美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂消散了嗎,？或現(xiàn)2014年來最快增速？

盡管美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹將聯(lián)邦基金利率推升至近15年高位,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎沒有如此前不少機(jī)構(gòu)預(yù)期的那樣出現(xiàn)衰退,，強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)讓亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型上周罕見連續(xù)大幅上修美國(guó)第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的預(yù)估。

然而資本市場(chǎng)卻沒有因此歡呼雀躍,，高于長(zhǎng)期趨勢(shì)的增長(zhǎng)被認(rèn)為可能會(huì)為貨幣政策加碼提供依據(jù),，進(jìn)而加劇經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、甚至衰退的擔(dān)憂,。正如美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，雖然上世紀(jì)70年代的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得警惕,，政策力度過大的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視,。

或現(xiàn)2014年以來最快增速？

隨著通脹進(jìn)一步放緩和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步擴(kuò)張,，外界對(duì)美國(guó)衰退的擔(dān)憂明顯緩解,。

如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)三個(gè)季度保持2%以上的增速。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow工具預(yù)估,，美國(guó)第三季度GDP將增長(zhǎng)5.8%,，如果成為現(xiàn)實(shí)，這將是2014年以來的最快增速,。高盛,、摩根大通和標(biāo)普全球的預(yù)測(cè)則在2.2%~2.5%之間。

去年3月以來,，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)以遏制高通脹,。通常而言,，激進(jìn)的緊縮周期往往會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)此前曾預(yù)測(cè)下半年將出現(xiàn)溫和衰退,，紐約聯(lián)儲(chǔ)本月初更新的經(jīng)濟(jì)模型顯示,，未來12個(gè)月內(nèi)衰退概率依然高達(dá)66%。

強(qiáng)勁的消費(fèi)支出成為了美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的關(guān)鍵保障,，7月零售銷售月率激增0.7%,，勞動(dòng)力需求推升薪資增速也提振了美國(guó)家庭的購(gòu)買力，多項(xiàng)消費(fèi)者調(diào)查顯示信心指數(shù)明顯回暖,。就業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛,，失業(yè)率保持在接近半個(gè)世紀(jì)以來的最低水平3.6%。

多倫多BMO資本市場(chǎng)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里（SalGuatieri）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示,，美國(guó)實(shí)現(xiàn)軟著陸前景變得樂觀起來,，經(jīng)濟(jì)的基石——消費(fèi)者支出仍然相當(dāng)穩(wěn)固，隨著消費(fèi)傾向出現(xiàn)改變,，在旅游,、娛樂等服務(wù)上的支出增長(zhǎng)強(qiáng)勁?！拔以谑欠褶D(zhuǎn)向‘軟著陸’陣營(yíng)的問題上搖擺了一段時(shí)間,，現(xiàn)在看起來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能比預(yù)期的更持久,?！彼f。

費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)近日發(fā)布的季度調(diào)查顯示,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年有望延續(xù)溫和擴(kuò)張,，并增加更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)稱,，今年第四季度和2024年前三季度的增長(zhǎng)率可能超過1%,，與此同時(shí)，就業(yè)增長(zhǎng)將有所加快,。2023年月均增加28.86萬個(gè)工作崗位,，高于此前的25.75萬個(gè)。2024年新增崗位將有所回落,，月均增加9.48萬個(gè),，較5月增加3.87萬個(gè)。從現(xiàn)在到2024年第二季度,，失業(yè)率可能會(huì)小幅回升至4%,，也好于此前預(yù)估的4.2%。

銀行業(yè)逆風(fēng)或加劇不確定性

強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后,，勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹粘性可能加劇美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率更長(zhǎng)時(shí)間,，甚至進(jìn)一步加碼緊縮的風(fēng)險(xiǎn),。

美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注薪資增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)的傳導(dǎo)影響。7月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示,，美國(guó)小時(shí)薪資增長(zhǎng)維持在4%以上,，而勞動(dòng)力成本的變化緊密關(guān)聯(lián)上下游價(jià)格。瓜蒂耶里向第一財(cái)經(jīng)表示,，在他看來,，工資價(jià)格螺旋上升曾經(jīng)是一種風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)在目前出現(xiàn),，“隨著經(jīng)濟(jì)逐步降溫,，失業(yè)率上升將緩解這部分壓力”?？紤]到通貨膨脹的持續(xù)性,，他傾向于美聯(lián)儲(chǔ)在明年6月前不會(huì)降息。

