原標(biāo)題：證監(jiān)會(huì)回應(yīng)暫緩螞蟻集團(tuán)上市：這是對(duì)投資者和市場(chǎng)負(fù)責(zé)任的做法

證監(jiān)會(huì)回應(yīng)螞蟻集團(tuán)暫緩上市：敬畏市場(chǎng) 敬畏法治

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就螞蟻集團(tuán)暫緩上市答記者問(wèn)表示,，避免螞蟻集團(tuán)在監(jiān)管政策環(huán)境發(fā)生重大變化的情況下倉(cāng)促上市,，是對(duì)投資者和市場(chǎng)負(fù)責(zé)任的做法,，體現(xiàn)了敬畏市場(chǎng)、敬畏法治的精神,。

相信這一決定將有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,，有利于增強(qiáng)境內(nèi)外投資者的信任和信心。

原文如下：

問(wèn)：11月3日,，上海證券交易所發(fā)布決定,，暫緩螞蟻集團(tuán)在上交所科創(chuàng)板上市。

同日,，螞蟻集團(tuán)宣布暫緩在港交所上市,。請(qǐng)問(wèn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此持何態(tài)度？

答：螞蟻集團(tuán)暫緩科創(chuàng)板上市是上交所依法依規(guī)做出的決定,。

金融監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管約談和近期金融科技監(jiān)管環(huán)境的變化,，可能對(duì)螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式產(chǎn)生重大影響，屬于上市前發(fā)生的重大事項(xiàng),。

本著保護(hù)投資者合法權(quán)益,，充分透明準(zhǔn)確披露信息，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)公平公正的原則,，上交所依據(jù)科創(chuàng)板注冊(cè)管理辦法相關(guān)規(guī)定作出了暫緩螞蟻集團(tuán)上市的決定,。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)支持上海證券交易所依法依規(guī)做出的決定,，同時(shí)，與香港證監(jiān)會(huì)和一些境外主要市場(chǎng)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持溝通協(xié)作,，共同穩(wěn)妥做好后續(xù)工作,。

避免螞蟻集團(tuán)在監(jiān)管政策環(huán)境發(fā)生重大變化的情況下倉(cāng)促上市，是對(duì)投資者和市場(chǎng)負(fù)責(zé)任的做法,，體現(xiàn)了敬畏市場(chǎng)、敬畏法治的精神,。

相信這一決定將有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,，有利于增強(qiáng)境內(nèi)外投資者的信任和信心。

勒令暫緩上市,！馬云炮轟金融監(jiān)管10日之后

距離螞蟻集團(tuán)以“A+H”方式達(dá)成史上全球最大IPO資本盛宴僅短短2天,，螞蟻集團(tuán)突然被官方暫緩上市！

11月3日晚間,，上海證券交易所發(fā)布消息稱(chēng),，由于被相關(guān)部門(mén)監(jiān)管約談，及金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng),，原申請(qǐng)于11月5日在科創(chuàng)板上市的螞蟻集團(tuán)暫緩上市,。

隨即，螞蟻集團(tuán)于港交所發(fā)布公告稱(chēng),，暫緩原申請(qǐng)于11月5日在H股的上市進(jìn)程,。

消息一經(jīng)公布，阿里巴巴美股盤(pán)前一度跳水逾9%,，市值蒸發(fā)近800億美金,。

上交所公告中的螞蟻集團(tuán)“被相關(guān)部門(mén)監(jiān)管約談”是指，11月2日晚間,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱(chēng),，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì),、中國(guó)證監(jiān)會(huì),、國(guó)家外匯管理局對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟,、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談,。

11月2日當(dāng)晚，螞蟻集團(tuán)公開(kāi)回應(yīng)稱(chēng)：螞蟻集團(tuán)會(huì)深入落實(shí)約談意見(jiàn),，繼續(xù)沿著“穩(wěn)妥創(chuàng)新,、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體,、開(kāi)放共贏”的十六字指導(dǎo)方針,，繼續(xù)提升普惠服務(wù)能力,，助力經(jīng)濟(jì)和民生發(fā)展。

在上交所3日晚間宣布暫緩螞蟻集團(tuán)上市的同時(shí),，螞蟻集團(tuán)于上交所上市進(jìn)程的網(wǎng)頁(yè),，已被刪除，科創(chuàng)版網(wǎng)站的多個(gè)頁(yè)面,，亦顯示不存在,。

