李嘉誠遭遇十四年來最差成績

剛剛過去的周末,，李嘉誠旗下的長實集團（1113.HK）與港鐵（0066.HK）合作的黃竹坑站港島南岸Blue Coast3B期以“撈底價”首輪開售422伙，4月6日首輪發(fā)售沽出406伙，占比96%,。

據(jù)多家香港媒體的報道,，Blue Coast首輪發(fā)售共套現(xiàn)近75億港元，內地客占比近三成,。

何時才能夠駛出淺灘,，恐怕李氏父子也并不清楚。李嘉誠遭遇十四年來最差成績,。

因合作伙伴被捕入獄,，李嘉誠操控長和系巨輪從英國駛入越南的計劃被迫擱置。

這樣一來,，李氏家族當下的資產(chǎn)仍主要集中在英國為主的歐美國家,，以及大本營香港。但這些區(qū)域的經(jīng)濟普遍受阻,，再加上國內地產(chǎn)行業(yè)的變化,，長和、長實兩大旗艦2023年的業(yè)績均出現(xiàn)罕見下滑,。

受此影響,，長和股價已經(jīng)跌到了2011年的水平，地產(chǎn)為主的長實在業(yè)績發(fā)布后股價暴跌超10%,，來到歷史低位,。

目前李超人的盤子里，只有“管道型”業(yè)務能夠保持穩(wěn)健,，比如涉足電網(wǎng),、水務、交通等公共事業(yè)的長江基建,，輸配電的電能實業(yè),，以及電力銷售的港燈-SS盈利仍能溫和增長。

李氏父子一邊重倉電信,、水利,、輸配電、港口等公用事業(yè),，憑借穩(wěn)定現(xiàn)金流,，實現(xiàn)較為穩(wěn)健的盈利,，保證長江集團基本盤；另一邊,，靠著“低買高賣”的操作,，玩錢生錢的游戲。李嘉誠遭遇十四年來最差成績,。

但是,，李嘉誠前期成功的高科技投資獲利后，已基本沒有增量,，中國地產(chǎn)行業(yè)周期也不知道什么時候才能結束,，再加上在越南出師不利的局面，都讓這艘龐大商業(yè)巨輪的行駛越發(fā)緩慢,。

以十年為單位運作的長線型商業(yè)機構,，遭遇了百年未有的大變局。何時才能夠駛出淺灘,，恐怕李氏父子也并不清楚,。

騰挪受阻

涉案文件6噸重，涉嫌詐騙超百億美金,、相當于國家GDP總額3%的資金,。3月5日，越南女首富,、萬盛發(fā)集團創(chuàng)始人張美蘭一案開審，越南檢方建議判處其死刑,。

兩年前,，李嘉誠旗下長實集團受到萬盛發(fā)集團邀請，前往越南,，共同商討在胡志明市的投資事宜,。長江實業(yè)還承諾將與萬盛發(fā)一起在最短的時間內，在當?shù)刈⑷氪罅抠Y金,。

一時間,，“李嘉誠撤資英國，轉投越南”的消息甚囂塵上,。

長實當時明確表示,，投資越南的重要原因是“在當?shù)卣业胶线m、了解市場,、有能力與國際接軌的合作伙伴”,，而這一合作伙伴，正是萬盛發(fā),。

但隨著張美蘭東窗事發(fā),，在很大程度上打破了李嘉誠在越南的運作計劃,。

2013-2018年，基于對內地經(jīng)濟環(huán)境的判斷,，李嘉誠選擇撤資大陸,。隨后調轉船頭，大舉進軍英國,。據(jù)統(tǒng)計,，當時長和系共計砸下4000億港元，購入天然氣,、水務,、鐵路車輛租賃、客運列車,、電網(wǎng),、電訊、酒吧運營等資產(chǎn),。

其中最重要的交易包括：英國最大的配電公司UK Power Networks,、四大電信運營商之一的Three UK、英國最大的酒吧Greene King（格林王）等,。

一番掃貨后,，李嘉誠家族控制了英國約1/4的電力分銷、近30%的天然氣供應,、近7%的水務市場,、超40%的電信市場、近三分之一的英國碼頭,、超50萬平方米的土地資源,。英國人驚呼李嘉誠幾乎“買下整個英國”。

