4月30日晚,，瑞幸（LKNCY.OO）發(fā)布2024年第一季度財(cái)報(bào),，業(yè)績(jī)表現(xiàn)遜于預(yù)期，延續(xù)了近期股價(jià)的低迷態(tài)勢(shì),。除凈虧損外,，某些運(yùn)營(yíng)指標(biāo)也不及市場(chǎng)預(yù)測(cè)，顯示出更為疲軟的狀態(tài),。

該季度,，瑞幸付費(fèi)用戶數(shù)量環(huán)比下降254萬(wàn)至5990萬(wàn)，這一變化可能與春節(jié)期間一線城市消費(fèi)者返鄉(xiāng),、咖啡消費(fèi)減少有關(guān),，尤其是在瑞幸門店分布較少的三四線城市。這反映出咖啡行業(yè)的增長(zhǎng)可能正逼近瓶頸期,，除非消費(fèi)者習(xí)慣發(fā)生顯著變化,，否則瑞幸的增長(zhǎng)或?qū)⒁蕾囉趯?duì)類似品牌市場(chǎng)份額的侵占。

盡管行業(yè)顯現(xiàn)飽和跡象,，瑞幸在第一季度仍快速擴(kuò)張,，新增2342家門店，這一決策似乎未充分評(píng)估門店間相互分流的影響,，更多基于搶占市場(chǎng)的戰(zhàn)略考量,。此舉雖有助于鞏固市場(chǎng)地位，但也導(dǎo)致瑞幸同店總營(yíng)業(yè)額同比下降20%,，若排除新開(kāi)門店影響,，單店收入降幅接近40%，顯示擴(kuò)張策略帶來(lái)了高昂代價(jià)。

單店經(jīng)營(yíng)狀況惡化,，同店收入大幅下滑,，主要?dú)w因于客流量分散和持續(xù)的補(bǔ)貼政策，在成本固定的背景下,，自營(yíng)門店的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率降至7%,，遠(yuǎn)低于常規(guī)時(shí)期的20%以上。

集團(tuán)層面,，由于一季度對(duì)加盟店提供額外補(bǔ)貼,，相關(guān)收入減少，加之原材料和設(shè)備成本難以自主控制,，導(dǎo)致加盟業(yè)務(wù)虧損加劇,，整體集團(tuán)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)0.65億虧損，而去年同期虧損額為6.8億,。

分析指出,，一季度的業(yè)績(jī)問(wèn)題加劇了前一季度的困境，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)受壓程度估計(jì)不足,。瑞幸的高速擴(kuò)張策略在行業(yè)平臺(tái)期顯得尤為激進(jìn),，雖符合行業(yè)龍頭擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的傳統(tǒng)做法，卻讓投資者面臨更長(zhǎng)的等待期和估值波動(dòng),，影響投資體驗(yàn),。

針對(duì)未來(lái)，分析人士在調(diào)整預(yù)期后,，預(yù)測(cè)瑞幸到2025年可實(shí)現(xiàn)30億凈利潤(rùn),，按餐飲行業(yè)低速增長(zhǎng)下的估值水平，給予10-12倍PE,，估算其市值約為40-50億美元,。目前，瑞幸需明確戰(zhàn)略方向并管理市場(chǎng)預(yù)期,，而三月起經(jīng)營(yíng)狀況已有邊際改善跡象,。

整體而言，瑞幸一季度的高速開(kāi)店策略在行業(yè)接近飽和的當(dāng)下,，加劇了自身的財(cái)務(wù)壓力,，單店模型受損，集團(tuán)由盈轉(zhuǎn)虧,。未來(lái)開(kāi)店節(jié)奏是否調(diào)整,，以及如何在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下提升經(jīng)營(yíng)效率，成為關(guān)注焦點(diǎn),。