經(jīng)過(guò)多年的不盡人意,，債券與股票的逆向聯(lián)動(dòng)效應(yīng)再次顯現(xiàn),，債券作為風(fēng)險(xiǎn)緩沖的效用重獲重視,。自8月起,，美國(guó)股市與國(guó)債之間的典型逆向關(guān)系得以重啟,，為債券投資營(yíng)造了有利條件,。

8月初,，美股走低，市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求激增,，資金大量涌入國(guó)債市場(chǎng),，促使10年期國(guó)債收益率跌至2023年中期以來(lái)最低。此輪反彈雖出乎華爾街預(yù)料,，卻也證明了固定收益資產(chǎn)在股市下挫時(shí)的損失對(duì)沖能力,，這一關(guān)系在過(guò)去幾年間曾遭受質(zhì)疑，尤其是在2022年,，兩者間的關(guān)聯(lián)幾近瓦解,，債券未能在股市滑坡時(shí)提供有效防護(hù)。

不同于2022年由通脹飆升和美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息主導(dǎo)的拋售潮,，今年8月的股市下跌主要源于對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的憂(yōu)慮,，進(jìn)而促使降息預(yù)期升溫。在此情境下,，債券表現(xiàn)出色,，成功扮演了對(duì)沖角色,。

8月前三天,，標(biāo)普500指數(shù)下挫約6%，與此同時(shí),，美國(guó)國(guó)債價(jià)格上漲近2%,，使得均衡配置股債資產(chǎn)（60%股票+40%債券）的投資者相較于單一股票持倉(cāng)者表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性,。盡管隨后股市回穩(wěn)導(dǎo)致債券收益部分回吐，投資者仍廣泛認(rèn)同債券在市場(chǎng)波動(dòng)中的對(duì)沖價(jià)值,。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)TwentyFour的經(jīng)理George Curtis預(yù)見(jiàn)到通脹緩和可能促使股債傳統(tǒng)關(guān)系回歸,，早已增倉(cāng)美國(guó)國(guó)債。他強(qiáng)調(diào)：“購(gòu)入國(guó)債,，本質(zhì)上是為了獲得一種對(duì)沖手段,。”

近期,，股票與債券間一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了自上次銀行業(yè)危機(jī)以來(lái)的最低負(fù)值,，意味著兩者再次呈現(xiàn)傳統(tǒng)上的逆向走勢(shì)。市場(chǎng)焦點(diǎn)從通脹轉(zhuǎn)移至美國(guó)潛在的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn),，加之當(dāng)前債券收益率頗具吸引力,，進(jìn)一步增強(qiáng)了債券的吸引力。

即便如此,，部分人士如摩根大通策略收益機(jī)會(huì)基金的Bill Eigen仍對(duì)通脹控制持保留態(tài)度,，認(rèn)為緩慢且逐步的降息過(guò)程將限制債券作為對(duì)沖工具的效能。然而,，市場(chǎng)普遍將注意力轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn),，上周短長(zhǎng)期國(guó)債收益率倒掛便是明證，預(yù)示著市場(chǎng)正為可能的衰退及降息做足準(zhǔn)備,。太平洋投資管理公司的Daniel Ivascyn指出,，隨著通脹降溫，經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)加劇,，債券的防御特性將愈發(fā)凸顯,。

未來(lái)一周，債券市場(chǎng)面臨包括美國(guó)CPI和PPI數(shù)據(jù)在內(nèi)的多項(xiàng)考驗(yàn),，任何通脹抬頭的跡象都可能導(dǎo)致國(guó)債收益率回升,。上周，因就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期,，收益率已現(xiàn)抬頭趨勢(shì),，提醒投資者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，投資決策需審慎考量個(gè)人狀況,。