但到了2022年,，英鎊遭遇史詩級貶值,，這些重資產(chǎn)價值大幅縮水。

李嘉誠又啟動新一輪“全球大遷徙”,，100億歐元賣掉歐洲電訊發(fā)射塔資產(chǎn),，125架私人飛機賣給了美國公司，套現(xiàn)42.81億美元,；拋售英國倫敦“5Broadgate”寫字樓,，套現(xiàn)7.29億英鎊……

他甚至還把UK Power Networks和Three UK擺上貨架，但就在前者被賣出的兩天前,，李嘉誠臨時提價,，買方KKR認為報價太高，隨即退出了談判,。臨門一腳突然變卦,，是因為李嘉誠敏銳地感知到,，俄烏沖突引發(fā)的歐洲能源危機，可能令這筆資產(chǎn)留在手里更增值,。

電信企業(yè)Three UK李嘉誠已經(jīng)不打算賣了,，最新的計劃是和沃達豐合并，但這一合并案正遭到英國政府的安全審查,，是否能成功還未明確,。

目前，李嘉誠仍極為依賴英國,，可以說是長和系的“大半條命”,。五大上市公司中，除了港燈聚焦香港市場,，英國均為最主要市場,，Three UK貢獻了長和近三成的收入，英式酒館占據(jù)了長實集團收入的半壁江山,，英國業(yè)務更是長江基建和電能實業(yè)最大的盈利中樞,。

也就是說，李嘉誠操盤的資產(chǎn)并未再次轉向,，由于核心資產(chǎn)仍在英國,，長和目前的主陣地也沒有離開英國的“勢力范圍”，依然分布在歐洲,、澳洲,、加拿大以及香港等區(qū)域。

戰(zhàn)略失效

香港有句諺語：“跑得快,，好世界”,。

李嘉誠征戰(zhàn)商場70余載，長盛不衰的秘訣就是“提早布局,、搶先撤退”，恪守“不賺最后一個銅板”的理念,。

曾有一個未經(jīng)證實的故事,，據(jù)說李嘉誠每次和香港商界大佬們比賽跑步，總能摘得第一名,。有人問他獲勝的竅門,，他笑著說：誰讓你們聽到發(fā)令槍才開始跑的？

這種經(jīng)商思維,，讓李嘉誠總能在危機爆發(fā)之前全身而退,。2013年起，嗅覺靈敏的李嘉誠開始大舉拋售內地和香港資產(chǎn),，享受中國經(jīng)濟上一輪紅利,，李嘉誠賺得盆滿缽滿,。隨后完成了從中國到英國的資產(chǎn)大轉移。

2021年,，地產(chǎn)遭遇嚴監(jiān)管嚴調控,，大型地產(chǎn)公司紛紛暴雷，地產(chǎn)行業(yè)進入有史以來最殘酷的寒冬期,。因此,，許多人認為李嘉誠眼光獨到，在危機之前成功套現(xiàn)并轉向英國是棋高一著,。

但目前看,，這種放棄或者忽視中國市場的做法——包括在全球尋找價值洼地，投資后又賣出獲利的操作手法,，正逐步失效,。

比如2019年，長實斥資27億英鎊(252億港元)收購英國最大酒館經(jīng)營商GreeneKing,，但由于突發(fā)事件影響,，2020年便虧損34.62億港，2021年虧損繼續(xù)虧損5500萬港元,。大環(huán)境好轉后到2022年開始盈利,，2023年收益9.97億港元，但對于232.17億港元的收入來說,，利潤率僅有4%,。

而2023年，盡管長實物業(yè)銷售幾乎腰斬到131.53億港元,，但收益高達44.75億港元,，依然是長實盈利的頂梁柱。

根據(jù)財報,，酒館業(yè)務有所增長主要因為產(chǎn)品提價,，但銷量保持平穩(wěn)，面對非常不穩(wěn)定的經(jīng)商環(huán)境,，高通脹以及勞動力市場緊張的情況,，該業(yè)務面臨巨大挑戰(zhàn)。目前Greene King貢獻了長實幾乎一半的收入,，但其盈利能力令人堪憂,。

另外，長和的盤子中,，Three UK是僅次于零售的第二收入來源,，但多年來長期處于低投資和低回報的負循環(huán)中。

電信行業(yè)是一門重資產(chǎn),、重投入的生意,。2023年,，由于歐洲能源危機影響，Three UK的能源和員工成本上漲幅度高達40%和5%,，導致EBIT（息稅前利潤）暴跌59%,，銳減32.95億港元，直接引發(fā)所屬的CKHT板塊利潤暴降82%,。

