盡管美聯(lián)儲9月大幅降息50個基點，但一個多月后的今天,，這個降息周期似乎并不符合預(yù)期,。有華爾街機構(gòu)預(yù)計，10年期美債收益率有望在明年重返5%以上,。伴隨著美聯(lián)儲官員對漸進降息的呼聲越來越高,，各期限美債價格周一全線暴跌，收益率曲線的中長端普遍出現(xiàn)兩位數(shù)單日基點漲幅,。

這種市場變化令人疑惑,，我們究竟處于寬松周期的“初春”還是緊縮周期的“嚴(yán)冬”。普信證券固定收益首席投資官Arif Husain發(fā)布研報稱,，受通脹預(yù)期上升和美國財政支出擔(dān)憂推動,，基準(zhǔn)10年期美國國債收益率可能很快觸及5%的關(guān)鍵水平。他指出,，10年期美債收益率將在未來六個月內(nèi)測試5%的門檻,，從而使收益率曲線更加陡峭。最快路徑將出現(xiàn)在美聯(lián)儲小幅降息的情況下,。

回顧歷史,，10年期美債收益率上一次達到5%還要追溯到去年10月，當(dāng)時該收益率創(chuàng)下2007年以來最高水平,。Husain認(rèn)為，美國財政部為填補政府赤字而不斷發(fā)行債券,，加上美聯(lián)儲量化緊縮政策,，消除了國債需求的一個關(guān)鍵來源。他還表示,，美聯(lián)儲最有可能的情況是在本輪寬松周期中小幅度降息,，類似于1995年至1998年的降息幅度。在這種情況下,，中國可能會注入更多刺激措施來幫助本國經(jīng)濟,，并推動全球經(jīng)濟增長，為美聯(lián)儲官員創(chuàng)造更清晰的前景,。

當(dāng)然,，美聯(lián)儲也有可能進入正常的寬松周期，將利率下調(diào)至接近中性利率的水平,。Husain認(rèn)為,，中性利率可能落在3%左右。他也考慮到了美國陷入經(jīng)濟衰退的情況,，這將刺激美聯(lián)儲積極下調(diào)利率,。但他強調(diào)，認(rèn)為美國經(jīng)濟近期不太可能衰退的投資者應(yīng)為更高的長期美國國債收益率做準(zhǔn)備,。

如果Husain的預(yù)測準(zhǔn)確,，美債市場可能面臨新一輪動蕩的重新定價。媒體調(diào)查的策略師此前平均預(yù)計,，到明年第二季度10年期美國國債收益率將降至3.67%,，與Husain的預(yù)測相去甚遠,。

各期限美債收益率在本周一普遍出現(xiàn)兩位數(shù)的大漲行情。具體來看,，2年期美債收益率漲8.1個基點報4.044%,，5年期美債收益率漲11個基點報3.998%，10年期美債收益率漲11.3個基點報4.205%,，30年期美債收益率漲10.8個基點報4.505%,。值得一提的是，與美聯(lián)儲利率預(yù)期關(guān)聯(lián)緊密的2年期美債收益率已重返4%關(guān)口上方,。

多位美聯(lián)儲官員最新表態(tài)影響了周一美債收益率的大幅走高,。這些官員普遍對降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。例如,，堪薩斯聯(lián)儲主席施密德表示傾向于放慢降息步伐,，達拉斯聯(lián)儲主席洛根支持采用“漸進式”降息，明尼阿波利斯聯(lián)儲卡什卡利則強調(diào)目前傾向于未來幾個季度以較慢的速度降息,。

在周一過后,，利率市場進一步下調(diào)了對美聯(lián)儲年內(nèi)降息幅度的預(yù)測。投資者還在關(guān)注中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢和美國總統(tǒng)大選,，相關(guān)局勢發(fā)展可能進一步引起通脹“復(fù)燃”,，威脅美聯(lián)儲降息進程。摩根大通分析師認(rèn)為,，在收益率曲線繼續(xù)陡峭化的同時,，長端收益率或?qū)⑦M一步上行。