經(jīng)濟學家吳曉求：轉融通很荒謬，恒大欺詐事件非?？杀?/h1>

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2024-06-20 17:12:14  人大重陽

“中國的資本市場正在進行艱難的變革,，時間不會在一兩個月結束，要花很長很長的時間,?！?月17日，在人大重陽金融研究院和中宏網(wǎng)聯(lián)合舉辦的論壇上,，中國人民大學原副校長,、國家金融研究院院長吳曉求說。

作為知名經(jīng)濟學者,，吳曉求的觀點頗受市場和媒體關注,。就在6月14日，吳曉求關于資本市場改革的演講,，因被某自媒體斷章取義擅改標題而導致誤讀,，這令他很生氣。但在這次論壇現(xiàn)場,，面對直播鏡頭和媒體的提問,，吳曉求仍然直言不諱地指出當前資本市場面臨的難題。

他還例舉了近期引起關注的轉融通業(yè)務,，直言這是“很荒謬的機制,，對大機構有利，對個人投資者是不公平的“,。追溯根本,，吳曉求認為這一機制體現(xiàn)了過去將資本市場定位為企業(yè)融資市場的錯誤認知。

“我們經(jīng)常在反思為什么中國的資本市場沒有成長性,？如果把資本市場定位為融資的市場,，他就必然會變成一個投機的市場,。如果資本市場定位為企業(yè)融資的市場，那么至于能不能為投資者帶來回報,，就不是它的主要考慮,，這種市場是沒有成長性的，它的邏輯就是衍生成一個投機的市場,?！眳菚郧笾赋觯饲皩τ谫Y本市場的定位,，需要“撥亂反正”,。

他例舉了國務院發(fā)布的《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（即新“國九條”），稱這一文件對發(fā)展資本市場有了非?？茖W地,、正確地理解。有了這種新的正確的理解,，我們就可以對過去的法律制度,、規(guī)則政策進行改革和調整，這是一個艱難的過程,。

上證指數(shù)的漲跌,，亦可以一定程度上體現(xiàn)這一過程的艱難。在新“國九條”和證監(jiān)會新任主席推出系列改革舉措后,，資本市場信心有了一定程度的回升,，上證指數(shù)最高回升到3174點。但是,，A股在5月底再次走出連續(xù)多日下跌的行情,，近日又再次回到了3000點附近。

6月17日,，騰訊財經(jīng)《經(jīng)濟大家說》欄目還圍繞近期轉融通,、恒大地產(chǎn)被頂格處罰等資本市場的熱點議題，以及更為長期的改革問題對話吳曉求,。

他評價,，”金融強國的載體是資本市場，現(xiàn)在這個載體問題太多了,，需要艱難地改革,。當前是資本市場的制度轉型期，是比較敏感的甚至有點迷茫的時期,。我們必須闖過去,。“

回應近期資本市場熱點：

轉融通很荒謬，恒大欺詐事件非?？杀?/p>

騰訊財經(jīng)：近期轉融通業(yè)務頗受關注,，有觀點建議全面暫停融券、轉融券業(yè)務,。您的觀點是什么？

吳曉求：融券,、轉融券業(yè)務現(xiàn)在或許應該暫停,，重點是讓制度改革有一個良好的市場環(huán)境。轉融通就是一個很荒謬的機制,，這種機制對大機構有利,，但對個人投資者是不公平的。這種機制的推出就是因為過去我們的錯誤認知,，將資本市場定位為企業(yè)的融資市場,。之前證監(jiān)會已經(jīng)暫停了限售股融券、轉融券業(yè)務,。

騰訊財經(jīng)：近日,，證監(jiān)會依法對恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行及信息披露違法案作出行政處罰。您如何解讀,？

吳曉求：恒大當然是一個很嚴重的事件,。在現(xiàn)階段，出現(xiàn)恒大事件令人感到非?？杀?。這說明我們的信用體系、監(jiān)管體系,，我們對風險的識別能力都需要提高,。在美國能能出現(xiàn)像恒大這種事情嗎？它出不來的,，在源頭上就掐死了,。如果在美國市場出現(xiàn)這種事情，企業(yè)面臨的就是滅頂之災,，不會再有任何重生的機會,。

