金價(jià)“瘋”漲之謎全球央行“購(gòu)金熱”重塑定價(jià)邏輯

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2024-04-10 10:56:07 上海證券報(bào)

黃金價(jià)格自2月底以來(lái)一路飆升,，屢次刷新歷史記錄。值得注意的是,，當(dāng)前金價(jià)與美債收益率,、美元同步上漲，這打破了過(guò)往它們之間通常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的認(rèn)知,，暗示傳統(tǒng)的黃金定價(jià)邏輯正遭受一定程度的挑戰(zhàn),。

市場(chǎng)觀察到，全球央行大規(guī)模購(gòu)金活動(dòng)或正在催生黃金定價(jià)的新機(jī)制,。這種新機(jī)制不再單純依賴于美元指數(shù),、實(shí)際利率、降息預(yù)期,、避險(xiǎn)情緒等傳統(tǒng)因素,，而是將全球央行購(gòu)金行為視為關(guān)鍵變量。

盡管黃金價(jià)格通常與美元呈反向關(guān)系,，且在低利率環(huán)境下與美債實(shí)際利率呈負(fù)相關(guān),，但近期金價(jià)走勢(shì)與這些常規(guī)關(guān)聯(lián)顯著偏離。以美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后為例,，盡管數(shù)據(jù)提振了債券市場(chǎng)的鷹派情緒并推動(dòng)美元,、美債利率上升，黃金價(jià)格卻依然堅(jiān)挺,，甚至強(qiáng)勢(shì)上漲,。

黃金價(jià)格短期脫鉤基本面的現(xiàn)象，部分歸因于交易性因素,，如黃金自身的動(dòng)能,、市場(chǎng)情緒以及避險(xiǎn)需求。黃金價(jià)格在突破歷史新高后,，投機(jī)性多頭頭寸激增,，空頭頭寸銳減,，引發(fā)動(dòng)量策略買(mǎi)入及空頭止損的“逼空”效應(yīng)，進(jìn)一步推高金價(jià),。此外,，黃金貨幣屬性的強(qiáng)化也是其價(jià)格偏離傳統(tǒng)邏輯的關(guān)鍵因素。隨著美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表,、債務(wù)問(wèn)題顯現(xiàn)以及逆全球化趨勢(shì)加劇,，美元信用受損，黃金作為去法幣化的替代品備受青睞,。

全球央行持續(xù)購(gòu)金的趨勢(shì),，不僅揭示了黃金相對(duì)于美元的替代價(jià)值，也成為推動(dòng)金價(jià)上行的重要邊際力量,。國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示,，各國(guó)官方黃金儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，2023年全球央行購(gòu)金需求達(dá)到歷史第二高水平,。在全球通脹預(yù)期,、金融風(fēng)險(xiǎn)及地緣沖突的背景下，央行對(duì)黃金的需求顯著提升,，其購(gòu)金行為在當(dāng)前已成為影響金價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素,。

綜上所述，全球央行大規(guī)模購(gòu)金正塑造新的黃金定價(jià)機(jī)制,，其核心在于央行購(gòu)金行為所反映的“去中心化”需求,、地緣避險(xiǎn)考量以及對(duì)傳統(tǒng)貨幣體系穩(wěn)定性的憂慮。盡管實(shí)際利率等傳統(tǒng)因素仍對(duì)金價(jià)具有影響力,，但全球央行購(gòu)金的影響力日益凸顯,，特別是在美元信用受挫的大環(huán)境下，對(duì)金價(jià)的長(zhǎng)期支撐作用不容忽視,。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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