二、優(yōu)化證券重大違法強(qiáng)制退市情形,，增強(qiáng)實(shí)踐操作性

從證券重大違法退市整個(gè)制度設(shè)立來看,，主要圍繞的是相關(guān)證券市場信息披露違法行為是否影響上市地位。因此,，實(shí)施辦法圍繞上述主旨,，在原來欺詐發(fā)行和重大信息披露違法兩大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了類型化規(guī)定,，明確了4種重大違法退市情形,，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行,、年報(bào)造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形,。這4種情形集中圍繞違法行為是否影響公司的上市地位進(jìn)行規(guī)范，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)更加明確,、客觀,、細(xì)化，為后續(xù)執(zhí)行提供了充分可靠的依據(jù),。

證券重大違法強(qiáng)制退市情形中,，欺詐發(fā)行主要是立足首發(fā)上市和重組上市中，申請(qǐng)或披露文件是否存在虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,，并被證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》相應(yīng)條文予以行政處罰，或者被人民法院判處欺詐發(fā)行罪,。其立法邏輯在于欺詐發(fā)行的公司,，自始獲取上市地位時(shí)即存在瑕疵。將其清出市場能夠維護(hù)整個(gè)市場誠實(shí)信用的基礎(chǔ),，也有利于從嚴(yán)規(guī)范資本市場入口,；對(duì)于年報(bào)造假規(guī)避退市的情形,，主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實(shí)。出現(xiàn)這類情形的上市公司,，其信息披露已嚴(yán)重背離了公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況,，無法向投資者提供關(guān)鍵的定價(jià)信息和投資決策參考，扭曲了市場正常定價(jià)機(jī)制和淘汰機(jī)制,。無論是從其自身財(cái)務(wù)狀況,，還是信息披露的合規(guī)水平來看，均不適宜繼續(xù)留在滬市主板市場,，應(yīng)當(dāng)依據(jù)上市規(guī)則予以退市,。如其通過財(cái)務(wù)造假維持上市地位，則擾亂了信息披露秩序,，破壞了市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,，也嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，需要從嚴(yán)監(jiān)管,，將其退市,。

在前期公開征求意見過程中，有反饋意見提出,，征求意見稿中規(guī)定的多次受到信息披露違法行政處罰,，以及受到違規(guī)披露、不披露重要信息罪刑罰兩種重大違法退市情形,，雖然能夠體現(xiàn)依法從嚴(yán)監(jiān)管的要求,，但其著眼點(diǎn)在于行政處罰或者刑事制裁本身，難以實(shí)際體現(xiàn)違法事實(shí)和危害程度是否影響上市地位這一判斷邏輯,，且所針對(duì)的情形也能為其他幾種類型所覆蓋。因此,，經(jīng)審慎討論,，不再單獨(dú)列入這兩類情形。