基金經(jīng)理：指數(shù)短期或?qū)⑻矫鞯撞?/h1>

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2024-07-09 17:33:10  經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

基金經(jīng)理當(dāng)前的核心策略,，正從前期的進(jìn)攻向防御變化,。

在上半年偏股型基金甚至債基大幅增加股票倉(cāng)位后，進(jìn)攻性,、高彈性成為許多基金經(jīng)理快速獲得業(yè)績(jī)的核心邏輯,，而今公募基金的短期策略有變，增加強(qiáng)勢(shì)的防御類股票成為許多基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)核心,，這使得高股息品種或強(qiáng)者恒強(qiáng),。

多位基金經(jīng)理也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，雖然市場(chǎng)短期格局偏弱,，但回調(diào)空間有限且結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將持續(xù)涌現(xiàn),，預(yù)計(jì)中期角度市場(chǎng)投資氛圍或從保守趨向樂(lè)觀。

賽道基金調(diào)倉(cāng)或增加防御性股票

基金經(jīng)理的短期防御心態(tài)明顯,，尤其當(dāng)消費(fèi)股與消費(fèi)主題基金繼續(xù)延續(xù)調(diào)整格局,，被越來(lái)越多的基金經(jīng)理作為市場(chǎng)短期偏弱的信號(hào)。

盡管618電商大促作為消費(fèi)基金經(jīng)理,、研究員們最為關(guān)注的消費(fèi)賽道催化劑,，但消費(fèi)股在影響半年報(bào)營(yíng)收的重大銷售事件中幾無(wú)表現(xiàn)。摩根士丹利基金一位人士指出,，可以關(guān)注到近期消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)延續(xù)弱勢(shì),，且跌幅較大。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)始終存在內(nèi)需不足的問(wèn)題,，這導(dǎo)致消費(fèi)板塊表現(xiàn)持續(xù)疲弱,。

相關(guān)基金人士進(jìn)一步認(rèn)為，市場(chǎng)主要機(jī)會(huì)逐步轉(zhuǎn)向科技以及具有防御性特點(diǎn)的品質(zhì),。由于上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體一般,，投資繼續(xù)依靠制造業(yè)，地產(chǎn)投資未有改善,，基建投資回落至過(guò)去一年的低位,，考慮到專項(xiàng)債發(fā)行已經(jīng)提速，基建投資預(yù)計(jì)逐步企穩(wěn),。但經(jīng)濟(jì)整體缺乏彈性,，在這種背景下高股息品種預(yù)計(jì)會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)?？傮w而言,，短期市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)震蕩格局，結(jié)構(gòu)上以防御品種與科創(chuàng)板為重點(diǎn),。

民生加銀基金公司人士則判斷,，A股可能已進(jìn)入震蕩期,。該基金公司指出，從基本面來(lái)看,，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性改善的特征,。投資方面，政府項(xiàng)目的加速落地提供了邊際支撐,，但工業(yè)用地和住宅用地成交面積的下行預(yù)示著制造業(yè)新增投資和房地產(chǎn)新開(kāi)工項(xiàng)目仍在等待改善,。前期商品價(jià)格上行，預(yù)計(jì)價(jià)格變量在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將有望小幅回升,。外需方面,，盡管改善的趨勢(shì)依然較弱，但出口價(jià)格有望反彈,?？傮w來(lái)看，內(nèi)需和外需均呈現(xiàn)弱改善態(tài)勢(shì),，價(jià)格小幅反彈的基本形勢(shì)保持穩(wěn)定,。今年的盈利整體預(yù)計(jì)有望將保持穩(wěn)定，二,、三季度在低基數(shù)的背景下有望實(shí)現(xiàn)小幅反彈,。總的來(lái)看,，宏觀因素對(duì)指數(shù)的推動(dòng)力或相對(duì)有限,，投資者更為期待的是有力的政策和改革措施，以進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力和市場(chǎng)信心,。

重要會(huì)議前多重改革的信號(hào)在不斷釋放,。

基金經(jīng)理操作注重挖掘強(qiáng)勢(shì)股

盡管防御已成為短期策略的核心內(nèi)容，但公募預(yù)期回調(diào)空間較小,，且結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將持續(xù)涌現(xiàn),。

