日本央行近期結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)17年的負(fù)利率政策，這一舉措在全球金融市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注,。該行此舉標(biāo)志著其貨幣政策的重大轉(zhuǎn)變,，對(duì)全球金融流動(dòng)性及外匯市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。盡管如此,，預(yù)計(jì)日本央行未來將采取審慎漸進(jìn)的加息策略，短期內(nèi)對(duì)全球外匯市場(chǎng)的影響相對(duì)有限,。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作仍將是2024年左右全球外匯市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵決定因素。

2024年3月19日,，日本央行發(fā)布3月份利率決議,，其中包括四項(xiàng)關(guān)鍵內(nèi)容：一是基準(zhǔn)利率由-0.1%至0%上調(diào)至0%至0.1%,，這是自2007年來首次加息；二是終止收益率曲線控制,，不再對(duì)10年期日本國(guó)債收益率設(shè)定區(qū)間限制,；三是停止購(gòu)買股票ETF和房地產(chǎn)投資信托基金（J-REITs）；四是繼續(xù)維持購(gòu)買日本國(guó)債規(guī)模不變,。

日本央行結(jié)束負(fù)利率政策基于以下三個(gè)主要原因：

1. 日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向溫和復(fù)蘇,。2023年各季度GDP同比增長(zhǎng)率分別為2.6%,、2.3%,、1.6%和1.2%,，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常,，供應(yīng)側(cè)壓力緩解,，負(fù)產(chǎn)出缺口基本消除,。

2. 國(guó)內(nèi)工資顯著增長(zhǎng)。2024年3月15日,，日本最大工會(huì)組織——日本工會(huì)聯(lián)合會(huì)（Rengo）透露,，日本大型企業(yè)同意在2024財(cái)年將工資提高5.28%,，創(chuàng)1991年以來最大漲幅,。

3. 通貨膨脹率持續(xù)超過2%的目標(biāo)。2022年4月至2024年2月,，日本CPI和核心CPI連續(xù)23個(gè)月同比增速高于2%的目標(biāo)值,。其中,，2023年7月至2024年2月，日本服務(wù)價(jià)格連續(xù)8個(gè)月同比增速超2%,。

關(guān)于未來的加息路徑，日本央行行長(zhǎng)植田和男指出,，短期內(nèi)央行債券持有量將保持穩(wěn)定，未來將減少債券購(gòu)買,，但具體時(shí)間和幅度尚未確定,。此外，央行目前無計(jì)劃近期出售所持ETF,，利率調(diào)整速度將視經(jīng)濟(jì)狀況而定。

鑒于日本通貨膨脹走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，預(yù)計(jì)日本央行將實(shí)施審慎漸進(jìn)的加息策略,。由于貨幣政策收緊進(jìn)程緩慢，短期內(nèi)因日元利率急劇上升引發(fā)全球日元套利交易急劇收縮、對(duì)特定金融市場(chǎng)造成重大沖擊甚至觸發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的可能性較低,。

過去一段時(shí)間，日本股市指數(shù)上漲與日元兌美元匯率貶值間呈現(xiàn)出較強(qiáng)關(guān)聯(lián),。這可能源于兩方面：一是日元貶值有利于提升日本企業(yè)出口,，提振部分上市公司的基本面；二是日元貶值有助于提高日本跨國(guó)公司的全球經(jīng)營(yíng)與投資業(yè)績(jī),。因此,，若未來日元匯率由貶轉(zhuǎn)升，受日元貶值推動(dòng)的日本股市指數(shù)上漲態(tài)勢(shì)恐難持續(xù),。

長(zhǎng)期以來,，日元的低利率政策為全球金融市場(chǎng)提供了低成本流動(dòng)性。隨著此次加息啟動(dòng)的貨幣政策調(diào)整,，未來可能引發(fā)國(guó)際金融流動(dòng)性規(guī)?？s減與成本上升，直接影響全球外匯市場(chǎng),。

日美利差對(duì)日元匯率走勢(shì)具有重要影響,。2024年，日美兩國(guó)央行政策背離程度將加深,，即日本央行收緊貨幣政策而美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤?。這預(yù)示著年內(nèi)日美利差將持續(xù)收窄，促使資本流動(dòng)推動(dòng)日元兌美元匯率升值,。隨著日本央行提高政策利率及取消國(guó)債收益率曲線控制,，10年期日本國(guó)債收益率有望逐步上升。同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)于2024年下半年進(jìn)入降息周期,，使得10年期美國(guó)國(guó)債收益率下半年可能回落至3.5%-4.0%。雖然近期日元兌美元匯率未見明顯升值，但預(yù)計(jì)到2024年底,，受日美利差收窄影響,，日元兌美元匯率有望回升至130附近。

作為美元指數(shù)貨幣籃中的第二大貨幣,，日元權(quán)重達(dá)13.6%,。隨著日元兌美元匯率顯著升值，美元指數(shù)料將逐漸走弱,。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2024年下半年步入降息周期及10年期美債收益率回落,，將推動(dòng)美元指數(shù)跌破100。然而,，美元指數(shù)走勢(shì)面臨較大不確定性,，如特朗普在年底重新贏得美國(guó)總統(tǒng)選舉，可能通過加劇全球經(jīng)貿(mào)關(guān)系與地緣政治緊張局勢(shì),，顯著增加美元指數(shù)波動(dòng)性,。

近期人民幣兌美元匯率承受較大貶值壓力，原因在于美國(guó)基本面支撐下的美元指數(shù)走強(qiáng),，以及在美元自身強(qiáng)勢(shì)背景下,，人民幣適度貶值有助于實(shí)現(xiàn)人民幣兌CFETS貨幣籃指數(shù)的穩(wěn)定，并通過進(jìn)口價(jià)格渠道適度刺激通脹水平,。

預(yù)計(jì)2024年剩余時(shí)間,，特別是下半年，人民幣兌美元匯率將逐漸企穩(wěn)并可能適度升值,。理由包括：美聯(lián)儲(chǔ)下半年步入降息周期,，10年期美國(guó)國(guó)債收益率和美元指數(shù)有望在雙向波動(dòng)中溫和回調(diào)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng),，增長(zhǎng)預(yù)期明顯改善,，表現(xiàn)為近期宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期、擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策持續(xù)發(fā)力,、三中全會(huì)可能提振各方預(yù)期,，以及美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫訪華預(yù)示短期內(nèi)中美關(guān)系可能出現(xiàn)邊際改善。因此,，到2024年底,，人民幣兌美元匯率有望回升至7.0左右，人民幣兌CFETS貨幣籃指數(shù)則大致保持不變,?？紤]到日元與人民幣兌美元匯率升值幅度的差異，人民幣兌日元匯率在2024年下半年可能出現(xiàn)溫和貶值,。