,、2020年度實(shí)現(xiàn)的年度審核稅后凈利潤(rùn)應(yīng)分別不少于人民幣2.6億元,、3.6元、4.5億元,。三年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于10.7億元,。協(xié)議也規(guī)定了業(yè)績(jī)承諾不能完成時(shí)的補(bǔ)償,、業(yè)績(jī)超額完成時(shí)的獎(jiǎng)勵(lì)。

為保證交易安全,，利歐股份23.4億股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付與業(yè)績(jī)承諾的完成綁定在一起。協(xié)議簽署之日起10日內(nèi),，支付1.5億元排他費(fèi)用,；標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)戶登記完成后支付70%（含前期支付的1.5億排他費(fèi)用），后面3年在每一年審計(jì)報(bào)告出具后,，若完成業(yè)績(jī)承諾,，分別支付10%的交易對(duì)價(jià)，共30%,。

如果被收購(gòu)方今后很多利潤(rùn)是應(yīng)收賬款,，只賺利潤(rùn)不進(jìn)現(xiàn)金怎么辦？利歐股份也多了一個(gè)心眼,，協(xié)議規(guī)定3轉(zhuǎn)讓方要確保夢(mèng)嘉傳媒在業(yè)績(jī)對(duì)賭期各年年底的應(yīng)收賬款在2021年6月30日前被全額收回,，否則應(yīng)抵減對(duì)賭期最后一年的實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)。

剩余25%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓：在夢(mèng)嘉傳媒全面完成業(yè)績(jī)承諾基礎(chǔ)上,，利歐股份于對(duì)賭期最后一年審計(jì)報(bào)告出具后6個(gè)月內(nèi),，啟動(dòng)對(duì)剩余股權(quán)的收購(gòu)交易，收購(gòu)價(jià)格,、交易方式及交易條件另行協(xié)商確定,。

四、如何闖關(guān)交易所的審查,？

由于本次交易用現(xiàn)金收購(gòu),，不涉及發(fā)行股份，只需要交易所審核通過(guò)就行,，而不需要報(bào)證監(jiān)會(huì)審核,。

但上市公司巨額收購(gòu)微信公眾號(hào)運(yùn)營(yíng)公司畢竟是一個(gè)新事物，交易所審查一定會(huì)慎之又慎,。今年4月27日公布的浙江

瀚葉股份(4.560,0.00,0.00%)（600226,，原升華拜克）38億元收購(gòu)深圳量子云公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)至今未通過(guò)上交所的審查。從5月13日接到上交所第一次問(wèn)詢函后,，經(jīng)數(shù)次延期,，于6月15日回復(fù)。收到回復(fù)當(dāng)天,，上交所即發(fā)送第二次問(wèn)詢函,，經(jīng)數(shù)次延期，至今尚未回復(fù),，已歷時(shí)快3個(gè)月,，可想而知,，上交所第二次問(wèn)詢函的問(wèn)題實(shí)在是很難回復(fù)。

量子云是一家專注于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量聚集,、運(yùn)營(yíng)及變現(xiàn)的新媒體公司,；通過(guò)為用戶提供在線音樂(lè)相冊(cè)制作及各類資訊等服務(wù)，形成移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量入口,。量子云公司運(yùn)營(yíng)981個(gè)微信公眾號(hào),，涵蓋情感、生活,、時(shí)尚,、親子、文化,、旅游等領(lǐng)域,，粉絲量合計(jì)超過(guò)2.4億（不考慮去重）。其中,，卡娃微卡粉絲量逾1500萬(wàn)人,，粉絲過(guò)百萬(wàn)的公眾號(hào)86個(gè)。合計(jì)粉絲2.4億（沒(méi)去重）,。

預(yù)案顯示,，量子云2016年、2017年?duì)I業(yè)收入分別為1.32億元,、2.35億元,，同期凈利潤(rùn)分別為8713.21萬(wàn)元、1.53億元,。根據(jù)預(yù)估,，量子云2018~2022年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)合計(jì)將高達(dá)24.58億元，并將由相關(guān)方出具業(yè)績(jī)承諾,。

瀚葉股份5月13日晚間公告收到上交所問(wèn)詢函,，要求公司從標(biāo)的資產(chǎn)的合規(guī)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及政策風(fēng)險(xiǎn)、交易合理性,、標(biāo)的資產(chǎn)的盈利模式及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),、標(biāo)的資產(chǎn)估值較高及業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)等五大方面進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。

交易所追問(wèn)之下,，瀚葉股份6月13日公告調(diào)整并購(gòu)方案,，交易價(jià)格由38億元調(diào)整為32億元。同時(shí)發(fā)行股份募集資金的金額,，擬由不超過(guò)10億元變?yōu)椴怀^(guò)8.5億元,。并同時(shí)回復(fù)上交所的第一次問(wèn)詢函。

