美的仍有兩個(gè)方面“沒干過”格力

2023年10月24日，美的集團(tuán)啟動(dòng)了其在香港交易所的上市進(jìn)程,，歷經(jīng)近一年的籌備,，于2024年9月9日發(fā)布了招股說明書，并于9月12日確定每股發(fā)行價(jià)為54.8港元,，規(guī)劃發(fā)行56.6億股H股,。市場(chǎng)反響熱烈，香港公開發(fā)售部分超額認(rèn)購(gòu)5.31倍,，國(guó)際發(fā)售部分更是達(dá)到了8.06倍的超額,。鑒于此積極態(tài)勢(shì)，美的決定全額行使超額配售權(quán),，額外發(fā)行8500萬股H股,，使得IPO總發(fā)行量上升至65億股，預(yù)計(jì)募集資金約360億港元,。美的H股于9月17日上市交易,，僅十日后，股價(jià)攀升至76.4港元高位,，相比發(fā)行價(jià)漲幅接近40%,。

美的在港交所提交的上市文件中,，通過與A股財(cái)報(bào)的細(xì)微差異,，展現(xiàn)出公司更為立體的財(cái)務(wù)面貌。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看,，美的的業(yè)務(wù)被細(xì)分為暖通空調(diào),、消費(fèi)電器以及機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)三大板塊。2023年,，公司總營(yíng)收達(dá)到3720.4億元,，較前一年增長(zhǎng)8.2%，其中制造業(yè)營(yíng)收3330.6億元,，同比增長(zhǎng)8.9%,。值得注意的是，美的業(yè)務(wù)中,，暖通空調(diào)占比略有提升,，而消費(fèi)電器占比稍降，機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)占比則有所增加，顯示了公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)的微妙變化,。

招股文件還從B端（To B）和C端（To C）的角度重新劃分了營(yíng)收類別,，將業(yè)務(wù)清晰劃分為智能家居和商業(yè)及工業(yè)解決方案兩大塊。智能家居主要面向消費(fèi)者,，包括家用空調(diào),、洗衣機(jī)/冰箱、廚房電器等,；而商業(yè)及工業(yè)解決方案則覆蓋機(jī)器人,、新能源、智能建筑等領(lǐng)域,。數(shù)據(jù)顯示,，To B業(yè)務(wù)的增速超過了To C業(yè)務(wù)，尤其在2024年上半年,，這一趨勢(shì)更加明顯,。

在毛利潤(rùn)結(jié)構(gòu)方面，無論是A股還是H股的視角,，美的的制造業(yè)產(chǎn)品均呈現(xiàn)出了毛利潤(rùn)率逐年提升的趨勢(shì),，尤其是在小家電領(lǐng)域，毛利潤(rùn)率達(dá)到了33%,。美的的暖通空調(diào)和消費(fèi)電器業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了近九成的毛利潤(rùn),，顯示出強(qiáng)大的盈利能力。而從H股的To B與To C分類看,，To C業(yè)務(wù)憑借品牌優(yōu)勢(shì)保持了較高的毛利潤(rùn)率,，To B業(yè)務(wù)則依靠品質(zhì)、技術(shù)和規(guī)模實(shí)現(xiàn)了良好的議價(jià)能力,。

盡管美的在營(yíng)收,、毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等多個(gè)方面已超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手格力,，但在空調(diào)業(yè)務(wù)和費(fèi)用控制上,，美的仍然面臨挑戰(zhàn)。美的的空調(diào)業(yè)務(wù)雖然收入持續(xù)增長(zhǎng),，但直至2024年上半年,，其毛利潤(rùn)仍略低于格力。同時(shí),，在費(fèi)用控制方面,，美的雖然有所改善，但與格力相比仍有差距,，這體現(xiàn)在兩者的費(fèi)用率與毛利潤(rùn)率的對(duì)比上,。

資本市場(chǎng)對(duì)美的的評(píng)價(jià)似乎更為樂觀，其市盈率高于格力，反映了市場(chǎng)對(duì)于美的多元化和國(guó)際化戰(zhàn)略的認(rèn)可,，以及對(duì)于格力未來在多元化和國(guó)際化方面的不確定性的考量,。然而，這并不構(gòu)成具體的投資建議,，每位投資者應(yīng)根據(jù)自身情況做出決策,。

美的仍有兩個(gè)方面“沒干過”格力。