基金經(jīng)理：指數(shù)短期或?qū)⑻矫鞯撞?/h1>

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2024-07-09 17:33:10  經(jīng)濟觀察網(wǎng)

基金經(jīng)理當前的核心策略,，正從前期的進攻向防御變化,。

在上半年偏股型基金甚至債基大幅增加股票倉位后，進攻性,、高彈性成為許多基金經(jīng)理快速獲得業(yè)績的核心邏輯,，而今公募基金的短期策略有變,，增加強勢的防御類股票成為許多基金經(jīng)理的調(diào)倉核心,，這使得高股息品種或強者恒強。

多位基金經(jīng)理也同時強調(diào),，雖然市場短期格局偏弱,，但回調(diào)空間有限且結構性機會仍將持續(xù)涌現(xiàn),，預計中期角度市場投資氛圍或從保守趨向樂觀。

賽道基金調(diào)倉或增加防御性股票

基金經(jīng)理的短期防御心態(tài)明顯,，尤其當消費股與消費主題基金繼續(xù)延續(xù)調(diào)整格局,，被越來越多的基金經(jīng)理作為市場短期偏弱的信號。

盡管618電商大促作為消費基金經(jīng)理,、研究員們最為關注的消費賽道催化劑,，但消費股在影響半年報營收的重大銷售事件中幾無表現(xiàn)。摩根士丹利基金一位人士指出,，可以關注到近期消費風格表現(xiàn)延續(xù)弱勢,，且跌幅較大。當前國內(nèi)經(jīng)濟始終存在內(nèi)需不足的問題,，這導致消費板塊表現(xiàn)持續(xù)疲弱,。

相關基金人士進一步認為，市場主要機會逐步轉(zhuǎn)向科技以及具有防御性特點的品質(zhì),。由于上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體一般,，投資繼續(xù)依靠制造業(yè)，地產(chǎn)投資未有改善,，基建投資回落至過去一年的低位,，考慮到專項債發(fā)行已經(jīng)提速，基建投資預計逐步企穩(wěn),。但經(jīng)濟整體缺乏彈性,，在這種背景下高股息品種預計會強者恒強?？傮w而言,，短期市場可能會呈現(xiàn)震蕩格局,，結構上以防御品種與科創(chuàng)板為重點。

民生加銀基金公司人士則判斷,，A股可能已進入震蕩期,。該基金公司指出，從基本面來看,，當前國內(nèi)經(jīng)濟仍然展現(xiàn)出結構性改善的特征,。投資方面，政府項目的加速落地提供了邊際支撐,，但工業(yè)用地和住宅用地成交面積的下行預示著制造業(yè)新增投資和房地產(chǎn)新開工項目仍在等待改善,。前期商品價格上行，預計價格變量在未來一段時間內(nèi)將有望小幅回升,。外需方面,，盡管改善的趨勢依然較弱，但出口價格有望反彈,?？傮w來看，內(nèi)需和外需均呈現(xiàn)弱改善態(tài)勢,，價格小幅反彈的基本形勢保持穩(wěn)定,。今年的盈利整體預計有望將保持穩(wěn)定，二,、三季度在低基數(shù)的背景下有望實現(xiàn)小幅反彈,。總的來看,，宏觀因素對指數(shù)的推動力或相對有限,，投資者更為期待的是有力的政策和改革措施，以進一步激發(fā)經(jīng)濟活力和市場信心,。

重要會議前多重改革的信號在不斷釋放,。

基金經(jīng)理操作注重挖掘強勢股

盡管防御已成為短期策略的核心內(nèi)容，但公募預期回調(diào)空間較小,，且結構性機會仍將持續(xù)涌現(xiàn),。

創(chuàng)金合信寧和養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理魏鳳春指出，自五一前地產(chǎn)政策預期變化到目前地產(chǎn)刺激已經(jīng)兩月,，分析師追蹤的效果顯示政策效果有限,，新房銷售數(shù)據(jù)仍未企穩(wěn)，進而影響銷售—回款—拿地投資—新開工的鏈條修復,，內(nèi)需增長動能偏弱,。

4月底房地產(chǎn)政策的重大轉(zhuǎn)向與外需提升的邊際難度增大有直接的關系。隨著歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI創(chuàng)出年初以來新低（45.60%）,，以及歐洲對中國新能源汽車加征最高38%的關稅的現(xiàn)實約束,，大致可以判斷以補庫存為主要特征的海外小周期擴張動力開始減弱,。這也是提示投資者應該將投資視野盡快拉回到內(nèi)需的又一依據(jù)。

外需逐漸疲弱,，內(nèi)需又當幾何呢？從最新的EPMI數(shù)據(jù)可以推算,，6月的PMI數(shù)據(jù)并不理想,，內(nèi)需依然不足。6月中國新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）為49.3%,，環(huán)比回落3.4%,，同比回落1.4%，比往年均值低3.3%,，該數(shù)據(jù)歷史同月首次低于50%,。各分項數(shù)據(jù)大多處于回落，這種整體的回落,，可以概括為：生產(chǎn)即將進入淡季,，低位波動是大概率的事。因此,，基于總量的配置依然需要保守,，機會只在結構方面。

尤其是在微盤股方向,，基金經(jīng)理們普遍表達了看淡的預期,。魏鳳春認為，目前監(jiān)管的政策也是從退市,、減持等市場失序的糾正入手的,。沉疴用猛藥，市場的出清和凈化顯然需要較長的時間,。在這個過渡期,，以微盤股為代表的風格調(diào)整也就有了充分的理由。在年初已判斷微盤股已經(jīng)過于擁擠,。深度調(diào)整后微盤風格反彈力度較大,，但也只是個反彈，只有市場出清后,，微盤股才具備趨勢性的配置價值,。