與此同時(shí),，外界開始注意到通脹重新上行的潛在跡象,。“通脹已經(jīng)被擊敗的想法是錯(cuò)誤的。商品通脹下降,，食品通脹下降,，能源通脹下降。所有這些（基本）影響在不久的將來都會(huì)開始消失,?！贝笞谏唐费芯繖C(jī)構(gòu)StoneX首席市場(chǎng)分析師貝拉（Kathryn Rooney Vera）表示，“ 對(duì)抗通脹最具挑戰(zhàn)性的部分不是將整體通脹率從9%降至3%,，而是將核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）的年度通脹率從6月份的4.1%降至2%,。”

最新美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示,，委員們認(rèn)為通脹依然難以接受,。包括美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒、鮑曼,、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利在內(nèi)的多位聯(lián)邦議席會(huì)議委員會(huì)（FOMC）票委暗示需要進(jìn)一步采取行動(dòng)。受此影響,，市場(chǎng)正在評(píng)估年內(nèi)繼續(xù)加息的可能性,，而基準(zhǔn)10年期美債收益率已經(jīng)升至2008年以來最高水平。

美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)銀行業(yè)依然構(gòu)成挑戰(zhàn),，在截至8月9日的一周內(nèi),，美國(guó)銀行業(yè)商業(yè)和工業(yè)貸款下降了62億美元，至2.75萬億美元,。自3月中旬硅谷銀行倒閉以來,，這類貸款已連續(xù)四個(gè)月下降,。美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心，家庭和企業(yè)信貸條件收緊可能是經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的來源,。

與此同時(shí),，惠譽(yù)評(píng)級(jí)（FitchRatings）分析師沃爾夫（ChristopherWolfe）上周稱美國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)逐漸接近另一場(chǎng)動(dòng)蕩的開始，即數(shù)十家美國(guó)銀行的評(píng)級(jí)面臨被全面下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn),，被下調(diào)評(píng)級(jí)的銀行甚至可能包括摩根大通,。惠譽(yù)在6月份就將美國(guó)銀行業(yè)的“經(jīng)營(yíng)環(huán)境”評(píng)級(jí)從AA下調(diào)至AA-,，沃爾夫稱,，惠譽(yù)有意向市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)，表明下調(diào)銀行評(píng)級(jí)雖然不是必然的結(jié)果,，但確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn),。

富國(guó)銀行在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中維持了未來12個(gè)月出現(xiàn)衰退的判斷。首先,，基于咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo),、標(biāo)普500指數(shù)和ISM制造業(yè)指數(shù)就業(yè)分項(xiàng)構(gòu)建的模型顯示，過去五個(gè)季度中的四個(gè)季度,，經(jīng)濟(jì)衰退可能性都超過了50%,。其次，過去美國(guó)的10次衰退中,，1年期與10年期美債收益率都出現(xiàn)了至少2個(gè)月倒掛,，目前這種現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了13個(gè)月。

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示：“股市在6月份對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于曲線,，現(xiàn)在已經(jīng)與信貸和利率市場(chǎng)等其他市場(chǎng)趨同,。”

標(biāo)普500指數(shù)預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為51％,，低于兩個(gè)月前的91％,。同樣，美國(guó)高收益?zhèn)蠢鴤┈F(xiàn)在的衰退定價(jià)為24％,，低于6月份的33％,。

只有美債和大宗商品市場(chǎng)（基本金屬）的衰退定價(jià)更高。五年期美債的衰退定價(jià)從15％攀升至38％,。大宗商品市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的定價(jià)為84％,，而6月份為65％。

盡管最近,，包括消費(fèi)者支出和住宅投資在內(nèi)的其他關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也顯示出降溫的跡象,，但在市場(chǎng)樂觀情緒重燃下，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連續(xù)幾個(gè)季度放緩的事實(shí)被掩蓋了,。

就連垃圾債券市場(chǎng)也發(fā)出衰退預(yù)期有所緩解的信號(hào),，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于美國(guó)經(jīng)濟(jì)非衰退時(shí)期更為常見的水平,。

但由于美聯(lián)儲(chǔ)官員決心采取積極行動(dòng)來遏制40年來最高的通脹，即便這意味著扼殺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，策略師們警告說,，如今樂觀淡定的市場(chǎng)未來可能會(huì)大失所望。

瑞穗國(guó)際（Mizuho International Plc）全球宏觀策略交易主管彼得?查特韋爾（Peter Chatwell）表示:“我很難認(rèn)同美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能性降低的說法,，但由于現(xiàn)在是夏季,，事件風(fēng)險(xiǎn)較低，因而套利還有可取之處,。我預(yù)計(jì),，9月份市場(chǎng)情緒就會(huì)開始發(fā)生變化?！?/p>