美經(jīng)濟衰退的擔憂消散了嗎,？或現(xiàn)2014年來最快增速,？

盡管美聯(lián)儲為遏制通脹將聯(lián)邦基金利率推升至近15年高位,，美國經(jīng)濟幾乎沒有如此前不少機構預期的那樣出現(xiàn)衰退，強勁的數(shù)據(jù)讓亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型上周罕見連續(xù)大幅上修美國第三季度國內生產(chǎn)總值（GDP）的預估,。

然而資本市場卻沒有因此歡呼雀躍,，高于長期趨勢的增長被認為可能會為貨幣政策加碼提供依據(jù)，進而加劇經(jīng)濟動蕩,、甚至衰退的擔憂,。正如美聯(lián)儲會議紀要顯示，雖然上世紀70年代的經(jīng)驗教訓值得警惕,，政策力度過大的風險同樣不容忽視,。

或現(xiàn)2014年以來最快增速？

隨著通脹進一步放緩和經(jīng)濟穩(wěn)步擴張，外界對美國衰退的擔憂明顯緩解,。

如今美國經(jīng)濟已連續(xù)三個季度保持2%以上的增速,。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow工具預估，美國第三季度GDP將增長5.8%,，如果成為現(xiàn)實,，這將是2014年以來的最快增速。高盛,、摩根大通和標普全球的預測則在2.2%~2.5%之間,。

去年3月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)累計加息525個基點以遏制高通脹,。通常而言,，激進的緊縮周期往往會導致經(jīng)濟動蕩的發(fā)生,，美聯(lián)儲此前曾預測下半年將出現(xiàn)溫和衰退,，紐約聯(lián)儲本月初更新的經(jīng)濟模型顯示，未來12個月內衰退概率依然高達66%,。

強勁的消費支出成為了美國經(jīng)濟韌性的關鍵保障,，7月零售銷售月率激增0.7%，勞動力需求推升薪資增速也提振了美國家庭的購買力,，多項消費者調查顯示信心指數(shù)明顯回暖,。就業(yè)市場需求持續(xù)旺盛，失業(yè)率保持在接近半個世紀以來的最低水平3.6%,。

多倫多BMO資本市場高級經(jīng)濟學家瓜蒂耶里（SalGuatieri）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示,，美國實現(xiàn)軟著陸前景變得樂觀起來，經(jīng)濟的基石——消費者支出仍然相當穩(wěn)固,，隨著消費傾向出現(xiàn)改變,，在旅游、娛樂等服務上的支出增長強勁,?！拔以谑欠褶D向‘軟著陸’陣營的問題上搖擺了一段時間，現(xiàn)在看起來,，美國經(jīng)濟擴張動能比預期的更持久,。”他說,。

費城聯(lián)儲近日發(fā)布的季度調查顯示,，美國經(jīng)濟明年有望延續(xù)溫和擴張，并增加更多的就業(yè)機會,。數(shù)據(jù)稱,，今年第四季度和2024年前三季度的增長率可能超過1%，與此同時,，就業(yè)增長將有所加快,。2023年月均增加28.86萬個工作崗位,，高于此前的25.75萬個。2024年新增崗位將有所回落,，月均增加9.48萬個,，較5月增加3.87萬個。從現(xiàn)在到2024年第二季度,，失業(yè)率可能會小幅回升至4%,，也好于此前預估的4.2%。

銀行業(yè)逆風或加劇不確定性

強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)背后,，勞動力市場和通脹粘性可能加劇美聯(lián)儲維持高利率更長時間,，甚至進一步加碼緊縮的風險。

美聯(lián)儲正在密切關注薪資增長對物價的傳導影響,。7月非農數(shù)據(jù)顯示,，美國小時薪資增長維持在4%以上，而勞動力成本的變化緊密關聯(lián)上下游價格,。瓜蒂耶里向第一財經(jīng)表示,，在他看來，工資價格螺旋上升曾經(jīng)是一種風險,，但不會在目前出現(xiàn),，“隨著經(jīng)濟逐步降溫，失業(yè)率上升將緩解這部分壓力”,?？紤]到通貨膨脹的持續(xù)性，他傾向于美聯(lián)儲在明年6月前不會降息,。