短短兩天，資本市場(chǎng)一連爆出兩枚重磅炸彈,。

對(duì)此,，中央媒體《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》11月3日晚間發(fā)表評(píng)論文章稱(chēng)，監(jiān)管層決定讓螞蟻集團(tuán)暫緩上市,，是本著發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,，解決問(wèn)題，一切從維護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益,、保護(hù)廣大投資者利益的角度出發(fā),。螞蟻集團(tuán)當(dāng)務(wù)之急是按監(jiān)管部門(mén)的要求，切實(shí)抓緊整改,。

上市進(jìn)程突然被官方叫停,，或許部分源于馬云的“禍從口出”。

10月24日,，在中國(guó)金融四十人論壇聯(lián)合各組委會(huì)成員機(jī)構(gòu)舉辦的外灘金融峰會(huì)上,，馬云發(fā)表了之后被不少人評(píng)價(jià)為“火藥味十足”，且不合時(shí)宜的演講,。

不合時(shí)宜的原因正是因?yàn)榍》晡浵伡瘓F(tuán)上市的關(guān)口,。

在談到創(chuàng)新和監(jiān)管的關(guān)系時(shí)，馬云認(rèn)為,，“好的創(chuàng)新不怕監(jiān)管,，但是怕昨天的監(jiān)管，我們不能用管理火車(chē)站的辦法來(lái)管機(jī)場(chǎng),，不能用昨天的辦法來(lái)管未來(lái),。”

“此事（叫停螞蟻集團(tuán)上市）彰顯了資本市場(chǎng)的嚴(yán)肅性,，向市場(chǎng)發(fā)出明確信號(hào)：注冊(cè)制下,，資本市場(chǎng)每個(gè)環(huán)節(jié)都有完善的市場(chǎng)規(guī)則、嚴(yán)肅的監(jiān)管手段,。市場(chǎng)各參與主體必須尊重規(guī)則,、敬畏規(guī)則，誰(shuí)也不能例外,?！薄督?jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》上述評(píng)論文章似乎意有所指,。

投資者對(duì)螞蟻集團(tuán)被勒令暫緩上市的反應(yīng)強(qiáng)烈?！斑€錢(qián)給我,，我不玩了”“50我不要了，別讓我中簽可以嗎,？”“戰(zhàn)略配售基金咋辦,？加杠桿的咋辦？中簽的咋辦,？加杠桿的要爆倉(cāng)了,？”也有投資人吐槽，希望螞蟻退回打新的虧損的手續(xù)費(fèi)和利息,，“虧了小1萬(wàn)利息，雙十一我買(mǎi)點(diǎn)啥不香嗎,？”在富途牛牛上,，有網(wǎng)友發(fā)起投票，超70%的網(wǎng)友,，認(rèn)為螞蟻不能順利敲鐘,。

螞蟻集團(tuán)11月3日晚間，在其官方微信公號(hào)發(fā)布《致投資者》,，“對(duì)由此給投資者帶來(lái)的麻煩,，螞蟻集團(tuán)深表歉意。我們將按照兩地交易所的相關(guān)規(guī)則,，妥善處理好后續(xù)工作,。”

不過(guò),，有投行人士表示,，補(bǔ)充披露后可以再上市。螞蟻集團(tuán)暫緩上市后,，可能需要重新調(diào)整上市板塊的業(yè)務(wù)內(nèi)容以及重新估值,。

監(jiān)管：螞蟻繞不開(kāi)的命題

在10月24日這次演講上，自稱(chēng)“金融外行”的馬云當(dāng)著一眾高官,、金融界大佬的面,，以行業(yè)創(chuàng)新者自居，侃侃而談,。

馬云吐槽“巴塞爾協(xié)議比較像一個(gè)老年人俱樂(lè)部”,，解決的是運(yùn)轉(zhuǎn)了幾十年的金融體系老化的問(wèn)題，而中國(guó)的金融業(yè)還處在青春年少,，缺乏的是金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn),，不是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。他打了一個(gè)比喻，就像老年癡呆癥和小兒麻痹癥,，這是兩個(gè)完全不同的病,，但癥狀看起來(lái)很像，其實(shí)差別很大,。

談到創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系時(shí),，馬云認(rèn)為，“好的創(chuàng)新不怕監(jiān)管,，但是怕昨天的監(jiān)管,，我們不能用管理火車(chē)站的辦法來(lái)管機(jī)場(chǎng)，不能用昨天的辦法來(lái)管未來(lái),?！?/p>

