中金公司談特朗普2.0時代經(jīng)濟周期加速回升(2)

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2024-11-08 18:44:00 金融界

特朗普2.0可能加速美國經(jīng)濟周期回升，疊加大選結(jié)果落地后不確定性迅速消散,，預(yù)計美股或在未來半年內(nèi)保持上行趨勢,，繼續(xù)看好價值和順周期。特朗普2.0一系列政策具有推通脹和促增長屬性,，可能導(dǎo)致長端利率中樞抬升，抑制估值提升，而經(jīng)濟基本面的改善更多利好順周期和價值股,。該行重申股市的三條主線：消費韌性相關(guān)的可選消費板塊；地產(chǎn)鏈下游的耐用品消費板塊,；設(shè)備投資和制造業(yè)周期重啟背景下相關(guān)的工業(yè)板塊及上游原材料與能源板塊（新能源除外）,。其中，設(shè)備投資有望在政策確定性增加后迎來新一波高峰,。

特朗普對貨幣政策的潛在干預(yù),，可能促使美聯(lián)儲在再通脹兌現(xiàn)的情況下依然維持偏寬松或不夠緊的貨幣政策，因此短端利率有望繼續(xù)下行或維持低位,。而長端利率在經(jīng)濟韌性和通脹型政策催化下,，可能繼續(xù)趨勢抬升，加劇陡峭化。預(yù)計如果10月-12月美國CPI環(huán)比增速繼續(xù)超預(yù)期,，10年期美債有上破4.5%,，甚至升至5%附近的可能。長期來看,，10年期利率的中樞在4.5%-5%左右,，對應(yīng)3-3.5%的通脹中樞和1.5%的實際利率中樞。

大宗商品中,，銅油受中美經(jīng)濟周期回暖的影響較大,，并存在一定的不確定性。銅的供給側(cè)確定性相對更大,，價格變化或更多受供給側(cè)影響,。如果美國經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期，中國經(jīng)濟企穩(wěn)回暖,，則銅價有望在明年重回上行通道,；但如果特朗普關(guān)稅政策顯著影響了全球的復(fù)蘇進程，銅價上行的動能可能受到一定抑制,。如果中美經(jīng)濟共振上行,，油價有望受益，但仍面臨供給側(cè)的不確定性,。該行看好通脹,、財政、央行購金有望共同推動黃金結(jié)構(gòu)性牛市繼續(xù),。

美元可能繼續(xù)高位震蕩,。一方面，特朗普的貿(mào)易保護主義政策和促美國經(jīng)濟增長的傾向,，均對美元有一定提振作用,，且歐洲經(jīng)濟相較美國較為乏力，可能促使歐央行降息力度更大,，推高美元價格,。但另一方面，特朗普對貨幣政策的干預(yù),，可能壓制短端利率,，且日本央行正在進行貨幣政策正常化,，促使套息交易資金回流,，使得美元“上有頂”。

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