可能上交所對(duì)量子云的回復(fù)不滿意,，在收到回復(fù)的當(dāng)天,，上交所又發(fā)出第二次問(wèn)詢函,。

上交所要求補(bǔ)充披露：

1、結(jié)合先發(fā)優(yōu)勢(shì),、技術(shù)壁壘,、模式可復(fù)制性等，分析說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力,，是否足以支撐本次交易的估值,。

2、前十大公眾號(hào)粉絲去重后的數(shù)量,、活躍粉絲數(shù)量；結(jié)合粉絲數(shù)量的變化,，平均單個(gè)粉絲產(chǎn)生的收益變化,，分析說(shuō)明單個(gè)粉絲短期內(nèi)估值差異較大的原因及合理性；預(yù)測(cè)期內(nèi)粉絲增長(zhǎng)與單個(gè)粉絲收益的具體數(shù)據(jù),、預(yù)測(cè)方法及依據(jù),，并說(shuō)明是否審慎合理。

3,、關(guān)于估值差異,。量子云100%股權(quán)暫作價(jià)由38億元調(diào)整為32億元。其中,，承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾的交易對(duì)方對(duì)應(yīng)的整體估值為32.4億元,，不承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾的交易對(duì)方對(duì)應(yīng)的整體估值為22.4億元，業(yè)績(jī)承諾與否影響估值達(dá)10億元,。請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）不承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾的股東方放棄10億元估值差距的具體原因及合理性,；（2）業(yè)績(jī)承諾與否產(chǎn)生的較大估值差距，是否說(shuō)明該業(yè)績(jī)承諾具有較高程度的不確定性,，以此確定交易作價(jià)是否有利于保護(hù)公司及中小股東的合法權(quán)益,。

4、量子云主要公眾號(hào)的廣告報(bào)價(jià)顯著低于同行業(yè)其他公眾號(hào),。請(qǐng)分析說(shuō)明,，作為粉絲數(shù)量遠(yuǎn)超同行業(yè)公眾號(hào)的量子云，定價(jià)較低的原因及合理性,，是否反映粉絲規(guī)模優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生的收益并不明顯,。

5、粉絲數(shù)量實(shí)現(xiàn)上述跨越式增長(zhǎng)的具體原因,，是否存在相互導(dǎo)流或流量采購(gòu)導(dǎo)致有效粉絲數(shù)量被高估的情形,；量子云報(bào)告期內(nèi)的流量采購(gòu)成本，在目前微信公眾號(hào)整體點(diǎn)擊率下滑,、轉(zhuǎn)發(fā)率下降的背景下,，流量采購(gòu)成本是否出現(xiàn)增長(zhǎng),，對(duì)量子云未來(lái)盈利能力是否產(chǎn)生重大影響。（3）分析月均粉絲人數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)及主要原因,，在前十大公眾號(hào)月均粉絲人數(shù)增速明顯放緩的情況下,，標(biāo)的資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性。

6,、電商程序中銷售的產(chǎn)品是否履行了國(guó)家相關(guān)機(jī)關(guān)的許可或備案程序,，其廣告是否存在涉嫌違反《廣告法》《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理暫行辦法》及相關(guān)法律法規(guī)的情形。

7,、社會(huì)供稿的數(shù)量,、占比、付費(fèi)方式,、價(jià)格,，保障供應(yīng)與質(zhì)量穩(wěn)定的具體措施；社會(huì)供稿中簽約作者的數(shù)量,，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)升級(jí),、公民版權(quán)意識(shí)提升的背景下，該方式是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力,；“糧倉(cāng)系統(tǒng)”的具體運(yùn)行方式,、內(nèi)容來(lái)源，是否存在洗稿的現(xiàn)象,，是否因洗稿被微信處罰,。

另外，上交所還特別提到公眾號(hào)的封號(hào)風(fēng)險(xiǎn),；是否能排除標(biāo)的資產(chǎn)利用“網(wǎng)絡(luò)水軍”刷流量等問(wèn)題,。

而在上交所第二次問(wèn)詢發(fā)出至今近3個(gè)月后，瀚葉股份仍無(wú)法回復(fù)該問(wèn)詢函,。

瀚葉股份9月7日公告稱,，因粉絲去重涉及工作量較大，公司短期內(nèi)無(wú)法完成全部回復(fù),，中介機(jī)構(gòu)尚無(wú)法出具問(wèn)詢函回復(fù)的核查意見(jiàn),，公司再次申請(qǐng)延期回復(fù)。

由于收購(gòu)標(biāo)的類似,，深交所完全可以參考上交所的問(wèn)詢函對(duì)利歐股份進(jìn)行問(wèn)詢,，如果瀚葉股份并購(gòu)事項(xiàng)順利過(guò)審，利歐股份過(guò)審的壓力也會(huì)大減,。

五,、股價(jià)漲停投資者看好本次收購(gòu)？

11日晚上公告后，利歐股份今天開(kāi)盤很快漲停,，從二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看,，投資者好像還是看好這次收購(gòu)的。

也有市場(chǎng)人士對(duì)上市公司收購(gòu)微信公眾號(hào)作了比較式的點(diǎn)評(píng),。