▲ QDII是合格境內(nèi)機構(gòu)投資者的英文簡稱,，是普通百姓對外投資的重要工具,。在納入統(tǒng)計的200余只QDII基金中,，既有近5年內(nèi)凈值增長率超過100%的高收益產(chǎn)品，也存在“拿得越久，跌得越慘”的奇怪現(xiàn)象

　　▲ QDII基金的業(yè)績分化和認(rèn)可度低,，根源在于自身產(chǎn)品特性,。作為各類型“出海”基金的大集合,，QDII基金的投資標(biāo)的五花八門，投資市場也千差萬別,，面臨的投資風(fēng)險與國內(nèi)市場完全不同

細(xì)數(shù)各類公募基金產(chǎn)品,，“脾氣”最難把握的要數(shù)QDII基金。自2007年首批QDII基金產(chǎn)品誕生至今,，10年來真正表現(xiàn)穩(wěn)健的QDII鳳毛麟角,，大多數(shù)產(chǎn)品在變幻莫測的國際市場面前折戟，更多的產(chǎn)品則走上了“好一年,，孬一年,，平平常常混一年”的分化之路,。

Wind資訊顯示,，在納入統(tǒng)計的203只QDII基金中，成立以來單位凈值不足1元的達95只,，單位凈值不足0.2元的達39只,，超過1元的達108只,。也就是說,，有近一半的QDII成立多年仍未回本,，有超過一半的實現(xiàn)浮盈。

具體來看,，在這200余只QDII基金中，有150只成立以來實現(xiàn)了份額凈值正增長，其中不乏國泰納斯達克100,、交銀全球精選等近5年內(nèi)凈值增長率超過100%的高收益產(chǎn)品,，但也有53只出現(xiàn)虧損,，其中國泰大宗商品,、信誠全球商品主題等在成立近五六年間凈值下跌超過40%，成為“拿得越久,，跌得越慘”的奇怪基金,。該如何看待QDII基金的分化趨勢,？投資者還能繼續(xù)靠QDII投資海外嗎？

十年業(yè)績分化明顯

QDII是合格境內(nèi)機構(gòu)投資者的英文簡稱。作為普通百姓對外投資的重要工具,，我國QDII基金發(fā)展始于11年前,，2006年11月份國內(nèi)首只公募QDII基金華安國際配置基金正式發(fā)行,。2007年7月份,，《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》正式實施,，開啟了我國QDII基金探索階段。隨后,，首批出海的4只QDII基金陸續(xù)發(fā)行,。

然而,，首批QDII的業(yè)績表現(xiàn)難言樂觀,。華夏基金日前披露華夏全球精選基金的單位凈值顯示為1.015元,，這是該基金成立近10年來，單位凈值首次超過1元,。同樣成立于10年前的上投摩根亞太優(yōu)勢混合、嘉實海外中國混合,、南方全球精選截至9月5日的單位凈值僅為0.7551元,、0.8500元和0.8570元。通俗地說,，不考慮通脹因素,，10年前分別認(rèn)購這4只QDII基金，至今1只剛剛勉強回本,，其余3只仍虧損15%至25%,。與當(dāng)年火爆異常的募集場面相比，被譽為海外理財專家的QDII業(yè)績表現(xiàn)令人失望,。

放到時間軸上縱向看，QDII基金分化態(tài)勢更為明顯,。第三方研究機構(gòu)金斧子投研中心統(tǒng)計顯示,，2008年國際金融危機爆發(fā),，國內(nèi)投資者對QDII基金的熱情大降，僅發(fā)行了5只QDII基金,，總募集份額50.53億份。在2009年,，QDII基金發(fā)行更是“交了白卷”,。從2010年開始，隨著海外市場回暖,，QDII基金的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模逐年上升,，但風(fēng)光不再,，募集規(guī)模大多在5億份至10億份之間，反映出投資者的信心有待提升,。

“長期看，QDII基金的業(yè)績隨國際市場波動情況較多，能源類QDII是這類基金業(yè)績分化的代表,?！眹C券研究員馮迪昉表示，2013年開始因抄底油價的資金和套利資金涌入,，導(dǎo)致能源,、資源類QDII規(guī)模大增,。但是好景不長,，自2014年下半年開始，國際原油市場陷入“大熊市”，油價大跌,，國內(nèi)3只石油和天然氣QDII同樣損失慘重,。進入2015年,，QDII基金整體飄紅,，但業(yè)績分化較為明顯,，其中不動產(chǎn)、黃金、油氣等3類QDII基金表現(xiàn)不錯,，但是后期又出現(xiàn)回調(diào)。

金斧子創(chuàng)始人張開興認(rèn)為,，總體上QDII基金的業(yè)績穩(wěn)定性不如國內(nèi)的債券基金和貨幣基金,，盡管有些產(chǎn)品取得了不錯的收益,，但在投資者認(rèn)可度方面遠(yuǎn)不如國內(nèi)同類權(quán)益產(chǎn)品。

