歷史上的“50基點降息”，接下來會發(fā)生什么,？

市場普遍預計,，若即將發(fā)布的美國零售業(yè)數(shù)據(jù)未能顯著回升，美聯(lián)儲或?qū)⒂诒局軙h啟動降息進程,。不過,，據(jù)Nick Timiraos上周四的分析,，鮑威爾及美聯(lián)儲的具體行動力度仍是個未知數(shù),。截至目前，芝商所的FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示,，9月降息50個基點的概率已攀升至67%,，相比上周五的49%和前一天的15%，增幅明顯,。

部分華爾街大型金融機構(gòu)對此持謹慎態(tài)度,，例如美銀，他們警告稱如此大幅度的即時降息“缺乏依據(jù),，溝通難度大,，且可能觸發(fā)市場的避險情緒”。反之,，野村證券與摩根大通則力主采取更為激進的50個基點降息策略,。

野村證券的美債銷售負責人Jack Hammond在最近的報告中提出，美國的實際失業(yè)率可能高于美聯(lián)儲預期,，核心PCE通脹則低于預期,，包括威廉姆斯在內(nèi)的多位FOMC關鍵成員均暗示支持大幅降息。其同事Charlie McElligott補充道,，鑒于美聯(lián)儲先前多次實施75個基點的加息,，以50個基點開啟降息周期并不突兀,，不至于引起市場恐慌。

回顧歷史上的降息周期,，野村證券發(fā)現(xiàn),，美聯(lián)儲50個基點的降息行動后三個月內(nèi),，標普500指數(shù)變化不大,，但小盤股表現(xiàn)出色，科技股同樣有良好走勢,，價值股重新超越成長股,，美元走強，金屬價格上漲,，收益率曲線呈現(xiàn)牛陡態(tài)勢,。

摩根大通預估9月和11月會議將各降息50個基點，后續(xù)會議則以每次25個基點的幅度繼續(xù)降息,。他們還提到，美聯(lián)儲寬松周期的開端往往與風險資產(chǎn)表現(xiàn)不佳相伴隨,。

歷史案例顯示,，美聯(lián)儲以往50個基點的首次降息多發(fā)生在市場動蕩時期，如2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,、2007年全球金融危機前夕等,。但Charlie McElligott強調(diào)，在當前這個充滿異常因素的周期中,，傳統(tǒng)的邏輯并不完全適用，特別是在經(jīng)歷了一年半內(nèi)包括多次75個基點加息的高強度貨幣政策之后,，政策的急劇反轉(zhuǎn)或許正是市場可以預見的,。

野村證券對歷次50個基點降息前后的市場回報進行了分析。結(jié)果顯示,，在降息決定前的一個月,，標普500指數(shù)平均下滑1%，必需消費品行業(yè)表現(xiàn)突出,，而科技股墊底,。小盤股和特定行業(yè)如能源、工業(yè)以及貴金屬亦表現(xiàn)不佳,。不過,，降息三個月后，小盤股平均上漲5.6%,，科技股和價值股走強,，美元和金屬價格上揚,，收益率曲線陡峭化。

盡管如此,，考慮到疫情期間美國家庭財富逆市增長,、標普500指數(shù)盈利穩(wěn)定,、利潤率上升及就業(yè)市場緊俏等非典型經(jīng)濟特征，當前情況與過往周期相比可能有所不同,。摩根大通甚至認為,，當前市場正步入未知水域,，與之最為相似的可能是1995年的情形，當年首次降息25個基點,。

1995年降息周期的背景包括實際GDP增長率2.7%,、CPI為2.5%、失業(yè)率5.7%,，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)整體穩(wěn)健,，同時貨幣供應量快速增長。當年的降息對美股產(chǎn)生了積極影響,，標普500指數(shù)表現(xiàn)強勁,。

TS Lombard的Dario Perkins認為，1995年的軟著陸為當前美聯(lián)儲提供了一個樂觀信號,，指出當前經(jīng)濟金融環(huán)境相對平衡,，減少了因政策滯后而導致嚴重后果的風險。他建議,，美聯(lián)儲應考慮采取更果斷的降息措施以保持領先于市場預期,，避免在9月市場淡季因小幅度降息引發(fā)波動,。歷史上的“50基點降息”,，接下來會發(fā)生什么？,！