最近,，美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)向180度大轉(zhuǎn)彎，盡顯瘋狂,。

各自都無視高層的政策思路,，

明火執(zhí)仗地對(duì)著干，走自己的路......

1

先是美國(guó),。

10月，市場(chǎng)還在押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率不會(huì)硬著陸,，甚至重新思考,、定價(jià)未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)更具韌性,，長(zhǎng)期利率會(huì)抬升,。

于是，資本瘋狂拋售美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債,，直接把10年期美國(guó)國(guó)債的收益率一路推高到5%,，美國(guó)股市繼8、9月調(diào)整進(jìn)一步下跌,。

那時(shí)候,，美聯(lián)儲(chǔ)高興壞了。

多位美聯(lián)儲(chǔ)高官都站臺(tái)說,，

國(guó)債收益率上升可以起到“類加息”的效果,，這是在變相地幫助美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹，所以我們就沒有必要進(jìn)一步加息了,。

可是,，來到11月,，美國(guó)的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛出爐一部分,，風(fēng)向立馬就變了,。

市場(chǎng)無視“看情況還會(huì)進(jìn)一步收緊”的會(huì)議精神，“股債雙升”,，利率市場(chǎng)甚至押注美國(guó)明年降息,，到年底降息75個(gè)基點(diǎn)。

現(xiàn)在（12月5日）更狂了,。

利率市場(chǎng)認(rèn)為,，美國(guó)明年5月降息的可能性約為60%，到明年底降息約100個(gè)基點(diǎn),。

面對(duì)這種情況,，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾像11月9號(hào)那樣，繼續(xù)向市場(chǎng)潑冷水,，發(fā)表強(qiáng)硬言論：“未來仍然不確定,，如有必要還會(huì)進(jìn)一步收緊（加息）”

總之，最近一個(gè)月的美國(guó)市場(chǎng)就是：

市場(chǎng)認(rèn)為,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始有衰退的跡象,，長(zhǎng)期高利率維持不了太長(zhǎng)時(shí)間就會(huì)降息，所以往死了做多,。

而每次市場(chǎng)太過瘋狂的時(shí)候,，美聯(lián)儲(chǔ)高官都會(huì)用嘴打壓打壓，勸一勸市場(chǎng),。

但是,，

美債、美股市場(chǎng)依然在我行我素,，不斷走牛,，完全勸不住。

2

相反,，中國(guó)的市場(chǎng)則呈現(xiàn)另外一幅景象,。

股市，高層一心想盤活,，營(yíng)造一波牛市,，可市場(chǎng)卻根本不買賬，一路震蕩下行,。

最近,，連國(guó)家隊(duì)再度下場(chǎng)都沒有阻止滬深300指數(shù)創(chuàng)出新低.....相反，北證遙遙領(lǐng)先。

債市,，則一路搖搖晃晃地謹(jǐn)慎走牛,。

市場(chǎng)押注貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步寬松，可央行對(duì)于放水卻顯得格外“謹(jǐn)慎”——11月15日的MLF操作道盡其中酸楚（參考《央行似乎不太想放水》）,。

大宗商品,，則局部極端的失衡。

供給短缺的,，缺的要死,，純堿一路高歌猛進(jìn)無視任何政策提示；需求不足嚴(yán)重過剩的,，過剩的要死,，碳酸鋰一路從240000點(diǎn)下挫到10000點(diǎn)下方，腰斬到腳踝,。

用期貨圈的話說,，今年沒有做純堿就根本不賺錢，這兩天滿倉(cāng)抄底碳酸鋰,，爆倉(cāng),，做空則翻番......

毫不客氣的說，最近市場(chǎng)完全處在一種令人窒息又近乎令人瘋狂的疊加態(tài),。

在我看來,，背后都是一場(chǎng)對(duì)政策邊際轉(zhuǎn)向地押注！,！

站在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看,，資本都僅僅圍繞著“中國(guó)是否會(huì)持續(xù)復(fù)蘇（政策發(fā)力）、美國(guó)是否會(huì)轉(zhuǎn)向衰退（降息）”進(jìn)行押注??！

