倒在牛市黎明前的永輝超市

9月23日晚，名創(chuàng)優(yōu)品在港交所發(fā)布公告稱(chēng),，將以63億元收購(gòu)永輝超市29.4%的股權(quán),。

根據(jù)公告內(nèi)容，交易完成后,，永輝超市的第一大股東將變更為駿才國(guó)際,，合計(jì)持有公司股份29.4%。牛奶公司與宿遷涵邦將不再持有永輝超市股份,，京東世貿(mào)持股比例由6.98%降為2.94%。

巧合的是,，A股迎來(lái)罕見(jiàn)的大漲,。短短7天，這29.4%的股權(quán)賬面價(jià)值漲了30多個(gè)億,。

不得不說(shuō),，永輝超市這些年命運(yùn)多舛，最后賣(mài)身也沒(méi)賣(mài)上好價(jià)錢(qián),。如果晚幾天,，可能就是完全不同狀況。

隨著各種傳言的出現(xiàn),，永輝超市發(fā)布公告澄清,，主要內(nèi)容有兩個(gè)，一是只是大股東變了,，張軒松先生的股權(quán)比例未發(fā)生任何變化,；二是和胖東來(lái)的合作繼續(xù)開(kāi)展。

作為線(xiàn)下零售行業(yè)最為閃耀的上市公司之一,，永輝超市走到這一天,，是星空君萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到的。

根據(jù)2023年年報(bào)不完全統(tǒng)計(jì),，2023年,，永輝超市、步步高,、中百集團(tuán)等13家傳統(tǒng)商超巨頭合計(jì)虧損49.21億元。

實(shí)體零售業(yè)遇到了什么,？

一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，受到線(xiàn)上電商業(yè)務(wù)的沖擊，線(xiàn)下零售行業(yè)無(wú)力競(jìng)爭(zhēng),，所以整體表現(xiàn)越來(lái)越差。

然而,，這兩年會(huì)員店、折扣店卻發(fā)展的如火如荼,，從側(cè)面說(shuō)明,，零售行業(yè)依然是有生命力的,，只不過(guò)傳統(tǒng)零售業(yè)需要變革，打通關(guān)鍵的利潤(rùn)點(diǎn),。

星空君深度調(diào)研了多家零售企業(yè)，對(duì)這個(gè)行業(yè)得出了自己的觀點(diǎn)：

線(xiàn)上零售帶來(lái)了全新的商業(yè)模式，大大壓縮了成本,。比如農(nóng)產(chǎn)品、水果,、海鮮可以做到從產(chǎn)地到餐桌,；比如定制商品從工廠到客戶(hù)手里；比如純線(xiàn)上品牌沒(méi)有線(xiàn)下實(shí)體店的成本等等,。

大而全的傳統(tǒng)零售模式,，運(yùn)營(yíng)成本高昂，經(jīng)銷(xiāo)商代理商層層盤(pán)剝,，導(dǎo)致缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

然而這并不是線(xiàn)下零售模式本身的問(wèn)題,，而是供應(yīng)鏈的問(wèn)題。

線(xiàn)上零售業(yè)重構(gòu)了更加高效、低廉的供應(yīng)鏈,，線(xiàn)下商超同樣可以做到,。

一、從香餑餑到燙山芋，進(jìn)進(jìn)出出的股東們

2016年前后,，新零售概念火爆,，各大巨頭紛紛圈地實(shí)體零售業(yè),。永輝超市作為最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的之一被騰訊系盯上。

2016年,，京東斥資43.1億元注資永輝超市,； 2018年，騰訊投資42億元入股永輝超市（公告在2017年,，實(shí)際操作完成在2018年初）,。

2018年1月，家樂(lè)福宣布,，騰訊,、永輝、家樂(lè)福中國(guó)達(dá)成潛在投資意向,，同時(shí)家樂(lè)福與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,。

在此之前,，阿里已將銀泰,、百聯(lián)、三江、高鑫零售,、盒馬鮮生等零售企業(yè)納入麾下,。

雖然新零售包裝了諸多概念,，但是歸根結(jié)底,，兩家巨頭的目的只有一個(gè)：支付。

王興說(shuō)過(guò),，好棋手通常都知道并接受自己同時(shí)也是更大棋局里的棋子,。

美團(tuán)是誰(shuí)的棋子,？摩拜又是誰(shuí)的棋子,？

滴滴快的的競(jìng)爭(zhēng),，是為了培養(yǎng)白領(lǐng)的支付習(xí)慣；OfO和摩拜的競(jìng)爭(zhēng)，是為了培養(yǎng)大學(xué)生的支付習(xí)慣；美團(tuán)餓了么則是培養(yǎng)年輕家庭的支付習(xí)慣… …

這些明顯沒(méi)有盈利可能的消費(fèi)場(chǎng)景，為什么會(huì)有那么多投資者跟風(fēng),？因?yàn)榇蠹叶济靼祝@是支付大佬喜聞樂(lè)見(jiàn)的,，替它們燒錢(qián)培養(yǎng)用戶(hù)習(xí)慣,，而燒到最后能活下來(lái)的，才有資格被大佬收購(gòu)成為棋子,。