2019年,，CKHT的息稅前利潤還有211.31億港元，而到了2023年僅剩22.65億港元,。也就是說,，這家子公司的價值創(chuàng)造能力幾乎是4年前的十分之一，這正是長和目前所遭遇的一個相當重大的問題,。

Three UK在加入長和后,，進行了更換CEO、裁員,、節(jié)省日常開支等措施,，但依然無法改變低效回報的局面。這已經(jīng)是李氏家族手中一塊燙手山芋,，但目前和沃達豐的合并陷入僵局,。

2023年長和歸母凈利潤大幅下滑36%，僅有235億港元,，是14年以來的最差成績,，甚至比2020年還要糟糕。

而此時,，全球經(jīng)濟環(huán)境更加復雜,，李嘉誠的資產(chǎn)遷徙計劃被打亂之后，低買高賣的資本運作就不再如此前那么有效了,。

增量何在

除了傳統(tǒng)業(yè)務外,，李嘉誠也在高科技領域進行著“錢生錢”的投資業(yè)務，并且收益不菲,。

早在2002年,，一家名為維港投資的VC在香港成立，其資金主要源于李嘉誠,，收益則歸于李嘉誠基金會。這家投資機構由周凱旋操盤,，是長和系體外的李氏家族“小金庫”,。

周凱旋和李嘉誠相識30余年，她鐘情高科技領域,，投資了Meta,、Skype,、Waze、DeepMind,、Slack,、Spotify、Zoom等明星企業(yè),，大部分項目都是在早期進入,。

其中，最令外界稱道的要屬對Zoom的投資,。2013年,，維港投資先后砸下850萬美元，持有Zoom股份的8.6%,。當時的Zoom還只是一家名不見經(jīng)傳的小企業(yè),，但到2020年，由于疫情期間線上辦公的需求爆發(fā),，Zoom業(yè)績傲人,，股價大漲，市值一度超過1600億美元,。

2020年,，Zoom股價漲至最高峰時，李嘉誠所持有的股份價值約110億美元,，相當于他當時326億美元身家的三分之一,。不過隨著疫情趨緩，Zoom股價已跌去了八成,。

目前,，維港投資的許多經(jīng)典案例早已獲利了結。

比如2004年投資的Skype,，后被eBay以26億美元收購,，2011年又被微軟以80億美元收購；2009年,，投資的語音識別工具Siri,，一年后Siri被蘋果公司以2億美元收編；同年,，看中的音樂流媒體平臺Spotify,，于2018年上市，回報率大概在100-150倍左右,。

2007年投資Mate（Facebook）,，以1.2億美元拿下后者0.8%的股份。2012年，F(xiàn)acebook上市,，李嘉誠擁有的股份市值當時就直接翻漲5倍,。

另外，早期投資的地圖軟件Waze,、人工智能企業(yè)Deepmind,、新聞應用軟件Summly，先后賣給Google和雅虎,。

這些成績再好也只是過去的成功,。對于長和系商業(yè)帝國來說，目前最大的問題就是,，深陷英倫泥潭,，資產(chǎn)轉移受阻，高科技投資前期獲利后,，增量何在,？

放眼全球，中國仍是最具活力的區(qū)域,，3月份,，中國PMI指數(shù)6個月來首次重返擴張區(qū)間，達到50.8%,，中國經(jīng)濟回暖勢頭明顯,。

而英國經(jīng)濟在2023年下半年，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長,，表明經(jīng)濟陷入技術性衰退,。甚至經(jīng)濟總量已經(jīng)被曾經(jīng)的殖民地印度超越。

2023年英國全年經(jīng)濟僅增長0.1%,，是自2009年以來最弱的表現(xiàn),，英國人均GDP 2023年全年下降了0.7%。

從后視鏡中看,，李嘉誠雖然從中國地產(chǎn)周期成功逃頂,，躲過了地產(chǎn)大劫，但同時選擇性放棄中國市場,，過度倚重英國等成熟市場,，才導致了當今的困局。李嘉誠遭遇十四年來最差成績,。

作為華人商業(yè)界的泰山北斗,，李嘉誠也開始不得不面對一個變得有些陌生的世界。