李嘉誠(chéng)遭遇十四年來(lái)最差成績(jī)

剛剛過(guò)去的周末，李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)（1113.HK）與港鐵（0066.HK）合作的黃竹坑站港島南岸Blue Coast3B期以“撈底價(jià)”首輪開(kāi)售422伙，4月6日首輪發(fā)售沽出406伙,，占比96%。

據(jù)多家香港媒體的報(bào)道,，Blue Coast首輪發(fā)售共套現(xiàn)近75億港元,，內(nèi)地客占比近三成。

何時(shí)才能夠駛出淺灘,，恐怕李氏父子也并不清楚,。李嘉誠(chéng)遭遇十四年來(lái)最差成績(jī)。

因合作伙伴被捕入獄,，李嘉誠(chéng)操控長(zhǎng)和系巨輪從英國(guó)駛?cè)朐侥系挠?jì)劃被迫擱置,。

這樣一來(lái)，李氏家族當(dāng)下的資產(chǎn)仍主要集中在英國(guó)為主的歐美國(guó)家,，以及大本營(yíng)香港,。但這些區(qū)域的經(jīng)濟(jì)普遍受阻，再加上國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)的變化,，長(zhǎng)和,、長(zhǎng)實(shí)兩大旗艦2023年的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)罕見(jiàn)下滑。

受此影響,，長(zhǎng)和股價(jià)已經(jīng)跌到了2011年的水平,，地產(chǎn)為主的長(zhǎng)實(shí)在業(yè)績(jī)發(fā)布后股價(jià)暴跌超10%，來(lái)到歷史低位,。

目前李超人的盤(pán)子里,，只有“管道型”業(yè)務(wù)能夠保持穩(wěn)健，比如涉足電網(wǎng),、水務(wù),、交通等公共事業(yè)的長(zhǎng)江基建，輸配電的電能實(shí)業(yè),，以及電力銷(xiāo)售的港燈-SS盈利仍能溫和增長(zhǎng),。

李氏父子一邊重倉(cāng)電信、水利,、輸配電,、港口等公用事業(yè)，憑借穩(wěn)定現(xiàn)金流,，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)健的盈利,，保證長(zhǎng)江集團(tuán)基本盤(pán)；另一邊,，靠著“低買(mǎi)高賣(mài)”的操作,，玩錢(qián)生錢(qián)的游戲,。李嘉誠(chéng)遭遇十四年來(lái)最差成績(jī)。

但是,，李嘉誠(chéng)前期成功的高科技投資獲利后,，已基本沒(méi)有增量，中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)周期也不知道什么時(shí)候才能結(jié)束,，再加上在越南出師不利的局面,，都讓這艘龐大商業(yè)巨輪的行駛越發(fā)緩慢。

以十年為單位運(yùn)作的長(zhǎng)線型商業(yè)機(jī)構(gòu),，遭遇了百年未有的大變局,。何時(shí)才能夠駛出淺灘，恐怕李氏父子也并不清楚,。

騰挪受阻

涉案文件6噸重,，涉嫌詐騙超百億美金、相當(dāng)于國(guó)家GDP總額3%的資金,。3月5日,，越南女首富、萬(wàn)盛發(fā)集團(tuán)創(chuàng)始人張美蘭一案開(kāi)審,，越南檢方建議判處其死刑,。

兩年前，李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)受到萬(wàn)盛發(fā)集團(tuán)邀請(qǐng),，前往越南,，共同商討在胡志明市的投資事宜。長(zhǎng)江實(shí)業(yè)還承諾將與萬(wàn)盛發(fā)一起在最短的時(shí)間內(nèi),，在當(dāng)?shù)刈⑷氪罅抠Y金,。

一時(shí)間，“李嘉誠(chéng)撤資英國(guó),，轉(zhuǎn)投越南”的消息甚囂塵上,。

長(zhǎng)實(shí)當(dāng)時(shí)明確表示，投資越南的重要原因是“在當(dāng)?shù)卣业胶线m,、了解市場(chǎng),、有能力與國(guó)際接軌的合作伙伴”，而這一合作伙伴,，正是萬(wàn)盛發(fā),。

