原標(biāo)題：波司登業(yè)績增速降至個位數(shù) 一年關(guān)店386家

【波司登業(yè)績增速降至個位數(shù)】波司登近期發(fā)布了2022/23財年業(yè)績,。

報告期內(nèi),，波司登實(shí)現(xiàn)收入167.74億元，同比增長3.5%,；權(quán)益股東應(yīng)占溢利為21.39億元,，同比增長3.7%。

記者注意到,，這是自2017財年以來,，波司登的收入及權(quán)益股東應(yīng)占溢利年度增速首次降至個位數(shù)。

與此同時,，波司登的毛利率與上年同期相比下滑了0.6個百分點(diǎn),，資產(chǎn)凈收益率（平均）同比下降0.44個百分點(diǎn)，不過凈利率上升了0.16個百分點(diǎn),。

波司登首席財務(wù)官兼副總裁朱高峰在6月29日的發(fā)布會上表示,，收入增速的放緩主要受疫情的影響，今年外部影響因素都已經(jīng)消失,，預(yù)計(jì)今年門店經(jīng)營就會恢復(fù),，雖然市場消費(fèi)略顯疲軟，但還相對樂觀,。

預(yù)計(jì)未來3年波司登的收入增速,，應(yīng)該會高于過去5年的復(fù)合增長率。

羽絨服常規(guī)零售網(wǎng)點(diǎn)一年關(guān)店386家

財報數(shù)據(jù)顯示,，目前波司登最大的收入來源依然是羽絨服,。

2022/23財年，該業(yè)務(wù)收入為135.75億元,，占總收入的比例為80.9%,，同比上升了2.7%。

其中,，波司登品牌收入為117.63億元,，同比上升了1.2%；雪中飛品牌收入同比增長了25.4%,，但冰潔品牌收入下滑了46.7%,。

波司登在公告中表示，重塑波司登成為中高端時尚功能性時代品牌,，雪中飛定位在中端市場,，冰潔定位為中低端服飾；其中冰潔從2020/21財年開始大力收縮線下代理渠道,，轉(zhuǎn)型發(fā)展線上,。

2022/23財年，波司登羽絨服業(yè)務(wù)常規(guī)零售網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)減少386家至3423家，其中自營零售網(wǎng)點(diǎn)和第三方經(jīng)銷商經(jīng)營的零售網(wǎng)站分別減少了327家和59家,。

不過,，除了常規(guī)的零售網(wǎng)點(diǎn)，波司登還開設(shè)了超過1000家旺季店,，旺季店指的是在銷售旺季開設(shè)時間為1周至3個月不等的門店,，主要聚焦省會城市開設(shè)，以當(dāng)季流行的Top款為主要銷售產(chǎn)品,，且落位主要集中在核心商圈及體育運(yùn)動場,。

不斷關(guān)店的同時，波司登還在不斷提價,。

波司登集團(tuán)CFO朱高峰此前曾公開表示,，2017年品牌轉(zhuǎn)型之前，波司登的吊牌價平均在1000元-1100元,，到2021年吊牌價的均價已經(jīng)上漲到1800元左右,。

以此計(jì)算，四年來吊牌均價漲幅在80%左右,。

朱高峰在2022年11月25日的半年報業(yè)績發(fā)布會上曾提到,，波司登正在量增與價增之間尋求平衡點(diǎn)，整體而言,，未來兩年,，波司登羽絨服的價格還會穩(wěn)中有升。記者注意到,，目前在某電商平臺的波司登官方旗艦店中,，券后價超過5000元的有10款，售價最高的一款達(dá)9819元,，券前價格則超萬元,。

女裝業(yè)務(wù)收入下滑22.2%

除了羽絨服，波司登還做貼牌加工管理,、女裝等業(yè)務(wù),。財報顯示,，其中貼牌加工管理板塊2022/23財年的收入為22.94億元,，同比增長20.7%，占集團(tuán)收入比重為13.7%,。

記者注意到,，在波司登眾多業(yè)務(wù)板塊中，貼牌加工管理毛利率墊底,，2022/23財年僅為19.9%,，而羽絨服及女裝業(yè)務(wù)的毛利率則在65%以上，其中波司登品牌更是超過了70%。

波司登2022/23財年女裝業(yè)務(wù)收入為7.03億元,，同比下降22.2%,。據(jù)了解，波司登旗下有四個女裝品牌,，杰西和邦寶品牌收入分別下滑了10.7%和33.8%,，科利亞諾及柯羅芭的收入同比下降了23.2%。

截至2023年3月31日,，波司登女裝業(yè)務(wù)的零售網(wǎng)站總數(shù)為457家,，與上年同期相比凈下降了5家。

此外,，波司登還開展了多元化服裝等業(yè)務(wù),，該板塊2022/23財年的收入為2.03億元，同比增長9.2%,，其中颯美特校服收入1.86億元,，同比增長15.9%。

多家券商下調(diào)目標(biāo)價

對于波司登未來,，信達(dá)證券在研報中提到,，看好公司長期成長性，羽絨服行業(yè)產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢明顯,，未來新冠疫情影響改善,，居民消費(fèi)信心有望提升，公司業(yè)績預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長,，維持波司登“買入”評級,。不過需注意行業(yè)需求波動、天氣偏暖,、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等,。

華泰證券在研報中提出，隨著疫后消費(fèi)逐步回暖,，波司登及其經(jīng)銷商以健康的庫存輕裝上陣,，預(yù)計(jì)收入同比增速在低基數(shù)上恢復(fù)至10-20%區(qū)間中段，疊加運(yùn)營效率持續(xù)優(yōu)化,，凈利率有望同比擴(kuò)張,。

同時，華泰證券還提示了天氣波動導(dǎo)致銷售季節(jié)性明顯,、品牌升級及單價提升不順暢,、女裝業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值損失風(fēng)險和原材料漲價過快拖累利潤率擴(kuò)張等諸多風(fēng)險，并將波司登的目標(biāo)價下調(diào)6%至5港元,。

中金公司研究報告指出,，考慮到零售環(huán)境尚未恢復(fù),，下調(diào)波司登集團(tuán)2024財年每股盈測6%至0.24元，而2025財年則預(yù)計(jì)為0.29元,，維持“跑贏行業(yè)”評級,，目標(biāo)價下調(diào)14%至4.5港元，以反映近期服飾板塊的估值中樞回落,。

國信證券也稱,，由于盈利預(yù)測下調(diào)，下調(diào)目波司登標(biāo)價至5.0-5.6港元（原5.4-5.9港元）,，對應(yīng)FY202418-20x PE,，維持“買入”評級。