業(yè)內(nèi)人士：降息連續(xù)性仍待觀察(4)

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2024-07-26 16:41:33 財聯(lián)社

在央行引導(dǎo)下,，目前長端與短端收益率走勢更像是“市場分割理論”，而非“預(yù)期理論”或“流動性溢價理論”，中短端利率由于不直接被央行管控,，因此下行邏輯更加通暢，收益率曲線預(yù)計繼續(xù)保持陡峭化,。

中長期看,，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏尚不明朗,，國內(nèi)地產(chǎn)銷售近期有筑底特征,，但預(yù)計傳導(dǎo)到投資端仍待時日，基建投資預(yù)計在缺乏足夠項目的背景下有走弱可能,。海外方面,，美國經(jīng)濟(jì)仍偏強(qiáng)，這將持續(xù)對我國出口持續(xù)帶來支撐,。聯(lián)儲降息雖下半年大概率落地,，但降息持續(xù)性存疑，美債利率中樞難以大幅回落,，在此背景下我國匯率壓力中期內(nèi)或持續(xù)存在,，預(yù)計下半年央行或再度打開匯率彈性，釋放部分壓力,。

貨幣政策方面,，預(yù)計四季度以及明年后，隨著“防空轉(zhuǎn)”取得階段性成果,，央行通過降低融資成本以支持實體經(jīng)濟(jì)重要性進(jìn)一步提升,。在此假設(shè)下，中信建投認(rèn)為長端利率中樞變盤時點可能要等到四季度或年末時點,，央行釋放新的降息信號,，無風(fēng)險利率將逐步向潛在中樞水平回歸,。

風(fēng)險提示：

超預(yù)期違約事件：違約事件無法預(yù)測，超預(yù)期的違約事件會對市場風(fēng)險偏好造成沖擊,，可能會造成恐慌拋售與踩踏,，使得估值上行，價格下跌,。

政策不確定性：城投,、地產(chǎn)以及民營企業(yè)融資環(huán)境受政策因素影響較大，隱債化解框架下城投一級發(fā)行仍嚴(yán)格,，地產(chǎn)債券融資尚未完全修復(fù),，相應(yīng)的對應(yīng)政策大開大合概率較小，但若經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢,、貨幣傳導(dǎo)淤堵,、財政刺激對經(jīng)濟(jì)帶動效果不明顯，政策籃子仍有較多工具可以使用,。

理財凈值化對市場擾動加大：理財產(chǎn)品原來因為核算優(yōu)勢,，可以抵御市場波動，隨著理財凈值化改造完畢,，原來的“債市定海神針”變?yōu)椤安▌臃糯笃鳌保?022年11月-12月的理財贖回潮即是由利率上行幅度過大而觸發(fā),，導(dǎo)致信用債、金融債遭到拋售,，進(jìn)一步加大價格跌幅,。

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(責(zé)任編輯：喬嬌 TT0002)

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