但隨著張美蘭東窗事發(fā)，在很大程度上打破了李嘉誠(chéng)在越南的運(yùn)作計(jì)劃,。

2013-2018年，基于對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷,，李嘉誠(chéng)選擇撤資大陸,。隨后調(diào)轉(zhuǎn)船頭,，大舉進(jìn)軍英國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì),，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)和系共計(jì)砸下4000億港元,，購(gòu)入天然氣、水務(wù),、鐵路車(chē)輛租賃,、客運(yùn)列車(chē)、電網(wǎng),、電訊,、酒吧運(yùn)營(yíng)等資產(chǎn)。

其中最重要的交易包括：英國(guó)最大的配電公司UK Power Networks,、四大電信運(yùn)營(yíng)商之一的Three UK,、英國(guó)最大的酒吧Greene King（格林王）等。

一番掃貨后,，李嘉誠(chéng)家族控制了英國(guó)約1/4的電力分銷(xiāo),、近30%的天然氣供應(yīng)、近7%的水務(wù)市場(chǎng),、超40%的電信市場(chǎng),、近三分之一的英國(guó)碼頭、超50萬(wàn)平方米的土地資源,。英國(guó)人驚呼李嘉誠(chéng)幾乎“買(mǎi)下整個(gè)英國(guó)”,。

但到了2022年，英鎊遭遇史詩(shī)級(jí)貶值,，這些重資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水,。

李嘉誠(chéng)又啟動(dòng)新一輪“全球大遷徙”，100億歐元賣(mài)掉歐洲電訊發(fā)射塔資產(chǎn),，125架私人飛機(jī)賣(mài)給了美國(guó)公司,，套現(xiàn)42.81億美元；拋售英國(guó)倫敦“5Broadgate”寫(xiě)字樓,，套現(xiàn)7.29億英鎊……

他甚至還把UK Power Networks和Three UK擺上貨架,，但就在前者被賣(mài)出的兩天前，李嘉誠(chéng)臨時(shí)提價(jià),，買(mǎi)方KKR認(rèn)為報(bào)價(jià)太高,，隨即退出了談判。臨門(mén)一腳突然變卦,，是因?yàn)槔罴握\(chéng)敏銳地感知到,，俄烏沖突引發(fā)的歐洲能源危機(jī)，可能令這筆資產(chǎn)留在手里更增值,。

電信企業(yè)Three UK李嘉誠(chéng)已經(jīng)不打算賣(mài)了,，最新的計(jì)劃是和沃達(dá)豐合并,，但這一合并案正遭到英國(guó)政府的安全審查，是否能成功還未明確,。

目前,，李嘉誠(chéng)仍極為依賴(lài)英國(guó)，可以說(shuō)是長(zhǎng)和系的“大半條命”,。五大上市公司中,，除了港燈聚焦香港市場(chǎng)，英國(guó)均為最主要市場(chǎng),，Three UK貢獻(xiàn)了長(zhǎng)和近三成的收入,，英式酒館占據(jù)了長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)收入的半壁江山，英國(guó)業(yè)務(wù)更是長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)最大的盈利中樞,。

也就是說(shuō),，李嘉誠(chéng)操盤(pán)的資產(chǎn)并未再次轉(zhuǎn)向，由于核心資產(chǎn)仍在英國(guó),，長(zhǎng)和目前的主陣地也沒(méi)有離開(kāi)英國(guó)的“勢(shì)力范圍”,，依然分布在歐洲、澳洲,、加拿大以及香港等區(qū)域,。

戰(zhàn)略失效

香港有句諺語(yǔ)：“跑得快，好世界”,。

李嘉誠(chéng)征戰(zhàn)商場(chǎng)70余載,，長(zhǎng)盛不衰的秘訣就是“提早布局、搶先撤退”,，恪守“不賺最后一個(gè)銅板”的理念,。

曾有一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的故事，據(jù)說(shuō)李嘉誠(chéng)每次和香港商界大佬們比賽跑步,，總能摘得第一名,。有人問(wèn)他獲勝的竅門(mén)，他笑著說(shuō)：誰(shuí)讓你們聽(tīng)到發(fā)令槍才開(kāi)始跑的,？

