特斯拉2024年Q2這份財報有點慘。

凈利潤跌了45%,，總營收基本和去年同期打平,，而且主要是靠「賣碳」的積分給支撐起來的。在銷量層面,，特斯拉出現(xiàn)了自2015年開始公布產(chǎn)銷數(shù)據(jù)以來,，首次連續(xù)兩個季度同比下降——今年上半年,，特斯拉比2023年同期少賣了5.8萬輛車。

盡管馬斯克在業(yè)績會上,，放出了關(guān)于FSD有望在今年進入中國和歐洲市場的利好消息,，也沒有阻止市場的悲觀情緒。

特斯拉在財報公布當(dāng)日,，股價大跌12%,，市值蒸發(fā)超1000億美元，一度跌破7000億美元大關(guān),。

更糟糕的是,，近期馬斯克承認了原定于8月8號發(fā)布的Robotaxi再次跳票到10月。這是繼4月被媒體爆出暫停下一代廉價車型開發(fā)之后,，特斯拉今年的第二次重大關(guān)鍵業(yè)務(wù)發(fā)生跳票,。而這兩次跳票，分別對應(yīng)著特斯拉最重要的兩個業(yè)務(wù)基本盤：汽車業(yè)務(wù)和自動駕駛相關(guān)業(yè)務(wù),。

對汽車業(yè)務(wù)來說,，馬斯克已經(jīng)對電池團隊下了「最后通牒」，電池技術(shù)的突破被認為是新車型量產(chǎn)中的關(guān)鍵問題,，一旦解決這個問題,，新車型應(yīng)該可以在多個市場拉動銷量提升。

而在馬斯克自信滿滿的自動駕駛業(yè)務(wù)中,，大家的期待不止是看到特斯拉的技術(shù)能力,，更是希望看到行業(yè)里的技術(shù)尖子生，可以在圍繞自動駕駛的相關(guān)全新商業(yè)模式里,，給出怎樣的解題思路,。

毛利率，股價下跌的直接推手

第一個值得重點關(guān)注的維度是特斯拉「現(xiàn)金?！箻I(yè)務(wù),，也就是賣車。投資人最關(guān)注的指標(biāo)并不是銷量,，而是毛利率,。

2021年10月，特斯拉市值首次突破萬億美元,，對應(yīng)當(dāng)時的市盈率已經(jīng)達到了192倍,。最核心的原因便是，當(dāng)季度特斯拉的單車毛利率達到了30%,。

而在本周,，當(dāng)特斯拉公布2024年Q2季報數(shù)據(jù)之后，特斯拉當(dāng)天股價下跌12%,，市值回落至7000億美元以下,。和3年前相比,，特斯拉本季度交付量提升了約1.5倍，但它的單車利潤率已經(jīng)降到了14.6%,。

這兩個數(shù)值之間的差距,，直接把特斯拉的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)從行業(yè)神話拉回到了平均水平。

汽車并不是暴利行業(yè),。和同為消費硬件領(lǐng)域的另一家硅谷公司蘋果相比,，蘋果的硬件業(yè)務(wù)毛利率可達40%，比特斯拉單車毛利率的最高點還要再高10%,。而在汽車行業(yè)里,，這一數(shù)據(jù)的平均水平只有15%上下。

所以,，馬斯克念叨了那么多年「特斯拉不是一家汽車公司,，而是一家科技/AI公司」，不止是一種對外的營銷話術(shù),，也是特斯拉面向未來必須要走的一條路,。馬斯克的人生理想不是成為一個豐田章男那樣的苦行僧，他對自己的期待也不是要做一個制造業(yè)里走出的首富,。

特斯拉近年來單車毛利率變化走勢圖 | 圖片來源：分析師 Troy Teslike

和3年前相比,，特斯拉在生產(chǎn)端沒有出現(xiàn)劇烈變化。中國超級工廠平穩(wěn)運行,，供應(yīng)鏈在垂直整合下平穩(wěn)度過疫情沖擊,，也沒有出現(xiàn)類似一體化壓鑄這樣的重大創(chuàng)新。導(dǎo)致特斯拉單車毛利率下降的最直接的原因是終端售價的調(diào)整,，也就是人們常說的「價格戰(zhàn)」,。

