原標(biāo)題：這家上市公司2億賣徐悲鴻名畫(huà)，被深交所“盯”上了,！背后另有蹊蹺,。。,。

上周,，電廣傳媒發(fā)布公告稱，其子公司湖南有線集團(tuán)將徐悲鴻的《愚公移山》布面油畫(huà)以2.088億元出售給湖南廣播電視臺(tái),，屬于關(guān)聯(lián)交易,。

然而最為關(guān)鍵的是，電廣傳媒年報(bào)顯示,，2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損4.64億元,，同比下降239.37%。2018年虧損持續(xù),，前三季度虧損了1.35億元,，同比下降223.10%，公司若不能在今年全年實(shí)現(xiàn)扭虧,，將在明年被“披星戴帽”,。如果此次交易在2018年剩下的兩周內(nèi)完成，不僅能夠覆蓋電廣傳媒前三季度的虧損,，還大概率能夠幫助公司實(shí)現(xiàn)2018年度扭虧為盈,。

昨天，深交所向電廣傳媒下發(fā)關(guān)注函,，要求其對(duì)該交易的必要性,、在半年之內(nèi)價(jià)格上升的合理性等問(wèn)題于12月21日前做出回應(yīng)。

為什么電廣傳媒賣畫(huà)引起了市場(chǎng)的關(guān)注,？

其中的蹊蹺之處有三個(gè)

1

業(yè)績(jī)不夠賣畫(huà)來(lái)湊

電廣傳媒最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看,，2016年它的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)已經(jīng)下滑12%，到2017年利潤(rùn)已經(jīng)虧損4個(gè)多億,，到2018年的前三季度虧損1個(gè)多億,。如果連虧兩年的話，根據(jù)交易所的規(guī)定上市公司就可能被ST,。而這次賣畫(huà)扣掉成本,，正好有1個(gè)多億的利潤(rùn),，可以覆蓋今年的虧損。從2006年以來(lái),，電廣傳媒在藝術(shù)品方面進(jìn)行了大量的投資,，根據(jù)2018年半年報(bào)來(lái)看，它有接近170幅字畫(huà),，價(jià)值9個(gè)多億,。也就是說(shuō)如果需要的話，還可以繼續(xù)賣字畫(huà),。

2

市場(chǎng)拍賣沒(méi)成交關(guān)聯(lián)方出

深交所也下發(fā)了問(wèn)詢函,，關(guān)注在上半年這次賣出的字畫(huà)就曾因?yàn)榈陀?.9億的最低起拍價(jià)流拍了，為什么在半年的時(shí)間能夠再次以2.088億元的價(jià)格賣出,？另外,，為什么不賣給獨(dú)立的第三方而賣給自己的關(guān)聯(lián)方？

3

溢價(jià)賣字畫(huà)折價(jià)買(mǎi)股權(quán)

在高價(jià)賣畫(huà)的同時(shí),，電廣傳媒又在低價(jià)買(mǎi)進(jìn)子公司達(dá)晨財(cái)智的部分股權(quán),，這個(gè)上市公司以前電廣傳媒持有的是35%的股權(quán)，這次用7500多萬(wàn)增持了20%,，股本達(dá)到55%,，這樣就能夠合并財(cái)務(wù)報(bào)表了。前三季度來(lái)看達(dá)晨財(cái)智的營(yíng)收是兩個(gè)多億,，利潤(rùn)有1.8個(gè)多億,，也是非常可觀,，但是市場(chǎng)的疑問(wèn)是從目前達(dá)晨財(cái)智的凈資產(chǎn)看,，大概值十個(gè)多億，20%的股權(quán)成交價(jià)值應(yīng)該在兩個(gè)億左右,，為什么電廣傳媒能用7500萬(wàn)的低價(jià)來(lái)買(mǎi)進(jìn),？

回到電廣傳媒公司的基本面，電廣傳媒上市以來(lái)市場(chǎng)形象良好,，業(yè)績(jī)也不錯(cuò),，為什么會(huì)出現(xiàn)最近這兩三年經(jīng)營(yíng)上的窘境？