幾乎所有的新零售概念,，其實(shí)本質(zhì)上都是為了數(shù)以千萬(wàn)億計(jì)的支付市場(chǎng)。

雖然用戶(hù)消費(fèi)刷微信支付寶是不用交手續(xù)費(fèi)的,，但是商家卻要為此承擔(dān)比例不同的手續(xù)費(fèi),。這個(gè)市場(chǎng)無(wú)限大的時(shí)候，巨頭們的手續(xù)費(fèi)也就非?？捎^,。

永輝超市遍布全國(guó)25個(gè)省,，超過(guò)850家門(mén)店，覆蓋人口超過(guò)一億人,。

這都是優(yōu)質(zhì)的支付客戶(hù)。

二,、東來(lái)“幫扶”永輝超市

根據(jù)雙方的合作規(guī)劃,，胖東來(lái)協(xié)助永輝超市改造的第一個(gè)分店將在6月中旬開(kāi)門(mén)迎客。

研究了胖東來(lái)的方案,，星空君認(rèn)為本質(zhì)上就是降低運(yùn)營(yíng)成本,，但又不是降費(fèi)增效那么簡(jiǎn)單，有三個(gè)要點(diǎn)：

1,、員工是零售企業(yè)最重要的資源

盡管絕大多數(shù)企業(yè)都有人力資源部門(mén),，但極少企業(yè)會(huì)把人力當(dāng)資源，反而是當(dāng)“耗材”,。事實(shí)上,，線(xiàn)下零售行業(yè)作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，員工不是機(jī)器,，有主動(dòng)性和沒(méi)有主動(dòng)性帶來(lái)的效益不可同日而語(yǔ),。胖東來(lái)通過(guò)給員工漲薪、增加假期,，最大限度的釋放員工積極性,，帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

2,、改善商場(chǎng)布局

讓消費(fèi)者看到低價(jià)格的產(chǎn)品,，同時(shí)又能對(duì)高毛利的商品更感興趣，是布局里的學(xué)問(wèn),。

3,、商品結(jié)構(gòu)重整

這一點(diǎn)的核心，是大幅增加自有品牌產(chǎn)品,。自有品牌意味著不經(jīng)過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商,，可以降低采購(gòu)成本。尤其是服裝,、拖鞋等中低價(jià)位的商品,，這類(lèi)商品是易耗品，消費(fèi)者也不圖品牌,，只要結(jié)實(shí)耐用好看就可以接受,。

整體看下來(lái)，也沒(méi)有非?！案呱睢钡臇|西,，尤其是對(duì)待員工,，能夠做到位卻是非常難。星空君在某連鎖商超調(diào)研的時(shí)候就發(fā)現(xiàn),，員工開(kāi)口營(yíng)銷(xiāo)和不開(kāi)口營(yíng)銷(xiāo)的轉(zhuǎn)化率差距數(shù)倍,。

月薪2000元的員工和月薪8000元的員工，對(duì)待客戶(hù)時(shí)的積極性能一樣嘛,？降薪看起來(lái)是企業(yè)省錢(qián)了,，但因?yàn)榻敌綄?dǎo)致員工心情不佳繼而導(dǎo)致流失的客戶(hù)和銷(xiāo)量，遠(yuǎn)比這點(diǎn)工資損失更大,。

三,、盲目擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈斷裂

永輝超市近年來(lái)業(yè)績(jī)非常糟糕，公司近三年來(lái)累計(jì)虧損超80億元,。

2023 年?duì)I收786 億元,，比上年同期下降12.7%；歸母凈利-13.29 億元,，同比減虧14.34 億元,；

就一個(gè)賣(mài)貨的，怎么會(huì)虧損如此嚴(yán)重,？難道有虧本賣(mài)貨的情況,？

永輝超市平均毛利率超過(guò)20%，按理說(shuō)不應(yīng)該虧損,，根源在哪,？

星空君認(rèn)真分析了下公司近年來(lái)的財(cái)報(bào)，公司虧損主要來(lái)自于兩大部分：

一是利息支出,，每年的利息支出高達(dá)十幾億,，2021年最高峰達(dá)到了16.8億元。2019年,，永輝超市仗著巨頭支持,，大規(guī)模開(kāi)店，培育超級(jí)物種等,，借款達(dá)到了上百億,，這是巨額利息支出的根源；

二是資產(chǎn)減值損失,，主要來(lái)自于長(zhǎng)期股權(quán)投資損失,，源自于當(dāng)時(shí)并購(gòu)云創(chuàng)品牌。

四,、蛇吞象的葉國(guó)富

在最新發(fā)布的半年報(bào)中,，名創(chuàng)優(yōu)品的賬面現(xiàn)金余額62.33億元，這意味著為了完成對(duì)永輝超市的股權(quán)收購(gòu),，葉國(guó)富幾乎投入了全部現(xiàn)金儲(chǔ)備,，這無(wú)疑是一次大膽的財(cái)務(wù)操作,。

2023年，永輝超市的營(yíng)收接近800億,，而名創(chuàng)優(yōu)品的營(yíng)收則為152億,，規(guī)模上來(lái)看，這是一次“蛇吞象”,。

不過(guò),，盡管從營(yíng)收規(guī)模上看兩者存在較大差距，但名創(chuàng)優(yōu)品的快速增長(zhǎng)和市場(chǎng)表現(xiàn)顯示出其強(qiáng)大的潛力和成長(zhǎng)性,。倒在牛市黎明前的永輝超市,！