創(chuàng)金合信寧和養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理魏鳳春指出，自五一前地產(chǎn)政策預(yù)期變化到目前地產(chǎn)刺激已經(jīng)兩月,，分析師追蹤的效果顯示政策效果有限,，新房銷售數(shù)據(jù)仍未企穩(wěn)，進(jìn)而影響銷售—回款—拿地投資—新開(kāi)工的鏈條修復(fù),，內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱,。

4月底房地產(chǎn)政策的重大轉(zhuǎn)向與外需提升的邊際難度增大有直接的關(guān)系。隨著歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI創(chuàng)出年初以來(lái)新低（45.60%）,，以及歐洲對(duì)中國(guó)新能源汽車加征最高38%的關(guān)稅的現(xiàn)實(shí)約束,，大致可以判斷以補(bǔ)庫(kù)存為主要特征的海外小周期擴(kuò)張動(dòng)力開(kāi)始減弱。這也是提示投資者應(yīng)該將投資視野盡快拉回到內(nèi)需的又一依據(jù)。

外需逐漸疲弱,，內(nèi)需又當(dāng)幾何呢,？從最新的EPMI數(shù)據(jù)可以推算，6月的PMI數(shù)據(jù)并不理想,，內(nèi)需依然不足。6月中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）為49.3%,，環(huán)比回落3.4%,，同比回落1.4%，比往年均值低3.3%,，該數(shù)據(jù)歷史同月首次低于50%,。各分項(xiàng)數(shù)據(jù)大多處于回落，這種整體的回落,，可以概括為：生產(chǎn)即將進(jìn)入淡季,，低位波動(dòng)是大概率的事。因此,，基于總量的配置依然需要保守,，機(jī)會(huì)只在結(jié)構(gòu)方面。

尤其是在微盤(pán)股方向,，基金經(jīng)理們普遍表達(dá)了看淡的預(yù)期,。魏鳳春認(rèn)為，目前監(jiān)管的政策也是從退市,、減持等市場(chǎng)失序的糾正入手的,。沉疴用猛藥，市場(chǎng)的出清和凈化顯然需要較長(zhǎng)的時(shí)間,。在這個(gè)過(guò)渡期,，以微盤(pán)股為代表的風(fēng)格調(diào)整也就有了充分的理由。在年初已判斷微盤(pán)股已經(jīng)過(guò)于擁擠,。深度調(diào)整后微盤(pán)風(fēng)格反彈力度較大,，但也只是個(gè)反彈，只有市場(chǎng)出清后,，微盤(pán)股才具備趨勢(shì)性的配置價(jià)值,。

上述基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，年初市場(chǎng)普遍認(rèn)可紅利低波+科技成長(zhǎng)的多元配置邏輯,，其間出海交易對(duì)這一主線產(chǎn)生了很大的擾動(dòng),。隨著擾動(dòng)弱化，市場(chǎng)進(jìn)入波瀾不驚的狀態(tài),，投資者有望重回這一共識(shí),。在過(guò)渡期，保守的投資者繼續(xù)持有“耐心三寶”：黃金,、長(zhǎng)債和紅利,，靜待科技成長(zhǎng)市場(chǎng)的出清,。激進(jìn)的投資者可以高度關(guān)注科技成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，如央國(guó)企持股,、硬科技,、并購(gòu)、治理結(jié)構(gòu)國(guó)際化等,。

諾安基金人士也強(qiáng)調(diào),，雖然經(jīng)濟(jì)修復(fù)表現(xiàn)略慢，但改善情況亦可接受,，預(yù)期在偏弱背景下的市場(chǎng)回調(diào)空間不大,。在季節(jié)性和基數(shù)因素?cái)_動(dòng)下，5月工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)低于4月,，而社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)有所回升,。但總體而言，5月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需“磨底”,，外需保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng),。

具體看，上述基金公司人士認(rèn)為,，地產(chǎn)周期相關(guān)數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)一手房成交低位暫穩(wěn),，但開(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流及投資意愿依然不強(qiáng)。地產(chǎn)新開(kāi)工與投資增長(zhǎng)均下行,。同時(shí),，基建投資增速回落，顯示財(cái)政寬松仍需加力增效,。

此外,，在制造業(yè)出口方面，目前觀察到雖然出口競(jìng)爭(zhēng)力猶在,，但外需增長(zhǎng)或難以進(jìn)一步加速,，而內(nèi)需出現(xiàn)再度走弱的早期跡象，所以“穩(wěn)內(nèi)需”政策仍需加碼才能鞏固名義增長(zhǎng)邊際企穩(wěn)的趨勢(shì),，防止價(jià)格指標(biāo),，尤其是CPI和房?jī)r(jià)預(yù)期再度回落。

