盡管美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅降息50個(gè)基點(diǎn),，但一個(gè)多月后的今天,，這個(gè)降息周期似乎并不符合預(yù)期,。有華爾街機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，10年期美債收益率有望在明年重返5%以上,。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)漸進(jìn)降息的呼聲越來越高,，各期限美債價(jià)格周一全線暴跌，收益率曲線的中長(zhǎng)端普遍出現(xiàn)兩位數(shù)單日基點(diǎn)漲幅,。

這種市場(chǎng)變化令人疑惑,，我們究竟處于寬松周期的“初春”還是緊縮周期的“嚴(yán)冬”。普信證券固定收益首席投資官Arif Husain發(fā)布研報(bào)稱,，受通脹預(yù)期上升和美國(guó)財(cái)政支出擔(dān)憂推動(dòng),，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率可能很快觸及5%的關(guān)鍵水平。他指出,，10年期美債收益率將在未來六個(gè)月內(nèi)測(cè)試5%的門檻,，從而使收益率曲線更加陡峭。最快路徑將出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)小幅降息的情況下,。

回顧歷史,，10年期美債收益率上一次達(dá)到5%還要追溯到去年10月，當(dāng)時(shí)該收益率創(chuàng)下2007年以來最高水平,。Husain認(rèn)為,，美國(guó)財(cái)政部為填補(bǔ)政府赤字而不斷發(fā)行債券,，加上美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮政策，消除了國(guó)債需求的一個(gè)關(guān)鍵來源,。他還表示,，美聯(lián)儲(chǔ)最有可能的情況是在本輪寬松周期中小幅度降息，類似于1995年至1998年的降息幅度,。在這種情況下,，中國(guó)可能會(huì)注入更多刺激措施來幫助本國(guó)經(jīng)濟(jì)，并推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，為美聯(lián)儲(chǔ)官員創(chuàng)造更清晰的前景,。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)也有可能進(jìn)入正常的寬松周期,，將利率下調(diào)至接近中性利率的水平,。Husain認(rèn)為，中性利率可能落在3%左右,。他也考慮到了美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的情況,，這將刺激美聯(lián)儲(chǔ)積極下調(diào)利率。但他強(qiáng)調(diào),，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期不太可能衰退的投資者應(yīng)為更高的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率做準(zhǔn)備,。

如果Husain的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，美債市場(chǎng)可能面臨新一輪動(dòng)蕩的重新定價(jià),。媒體調(diào)查的策略師此前平均預(yù)計(jì),，到明年第二季度10年期美國(guó)國(guó)債收益率將降至3.67%，與Husain的預(yù)測(cè)相去甚遠(yuǎn),。

各期限美債收益率在本周一普遍出現(xiàn)兩位數(shù)的大漲行情,。具體來看，2年期美債收益率漲8.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.044%,，5年期美債收益率漲11個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.998%,，10年期美債收益率漲11.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.205%，30年期美債收益率漲10.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.505%,。值得一提的是,，與美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期關(guān)聯(lián)緊密的2年期美債收益率已重返4%關(guān)口上方。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員最新表態(tài)影響了周一美債收益率的大幅走高,。這些官員普遍對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度,。例如，堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德表示傾向于放慢降息步伐,，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根支持采用“漸進(jìn)式”降息,，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利則強(qiáng)調(diào)目前傾向于未來幾個(gè)季度以較慢的速度降息。

在周一過后,，利率市場(chǎng)進(jìn)一步下調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度的預(yù)測(cè),。投資者還在關(guān)注中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢(shì)和美國(guó)總統(tǒng)大選,，相關(guān)局勢(shì)發(fā)展可能進(jìn)一步引起通脹“復(fù)燃”，威脅美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程,。摩根大通分析師認(rèn)為,，在收益率曲線繼續(xù)陡峭化的同時(shí)，長(zhǎng)端收益率或?qū)⑦M(jìn)一步上行,。