以中國市場為例，2021 年底,，特斯拉兩款主流車型 Model 3 和 Model Y 的入門款價格分別為 26.56 萬元和 30.18 萬元,；而在本月，這個價格下調(diào)至 23.19 萬元和 24.99 萬元（產(chǎn)品及配置略有調(diào)整）,。

關(guān)于價格戰(zhàn)的討論,，全球有不同的認知和觀點。如果從特斯拉自身的視角切入觀察,，那么可以得出一個重要原因：特斯拉產(chǎn)品節(jié)奏太慢,，是它必須降價應(yīng)對競爭的重要原因。

如今,，多家國產(chǎn)品牌在發(fā)布新車時，都會直接把 Model 3 和 Model Y 作為對標(biāo)車型,。相比特斯拉,，新車們最大的優(yōu)勢體現(xiàn)在舒適性配置和智能化層面,。而且它們定價也更大膽，更激進,。某種程度上,，在幾年前主動掀桌發(fā)起價格戰(zhàn)的特斯拉，如今似乎中了自己產(chǎn)品迭代太慢的「回旋鏢」,。

關(guān)于特斯拉對于產(chǎn)品迭代和車內(nèi)舒適性配置的思考,，極客公園在今年 4 月曾經(jīng)和特斯拉首席設(shè)計師 Franz von Holzhausen 有過一次面對面溝通（鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/EQtf4VUfDY33ioEJHgU7yQ）。在他看來,，特斯拉圍繞「高效」作為設(shè)計的出發(fā)點,，并不希望一味堆砌舒適性配置和功能，從而影響車輛的能耗,、重量及操控,。

這個邏輯本身并沒有問題，特斯拉作為一家科技屬性極強的公司,，也完全可以走一條和主流不同的產(chǎn)品路徑,。但關(guān)鍵的問題是，必須保證一定的出牌頻率,。消費者口中有句話叫做「買新不買舊,，買舊享折扣」，這句話最早被用在手機和消費電子產(chǎn)品上,，如今也適用于部分智能電動汽車消費者的心態(tài),。

2020年，馬斯克在特斯拉電池日上介紹4680電池|圖片來源：直播截圖

在相當(dāng)一段時間里,，人們把對特斯拉汽車業(yè)務(wù)的希望寄托在了「2.5 萬（美元）廉價車型」（也稱「Model 2」）身上,，它承載著特斯拉走每年百萬銷量走向千萬級市場的重要使命。遺憾的是,，今年 4 月,，媒體曝出 Model 2 項目被擱置的信息，引發(fā)了特斯拉股價一輪跳水,。

「Model 2」延期的重要技術(shù)原因,，是特斯拉在新一代電池技術(shù)研發(fā)中遇到的困難。一直以來,，馬斯克都希望將自研的 4680 電池搭載到新車上,，以提供比普通電池更大的容量和充電倍率，并大幅降低電池成本 15%-30%,。但目前,，4680 電池的表現(xiàn)只能和普通電池相當(dāng)。

2020年,，特斯拉首次在Model Y后地板上采用了一體化壓鑄技術(shù),，大幅優(yōu)化了生產(chǎn)制造環(huán)節(jié),，幫助特斯拉走出了產(chǎn)能地域，Model Y也逐漸成為了全球單一銷量最高車型,。

而 4680 電池技術(shù)的研發(fā),，則是一個和 2020 年一體化壓鑄技術(shù)一樣重要的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新。某種程度上,，它將直接影響最關(guān)鍵的 Model 2 的量產(chǎn)節(jié)奏,。

據(jù)媒體報道，特斯拉計劃在明年上半年推出一款簡配版 Model Y,。這款車型定位為過渡期產(chǎn)品,，基于現(xiàn)有產(chǎn)品開發(fā)。最新消息顯示：馬斯克已經(jīng)給 4680 電池團隊下了最后通牒,，要求在年底之前實現(xiàn)降本和擴大規(guī)模,。

Robotaxi，不止是自動駕駛這么簡單

關(guān)于特斯拉的第二個討論維度,，圍繞自動駕駛技術(shù)展開,。

在瑞銀看來，特斯拉的汽車業(yè)務(wù)估值一直穩(wěn)定在2000億-3000億美元之間（約20倍PE）,。因此,，特斯拉遠高于汽車行業(yè)的估值都是靠和自動駕駛有關(guān)的新業(yè)務(wù)所撐起來的。

