展望未來一年,，“特朗普2.0”或?qū)⒊蔀橛绊懭蚴袌龅闹匾兞?。在舊因素仍存,、特朗普2.0政策影響又將強(qiáng)勢介入的背景下，關(guān)于2025年的全球投資布局,，全球債券巨頭品浩（PICMO）董事總經(jīng)理兼投資組合經(jīng)理布朗尼接受了專訪,。

特朗普的相關(guān)政策可能助推全球通脹上行,。今年年底，全球投資環(huán)境比年初發(fā)生了很大變化,。一方面,，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的幾乎所有全球主要央行都開始了降息周期。另一方面,，特朗普2.0以及俄烏沖突和中東地緣政治沖突的升級預(yù)計將給市場帶來一些不利因素或不確定性,。在這種新環(huán)境下，品浩認(rèn)為債券與股票回歸反向關(guān)系對多資產(chǎn)投資者具有積極效應(yīng),，有利于更廣泛地配置風(fēng)險資產(chǎn),，從而獲得更高的潛在回報，同時增加的波動性很小,。股票和債券可在投資組合中發(fā)揮相輔相成的作用,，在經(jīng)濟(jì)軟著陸的基本預(yù)期中，兩者都可能受益于央行持續(xù)的降息政策,。因此，品浩的多資產(chǎn)投資組合同時關(guān)注股票（略微增持美國股票）和固定收益,，特別是高質(zhì)量的核心債券,，這些債券能提供顯著的風(fēng)險調(diào)整回報潛力。對期權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)的戰(zhàn)略性投資可以幫助管理風(fēng)險,，而系統(tǒng)化的股票交易亦有機(jī)會增強(qiáng)回報并幫助減輕風(fēng)險,。

投資者還應(yīng)考慮特朗普第二任期政府及共和黨以微弱優(yōu)勢控制的國會下美國政策可能帶來的影響。預(yù)計在這一過渡期內(nèi),，債券收益率將保持吸引力,。在股票配置方面，關(guān)注對進(jìn)口依賴較小的美國公司以及那些可能受益于監(jiān)管放寬和有利稅收政策的公司可能是明智之舉,。此外,，配置與通脹掛鉤的債券或?qū)嵨镔Y產(chǎn)可以對沖因財政政策或關(guān)稅帶來的通脹上升風(fēng)險。

特朗普的減稅和關(guān)稅政策確實(shí)有可能對全球通脹施加上行壓力,?？紤]到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，包括高赤字和可能導(dǎo)致油價飆升或供應(yīng)鏈中斷的地緣政治突發(fā)事件,，人們擔(dān)心這些政策可能會加劇通脹壓力,。因此，投資者可能需要重新考慮對再通脹交易的關(guān)注,，特別是通過納入通脹掛鉤債券或其他實(shí)物資產(chǎn)來對沖這些潛在風(fēng)險,。關(guān)于貨幣政策，如果美聯(lián)儲認(rèn)為關(guān)稅的影響適度且通脹預(yù)期得到控制,，其可以將關(guān)稅的實(shí)施視為一次性價格水平調(diào)整,。然而,，如果這些政策導(dǎo)致貿(mào)易戰(zhàn)升級、擾亂供應(yīng)鏈秩序或使通脹預(yù)期失去支撐,，美聯(lián)儲將面臨更大的壓力去應(yīng)對相關(guān)挑戰(zhàn),。

2025年新興市場資產(chǎn)的前景喜憂參半。新興市場所面臨的不利因素包括美元走強(qiáng),、收益率潛在上行壓力以及更高的關(guān)稅,。此外，政府積極的行動將提振新興市場風(fēng)險資產(chǎn),，隨著中東和俄烏沖突的緩解,，這種提振作用將更加明顯。其他有利因素則包括央行降息周期,，特別是美聯(lián)儲的降息,，以及新興市場自身穩(wěn)健的公共財務(wù)狀況和積極的債務(wù)重組發(fā)展。股票方面,，印度的增長相對于全球其他地區(qū)仍然較高,，但正在減緩，股票估值依然偏高,。韓國股票估值便宜,，但經(jīng)濟(jì)勢頭（包括出口）最近有所減弱，半導(dǎo)體供應(yīng)鏈中非人工智能部分也面臨壓力,。預(yù)計新興市場高收益資產(chǎn)和當(dāng)?shù)刎泿艑@得更好的回報,，特別是在那些實(shí)際利率較高和貨幣政策有利的國家，如土耳其,。這種環(huán)境應(yīng)有助于減少貨幣的波動性,，并支持套息交易，使新興市場資產(chǎn)在2025年成為具有吸引力的投資選項(xiàng),。

隨著通脹和經(jīng)濟(jì)增長的緩和,，股票與債券恢復(fù)負(fù)相關(guān)關(guān)系對全球投資者具有重要影響。隨著主要央行降低利率,，股票和債券市場都有望受惠,。這一勢頭使多資產(chǎn)投資者能夠擴(kuò)大對風(fēng)險資產(chǎn)的配置，從而有機(jī)會以最低額外波動性獲得更高的回報,。在這種環(huán)境下,，偏好美國股票和高質(zhì)量的核心固定收益資產(chǎn)，兩者均提供了誘人的回報潛力和多元化的投資機(jī)會,。股票與債券之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系使得投資組合構(gòu)建更加有效,，允許投資者在管理風(fēng)險的同時追求具有吸引力的回報。

2024年，日本和印度股市均多次創(chuàng)下新高,。對于日本股市,，盡管日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)在過去幾個月一直趨于平穩(wěn)，但企業(yè)治理改革和開啟工資-價格良性循環(huán)等結(jié)構(gòu)性順風(fēng)仍然存在,，估值并不高,，日本也沒有面臨與歐洲類似的新長期挑戰(zhàn)，這使其在非美國發(fā)達(dá)市場中相對具有吸引力,?；鸾?jīng)理的調(diào)查顯示，他們?nèi)栽谟^望市場,，但已準(zhǔn)備好在上述問題明朗化后,，將資金投入日本股市，表明日本股票在2025年有望恢復(fù)上漲,。

印度股票在2024年不僅創(chuàng)下新高,，而且在過去5年也是所有主要市場中股票表現(xiàn)最強(qiáng)勁的市場。即使在過去兩個月的回調(diào)后,，印度NIFTY 50和孟買敏感（Sensex）指數(shù)仍略微超過標(biāo)普500指數(shù),。這兩個印度指數(shù)的預(yù)期市盈率均超過20倍，相對于股本回報率（ROE）和印度公司的基本質(zhì)量來說,，估值偏高,。這使得在印度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長放緩的情況下，盈利壓力更大,?？春糜《鹊闹衅谇熬?，但預(yù)計2025年印度股票不會像過去幾年那樣表現(xiàn)優(yōu)異,。