倒在牛市黎明前的永輝超市

9月23日晚,，名創(chuàng)優(yōu)品在港交所發(fā)布公告稱,，將以63億元收購永輝超市29.4%的股權(quán)。

根據(jù)公告內(nèi)容,，交易完成后,，永輝超市的第一大股東將變更為駿才國際，合計(jì)持有公司股份29.4%,。牛奶公司與宿遷涵邦將不再持有永輝超市股份,，京東世貿(mào)持股比例由6.98%降為2.94%,。

巧合的是，A股迎來罕見的大漲,。短短7天,，這29.4%的股權(quán)賬面價(jià)值漲了30多個(gè)億。

不得不說,，永輝超市這些年命運(yùn)多舛,，最后賣身也沒賣上好價(jià)錢。如果晚幾天,，可能就是完全不同狀況,。

隨著各種傳言的出現(xiàn)，永輝超市發(fā)布公告澄清,，主要內(nèi)容有兩個(gè),，一是只是大股東變了，張軒松先生的股權(quán)比例未發(fā)生任何變化,；二是和胖東來的合作繼續(xù)開展,。

作為線下零售行業(yè)最為閃耀的上市公司之一，永輝超市走到這一天,，是星空君萬萬沒想到的,。

根據(jù)2023年年報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年,，永輝超市,、步步高、中百集團(tuán)等13家傳統(tǒng)商超巨頭合計(jì)虧損49.21億元,。

實(shí)體零售業(yè)遇到了什么,？

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，受到線上電商業(yè)務(wù)的沖擊,，線下零售行業(yè)無力競爭,，所以整體表現(xiàn)越來越差。

然而,，這兩年會(huì)員店,、折扣店卻發(fā)展的如火如荼，從側(cè)面說明,，零售行業(yè)依然是有生命力的,，只不過傳統(tǒng)零售業(yè)需要變革，打通關(guān)鍵的利潤點(diǎn),。

星空君深度調(diào)研了多家零售企業(yè),，對這個(gè)行業(yè)得出了自己的觀點(diǎn)：

線上零售帶來了全新的商業(yè)模式，大大壓縮了成本,。比如農(nóng)產(chǎn)品,、水果,、海鮮可以做到從產(chǎn)地到餐桌；比如定制商品從工廠到客戶手里,；比如純線上品牌沒有線下實(shí)體店的成本等等,。

大而全的傳統(tǒng)零售模式，運(yùn)營成本高昂,，經(jīng)銷商代理商層層盤剝,，導(dǎo)致缺乏競爭力。

然而這并不是線下零售模式本身的問題,，而是供應(yīng)鏈的問題,。

線上零售業(yè)重構(gòu)了更加高效、低廉的供應(yīng)鏈,，線下商超同樣可以做到,。

一、從香餑餑到燙山芋,，進(jìn)進(jìn)出出的股東們

2016年前后,，新零售概念火爆，各大巨頭紛紛圈地實(shí)體零售業(yè),。永輝超市作為最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的之一被騰訊系盯上,。

2016年，京東斥資43.1億元注資永輝超市,； 2018年,，騰訊投資42億元入股永輝超市（公告在2017年，實(shí)際操作完成在2018年初）,。

2018年1月，家樂福宣布,，騰訊,、永輝、家樂福中國達(dá)成潛在投資意向,，同時(shí)家樂福與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,。

在此之前，阿里已將銀泰,、百聯(lián),、三江、高鑫零售,、盒馬鮮生等零售企業(yè)納入麾下,。

雖然新零售包裝了諸多概念，但是歸根結(jié)底,，兩家巨頭的目的只有一個(gè)：支付,。

王興說過,，好棋手通常都知道并接受自己同時(shí)也是更大棋局里的棋子。

美團(tuán)是誰的棋子,？摩拜又是誰的棋子,？

滴滴快的的競爭，是為了培養(yǎng)白領(lǐng)的支付習(xí)慣,；OfO和摩拜的競爭,，是為了培養(yǎng)大學(xué)生的支付習(xí)慣；美團(tuán)餓了么則是培養(yǎng)年輕家庭的支付習(xí)慣… …

這些明顯沒有盈利可能的消費(fèi)場景,，為什么會(huì)有那么多投資者跟風(fēng),？因?yàn)榇蠹叶济靼祝@是支付大佬喜聞樂見的,，替它們燒錢培養(yǎng)用戶習(xí)慣,，而燒到最后能活下來的，才有資格被大佬收購成為棋子,。