上述基金經(jīng)理強調(diào)，年初市場普遍認可紅利低波+科技成長的多元配置邏輯,，其間出海交易對這一主線產(chǎn)生了很大的擾動,。隨著擾動弱化，市場進入波瀾不驚的狀態(tài),，投資者有望重回這一共識,。在過渡期,，保守的投資者繼續(xù)持有“耐心三寶”：黃金、長債和紅利,，靜待科技成長市場的出清,。激進的投資者可以高度關注科技成長的機會，如央國企持股,、硬科技,、并購、治理結構國際化等,。

諾安基金人士也強調(diào),，雖然經(jīng)濟修復表現(xiàn)略慢，但改善情況亦可接受,，預期在偏弱背景下的市場回調(diào)空間不大,。在季節(jié)性和基數(shù)因素擾動下，5月工業(yè)生產(chǎn)同比增長低于4月,，而社會消費品零售總額增長有所回升,。但總體而言，5月經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需“磨底”,，外需保持相對強勢增長,。

具體看，上述基金公司人士認為,，地產(chǎn)周期相關數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)一手房成交低位暫穩(wěn),，但開發(fā)商現(xiàn)金流及投資意愿依然不強。地產(chǎn)新開工與投資增長均下行,。同時,，基建投資增速回落，顯示財政寬松仍需加力增效,。

此外,，在制造業(yè)出口方面，目前觀察到雖然出口競爭力猶在,，但外需增長或難以進一步加速,，而內(nèi)需出現(xiàn)再度走弱的早期跡象，所以“穩(wěn)內(nèi)需”政策仍需加碼才能鞏固名義增長邊際企穩(wěn)的趨勢,，防止價格指標,，尤其是CPI和房價預期再度回落。

公募預期國家隊護盤力度逐步增強

不過,，對于A股市場的中長期角度看,，基金經(jīng)理普遍預期投資有更大空間。

平安股息精選股票基金經(jīng)理劉杰認為，當前的長線增量資金對股息及估值安全邊際關注度逐步提升,，滬深交易所分別代表長期穩(wěn)定現(xiàn)金分紅群體已經(jīng)形成,，積極分紅氛圍基本形成。A股在過去10年間分紅企業(yè)的占比已經(jīng)從65%提升至73%,，整體分紅率從38%提升至40%,，連續(xù)三年分紅的A股公司占比提升至52%。預計2023年分紅企業(yè)數(shù)量占比會在2022年67%的基礎上進一步提升至約73%（按分紅預案統(tǒng)計）,；同時,，2023年分紅比例（按已公告年度分紅金額測算）中位數(shù)為30.3%，相較2022年21%的分紅比例大幅提升,。

“無風險利率長期下行背景下，增配權益資產(chǎn)來提高長期收益率勢在必行,?！眲⒔苷J為，A股市場正迎來越來越多長期且穩(wěn)定的資金,，紅利策略則與這部分增量資金匹配性較高,。“高股息”策略既能為追求穩(wěn)健風險收益特征的機構投資人提供選擇,，又可有效規(guī)避權益市場波動風險,。再加上央國企的歷史使命賦予其估值重估價值，新“國九條”等改革措施進一步促進分紅率的提升以及紅利低波資產(chǎn)當前股息率處于歷史較高水平,，因此,，目前宏觀環(huán)境適合絕對高股息策略即穩(wěn)定價值類為主要配置方向。

長城基金高級研究員汪立認為,，宏觀視角來看,，在央行貨幣政策思路變化的背景下，中國整體匯率的當下波動性明顯增強,。2024陸家嘴論壇上,，央行“透露”貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)向，對貨幣政策調(diào)控的中間目標,、利率體系框架的變化均有重要指引,。

具體來看，一是逐步淡化貨幣政策調(diào)控的數(shù)量中間目標,，把金融總量更多作為觀測性,、參考性、預期性的指標,，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用,；二是政策利率體系發(fā)生重要轉(zhuǎn)變，考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，7天期逆回購操作利率已基本承擔此功能,，其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,，逐步理順由短及長的傳導關系；三是央行買賣國債不是量化寬松,，而是將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具,。

上述基金公司人士強調(diào)，短期內(nèi),，機構對大盤仍然維持在“上有頂,、下有底”區(qū)間窄幅震蕩格局的判斷。其中的“頂”是由基本面決定的,，近期政策不及預期,、經(jīng)濟供需結構困擾等基本面因素使得市場承壓并持續(xù)回調(diào)；“底”則來自國家隊對盤面的支撐,，已經(jīng)出手對滬深300在內(nèi)的權重指數(shù)ETF放量增持,，如果大盤有進一步下行風險的話，國家隊的護盤力度也或?qū)⑦M一步加強,。

落到投資上,，相較于其他指數(shù)，汪立認為,，當前科創(chuàng)板在政策支撐下表現(xiàn)更為強勢,，趨勢相對明朗。在資金高低切避險情緒的帶動下,，科創(chuàng)板仍有表現(xiàn)空間,，此外，其中的半導體行業(yè)正處于基本面修復向上周期,，業(yè)績預期具有更多想象空間,，疊加新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)酵，科創(chuàng)板值得持續(xù)關注,。

來源：證券時報

(責任編輯：喬嬌 TT0002)

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