住建部等五部委解讀了房地產(chǎn)“組合拳”，其中“貨幣化安置”引起了廣泛關(guān)注,。10月17日,，住建部宣布將通過(guò)貨幣化安置方式新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村、危舊房改造,。該政策包括重點(diǎn)支持地級(jí)以上城市,、開(kāi)發(fā)性及政策性金融機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)項(xiàng)借款、允許地方發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債,、給予稅費(fèi)優(yōu)惠以及商業(yè)銀行根據(jù)評(píng)估發(fā)放貸款等措施,。歷史上“貨幣化安置”拉動(dòng)多少投資！

回顧我國(guó)棚改進(jìn)程,，2015年是一個(gè)分界點(diǎn),。在此之前主要采用實(shí)物安置，之后則以貨幣化安置為主,。貨幣化安置是指政府部門(mén)直接以貨幣形式補(bǔ)償被拆遷居民,，居民再自行購(gòu)買(mǎi)商品房。2015年后,，貨幣化安置的主要資金來(lái)源是央行提供的抵押補(bǔ)充貸款（PSL）,，其貸款余額在2019年11月達(dá)到約3.6萬(wàn)億元的峰值。

對(duì)于新一輪城市改造的資金組成,，預(yù)計(jì)中央政策性銀行專(zhuān)項(xiàng)資金仍將是重要組成部分,，但比重可能略有下降。地方專(zhuān)項(xiàng)債或?qū)⒊蔀橹匾糠种?。此外,，社?huì)資本和商業(yè)銀行參與的積極性較高，因?yàn)楸据喐脑旒性诟吣芗?jí)的一二線城市,，土地出讓確定性更高,，且部分物業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較為可觀。資金來(lái)源還包括中央補(bǔ)助和地方自有資金等方面,。

市場(chǎng)目前最關(guān)心的問(wèn)題是,，本次“貨幣化安置”能撬動(dòng)多少資金？有哪些重大積極意義,？以及傳導(dǎo)至基本面改善需要多久,？

2014年全國(guó)棚改貨幣化安置比例為9%，2015年迅速上升到29.9%，2016年更是達(dá)到了48.5%,。從2014年至2018年,，PSL累計(jì)新增發(fā)行3.38萬(wàn)億元，占兩大政策性銀行同期累計(jì)發(fā)行總額的68%,。2015-2018年間,，棚改計(jì)劃開(kāi)工合計(jì)2360萬(wàn)套，實(shí)際開(kāi)工2442萬(wàn)套,，總投資額達(dá)6.26萬(wàn)億元,。其中，國(guó)開(kāi)行和農(nóng)發(fā)行提供的棚改專(zhuān)項(xiàng)貸款累計(jì)規(guī)模達(dá)4.53萬(wàn)億元,，占比72%,；中央補(bǔ)助和地方自有資金估算累計(jì)0.63萬(wàn)億元，占比10%,；其他性質(zhì)的資金來(lái)源合計(jì)1.09萬(wàn)億元,，占比18%。

關(guān)于安置面積,，2016年棚改貨幣化幫助消化了2.5億平方米的樓市庫(kù)存,。據(jù)測(cè)算，2017年的貨幣化安置比例約為60%,，幫助消化樓市庫(kù)存2.5億至3億平方米,。

棚改貨幣化安置對(duì)房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)有顯著積極影響。首先,，它有助于去庫(kù)存,，拉動(dòng)全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積比例均值達(dá)15%。其次,，棚改貨幣化安置有利于拉動(dòng)當(dāng)?shù)赝顿Y和消費(fèi),，從而推動(dòng)GDP回升。最后,，棚改貨幣化安置還有助于推進(jìn)民生工程,，提升棚戶區(qū)居民的生活水平。

關(guān)于資金效果方面,，PSL發(fā)行傳導(dǎo)至基本面改善滯后約3個(gè)季度,。例如，2015年第二季度PSL放量后,，三四線城市在2016年第一季度銷(xiāo)售面積同比明顯增長(zhǎng),，隨后幾個(gè)季度也出現(xiàn)了類(lèi)似的高峰。這表明,，在棚改貨幣化安置方式下,，央行PSL發(fā)行傳遞至三四線城市銷(xiāo)售改善的滯后作用時(shí)間約為3個(gè)季度。

歷史上“貨幣化安置”拉動(dòng)多少投資。