展望未來(lái)一年,，“特朗普2.0”或?qū)⒊蔀橛绊懭蚴袌?chǎng)的重要變量,。在舊因素仍存,、特朗普2.0政策影響又將強(qiáng)勢(shì)介入的背景下,，關(guān)于2025年的全球投資布局,，全球債券巨頭品浩（PICMO）董事總經(jīng)理兼投資組合經(jīng)理布朗尼接受了專訪,。

特朗普的相關(guān)政策可能助推全球通脹上行,。今年年底,，全球投資環(huán)境比年初發(fā)生了很大變化,。一方面,，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的幾乎所有全球主要央行都開(kāi)始了降息周期。另一方面,，特朗普2.0以及俄烏沖突和中東地緣政治沖突的升級(jí)預(yù)計(jì)將給市場(chǎng)帶來(lái)一些不利因素或不確定性,。在這種新環(huán)境下，品浩認(rèn)為債券與股票回歸反向關(guān)系對(duì)多資產(chǎn)投資者具有積極效應(yīng),，有利于更廣泛地配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，從而獲得更高的潛在回報(bào)，同時(shí)增加的波動(dòng)性很小,。股票和債券可在投資組合中發(fā)揮相輔相成的作用,，在經(jīng)濟(jì)軟著陸的基本預(yù)期中，兩者都可能受益于央行持續(xù)的降息政策,。因此,，品浩的多資產(chǎn)投資組合同時(shí)關(guān)注股票（略微增持美國(guó)股票）和固定收益，特別是高質(zhì)量的核心債券,，這些債券能提供顯著的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)潛力,。對(duì)期權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)的戰(zhàn)略性投資可以幫助管理風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)化的股票交易亦有機(jī)會(huì)增強(qiáng)回報(bào)并幫助減輕風(fēng)險(xiǎn),。

投資者還應(yīng)考慮特朗普第二任期政府及共和黨以微弱優(yōu)勢(shì)控制的國(guó)會(huì)下美國(guó)政策可能帶來(lái)的影響,。預(yù)計(jì)在這一過(guò)渡期內(nèi),，債券收益率將保持吸引力。在股票配置方面,，關(guān)注對(duì)進(jìn)口依賴較小的美國(guó)公司以及那些可能受益于監(jiān)管放寬和有利稅收政策的公司可能是明智之舉,。此外，配置與通脹掛鉤的債券或?qū)嵨镔Y產(chǎn)可以對(duì)沖因財(cái)政政策或關(guān)稅帶來(lái)的通脹上升風(fēng)險(xiǎn),。

特朗普的減稅和關(guān)稅政策確實(shí)有可能對(duì)全球通脹施加上行壓力,。考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，包括高赤字和可能導(dǎo)致油價(jià)飆升或供應(yīng)鏈中斷的地緣政治突發(fā)事件,，人們擔(dān)心這些政策可能會(huì)加劇通脹壓力。因此,，投資者可能需要重新考慮對(duì)再通脹交易的關(guān)注,，特別是通過(guò)納入通脹掛鉤債券或其他實(shí)物資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖這些潛在風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于貨幣政策,，如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為關(guān)稅的影響適度且通脹預(yù)期得到控制,，其可以將關(guān)稅的實(shí)施視為一次性價(jià)格水平調(diào)整。然而,，如果這些政策導(dǎo)致貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí),、擾亂供應(yīng)鏈秩序或使通脹預(yù)期失去支撐，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨更大的壓力去應(yīng)對(duì)相關(guān)挑戰(zhàn),。

2025年新興市場(chǎng)資產(chǎn)的前景喜憂參半,。新興市場(chǎng)所面臨的不利因素包括美元走強(qiáng)、收益率潛在上行壓力以及更高的關(guān)稅,。此外,，政府積極的行動(dòng)將提振新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，隨著中東和俄烏沖突的緩解,，這種提振作用將更加明顯,。其他有利因素則包括央行降息周期，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的降息,，以及新興市場(chǎng)自身穩(wěn)健的公共財(cái)務(wù)狀況和積極的債務(wù)重組發(fā)展,。股票方面，印度的增長(zhǎng)相對(duì)于全球其他地區(qū)仍然較高,，但正在減緩，股票估值依然偏高,。韓國(guó)股票估值便宜,，但經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭（包括出口）最近有所減弱，半導(dǎo)體供應(yīng)鏈中非人工智能部分也面臨壓力,。預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)高收益資產(chǎn)和當(dāng)?shù)刎泿艑@得更好的回報(bào),，特別是在那些實(shí)際利率較高和貨幣政策有利的國(guó)家,，如土耳其。這種環(huán)境應(yīng)有助于減少貨幣的波動(dòng)性,，并支持套息交易,，使新興市場(chǎng)資產(chǎn)在2025年成為具有吸引力的投資選項(xiàng)。

隨著通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的緩和,，股票與債券恢復(fù)負(fù)相關(guān)關(guān)系對(duì)全球投資者具有重要影響,。隨著主要央行降低利率，股票和債券市場(chǎng)都有望受惠,。這一勢(shì)頭使多資產(chǎn)投資者能夠擴(kuò)大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置,，從而有機(jī)會(huì)以最低額外波動(dòng)性獲得更高的回報(bào)。在這種環(huán)境下,，偏好美國(guó)股票和高質(zhì)量的核心固定收益資產(chǎn),，兩者均提供了誘人的回報(bào)潛力和多元化的投資機(jī)會(huì)。股票與債券之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系使得投資組合構(gòu)建更加有效,，允許投資者在管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)追求具有吸引力的回報(bào),。

2024年，日本和印度股市均多次創(chuàng)下新高,。對(duì)于日本股市,，盡管日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)在過(guò)去幾個(gè)月一直趨于平穩(wěn)，但企業(yè)治理改革和開(kāi)啟工資-價(jià)格良性循環(huán)等結(jié)構(gòu)性順風(fēng)仍然存在,，估值并不高,，日本也沒(méi)有面臨與歐洲類似的新長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，這使其在非美國(guó)發(fā)達(dá)市場(chǎng)中相對(duì)具有吸引力,?；鸾?jīng)理的調(diào)查顯示，他們?nèi)栽谟^望市場(chǎng),，但已準(zhǔn)備好在上述問(wèn)題明朗化后,，將資金投入日本股市，表明日本股票在2025年有望恢復(fù)上漲,。

印度股票在2024年不僅創(chuàng)下新高,，而且在過(guò)去5年也是所有主要市場(chǎng)中股票表現(xiàn)最強(qiáng)勁的市場(chǎng)。即使在過(guò)去兩個(gè)月的回調(diào)后,，印度NIFTY 50和孟買敏感（Sensex）指數(shù)仍略微超過(guò)標(biāo)普500指數(shù),。這兩個(gè)印度指數(shù)的預(yù)期市盈率均超過(guò)20倍，相對(duì)于股本回報(bào)率（ROE）和印度公司的基本質(zhì)量來(lái)說(shuō),，估值偏高,。這使得在印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)放緩的情況下，盈利壓力更大,?？春糜《鹊闹衅谇熬?，但預(yù)計(jì)2025年印度股票不會(huì)像過(guò)去幾年那樣表現(xiàn)優(yōu)異。