8月30日晚間，萬科交出了上半年的成績單,。在房地產(chǎn)行業(yè)嚴(yán)峻形勢遠(yuǎn)超預(yù)期的背景下,，萬科上半年營收和凈利潤均出現(xiàn)了下滑，其中凈利潤下滑近兩成,。

不過,，萬科仍舊保持了較高的財務(wù)安全邊際，短債占有息負(fù)債比例降至14.2%的歷史低點,，貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)從年初的2.1倍提升至2.7倍,。

值得注意的是,，在政策對房企再融資“網(wǎng)開一面”后，作為房企龍頭,，萬科此時卻選擇終止其150億元的再融資計劃,，也頗令市場感到意外。萬科方面給出的解釋是,，系基于當(dāng)前公司A股股價顯著低于每股凈資產(chǎn),。

股價顯著低于每股凈資產(chǎn)

公告顯示，萬科董事會審議通過了《關(guān)于終止向特定對象發(fā)行A股股票事項并撤回申請文件的議案》,，同意公司終止向特定對象發(fā)行A股股票事項,，并向深交所申請撤回相關(guān)申請文件。

對于終止發(fā)行并撤回申請文件的原因,，萬科方面解釋稱，系基于當(dāng)前公司A股股價顯著低于每股凈資產(chǎn),，因此經(jīng)審慎分析,、研究與溝通后作出決定。

截至8月30日,，萬科股價為14.2元/股,，而其截至年中的每股凈資產(chǎn)則為21.44元/股。

不過,，萬科方面表示，公司目前各項業(yè)務(wù)經(jīng)營正常,、財務(wù)狀況安全健康,，終止再融資并撤回申請文件不會對其日常生產(chǎn)經(jīng)營情況造成重大不利影響，不存在損害公司及全體股東,，特別是中小股東利益的情形,。

萬科在今年2月公布的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，其擬發(fā)行數(shù)量將不超過11億股,，占目前萬科總股本的9.46%,，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于廣州、中山,、鄭州等11個項目以及補充流動資金,。向特定對象發(fā)行股票的發(fā)行對象為不超過35名(含35名)特定對象，募集資金總額不超過150億元,。

而這一預(yù)案在在5月19日也已經(jīng)獲得深交所受理,，同時在5月24日收到深交所對其發(fā)出的問詢函。

實際上,，今年以來政策層面持續(xù)加大對房地產(chǎn)行業(yè)支持,，但受市場環(huán)境影響,，地產(chǎn)板塊整體估值仍處于歷史低點，A股地產(chǎn)指數(shù)上半年一度下跌近20%,。

據(jù)一位接近萬科人士對記者表示,，此時進(jìn)行再融資，盡管獲得萬科大股東深鐵方面支持,，但對于其他現(xiàn)有股東特別是中小股東而言難免造成攤薄影響,，對股價也會造成下行壓力?！霸诖饲闆r下,，終止增發(fā)對股東是相對有利的選擇?！?/p>

政策對房企再融資“網(wǎng)開一面”

實際上,，作為頭部房企，萬科此時終止再融資時點頗顯微妙,。

就在8月27日,，證監(jiān)會推出政策“組合拳”活躍資本市場，新規(guī)要求合理把握IPO,、再融資節(jié)奏,，要求根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏,。

而且,，新規(guī)還對再融資作出調(diào)整。新規(guī)不僅要求金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資實施預(yù)溝通機制,、關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機,，還對于存在破發(fā)、破凈,、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損,、財務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，也適當(dāng)限制其融資間隔,、融資規(guī)模,。

不過，對于再融資整體收緊,，政策卻對房地產(chǎn)行業(yè)“網(wǎng)開一面”,。新規(guī)規(guī)定，房地產(chǎn)上市公司再融資并不受破發(fā),、破凈和虧損限制,。

在市場看來，在部分房地產(chǎn)上市公司出現(xiàn)違約、多數(shù)破凈或者虧損的情況下,，再融資不受條件限制,，有利于防范和化解當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險。這對經(jīng)營較為困難的A股上市房企再融資,，無疑是巨大利好,。

此前，多家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司再融資已獲放行,。今年6月,，招商蛇口、陸家嘴,、保利發(fā)展,、上海大名城、中交地產(chǎn),、福星股份等6家上市房企公告,，其向特定對象發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會同意注冊批復(fù)。

在獲再融資批復(fù)的6上市房企中,，保利發(fā)展,、上海大名城、中交地產(chǎn)的融資目的均為“保交樓,、保民生”項目,，福星股份的募投項目為棚戶區(qū)改造項目，陸家嘴,、招商蛇口擬用于重大資產(chǎn)重組,，均符合證監(jiān)會支持的房企再融資募集資金適用領(lǐng)域。

仍保持較高財務(wù)安全邊際

8月30日晚間,，萬科也交出了上半年的成績單,。在市場困境加劇、疊加近期新一輪房企違約風(fēng)波,，行業(yè)信心前所未有低迷。這一背景下,，萬科運營狀況如何也格外受到市場關(guān)注,。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來,，房地產(chǎn)新開工面積降至近十年來同期最低,。上半年300城住宅用地供求規(guī)模同比下降均超三成，全國房屋新開工面積同比下降24.3%,；開工面積驟降的背后,，是銷售狀況的持續(xù)低迷，百強房企6月單月同比降幅超20%，市場下行壓力進(jìn)一步加大,。

在行業(yè)環(huán)境持續(xù)下行的情況下,，萬科也不可避免出現(xiàn)業(yè)績下滑。今年上半年,，萬科實現(xiàn)營收2008.9億元,，同比下降2.9%；而歸母凈利潤為98.7億元,，同比下降19.4%,。

萬科總裁祝九勝在6月股東大會上也曾坦言，由于市場的嚴(yán)峻性超出預(yù)期,，短期內(nèi)利潤難免受影響,。

從半年報數(shù)據(jù)來看，下滑的原因,，主要是由于開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算規(guī)模和利潤率的下降,。事實上，受過去兩年市場劇烈波動影響,，樓市銷售持續(xù)遇冷,，全國多地房價出現(xiàn)調(diào)整，萬科境內(nèi)開發(fā)業(yè)務(wù)上半年結(jié)算收入下降了4.5%,，稅前結(jié)算毛利率也同比下降了1.6個百分點,。

不過，在這一狀況下,，萬科仍舊保持了較高的財務(wù)安全邊際,。數(shù)據(jù)顯示，上半年萬科經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為18.64億元,，萬科這一數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)14年為正,。但與去年同期相比，這一數(shù)據(jù)也有所下滑,，去年同期其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為82.88億元,。

從整體上看，萬科凈負(fù)債率為49.5%,，在行業(yè)中仍保持低位,。而且，萬科的債務(wù)結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步得到優(yōu)化,，短債占有息負(fù)債比例降至14.2%的歷史低點,。其持有貨幣資金1221.8億元，對短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)從年初的2.1倍提升至2.7倍,。上半年境內(nèi)新增融資的綜合成本為3.73%,，加權(quán)平均債務(wù)期限5年,。

值得注意的是，萬科截至年中的境內(nèi)負(fù)債占比達(dá)到80%,，而境外負(fù)債占比僅20%,。其中境外負(fù)債占比較年初下降1.9個百分點，人民幣負(fù)債占比80.6%,，外幣負(fù)債占比19.4%,。