具體來說,，和自動駕駛技術(shù)相關(guān)的業(yè)務(wù)又可以拆分成三個不同的模式：FSD軟件服務(wù),，自營Robotaxi業(yè)務(wù)，以及最極端Tesla+Robotaxi的「共營車隊」模式,。

從技術(shù)上說,，F(xiàn)SD目前毫無疑問處于行業(yè)里的領(lǐng)先地位。特斯拉是全球車企中最早一批開始探索「端到端」技術(shù)路線的企業(yè)——這條路線可以大大提高開發(fā)效率和系統(tǒng)在不同場景下的泛化能力,。更重要的是,，由于特斯拉的量產(chǎn)優(yōu)勢以及硬件預(yù)埋，使得它們在「端到端」開發(fā)中最關(guān)鍵的數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)搶到了先手,，這是其他廠商必須花費時間和金錢才可能追平的寶貴資源,。

所以對于FSD，筆者認為現(xiàn)階段要重點關(guān)注的已經(jīng)不再是技術(shù)本身,，更核心的問題應(yīng)該放在落地的細節(jié)上,。

第一個方面是監(jiān)管，目前來看,，政策正向著有利于特斯拉的方向變化,，馬斯克在本次業(yè)績會上表示FSD有望在年底前進入中國和歐洲市場。

第二個方面則是商業(yè)化，目前FSD在國內(nèi)的買斷價格為6.4萬元,，不僅比國內(nèi)其他廠商要更貴,，更重要的是,，國內(nèi)廠商目前均采取的是「試用」政策,，沒有任何一家跑通智駕軟件商業(yè)化的閉環(huán)。在軟件付費率本就較低的國內(nèi)市場,，商業(yè)化可能會成為技術(shù)落地后的一個考驗,。

特斯拉高階智能駕駛服務(wù)在國內(nèi)的售價|圖片來源：特斯拉中國官網(wǎng)

Robotaxi則是一門完全不同的生意。它需要依托于FSD帶來的自動駕駛技術(shù),，但需要的技術(shù)以及運營支持遠不止于自動駕駛一項技術(shù),。

舉個最簡單的場景，如果現(xiàn)在開始布局Robotaxi,，最基本的插拔充電槍這一操作,，就依舊需要人工進行操作（特斯拉還沒有使用和布局無線充電技術(shù)）。此外,，對于電量,、路程、接單等運營環(huán)節(jié)的規(guī)劃,，也需要一套和汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)關(guān)聯(lián)不大的系統(tǒng)支持這個業(yè)務(wù)的運轉(zhuǎn),。目前，國內(nèi)外絕大部分地區(qū)的Robotaxi業(yè)務(wù)采取了限制運營區(qū)域的策略,。

目前還沒有靠譜的信源限制特斯拉Robotaxi的具體設(shè)計,，在《馬斯克傳》里曾提到馬斯克希望這是一輛「徹底沒有踏板和方向盤」的車。不過結(jié)合具體運營場景,，這個做法可能有些過于激進——畢竟,，如果系統(tǒng)拋錨，最簡單的人工駕駛脫困都無法實現(xiàn),。馬斯克近期將把原本計劃8月8號亮相的Robotaxi推遲到了10月10號,，不知道是否在對這些細節(jié)進行討論和取舍。

最后,，對于馬斯克提出的,，讓特斯拉車主加入Robotaxi車隊，「讓你的車在不使用的時候幫你賺錢」,，這代表著馬斯克的美好愿景,。畢竟，相比起大量生產(chǎn)Robotaxi原型車投入運行,，這顯然是更性感的輕資產(chǎn)運營模式,，但比起自營車隊，共營模式需要更高精度的運營水準和調(diào)配能力。短期內(nèi)恐怕很難實現(xiàn),。

相比傳統(tǒng)的汽車制造銷售業(yè)務(wù),，圍繞自動駕駛有關(guān)的新商業(yè)模式，并不是一道命題作文,，所有的技術(shù),、商業(yè)模式都是全新的。

整個行業(yè)都在期待著馬斯克10月10號的那場發(fā)布會,，因為所有人都希望看到行業(yè)里最優(yōu)秀的公司對于未來的思考,。