自身產(chǎn)品特性復(fù)雜

QDII基金的業(yè)績分化和認(rèn)可度低,，根源在于自身產(chǎn)品特性?！癚DII實際上不是一類基金,，而是各類型‘出海’基金的大集合,。如果細(xì)分起來QDII的投資標(biāo)的五花八門,，投資市場也千差萬別?！备裆涎芯恐行姆治鰩煑顣郧缯f,。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，截至今年7月底,，全部QDII基金凈值合計為951.84億元,，占全部基金資產(chǎn)規(guī)模的比例僅為0.89%。盡管規(guī)模占比很小,，但目前市場上的QDII基金既有跟蹤指數(shù)表現(xiàn)的被動型產(chǎn)品,，也有依賴于基金經(jīng)理的主動型產(chǎn)品,。

海通證券將QDII基金分成7大類。第一類是成熟市場組,，包括納斯達克指數(shù),、標(biāo)普500指數(shù)和醫(yī)療行業(yè)指數(shù)；第二類是新興市場組,，包括恒生指數(shù),、金磚四國指數(shù)、亞洲（除日本）指數(shù)和恒生紅籌指數(shù),；第三類是資源組,，包括能源行業(yè)指數(shù)、原材料行業(yè)指數(shù),；第四類是地產(chǎn)相關(guān)組,，包括美國REITs指數(shù)等；第五類是奢侈品相關(guān)組,，包括道瓊斯奢侈品指數(shù),；第六類是逆周期組，包括美國債券指數(shù)等,；第七類是避險組,，包括黃金現(xiàn)貨，商品基金等,。

海通證券基金首席分析師單開佳表示,，按照指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)分類將QDII分成7類看似很多，事實上這些QDII基金子類別之間的差異較大,，每個子類別的整體收益都具有足夠的獨立性,。從經(jīng)濟意義上看，新興市場組代表了全球工業(yè)產(chǎn)成品市場,，即“世界工廠”,，其受到終端需求和庫存的影響，容易產(chǎn)生同頻共振,；成熟市場組以美國市場指數(shù)為主,，除常見的納指和標(biāo)普500指數(shù)外，還包含了醫(yī)療行業(yè)指數(shù),，代表了全球的終端需求,；資源組以能源提供商和工業(yè)原料加工商為主，代表全球市場的上游行業(yè),。

正因為QDII基金如此復(fù)雜,，業(yè)績表現(xiàn)才呈現(xiàn)出千差萬別的特征。若單列出某一類QDII產(chǎn)品的歷史業(yè)績，反而容易區(qū)分或表現(xiàn)相對穩(wěn)健,。例如,，Wind資訊顯示，目前市場上9只大中華類QDII基金成立以來的平均收益為19%,，基本與區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟體的走勢相同,，海外債券類QDII則基本與經(jīng)濟走勢相反，能源類QDII的業(yè)績基本圍繞全球能源市場周期性波動,。

QDII分化嚴(yán)重的另一大因素是面臨的投資風(fēng)險與國內(nèi)市場完全不同,。國信證券分析師李騰表示，投資QDII產(chǎn)品主要有三類風(fēng)險：一是不同的海外市場風(fēng)險,，包括政治風(fēng)險,、金融風(fēng)險以及海外上市公司風(fēng)險等；二是信用風(fēng)險,；三是海外流動性風(fēng)險,。“要加強風(fēng)控不僅需要構(gòu)建多元化投資組合,，利用金融衍生品以及密切關(guān)注海外市場休市安排,，還要及時關(guān)注QDII的申購贖回流程以及限制?！崩铗v說,。

三大劣勢待改進

QDII基金規(guī)模難有起色，還與自身發(fā)展劣勢有關(guān),，主要在于缺乏優(yōu)秀海外投資人才,、產(chǎn)品自身成本較高、流動性差等3個方面,。

張開興表示,，QDII基金投資于海外市場，極大地考驗基金管理人的投研和管理能力,。以目前QDII基金的資產(chǎn)規(guī)模,，在國外只能是國際大資金的跟風(fēng)者，若不能對全球復(fù)雜的金融市場有深刻的認(rèn)識,，把準(zhǔn)市場節(jié)奏，則難以獲取超額收益,。

此外,，投資海外市場的QDII基金面臨不同市場的挑戰(zhàn)，投資難度加大,。目前,，大多數(shù)國內(nèi)的基金公司和基金經(jīng)理海外投資經(jīng)驗較為有限，有些甚至不得不依賴于外部機構(gòu)，降低了投資自主性,。

在成本和流動性方面,，QDII產(chǎn)品劣勢非常明顯。QDII基金中絕大部分是開放式品種,，其申贖成本高（1.5%至3%之間）,，贖回后資金到賬率非常低。即使能在二級市場上市交易的QDII品種,，交易成本遠(yuǎn)低于一級市場的申贖費用,，但由于交投活躍度較差，資金進出時也容易產(chǎn)生較大的沖擊成本,。整體看,，QDII基金的投資成本較高，不適合頻繁調(diào)倉,。

“在申贖流動性上,，由于QDII基金投資于海外市場，贖回款需要經(jīng)過外匯結(jié)算,，各國交易清算規(guī)則也有所差異,，綜合贖回時間較長。目前大部分QDII基金的贖回款通常需要T+10日才到賬,，這也是此類基金產(chǎn)品需要進一步優(yōu)化的環(huán)節(jié),。”楊曉晴說,。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 周 琳）