而針對(duì)一些政策和監(jiān)管與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，馬云也直言不諱,，今天需要“政策專(zhuān)家”,，而不是處長(zhǎng)式的“文件專(zhuān)家”?！拔矣X(jué)得有一個(gè)現(xiàn)象,，就是我們的一些處長(zhǎng)，監(jiān)管到后來(lái),，變成了自己沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),，自己部門(mén)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但是整個(gè)經(jīng)濟(jì)有風(fēng)險(xiǎn),，整個(gè)經(jīng)濟(jì)不發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn),。”馬云說(shuō),。

除此之外,，馬云還吐槽今天的金融還延續(xù)著“當(dāng)鋪思想”，即依靠抵押和擔(dān)保為,，而未來(lái)需要的是“用大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的信用體系”,。

毫無(wú)疑問(wèn)，馬云的上述發(fā)言,，為他個(gè)人和即將上市的螞蟻集團(tuán)帶來(lái)了極大的爭(zhēng)議,。

11月2日，銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局局長(zhǎng)郭武平撰文表示,，金融科技公司的“花唄”“白條”“任性付”等產(chǎn)品,，其內(nèi)核與銀行發(fā)行的信用卡沒(méi)有本質(zhì)差別，也具有信用供給和分期付款的功能，消費(fèi)者支付的利息與費(fèi)用是其盈利主要來(lái)源,；“花唄”“白條”“任性付”等產(chǎn)品,，與銀行提供的小額貸款無(wú)本質(zhì)差別。

郭武平還主動(dòng)為“巴塞爾協(xié)議”辯護(hù),。他表示,，“巴塞爾協(xié)議經(jīng)過(guò)幾十年逐步演進(jìn)，覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)從信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到操作風(fēng)險(xiǎn),，2008年危機(jī)后又增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn),，各國(guó)實(shí)踐證明，有廣泛適用性,?！?/p>

而前一天，央行主管報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名為資深學(xué)者周矍鑠的評(píng)論文章稱(chēng),，“若大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大量開(kāi)展金融業(yè)務(wù),，但卻宣稱(chēng)自己是科技公司，不僅是逃避監(jiān)管,，更容易無(wú)序擴(kuò)張,，造成風(fēng)險(xiǎn)隱患，不利于公平競(jìng)爭(zhēng),，也不利于消費(fèi)者保護(hù)?！?/p>

10月31日,，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)的專(zhuān)題會(huì)議上指出，當(dāng)前金融科技與金融創(chuàng)新快速發(fā)展,，必須處理好金融發(fā)展,、金融穩(wěn)定和金融安全的關(guān)系。

馬云被約談,，禍從口出,？

“馬老師”終究是一個(gè)商人，亦有言論認(rèn)為,，馬云的上述演講不過(guò)是新舊金融的一次正面碰撞,。要知道，號(hào)稱(chēng)科技公司的螞蟻金服實(shí)質(zhì)上仍舊是一家金融公司,。

“禍從口出”,，外界將馬云被約談歸結(jié)于“口嗨”，其實(shí)不然,。有評(píng)論認(rèn)為,，馬云的出位演講，無(wú)疑是他在意識(shí)到螞蟻即將面臨被監(jiān)管前的一次“呼喊”。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng),、原重慶市市長(zhǎng)黃奇帆在此前的一次演講中談到,，現(xiàn)在螞蟻金服每年約100億元的利潤(rùn)，其中有45億元來(lái)自于螞蟻?zhàn)?cè)在重慶的“那兩個(gè)小貸公司”,。而重慶已經(jīng)成為中國(guó)的網(wǎng)貸中心,，全國(guó)的正常網(wǎng)貸公司（不是P2P）大約有70多家，總資產(chǎn)約有1萬(wàn)億元,，而重慶就有6000多億元,，占了60%。

螞蟻集團(tuán)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，螞蟻集團(tuán)的收入主要來(lái)自數(shù)字支付與商家服務(wù),、數(shù)字金融科技平臺(tái)（包括微貸科技、理財(cái)科技和保險(xiǎn)科技）以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他,。其中,，微貸科技、理財(cái)科技和保險(xiǎn)科技在2020年1-6月,，占平臺(tái)的收入分別為39.4%,、15.6%和8.4%。

