展望未來一年，“特朗普2.0”或將成為影響全球市場的重要變量。在舊因素仍存,、特朗普2.0政策影響又將強勢介入的背景下，關于2025年的全球投資布局,，全球債券巨頭品浩（PICMO）董事總經(jīng)理兼投資組合經(jīng)理布朗尼接受了專訪。

特朗普的相關政策可能助推全球通脹上行,。今年年底,，全球投資環(huán)境比年初發(fā)生了很大變化。一方面,，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的幾乎所有全球主要央行都開始了降息周期,。另一方面，特朗普2.0以及俄烏沖突和中東地緣政治沖突的升級預計將給市場帶來一些不利因素或不確定性,。在這種新環(huán)境下,，品浩認為債券與股票回歸反向關系對多資產(chǎn)投資者具有積極效應，有利于更廣泛地配置風險資產(chǎn),，從而獲得更高的潛在回報，同時增加的波動性很小,。股票和債券可在投資組合中發(fā)揮相輔相成的作用,，在經(jīng)濟軟著陸的基本預期中，兩者都可能受益于央行持續(xù)的降息政策,。因此,，品浩的多資產(chǎn)投資組合同時關注股票（略微增持美國股票）和固定收益，特別是高質(zhì)量的核心債券，這些債券能提供顯著的風險調(diào)整回報潛力,。對期權和實物資產(chǎn)的戰(zhàn)略性投資可以幫助管理風險,，而系統(tǒng)化的股票交易亦有機會增強回報并幫助減輕風險。

投資者還應考慮特朗普第二任期政府及共和黨以微弱優(yōu)勢控制的國會下美國政策可能帶來的影響,。預計在這一過渡期內(nèi),，債券收益率將保持吸引力。在股票配置方面,，關注對進口依賴較小的美國公司以及那些可能受益于監(jiān)管放寬和有利稅收政策的公司可能是明智之舉,。此外，配置與通脹掛鉤的債券或實物資產(chǎn)可以對沖因財政政策或關稅帶來的通脹上升風險,。

特朗普的減稅和關稅政策確實有可能對全球通脹施加上行壓力,。考慮到當前的經(jīng)濟形勢,，包括高赤字和可能導致油價飆升或供應鏈中斷的地緣政治突發(fā)事件,，人們擔心這些政策可能會加劇通脹壓力。因此,，投資者可能需要重新考慮對再通脹交易的關注,，特別是通過納入通脹掛鉤債券或其他實物資產(chǎn)來對沖這些潛在風險。關于貨幣政策,，如果美聯(lián)儲認為關稅的影響適度且通脹預期得到控制,，其可以將關稅的實施視為一次性價格水平調(diào)整。然而,，如果這些政策導致貿(mào)易戰(zhàn)升級,、擾亂供應鏈秩序或使通脹預期失去支撐，美聯(lián)儲將面臨更大的壓力去應對相關挑戰(zhàn),。

2025年新興市場資產(chǎn)的前景喜憂參半,。新興市場所面臨的不利因素包括美元走強、收益率潛在上行壓力以及更高的關稅,。此外,，政府積極的行動將提振新興市場風險資產(chǎn)，隨著中東和俄烏沖突的緩解,，這種提振作用將更加明顯,。其他有利因素則包括央行降息周期，特別是美聯(lián)儲的降息,，以及新興市場自身穩(wěn)健的公共財務狀況和積極的債務重組發(fā)展,。股票方面，印度的增長相對于全球其他地區(qū)仍然較高,，但正在減緩,，股票估值依然偏高,。韓國股票估值便宜，但經(jīng)濟勢頭（包括出口）最近有所減弱,，半導體供應鏈中非人工智能部分也面臨壓力,。預計新興市場高收益資產(chǎn)和當?shù)刎泿艑@得更好的回報，特別是在那些實際利率較高和貨幣政策有利的國家,，如土耳其,。這種環(huán)境應有助于減少貨幣的波動性，并支持套息交易,，使新興市場資產(chǎn)在2025年成為具有吸引力的投資選項,。

隨著通脹和經(jīng)濟增長的緩和，股票與債券恢復負相關關系對全球投資者具有重要影響,。隨著主要央行降低利率,，股票和債券市場都有望受惠。這一勢頭使多資產(chǎn)投資者能夠擴大對風險資產(chǎn)的配置,，從而有機會以最低額外波動性獲得更高的回報,。在這種環(huán)境下，偏好美國股票和高質(zhì)量的核心固定收益資產(chǎn),，兩者均提供了誘人的回報潛力和多元化的投資機會,。股票與債券之間的負相關關系使得投資組合構建更加有效，允許投資者在管理風險的同時追求具有吸引力的回報,。

2024年,，日本和印度股市均多次創(chuàng)下新高。對于日本股市,，盡管日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)在過去幾個月一直趨于平穩(wěn),，但企業(yè)治理改革和開啟工資-價格良性循環(huán)等結構性順風仍然存在，估值并不高,，日本也沒有面臨與歐洲類似的新長期挑戰(zhàn),，這使其在非美國發(fā)達市場中相對具有吸引力?；鸾?jīng)理的調(diào)查顯示,，他們?nèi)栽谟^望市場，但已準備好在上述問題明朗化后,，將資金投入日本股市,，表明日本股票在2025年有望恢復上漲。

印度股票在2024年不僅創(chuàng)下新高,，而且在過去5年也是所有主要市場中股票表現(xiàn)最強勁的市場,。即使在過去兩個月的回調(diào)后，印度NIFTY 50和孟買敏感（Sensex）指數(shù)仍略微超過標普500指數(shù),。這兩個印度指數(shù)的預期市盈率均超過20倍,，相對于股本回報率（ROE）和印度公司的基本質(zhì)量來說，估值偏高,。這使得在印度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長放緩的情況下,，盈利壓力更大?？春糜《鹊闹衅谇熬?，但預計2025年印度股票不會像過去幾年那樣表現(xiàn)優(yōu)異。