當(dāng)十年美債收益率再次站上4.2%

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2024-10-23 15:13:22 早安匯市

在黃金白銀創(chuàng)新高之際,，全球資產(chǎn)定價(jià)錨，十年美債收益率又升至4.2%上方,，一舉收復(fù)兩個(gè)月的跌幅,，TIC（美財(cái)政部公布的外國(guó)投資數(shù)據(jù)）顯示美債需求也不再?gòu)?qiáng)勁。降息周期內(nèi)美債曲線熊陡,，歷史上并不多見,。

疫情以來(lái)，逆全球化使資產(chǎn)相關(guān)性和定價(jià)邏輯發(fā)生了很大變化,，比如黃金不再與實(shí)際利率息息相關(guān),，投機(jī)和保值屬性增強(qiáng)；日元逐漸失去避險(xiǎn)屬性,，澳元也似乎不再是中國(guó)的“影子貨幣”,。而這次十年美債在降息周期內(nèi)大反轉(zhuǎn)站上4.2%,，又隱含了什么樣的預(yù)期？

基本面堅(jiān)實(shí),，降息溢價(jià)消失

1.美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50bp，導(dǎo)致后端降息溢價(jià)

在勞動(dòng)力市場(chǎng)初現(xiàn)疲軟時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)在9月意外降息50BP,，實(shí)際上是將本應(yīng)7月降息的25BP后置至9月，引起市場(chǎng)樂(lè)觀遐想,。首降即50BP,，往往在衰退風(fēng)險(xiǎn)中誕生，令人不禁拷問(wèn)美聯(lián)儲(chǔ),，經(jīng)濟(jì)是否健康,。

最樂(lè)觀時(shí)利率期貨定價(jià)，未來(lái)每次會(huì)議以對(duì)半概率連續(xù)降息25BP或50BP,，直至3.5%開始放緩,。即使鮑威爾提醒決策依賴數(shù)據(jù)，但沒有人想到暫停降息的可能性,，降息定價(jià)明顯溢出,。

2.無(wú)關(guān)數(shù)據(jù)修正，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有想象那么糟

9月的通脹,、就業(yè),，零售銷售均顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，很可能“不著陸”了,。2023年的經(jīng)驗(yàn)顯示,，每次金融環(huán)境放松后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總能反彈,，這也是降息一直推遲并反復(fù)的原因,。

無(wú)論數(shù)據(jù)可信度多高，至少大選落定前,，無(wú)人再賭數(shù)據(jù)跌落的意外,，50BP降息成泡影。一年SOFR利率觸及3.65%低位后快速反彈至4.2%,。

特朗普重燃通脹火苗

3.對(duì)內(nèi)減稅+對(duì)外加稅=再通脹

特朗普在2018和2019年揮動(dòng)關(guān)稅大棒,，對(duì)世界的影響殘留至今。疫情的高通脹,，部分也是貿(mào)易脫鉤下的供應(yīng)短缺導(dǎo)致的,。在副總統(tǒng)萬(wàn)斯和馬斯克影響力的幫助下，特朗普的勝選概率不斷提升,，他在經(jīng)濟(jì)上的競(jìng)選主張：

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