2001年美國安然公司造假事件，虛增收入是6.1億美元,，也就是不到50億元人民幣,。根據(jù)證監(jiān)會的通報，恒大地產(chǎn)2019年和2020年通過提前確認收入方式虛增收入5600多億元,。恒大地產(chǎn)虛增收入5600多億元,，它是一個什么概念？再加上恒大那種眼霧繚繞的操作，把風險全部留給了社會,，把風險留給了購房人,，這是不能容忍的。

恒大事件值得我們系統(tǒng)地去反思,，怎么去完善我們的監(jiān)管,。比如，銀行怎么把控風險,，如何鑒別企業(yè)的信用和信息披露,。

騰訊財經(jīng)：因為IPO收緊，一級市的PE/VC機構普遍反映上市難,、創(chuàng)投項目退出難,，近年獨角獸企業(yè)也在下降。二級市場政策的變化是否影響到了一級市場,？您認為IPO是否需要常態(tài)化,？

吳曉求：現(xiàn)在IPO必須要減緩，IPO的標準門檻要越來越嚴格,，這沒有問題,。我們不可以每年再上市三四百家企業(yè)，這個時代已經(jīng)結束了,。

當然,，在一級市場的風險投資、股權投資找到好企業(yè)還是可以上市,，但是不能隨便投一個,，然后做一些虛假的報告就上市了。所以關鍵還是一級市場這些機構提升自己的投資能力,、判斷能力,。

談資本市場長期改革

新“國九條”推進從融資市場向投資市場轉型

騰訊財經(jīng)：很多專家都呼吁A股市場要從融資市場向投資市場轉變。新“國九條”是否體現(xiàn)了這樣的思路,？

吳曉求：首先“國九條”是一個非常重要的指導性的文件,。它最重要的是總結過去一個時期以來的經(jīng)驗教訓，端正了對資本市場的理論認知,。因為資本市場一定是一個以投資者為本的市場,，一定是一個財富管理的市場，一定不能僅僅停留在融資市場的層面,。

過去,，我們對資本市場的發(fā)展理念一直存在偏差，把資本市場定位成一個融資的市場,，資本市場的一系列的制度,、政策工具,、規(guī)則的設計都是偏向融資者。在這樣一種功能定位下,，從IPO制度開始,，到并購重組、退市,、信息披露,，以及交易制度、交易工具,，無不體現(xiàn)出為融資者提供便利的發(fā)展理念,。

我們經(jīng)常在反思為什么中國的資本市場沒有成長性？如果把資本市場定位為融資的市場,，他就必然會變成一個投機的市場。如果資本市場定位為企業(yè)融資的市場,，那么至于能不能為投資者帶來回報,，就不是它的主要考慮，這種市場是沒有成長性的,，它的邏輯就是衍生成一個投機的市場,。

我們新的“國九條”，應該說是撥亂反正,，對發(fā)展資本市場有了非?？茖W地、正確地理解,，這很重要,。有了這種新的正確的理解，我們就可以對過去的法律制度,、規(guī)則政策進行改革和調整,，這是一個艱難的過程。

騰訊財經(jīng)：那么資本市場從融資市場向投資市場轉型,，您認為轉型的主要著力點有哪些,？

吳曉求：我們未來一定是嚴刑峻法，一定有集體訴訟,，一定有投資者的賠償機制,。

嚴刑峻法所帶來的成本和后果當然不能讓中小投資者承擔，而是要讓違法者承擔,。這些就涉及到集體訴訟,、賠償機制相關的法律的調整，標準,、程序都需要完善起來,。法官的素質也要提高，因為法官有自由裁量權，需要對案件有深入地理解,。

此外,，還有很多規(guī)則要修改，比如減持規(guī)則的修改,，現(xiàn)在已經(jīng)修改的差不多了,。還有與ST制度、退市機制相,，以及從IPO到信息披露,，再到中介機構作為“看門人”的法律責任等等一系列規(guī)則都要調整、完善起來,。

騰訊財經(jīng)：你如何看待當前資本市場改革和建設金融強國的關系,？

吳曉求：金融強國的載體是資本市場，現(xiàn)在我們的載體問題太多了,，現(xiàn)在正在艱難地改革,。當前是資本市場的制度轉型期，是比較敏感的甚至有點迷茫的時期,。我們必須闖過去,。

過去的我們對資本市場的理念認知是不正確的，制度,、規(guī)則,、政策工具的設計都是有問題的。所以,，中國的資本市場按照金融強國的要求正在進行艱難的變革,，時間不會在一兩個月結束，要花很長很長的時間,。

(責任編輯：喬嬌 TT0002)

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