市場(chǎng)完全處在一種極度亢奮狀態(tài)，滿屏幕跳動(dòng)的數(shù)字背后都寫著一個(gè)字：

賭,！

3

那么,，為什么最近兩個(gè)月風(fēng)向變得這么快,，車掉頭這么猛呢,？

我認(rèn)為，

皆因財(cái)政政策轉(zhuǎn)彎太快,！

先是美國(guó),。

這三年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的韌性離不開美國(guó)財(cái)政部瘋狂發(fā)債撒錢。

據(jù)財(cái)政部官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，2021年到2023年,，美國(guó)財(cái)政花錢的同比增速分別高達(dá)14.9%，9.5%、5.9%,。

這樣的增速在歷史上是絕無僅有,。

然而，11月初,，美國(guó)財(cái)政部在公布四季度發(fā)債情況的時(shí)候卻突然由9000多億的發(fā)債計(jì)劃減少至7000多億,，這跟之前“我要發(fā)更多債、花更多錢”完全不一樣,，立刻讓市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)財(cái)政將逐漸減少支出回歸正常,。

這無疑會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速、通脹緩解,，加快市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的押注,。

而我們呢。

財(cái)政收支雙雙走低（9月,、10月收入略微好轉(zhuǎn)）,，加力提效的花錢速度跟年初預(yù)計(jì)的完全不一樣，錢不是用來花了,，而是用來還債了,。

也正是如此。

我們的市場(chǎng)才出現(xiàn)了只有兩個(gè)牙的鋸齒形下滑：8月,，一波兌現(xiàn)地產(chǎn),、資本市場(chǎng)利好的政策出現(xiàn)，反彈一小波,，隨后回落,；10月又兌現(xiàn)1萬億新增國(guó)債的利好，再反彈一小波,，又再度回落......

市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到想要的利好,，預(yù)期再度向現(xiàn)實(shí)一步步靠近。

毫不客氣的說,，市場(chǎng)跟高層對(duì)著干,，背后都是政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性出了問題,，才給饑渴地資本鉆了空子,。

4

面對(duì)如此豪賭，每個(gè)投資者都繞不開對(duì)“中國(guó)是否會(huì)持續(xù)復(fù)蘇（政策發(fā)力）,、美國(guó)是否會(huì)轉(zhuǎn)向衰退（降息）”這兩個(gè)命題的回答,。

前者決定人民幣資產(chǎn)未來的收益，后者決定人民幣資產(chǎn)收益的估值,。

我認(rèn)為：

1）按照目前的節(jié)奏,，押注未來收益謹(jǐn)慎偏樂觀為好。

謹(jǐn)慎是因?yàn)榻y(tǒng)一指揮的金融系統(tǒng)是趨緊的，很可能跟今年一樣,，表面寬松實(shí)質(zhì)偏緊,。

樂觀是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)現(xiàn)狀就擺在那里，如果不采取實(shí)際有效的寬松舉措,，困局只會(huì)帶來更大的超乎想象的刺激措施,。

2）按照目前的節(jié)奏，押注有利于人民幣資產(chǎn)收益的估值,，相對(duì)可靠但也要注意控制節(jié)奏,。

可靠是因?yàn)榈侥壳盀橹刮覀兌歼€沒有理由加息，降息是有利于估值的,。

而美元利率邏輯上,，通脹3%，政策利率5.5%,，很難想象美國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政逐漸退坡的情況下能頂?shù)米∪绱烁叩膶?shí)際利率,？！

控制節(jié)奏是因?yàn)楝F(xiàn)在我們?nèi)匀惶幱诿绹?guó)貨幣政策拐點(diǎn)的位置,，美聯(lián)儲(chǔ)仍然會(huì)時(shí)不時(shí)地借助于“好數(shù)據(jù)”不斷向市場(chǎng)潑冷水,。

總之，在穆迪下調(diào)我們ZF信用評(píng)級(jí),、也下調(diào)美國(guó)ZF信用評(píng)級(jí)的時(shí)刻,，劇烈的變動(dòng)繞都繞不開。

我一直認(rèn)為現(xiàn)在金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不在外部,，而在內(nèi)部,。內(nèi)部的變化又極大地取決于接下來我們?nèi)绾芜x擇政策組合，從出清的角度有三策：

上策：激進(jìn)醫(yī)治+改革,；

中策：緩慢處理問題-效仿日本老路,；下

策：維持現(xiàn)狀