這種經(jīng)商思維,，讓李嘉誠(chéng)總能在危機(jī)爆發(fā)之前全身而退。2013年起,，嗅覺(jué)靈敏的李嘉誠(chéng)開(kāi)始大舉拋售內(nèi)地和香港資產(chǎn),，享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)上一輪紅利，李嘉誠(chéng)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn),。隨后完成了從中國(guó)到英國(guó)的資產(chǎn)大轉(zhuǎn)移,。

2021年，地產(chǎn)遭遇嚴(yán)監(jiān)管?chē)?yán)調(diào)控，大型地產(chǎn)公司紛紛暴雷,，地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入有史以來(lái)最殘酷的寒冬期,。因此，許多人認(rèn)為李嘉誠(chéng)眼光獨(dú)到,，在危機(jī)之前成功套現(xiàn)并轉(zhuǎn)向英國(guó)是棋高一著。

但目前看,，這種放棄或者忽視中國(guó)市場(chǎng)的做法——包括在全球?qū)ふ覂r(jià)值洼地,，投資后又賣(mài)出獲利的操作手法，正逐步失效,。

比如2019年,，長(zhǎng)實(shí)斥資27億英鎊(252億港元)收購(gòu)英國(guó)最大酒館經(jīng)營(yíng)商GreeneKing，但由于突發(fā)事件影響,，2020年便虧損34.62億港,，2021年虧損繼續(xù)虧損5500萬(wàn)港元。大環(huán)境好轉(zhuǎn)后到2022年開(kāi)始盈利,，2023年收益9.97億港元,，但對(duì)于232.17億港元的收入來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)率僅有4%,。

而2023年,，盡管長(zhǎng)實(shí)物業(yè)銷(xiāo)售幾乎腰斬到131.53億港元，但收益高達(dá)44.75億港元,，依然是長(zhǎng)實(shí)盈利的頂梁柱,。

根據(jù)財(cái)報(bào)，酒館業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)主要因?yàn)楫a(chǎn)品提價(jià),，但銷(xiāo)量保持平穩(wěn),，面對(duì)非常不穩(wěn)定的經(jīng)商環(huán)境，高通脹以及勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的情況,，該業(yè)務(wù)面臨巨大挑戰(zhàn),。目前Greene King貢獻(xiàn)了長(zhǎng)實(shí)幾乎一半的收入，但其盈利能力令人堪憂(yōu),。

另外,，長(zhǎng)和的盤(pán)子中，Three UK是僅次于零售的第二收入來(lái)源,，但多年來(lái)長(zhǎng)期處于低投資和低回報(bào)的負(fù)循環(huán)中,。

電信行業(yè)是一門(mén)重資產(chǎn)、重投入的生意,。2023年,，由于歐洲能源危機(jī)影響，Three UK的能源和員工成本上漲幅度高達(dá)40%和5%,，導(dǎo)致EBIT（息稅前利潤(rùn)）暴跌59%,，銳減32.95億港元,，直接引發(fā)所屬的CKHT板塊利潤(rùn)暴降82%。

2019年,，CKHT的息稅前利潤(rùn)還有211.31億港元,，而到了2023年僅剩22.65億港元。也就是說(shuō),，這家子公司的價(jià)值創(chuàng)造能力幾乎是4年前的十分之一,，這正是長(zhǎng)和目前所遭遇的一個(gè)相當(dāng)重大的問(wèn)題。

Three UK在加入長(zhǎng)和后,，進(jìn)行了更換CEO,、裁員、節(jié)省日常開(kāi)支等措施,，但依然無(wú)法改變低效回報(bào)的局面,。這已經(jīng)是李氏家族手中一塊燙手山芋，但目前和沃達(dá)豐的合并陷入僵局,。

2023年長(zhǎng)和歸母凈利潤(rùn)大幅下滑36%,，僅有235億港元，是14年以來(lái)的最差成績(jī),，甚至比2020年還要糟糕,。

而此時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜,，李嘉誠(chéng)的資產(chǎn)遷徙計(jì)劃被打亂之后,，低買(mǎi)高賣(mài)的資本運(yùn)作就不再如此前那么有效了。