公募預(yù)期國(guó)家隊(duì)護(hù)盤(pán)力度逐步增強(qiáng)

不過(guò),，對(duì)于A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期角度看,，基金經(jīng)理普遍預(yù)期投資有更大空間。

平安股息精選股票基金經(jīng)理劉杰認(rèn)為,，當(dāng)前的長(zhǎng)線增量資金對(duì)股息及估值安全邊際關(guān)注度逐步提升,，滬深交易所分別代表長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金分紅群體已經(jīng)形成，積極分紅氛圍基本形成。A股在過(guò)去10年間分紅企業(yè)的占比已經(jīng)從65%提升至73%,，整體分紅率從38%提升至40%,，連續(xù)三年分紅的A股公司占比提升至52%。預(yù)計(jì)2023年分紅企業(yè)數(shù)量占比會(huì)在2022年67%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升至約73%（按分紅預(yù)案統(tǒng)計(jì)）,；同時(shí),，2023年分紅比例（按已公告年度分紅金額測(cè)算）中位數(shù)為30.3%，相較2022年21%的分紅比例大幅提升,。

“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率長(zhǎng)期下行背景下,，增配權(quán)益資產(chǎn)來(lái)提高長(zhǎng)期收益率勢(shì)在必行?！眲⒔苷J(rèn)為，A股市場(chǎng)正迎來(lái)越來(lái)越多長(zhǎng)期且穩(wěn)定的資金,，紅利策略則與這部分增量資金匹配性較高,。“高股息”策略既能為追求穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)收益特征的機(jī)構(gòu)投資人提供選擇,，又可有效規(guī)避權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。再加上央國(guó)企的歷史使命賦予其估值重估價(jià)值，新“國(guó)九條”等改革措施進(jìn)一步促進(jìn)分紅率的提升以及紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率處于歷史較高水平,，因此,，目前宏觀環(huán)境適合絕對(duì)高股息策略即穩(wěn)定價(jià)值類為主要配置方向。

長(zhǎng)城基金高級(jí)研究員汪立認(rèn)為,，宏觀視角來(lái)看,，在央行貨幣政策思路變化的背景下，中國(guó)整體匯率的當(dāng)下波動(dòng)性明顯增強(qiáng),。2024陸家嘴論壇上,，央行“透露”貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)向，對(duì)貨幣政策調(diào)控的中間目標(biāo),、利率體系框架的變化均有重要指引,。

具體來(lái)看，一是逐步淡化貨幣政策調(diào)控的數(shù)量中間目標(biāo),，把金融總量更多作為觀測(cè)性,、參考性、預(yù)期性的指標(biāo),，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用,；二是政策利率體系發(fā)生重要轉(zhuǎn)變，考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率,，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)此功能,，其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系；三是央行買賣國(guó)債不是量化寬松,，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具,。

上述基金公司人士強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi),，機(jī)構(gòu)對(duì)大盤(pán)仍然維持在“上有頂,、下有底”區(qū)間窄幅震蕩格局的判斷。其中的“頂”是由基本面決定的,，近期政策不及預(yù)期,、經(jīng)濟(jì)供需結(jié)構(gòu)困擾等基本面因素使得市場(chǎng)承壓并持續(xù)回調(diào)；“底”則來(lái)自國(guó)家隊(duì)對(duì)盤(pán)面的支撐,，已經(jīng)出手對(duì)滬深300在內(nèi)的權(quán)重指數(shù)ETF放量增持,，如果大盤(pán)有進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)的話，國(guó)家隊(duì)的護(hù)盤(pán)力度也或?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng),。

落到投資上,，相較于其他指數(shù)，汪立認(rèn)為,，當(dāng)前科創(chuàng)板在政策支撐下表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì),，趨勢(shì)相對(duì)明朗。在資金高低切避險(xiǎn)情緒的帶動(dòng)下,，科創(chuàng)板仍有表現(xiàn)空間,，此外，其中的半導(dǎo)體行業(yè)正處于基本面修復(fù)向上周期,，業(yè)績(jī)預(yù)期具有更多想象空間,，疊加新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)酵，科創(chuàng)板值得持續(xù)關(guān)注,。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

(責(zé)任編輯：?jiǎn)虌?TT0002)

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