與此同時,，外界開始注意到通脹重新上行的潛在跡象。“通脹已經(jīng)被擊敗的想法是錯誤的,。商品通脹下降,，食品通脹下降，能源通脹下降,。所有這些（基本）影響在不久的將來都會開始消失,。”大宗商品研究機構StoneX首席市場分析師貝拉（Kathryn Rooney Vera）表示,，“ 對抗通脹最具挑戰(zhàn)性的部分不是將整體通脹率從9%降至3%,，而是將核心個人消費支出（PCE）的年度通脹率從6月份的4.1%降至2%?！?/p>

最新美聯(lián)儲會議紀要顯示,，委員們認為通脹依然難以接受。包括美聯(lián)儲理事沃勒、鮑曼,、明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利在內的多位聯(lián)邦議席會議委員會（FOMC）票委暗示需要進一步采取行動,。受此影響，市場正在評估年內繼續(xù)加息的可能性,，而基準10年期美債收益率已經(jīng)升至2008年以來最高水平,。

美聯(lián)儲政策對銀行業(yè)依然構成挑戰(zhàn)，在截至8月9日的一周內,，美國銀行業(yè)商業(yè)和工業(yè)貸款下降了62億美元,，至2.75萬億美元。自3月中旬硅谷銀行倒閉以來,，這類貸款已連續(xù)四個月下降,。美聯(lián)儲官員擔心，家庭和企業(yè)信貸條件收緊可能是經(jīng)濟逆風的來源,。

與此同時,，惠譽評級（FitchRatings）分析師沃爾夫（ChristopherWolfe）上周稱美國銀行業(yè)已經(jīng)逐漸接近另一場動蕩的開始，即數(shù)十家美國銀行的評級面臨被全面下調的風險,，被下調評級的銀行甚至可能包括摩根大通,?；葑u在6月份就將美國銀行業(yè)的“經(jīng)營環(huán)境”評級從AA下調至AA-,，沃爾夫稱，惠譽有意向市場發(fā)出信號,，表明下調銀行評級雖然不是必然的結果,，但確實存在風險。

富國銀行在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中維持了未來12個月出現(xiàn)衰退的判斷,。首先,，基于咨商會領先指標、標普500指數(shù)和ISM制造業(yè)指數(shù)就業(yè)分項構建的模型顯示,，過去五個季度中的四個季度,，經(jīng)濟衰退可能性都超過了50%。其次,，過去美國的10次衰退中,，1年期與10年期美債收益率都出現(xiàn)了至少2個月倒掛，目前這種現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了13個月,。

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示：“股市在6月份對衰退風險的定價遠遠領先于曲線,，現(xiàn)在已經(jīng)與信貸和利率市場等其他市場趨同?！?/p>

標普500指數(shù)預示美國經(jīng)濟衰退的可能性為51％,，低于兩個月前的91％。同樣，美國高收益?zhèn)蠢鴤┈F(xiàn)在的衰退定價為24％,，低于6月份的33％,。

只有美債和大宗商品市場（基本金屬）的衰退定價更高。五年期美債的衰退定價從15％攀升至38％,。大宗商品市場對美國經(jīng)濟衰退的定價為84％,，而6月份為65％。

盡管最近,，包括消費者支出和住宅投資在內的其他關鍵經(jīng)濟指標也顯示出降溫的跡象,，但在市場樂觀情緒重燃下，今年美國經(jīng)濟活動連續(xù)幾個季度放緩的事實被掩蓋了,。

就連垃圾債券市場也發(fā)出衰退預期有所緩解的信號,，其風險溢價處于美國經(jīng)濟非衰退時期更為常見的水平。

但由于美聯(lián)儲官員決心采取積極行動來遏制40年來最高的通脹,，即便這意味著扼殺經(jīng)濟增長,，策略師們警告說，如今樂觀淡定的市場未來可能會大失所望,。

瑞穗國際（Mizuho International Plc）全球宏觀策略交易主管彼得?查特韋爾（Peter Chatwell）表示:“我很難認同美國經(jīng)濟衰退可能性降低的說法,，但由于現(xiàn)在是夏季，事件風險較低,，因而套利還有可取之處,。我預計，9月份市場情緒就會開始發(fā)生變化,?！?/p>