4月15日,，中國人民銀行進行了二季度首筆“麻辣粉”（中期借貸便利）操作,，連續(xù)第二個月選擇“縮量平價”方式續(xù)作到期MLF,，這一舉動符合市場普遍預期。

分析人士指出,，當前存單利率持續(xù)走低，銀行體系流動性充沛,，MLF縮量續(xù)作并不代表政策收緊,。考慮到境內外利差和存貸利差的現(xiàn)狀,，MLF降息還需等待更適宜的時機,。

銀行體系流動性充裕是導致MLF連續(xù)兩個月縮量續(xù)作的主要原因。4月15日,，央行開展1000億元MLF操作,，以應對17日即將到期的1700億元MLF，實現(xiàn)凈回籠700億元長期流動性,，這是今年第二次MLF凈回籠,，且回籠規(guī)模較上月的1040億元有所下降。東方金誠首席宏觀分析師王青解釋,，4月MLF到期規(guī)模較小,，縮量續(xù)作主要是由于當前銀行體系流動性充裕，對MLF操作需求減弱,，并非發(fā)出政策緊縮信號,。

2月份降準釋放了約1萬億元長期資金，加上第一季度信貸投放相對減少約1萬億元,，使得當前銀行體系流動性十分充足,，降低了商業(yè)銀行對MLF操作的需求。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，3月1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率降至約2.25%,，遠低于2.50%的MLF操作利率；進入4月，該收益率進一步降至約2.17%,，與MLF利率的倒掛幅度持續(xù)加大,。

MLF縮量續(xù)作有助于抑制金融杠桿、防范空轉現(xiàn)象,，增強資金市場利率穩(wěn)定性,。如中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，在當前資金面寬松,、市場收益率下滑的背景下,，部分機構仍存在顯著的資產配置順周期、拉久期和加杠桿行為,，銀行間質押式回購日均成交量常維持在7萬億元以上的高位,。

展望未來，溫彬預計,，隨著信用擴張平穩(wěn)推進,、超長期特別國債增發(fā)以及地方債發(fā)行節(jié)奏加快，4月后資金面將面臨更多擾動,，屆時MLF可能出現(xiàn)加量操作,，且在政府債集中發(fā)行明顯擠占流動性時，降準可能再次實施,，以強化貨幣與財政政策的協(xié)調效應,。中信證券首席經濟學家明明則提醒關注數(shù)量型工具箱可能的擴容，如在流動性市場明顯收緊時,，央行可能會采取降準措施應對,，甚至考慮在二級市場購買國債。

4月MLF操作利率繼續(xù)保持在2.50%,，連續(xù)9個月未變,。在境內外利差和存貸利差的雙重制約下，當前降低政策利率并非最佳選擇,，年內MLF降息雖有可能,，但需等待更佳時機。一方面,，經過2月份全面降準,、5年期以上LPR下調及一系列穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市政策的實施,，一季度宏觀經濟整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢,，短期內再行政策性降息的緊迫性已不高。另一方面,，若MLF利率下調,，將進一步引導貸款利率下降，在存款利率降幅未跟上的情況下，會加劇商業(yè)銀行息差壓力,。目前,，新發(fā)企業(yè)貸款加權平均利率和新發(fā)個人住房貸款利率均處于歷史低位。

此外,，一季度貨幣政策例會中,，央行對長期利率邊際變化的關注，或意在警示部分機構過度集中配置長久期資產所面臨的利率風險,，因此MLF降息可能需要更合適的時機,。從外部環(huán)境來看，美國勞動力市場結構性失衡與成本推動的通脹并存,，導致CPI數(shù)據(jù)連續(xù)3個月超預期增長,，加之美聯(lián)儲上調經濟增長預期等因素，美元指數(shù)一度突破106,。鑒于此,，維持政策利率穩(wěn)定有助于穩(wěn)定外匯市場。

鑒于4月MLF操作利率未變,，LPR的定價基礎保持不變,，且銀行凈息差持續(xù)承壓，缺乏主動下調加點的動力,，市場普遍預計本月兩期限品種LPR報價也將保持穩(wěn)定。不過,，王青預計,，考慮到引導物價溫和回升和穩(wěn)增長政策仍需加碼，年中前后MLF利率仍有可能下調0.1至0.2個百分點,，這將有助于刺激消費,、擴大投資、提振預期,，同時通過帶動LPR報價聯(lián)動調整,，促使居民房貸利率更快下調，助力房地產行業(yè)實現(xiàn)軟著陸,。