主要原因有兩個(gè)方面,，一個(gè)是這三年其有線電視網(wǎng)絡(luò)增長(zhǎng)乏力，利潤(rùn)大幅度下滑影響業(yè)績(jī),。另一個(gè)重要因素是2014年底以來(lái)電廣傳媒試圖轉(zhuǎn)型,，在新媒體和創(chuàng)投方面加大投資力度，一年時(shí)間投資了30多個(gè)億買(mǎi)了7家公司的股權(quán),。

收購(gòu)之后由于多數(shù)公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,，產(chǎn)生了11億多的商譽(yù)。另外還有一些長(zhǎng)期股權(quán)投資不達(dá)標(biāo)，也需要減值,。所以從2016年到2018年,，它的業(yè)績(jī)不停下滑。到今年三季度,，電廣傳媒激進(jìn)收購(gòu)的商譽(yù)還有8個(gè)多億尚待攤銷,，所以即使這次通過(guò)賣畫(huà)扭虧為盈，以后的經(jīng)營(yíng)壓力還是很大,。

對(duì)上市公司而言,，能夠合理地利用會(huì)計(jì)規(guī)則，依照法律法規(guī)優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)可厚非,，但是如果年末大額突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié),，也將會(huì)受到市場(chǎng)監(jiān)管的關(guān)注。

證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在11月9號(hào)指出,，要關(guān)注上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)的行為,，要加大監(jiān)管力度，同時(shí)刨根問(wèn)底進(jìn)行追查相關(guān)情況,，開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查,。這主要是因?yàn)檫@些突擊調(diào)整財(cái)報(bào)利潤(rùn)的行為容易掩蓋上市公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，給投資者造成一些誤導(dǎo),。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō),，一方面要看企業(yè)年報(bào)財(cái)報(bào)的經(jīng)營(yíng)和虧損情況，同時(shí)也要關(guān)注這些虧損或盈利和上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)是否匹配,。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

A股市場(chǎng)的部分上市公司為了扭轉(zhuǎn)虧損,、不被“st”可謂是絞盡腦汁，自買(mǎi)自賣的關(guān)聯(lián)交易就是其中的一種方式,，這對(duì)股價(jià)會(huì)造成什么影響呢,？

從傳媒第一股到如今靠賣畫(huà)扭虧，一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，電廣傳媒經(jīng)營(yíng)不善的原因之一是2015年以來(lái)激進(jìn)并購(gòu)導(dǎo)致的大額商譽(yù)減值,，截至2018年三季度末，電廣傳媒有8.47億元的商譽(yù)在身,。

川財(cái)證券認(rèn)為,，商譽(yù)減值的一個(gè)重要原因是并購(gòu)重組后企業(yè)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，今年是大量項(xiàng)目進(jìn)入并購(gòu)重組后的第三,、第四年,，盈利不及預(yù)期的概率逐年上升，對(duì)商譽(yù)減值的影響值得關(guān)注,。

根據(jù)信達(dá)證券的統(tǒng)計(jì),，2015年以來(lái),，A股市場(chǎng)商譽(yù)快速累積，截至2018年第3季度,，A股市場(chǎng)商譽(yù)總額達(dá)到1.4萬(wàn)億元,。2017年，全部A股商譽(yù)減值達(dá)到366億元,，同比增速達(dá)到220%,，商譽(yù)減值成為并購(gòu)重組企業(yè)的核心風(fēng)險(xiǎn)。

中信建投認(rèn)為,，根據(jù)對(duì)有過(guò)關(guān)聯(lián)交易行為的樣本的統(tǒng)計(jì),，關(guān)聯(lián)交易的股票在發(fā)布公告日之后的3個(gè)月內(nèi)，對(duì)比同市值的股票的超額收益為-1.5%,，需重點(diǎn)防備該類股票,。

引申來(lái)看，根據(jù)長(zhǎng)城證券的梳理,，“*st摘帽主題”的投資收益率與市場(chǎng)行情息息相關(guān),，市場(chǎng)行情好的時(shí)候或許有一定的超額收益，但當(dāng)市場(chǎng)行情差的時(shí)候?qū)⒋蠓浜笥诖蟊P(pán),。

當(dāng)前市場(chǎng)震蕩低迷,，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，應(yīng)更加青睞低風(fēng)險(xiǎn),、有成長(zhǎng)性的價(jià)值型投資,。