華泰證券研報(bào)指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能在本周召開，會(huì)議將初步確立2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展基調(diào)及政策取向,，討論明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),、財(cái)政赤字等相關(guān)決議,?？紤]到全球局勢(shì)復(fù)雜度上升，尤其是美國(guó)政府換屆后全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)的不確定性,，政策可能在會(huì)議到明年兩會(huì)期間保持一定的靈活性,。預(yù)計(jì)會(huì)議提出的總體政策基調(diào)將維持積極態(tài)勢(shì)，隱含的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)約為5%左右,，財(cái)政和貨幣政策表述上仍偏擴(kuò)張。地產(chǎn)和化債方面,，現(xiàn)階段可能主要聚焦已頒布政策的執(zhí)行,，如拓展“白名單”項(xiàng)目貸款、推進(jìn)收儲(chǔ)政策及妥善完成存量隱性債務(wù)置換等,；新增政策可能著力于促進(jìn)消費(fèi)及提高低收入人群的可支配收入等領(lǐng)域,。

預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2025年增長(zhǎng)目標(biāo)定調(diào)積極，隱含的GDP增速目標(biāo)約5%,，但具體目標(biāo)可能在明年兩會(huì)公布,。近期一系列官方表述顯示政策在積極為2025年布局。財(cái)政政策有望保持積極態(tài)勢(shì)，但在防風(fēng)險(xiǎn),、改善地方政府現(xiàn)金流及促進(jìn)地方“三?！钡确矫娴耐械渍呖赡軙?huì)力度更大、更堅(jiān)決,。整體而言,，預(yù)計(jì)明年廣義財(cái)政新增總?cè)谫Y可能達(dá)到14萬(wàn)億元左右，較今年多增2.5-3萬(wàn)億元,?？捎糜谪?cái)政支出的凈融資規(guī)模（含2024年結(jié)轉(zhuǎn)資金）約11-12萬(wàn)億元，較今年多增1.5-2萬(wàn)億元,。如果明年一般公共預(yù)算加政府性基金預(yù)算總額與今年持平,，則廣義總支出上升幅度約為4%，與名義GDP基本持平,，即財(cái)政支出力度為中性,。具體假設(shè)包括新增地方專項(xiàng)債額度或?yàn)?-5萬(wàn)億元，一般公共預(yù)算赤字率可能從今年的3%提升至明年的4%,。

貨幣政策表述可能較為積極,，但短期內(nèi)不排除仍有匯率穩(wěn)定的考量?？紤]到目前通脹水平偏低,，名義GDP增速低于趨勢(shì)值，貨幣政策仍有降息空間,，明年初有望下調(diào)20個(gè)基點(diǎn),。若后續(xù)面臨關(guān)稅沖擊，可能有進(jìn)一步降息降準(zhǔn),，但節(jié)奏受外部變化及匯率影響,。央行強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大調(diào)控強(qiáng)度,。結(jié)合近期潘行長(zhǎng)釋放的保增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)信號(hào),，貨幣政策寬松可能更為前置，央行或?qū)⑼ㄟ^(guò)公開市場(chǎng)操作,、買斷式逆回購(gòu),、買入國(guó)債以及資本市場(chǎng)再貸款工具等加大流動(dòng)性投放。

房地產(chǎn)相關(guān)表述或延續(xù)9月政治局會(huì)議對(duì)“房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”的要求,，助力地產(chǎn)企穩(wěn)回升,。目前工作重點(diǎn)在于執(zhí)行此前已公布的政策，包括調(diào)整地產(chǎn)需求側(cè)政策,，通過(guò)“白名單”項(xiàng)目貸款擴(kuò)圍加大對(duì)房企信貸支持,，推進(jìn)專項(xiàng)債收儲(chǔ)土地及商品房等政策,。此外，利用專項(xiàng)債收儲(chǔ)土地及商品房等政策的執(zhí)行細(xì)節(jié)及效果有待觀察,，尤其是在收購(gòu)對(duì)象范圍,、合理收購(gòu)價(jià)格及項(xiàng)目融資收益平衡等方面。明年年初,，若干大型房企可能再度面臨債務(wù)償還壓力,，關(guān)注地產(chǎn)政策是否在救助開發(fā)商主體上有突破。

促消費(fèi)相關(guān)政策或成為亮點(diǎn),，“以舊換新”和消費(fèi)補(bǔ)貼等政策明年可能在規(guī)模及品類上有所擴(kuò)充,。同時(shí)，針對(duì)低收入人群的保障性政策以及加強(qiáng)社會(huì)保障體系建設(shè)或成為主要抓手,。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù),，今年“以舊換新”政策對(duì)家電及汽車消費(fèi)起到明顯拉動(dòng)效果，明年有望補(bǔ)貼規(guī)模較今年的3000億元加碼,，同時(shí)品類進(jìn)一步擴(kuò)容,。此外，可能從加強(qiáng)“惠民生”角度進(jìn)一步提振消費(fèi),，比如通過(guò)降低社保繳費(fèi)比例為企業(yè)減負(fù),，調(diào)整低收入人群的社保繳費(fèi)基數(shù)、增加實(shí)際收入及消費(fèi)能力,。

科技創(chuàng)新,、加速擴(kuò)大開放或仍為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展主要著力點(diǎn)。2025年作為“十四五”收官之年,，結(jié)構(gòu)性政策推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⒓铀?。此外，隨著全球政治局勢(shì)復(fù)雜化,，中國(guó)對(duì)外開放步伐加快,，例如DEPA、CPTTP等各國(guó)貿(mào)易合作加速,，推動(dòng)“一帶一路”建設(shè),、擴(kuò)大免簽政策范圍等。自2023年年末起,，中國(guó)擴(kuò)大144小時(shí)過(guò)境免簽政策適用范圍,，目前免簽國(guó)家范圍擴(kuò)大至38國(guó)，累計(jì)同25國(guó)實(shí)現(xiàn)全面互免,。

由于外部環(huán)境面臨較大不確定性，不排除從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到兩會(huì)期間,，逆周期政策保持一定靈活性,，以應(yīng)對(duì)潛在的外需壓力。