幾乎所有的新零售概念,，其實(shí)本質(zhì)上都是為了數(shù)以千萬億計(jì)的支付市場。

雖然用戶消費(fèi)刷微信支付寶是不用交手續(xù)費(fèi)的,，但是商家卻要為此承擔(dān)比例不同的手續(xù)費(fèi),。這個(gè)市場無限大的時(shí)候，巨頭們的手續(xù)費(fèi)也就非?？捎^,。

永輝超市遍布全國25個(gè)省，超過850家門店,，覆蓋人口超過一億人,。

這都是優(yōu)質(zhì)的支付客戶。

二,、東來“幫扶”永輝超市

根據(jù)雙方的合作規(guī)劃,，胖東來協(xié)助永輝超市改造的第一個(gè)分店將在6月中旬開門迎客。

研究了胖東來的方案,，星空君認(rèn)為本質(zhì)上就是降低運(yùn)營成本,，但又不是降費(fèi)增效那么簡單，有三個(gè)要點(diǎn)：

1,、員工是零售企業(yè)最重要的資源

盡管絕大多數(shù)企業(yè)都有人力資源部門,，但極少企業(yè)會(huì)把人力當(dāng)資源，反而是當(dāng)“耗材”,。事實(shí)上,，線下零售行業(yè)作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，員工不是機(jī)器，有主動(dòng)性和沒有主動(dòng)性帶來的效益不可同日而語,。胖東來通過給員工漲薪,、增加假期，最大限度的釋放員工積極性,，帶來了豐厚的回報(bào),。

2、改善商場布局

讓消費(fèi)者看到低價(jià)格的產(chǎn)品,，同時(shí)又能對高毛利的商品更感興趣,，是布局里的學(xué)問。

3,、商品結(jié)構(gòu)重整

這一點(diǎn)的核心,，是大幅增加自有品牌產(chǎn)品。自有品牌意味著不經(jīng)過經(jīng)銷商,，可以降低采購成本,。尤其是服裝、拖鞋等中低價(jià)位的商品,，這類商品是易耗品,，消費(fèi)者也不圖品牌，只要結(jié)實(shí)耐用好看就可以接受,。

整體看下來,，也沒有非常“高深”的東西,，尤其是對待員工,，能夠做到位卻是非常難。星空君在某連鎖商超調(diào)研的時(shí)候就發(fā)現(xiàn),，員工開口營銷和不開口營銷的轉(zhuǎn)化率差距數(shù)倍,。

月薪2000元的員工和月薪8000元的員工，對待客戶時(shí)的積極性能一樣嘛,？降薪看起來是企業(yè)省錢了,，但因?yàn)榻敌綄?dǎo)致員工心情不佳繼而導(dǎo)致流失的客戶和銷量，遠(yuǎn)比這點(diǎn)工資損失更大,。

三、盲目擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈斷裂

永輝超市近年來業(yè)績非常糟糕,，公司近三年來累計(jì)虧損超80億元,。

2023 年?duì)I收786 億元，比上年同期下降12.7%,；歸母凈利-13.29 億元,，同比減虧14.34 億元；

就一個(gè)賣貨的，怎么會(huì)虧損如此嚴(yán)重,？難道有虧本賣貨的情況,？

永輝超市平均毛利率超過20%，按理說不應(yīng)該虧損,，根源在哪,？

星空君認(rèn)真分析了下公司近年來的財(cái)報(bào)，公司虧損主要來自于兩大部分：

一是利息支出,，每年的利息支出高達(dá)十幾億,，2021年最高峰達(dá)到了16.8億元。2019年,，永輝超市仗著巨頭支持,，大規(guī)模開店，培育超級物種等,，借款達(dá)到了上百億,，這是巨額利息支出的根源；

二是資產(chǎn)減值損失,，主要來自于長期股權(quán)投資損失,，源自于當(dāng)時(shí)并購云創(chuàng)品牌。

四,、蛇吞象的葉國富

在最新發(fā)布的半年報(bào)中,，名創(chuàng)優(yōu)品的賬面現(xiàn)金余額62.33億元，這意味著為了完成對永輝超市的股權(quán)收購,，葉國富幾乎投入了全部現(xiàn)金儲備,，這無疑是一次大膽的財(cái)務(wù)操作。

2023年,，永輝超市的營收接近800億,，而名創(chuàng)優(yōu)品的營收則為152億，規(guī)模上來看,，這是一次“蛇吞象”,。

不過，盡管從營收規(guī)模上看兩者存在較大差距,，但名創(chuàng)優(yōu)品的快速增長和市場表現(xiàn)顯示出其強(qiáng)大的潛力和成長性,。倒在牛市黎明前的永輝超市！