增量何在

除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外,，李嘉誠(chéng)也在高科技領(lǐng)域進(jìn)行著“錢(qián)生錢(qián)”的投資業(yè)務(wù),，并且收益不菲。

早在2002年,，一家名為維港投資的VC在香港成立,，其資金主要源于李嘉誠(chéng)，收益則歸于李嘉誠(chéng)基金會(huì),。這家投資機(jī)構(gòu)由周凱旋操盤(pán),，是長(zhǎng)和系體外的李氏家族“小金庫(kù)”。

周凱旋和李嘉誠(chéng)相識(shí)30余年,，她鐘情高科技領(lǐng)域,，投資了Meta、Skype,、Waze,、DeepMind、Slack、Spotify,、Zoom等明星企業(yè),，大部分項(xiàng)目都是在早期進(jìn)入。

其中,，最令外界稱(chēng)道的要屬對(duì)Zoom的投資,。2013年，維港投資先后砸下850萬(wàn)美元,，持有Zoom股份的8.6%,。當(dāng)時(shí)的Zoom還只是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小企業(yè)，但到2020年,，由于疫情期間線上辦公的需求爆發(fā)，Zoom業(yè)績(jī)傲人,，股價(jià)大漲,，市值一度超過(guò)1600億美元。

2020年,，Zoom股價(jià)漲至最高峰時(shí),，李嘉誠(chéng)所持有的股份價(jià)值約110億美元，相當(dāng)于他當(dāng)時(shí)326億美元身家的三分之一,。不過(guò)隨著疫情趨緩,，Zoom股價(jià)已跌去了八成。

目前,，維港投資的許多經(jīng)典案例早已獲利了結(jié),。

比如2004年投資的Skype，后被eBay以26億美元收購(gòu),，2011年又被微軟以80億美元收購(gòu),；2009年，投資的語(yǔ)音識(shí)別工具Siri,，一年后Siri被蘋(píng)果公司以2億美元收編,；同年，看中的音樂(lè)流媒體平臺(tái)Spotify,，于2018年上市,，回報(bào)率大概在100-150倍左右。

2007年投資Mate（Facebook）,，以1.2億美元拿下后者0.8%的股份,。2012年，F(xiàn)acebook上市,，李嘉誠(chéng)擁有的股份市值當(dāng)時(shí)就直接翻漲5倍,。

另外，早期投資的地圖軟件Waze、人工智能企業(yè)Deepmind,、新聞應(yīng)用軟件Summly,，先后賣(mài)給Google和雅虎。

這些成績(jī)?cè)俸靡仓皇沁^(guò)去的成功,。對(duì)于長(zhǎng)和系商業(yè)帝國(guó)來(lái)說(shuō),，目前最大的問(wèn)題就是，深陷英倫泥潭,，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移受阻,，高科技投資前期獲利后，增量何在,？

放眼全球,，中國(guó)仍是最具活力的區(qū)域，3月份,，中國(guó)PMI指數(shù)6個(gè)月來(lái)首次重返擴(kuò)張區(qū)間,，達(dá)到50.8%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖勢(shì)頭明顯,。

而英國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年下半年,，連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，表明經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退,。甚至經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)被曾經(jīng)的殖民地印度超越,。

2023年英國(guó)全年經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)0.1%，是自2009年以來(lái)最弱的表現(xiàn),，英國(guó)人均GDP 2023年全年下降了0.7%,。

從后視鏡中看，李嘉誠(chéng)雖然從中國(guó)地產(chǎn)周期成功逃頂,，躲過(guò)了地產(chǎn)大劫,，但同時(shí)選擇性放棄中國(guó)市場(chǎng)，過(guò)度倚重英國(guó)等成熟市場(chǎng),，才導(dǎo)致了當(dāng)今的困局,。李嘉誠(chéng)遭遇十四年來(lái)最差成績(jī)。

作為華人商業(yè)界的泰山北斗,，李嘉誠(chéng)也開(kāi)始不得不面對(duì)一個(gè)變得有些陌生的世界,。