螞蟻集團(tuán)的微貸科技業(yè)務(wù),，漲勢(shì)喜人,。微貸科技旗下主要業(yè)務(wù)正是花唄和借唄，服務(wù)消費(fèi)信貸及小微經(jīng)營(yíng)者信貸需求,，截至2020年6月30日,，其中消費(fèi)信貸余額為1.73萬(wàn)億元，小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額為4220億元,。

螞蟻集團(tuán)結(jié)構(gòu)

就在馬云等人被約談的同一天,，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng),，《意見(jiàn)稿》）公開(kāi)征求意見(jiàn),。該辦法也被分析人士認(rèn)為，指向的正是螞蟻集團(tuán),。

《意見(jiàn)稿》的重點(diǎn)內(nèi)容包括：一是厘清網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的定義和監(jiān)管體制,，明確網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)主要在注冊(cè)地所屬省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)開(kāi)展，未經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),，不得跨省級(jí)行政區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù),。二是明確經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)在注冊(cè)資本、控股股東,、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等方面應(yīng)符合的條件,。三是規(guī)范業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)則，提出網(wǎng)絡(luò)小額貸款金額、貸款用途,、聯(lián)合貸款,、貸款登記等方面有關(guān)要求等。

外界普遍認(rèn)為,，《意見(jiàn)稿》對(duì)杠桿的要求,，或?qū)?duì)螞蟻集團(tuán)影響較大。自媒體“價(jià)投谷子地”認(rèn)為,，螞蟻金服的貸款金融服務(wù)形式主要有三種：引流,、聯(lián)合放貸、自己放貸再通過(guò)ABS（AssetBackedSecuritization,，資產(chǎn)證券化）出表,。

目前，螞蟻金服主要的合作形式是聯(lián)合放貸,，螞蟻金服提供產(chǎn)品設(shè)計(jì),、智能決策、和合作機(jī)構(gòu)一起做風(fēng)控,、最終還提供催收服務(wù),，在整個(gè)聯(lián)合放貸過(guò)程中螞蟻金服并不提供資金，只是提供引流,、數(shù)據(jù)服務(wù)和催收服務(wù),。

但是，在《意見(jiàn)稿》中明確規(guī)定聯(lián)合放貸小貸公司出資不得少于30%,。這樣就相當(dāng)逼螞蟻金服走引流模式,。因?yàn)椋绻凑?0%的出資,，外加ABS后不超過(guò)4倍的凈資產(chǎn)，相當(dāng)于限制了聯(lián)合放貸模式能夠涉及的貸款總額不超過(guò)凈資產(chǎn)的約12倍,，這個(gè)杠桿倍數(shù)就和銀行類(lèi)似了,。如果純做引流，螞蟻金服收費(fèi)的空間可能會(huì)被壓縮,。

不過(guò),，據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，資深投行人士王驥躍表示,，監(jiān)管談話(huà)不是行政處罰,，不會(huì)影響螞蟻上市進(jìn)程。

從美國(guó)金融發(fā)展史來(lái)看,，缺乏約束和監(jiān)管的生意,，終究只是少數(shù)人套利的工具。而要金融市場(chǎng)有序、健康發(fā)展,，監(jiān)管是萬(wàn)萬(wàn)不能缺位的,。

2.1萬(wàn)億的馬云朋友圈狂歡？

毋庸置疑的是,，螞蟻集團(tuán)擬上市以來(lái),，一直伴隨著爭(zhēng)議。這背后當(dāng)然有市場(chǎng)的狂熱與期待,。

同樣是11月2日,，一篇名為《拆解螞蟻盛宴：那些戴面具的狂歡者》的文章在朋友圈刷屏。文章分析了螞蟻上市背后,，那些隱匿或者說(shuō)戴著面具的投資人,，包括拿著從已爆雷的P2P平臺(tái)借錢(qián)來(lái)的地產(chǎn)公司美景集團(tuán)及其相關(guān)公司、因萬(wàn)家文化被證監(jiān)會(huì)禁止入市5年的趙薇夫婦等,。

除此之外,，還包括以馬云為代表的螞蟻集團(tuán)原始股東和管理層，以社?；?、中投公司、各大保險(xiǎn)公司為代表的投資機(jī)構(gòu),，以及馬云朋友圈里龐大的江浙滬企業(yè)家群體,。

螞蟻集團(tuán)主要股東

換句話(huà)說(shuō)，螞蟻上市背后的資本狂歡,，相當(dāng)于是一個(gè)以馬云為中心的強(qiáng)大的社交網(wǎng)絡(luò),。上述文章的表述更為直白，這是馬云“向支持自己的人發(fā)錢(qián)”,。

