當(dāng)十年美債收益率再次站上4.2%

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2024-10-23 15:13:22 早安匯市

在黃金白銀創(chuàng)新高之際,，全球資產(chǎn)定價錨,，十年美債收益率又升至4.2%上方,，一舉收復(fù)兩個月的跌幅,，TIC（美財政部公布的外國投資數(shù)據(jù)）顯示美債需求也不再強(qiáng)勁,。降息周期內(nèi)美債曲線熊陡,，歷史上并不多見,。

疫情以來,，逆全球化使資產(chǎn)相關(guān)性和定價邏輯發(fā)生了很大變化,，比如黃金不再與實際利率息息相關(guān),，投機(jī)和保值屬性增強(qiáng)；日元逐漸失去避險屬性,，澳元也似乎不再是中國的“影子貨幣”,。而這次十年美債在降息周期內(nèi)大反轉(zhuǎn)站上4.2%，又隱含了什么樣的預(yù)期,？

基本面堅實,，降息溢價消失

1.美聯(lián)儲9月降息50bp，導(dǎo)致后端降息溢價

在勞動力市場初現(xiàn)疲軟時,，美聯(lián)儲在9月意外降息50BP,，實際上是將本應(yīng)7月降息的25BP后置至9月，引起市場樂觀遐想,。首降即50BP,，往往在衰退風(fēng)險中誕生，令人不禁拷問美聯(lián)儲,，經(jīng)濟(jì)是否健康,。

最樂觀時利率期貨定價，未來每次會議以對半概率連續(xù)降息25BP或50BP,，直至3.5%開始放緩,。即使鮑威爾提醒決策依賴數(shù)據(jù)，但沒有人想到暫停降息的可能性,，降息定價明顯溢出,。

2.無關(guān)數(shù)據(jù)修正,，美國經(jīng)濟(jì)沒有想象那么糟

9月的通脹、就業(yè),，零售銷售均顯示出美國經(jīng)濟(jì)韌性,，很可能“不著陸”了。2023年的經(jīng)驗顯示,，每次金融環(huán)境放松后,，美國經(jīng)濟(jì)總能反彈，這也是降息一直推遲并反復(fù)的原因,。

無論數(shù)據(jù)可信度多高,，至少大選落定前，無人再賭數(shù)據(jù)跌落的意外,，50BP降息成泡影,。一年SOFR利率觸及3.65%低位后快速反彈至4.2%。

特朗普重燃通脹火苗

3.對內(nèi)減稅+對外加稅=再通脹

特朗普在2018和2019年揮動關(guān)稅大棒,，對世界的影響殘留至今,。疫情的高通脹，部分也是貿(mào)易脫鉤下的供應(yīng)短缺導(dǎo)致的,。在副總統(tǒng)萬斯和馬斯克影響力的幫助下,，特朗普的勝選概率不斷提升，他在經(jīng)濟(jì)上的競選主張：

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