4月12日傍晚，中國(guó)人民銀行發(fā)布了3月的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),。市場(chǎng)對(duì)此密切關(guān)注,，尤其猜測(cè)明日（4月15日）進(jìn)行的本月中期借貸便利（MLF）操作是否會(huì)釋放降息信號(hào),。

數(shù)據(jù)顯示，3月末,，廣義貨幣供應(yīng)量M2達(dá)到304.8萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)8.3%，中國(guó)貨幣總量正式突破300萬(wàn)億大關(guān),。這一數(shù)值意味著,，即使按同等口徑計(jì)算,，我國(guó)M2仍超越“美元+歐元”的總額。盡管貨幣總量龐大,，當(dāng)前房?jī)r(jià)與股價(jià)卻呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì),，其主要原因在于市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變以及持續(xù)放緩的貨幣發(fā)行速度。

實(shí)際上,，現(xiàn)代央行的“印鈔”方式已不再局限于實(shí)體紙幣的印刷,，如美聯(lián)儲(chǔ)主要通過購(gòu)買國(guó)債和MBS債券，中國(guó)央行則借助降準(zhǔn),、MLF及PSL等手段實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng),。印鈔速度通常通過觀察M2的同比增速和社會(huì)融資規(guī)模存量增速來(lái)衡量，兩者分別代表標(biāo)準(zhǔn)口徑和寬口徑的印鈔速度,。M2總量對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)格具有決定性影響,，而資產(chǎn)價(jià)格的短期波動(dòng)則與印鈔速度和市場(chǎng)預(yù)期密切相關(guān)。

3月M2同比增速創(chuàng)下了兩年來(lái)的新低,，反映出印鈔速度持續(xù)走低,。這背后的原因包括個(gè)人消費(fèi)和投資意愿低迷，企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)力不足,，以及政府對(duì)人民幣幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重視,，避免采取大規(guī)模刺激措施。在當(dāng)前金融體系下,，央行印鈔效果需得到市場(chǎng)參與者,，尤其是企業(yè)和個(gè)人信貸需求的配合。當(dāng)市場(chǎng)貸款意愿減弱,，印鈔速度隨之下降,，資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力增大。

與此同時(shí),，3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為390.32萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)8.7%，同樣創(chuàng)下兩年新低,。雖然貨幣政策維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì),，但由于企業(yè)和個(gè)人信貸需求疲軟，部分個(gè)人甚至選擇提前償還貸款,，導(dǎo)致印鈔速度受到抑制,。

觀察狹義貨幣M1，其余額為68.58萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)1.1%,。M1主要體現(xiàn)企業(yè)活躍度，增速上升意味著企業(yè)將定期存款轉(zhuǎn)為活期,，準(zhǔn)備擴(kuò)大投資,；增速下滑則顯示企業(yè)投資意愿下降,，轉(zhuǎn)向定期存款或購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。今年1月M1增速一度飆升,，與股市國(guó)家隊(duì)救市行動(dòng)相關(guān),，資金從國(guó)企調(diào)撥，由定期變?yōu)榛钇趨⑴c市場(chǎng)交易,，隨后在2月和3月回落。當(dāng)前M1增速并未顯示出與M2增速接近甚至下穿的現(xiàn)象,，預(yù)示著當(dāng)前并非牛市階段,。

一季度新增人民幣貸款9.46萬(wàn)億元，較去年同期的10.6萬(wàn)億元有所減少,；其中住戶貸款增加1.33萬(wàn)億元,，低于去年同期的1.71萬(wàn)億元。值得注意的是,，盡管過去一年央行致力于降低企業(yè)融資成本,，但3月銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購(gòu)的加權(quán)平均利率，相較于去年同期反而有所上升,，反映出市場(chǎng)實(shí)際利率不降反升,，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格上漲形成阻礙。

鑒于上述情況,，市場(chǎng)預(yù)期4月15日有可能進(jìn)行降息,。常規(guī)意義上的降息，主要指每月20日公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào),。LPR調(diào)整的重要參考依據(jù)是每月15日的MLF利率,。近期，1年期MLF利率一直保持在2.5%不變,，盡管2月份5年期LPR曾下調(diào)25個(gè)基點(diǎn),，但1年期LPR及MLF利率均未變動(dòng)。

考慮到惠譽(yù)下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望,，以及3月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳,，市場(chǎng)推測(cè)4月15日的MLF利率存在下調(diào)的可能性，預(yù)計(jì)降幅約為15個(gè)基點(diǎn),。若MLF利率下調(diào),，LPR也將隨之調(diào)整，由于4月20日恰逢周六,，因此降息公告可能于4月22日正式發(fā)布,。

此外，近日四大國(guó)有銀行——建行,、中行,、農(nóng)行,、工行先后宣布獲控股股東中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司增持股份。市場(chǎng)分析認(rèn)為,，此舉旨在應(yīng)對(duì)惠譽(yù)下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望后,，可能對(duì)四大行信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。

近期官方密集出臺(tái)各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策,，包括第三個(gè)“國(guó)九條”,，證監(jiān)會(huì)和交易所也頻發(fā)新規(guī)，推出以舊換新等政策,。在此背景下,，降息舉措符合整體政策基調(diào)。此外,，多家銀行取消3年期以上大額存單,，部分銀行5年期定存利率低于3年期，這些跡象均暗示銀行業(yè)普遍認(rèn)為中國(guó)利率將進(jìn)入長(zhǎng)期下行通道,。

然而,，央行也存在另一種可能性，即4月至5月期間暫不降息,，而是選擇進(jìn)行一次降準(zhǔn)操作,。