自螞蟻集團(tuán)被傳出上市消息以來(lái),，尤其是二級(jí)市場(chǎng)的情緒被徹底放大了，畢竟,，依靠股市實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的神話(huà),，并不新鮮，而“大肉股”可遇不可求,。有人算過(guò)一筆賬,，按照目前已上市科創(chuàng)板股票IPO首日平均漲幅為161%計(jì)算，中一簽螞蟻股票大約能賺5.54萬(wàn)元,。

金錢(qián)的氣味,，總是讓人著迷。在螞蟻集團(tuán)內(nèi)部,，批量制造富豪的流言,，足以羨煞旁人,。據(jù)悉，螞蟻集團(tuán)員工激勵(lì)達(dá)到1376.9億元,，人均826萬(wàn)元,，能夠全款購(gòu)買(mǎi)一套杭州300多平方米的大房子。

目前,，螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板的定價(jià)為68元,，網(wǎng)上申購(gòu)中簽號(hào)碼共有701696個(gè)，每個(gè)中簽號(hào)碼對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)500股螞蟻集團(tuán)股票,，超額配售以及回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后,，最終網(wǎng)上中簽率為0.1267%。據(jù)螞蟻集團(tuán)10月29日披露的中簽率公告顯示,，本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶(hù)數(shù)約516萬(wàn)戶(hù),，創(chuàng)下科創(chuàng)板新高；申購(gòu)金額約19.05萬(wàn)億元,，也刷新A股有史以來(lái)最高紀(jì)錄,。

港股方面，招股價(jià)為80港元,，11月4日公布中簽結(jié)果,，據(jù)富途證券顯示，預(yù)計(jì)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為266.69倍,。螞蟻集團(tuán)此次融資額為345億美元,，市值超過(guò)2萬(wàn)億元，成為全球史上第一IPO,，就連去年上市的沙特阿美都相形見(jiàn)絀,。

隨著馬云被約談，《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》的發(fā)布,，一些輿論風(fēng)向開(kāi)始發(fā)生變化,。

“估值本身就是看未來(lái)的利潤(rùn)和故事，現(xiàn)在利潤(rùn)被砍,，故事也講不好了,。”在富途證券的留言板上,，有投資人對(duì)此表示擔(dān)心。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友也認(rèn)為,，“監(jiān)管約談和網(wǎng)絡(luò)小貸管理辦法會(huì)改變螞蟻的估值邏輯,。”

盡管如此,，據(jù)媒體報(bào)道,，11月3日,，機(jī)構(gòu)投資者仍然連續(xù)第二天在暗盤(pán)市場(chǎng)以每股約120億港元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)螞蟻股票，相比其IPO價(jià)格的80港元溢價(jià)約50%,。不過(guò),，也有投資人表示，這不過(guò)是忽悠散戶(hù)接盤(pán),。

正如上述文章所言：“赴一場(chǎng)資本盛宴,，有著利益分配的先后次序。企業(yè)內(nèi)部合伙人,、早期投資者,、后期跟投者、期權(quán)分享者,、IPO打新者,、后期接盤(pán)者，大概可以分別對(duì)應(yīng)為吃肉,、啃骨頭,、喝湯、舔一下碗,、聞一個(gè)味兒,，最后赴會(huì)的人，什么都沒(méi)撈著還要給他們洗盤(pán)子,?！?/p>

不過(guò)，這場(chǎng)資本狂歡被官方按下了暫停鍵,。11月3日晚間,，上交所、港交所先后發(fā)布公告,，暫緩螞蟻集團(tuán)上市,。

“還錢(qián)給我，我不玩了”“50我不要了,，別讓我中簽可以嗎,？”消息一出，不少股民也不干了,。富途牛牛上,，有網(wǎng)友發(fā)起投票，超70%的網(wǎng)友,，認(rèn)為螞蟻不能順利敲鐘,。

不久，螞蟻集團(tuán)暫緩港交所上市的消息也被坐實(shí),。消息一經(jīng)公布,，阿里巴巴美股盤(pán)前跳水逾9%,，市值蒸發(fā)近800億美金。

隨著螞蟻集團(tuán)被暫緩上市,，螞蟻的前途也充滿(mǎn)了變數(shù),。可以預(yù)見(jiàn)的是,，伴隨螞蟻的不僅僅是爭(zhēng)議,，其上市道路也必將一波三折。