增量政策2.0可期

中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望2025年,，可以用一句話概括——“2025年將不再是2024年”,。這既是對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)判,，也是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的期許,。

疫后經(jīng)濟(jì)曾出現(xiàn)短暫反彈,，商品與服務(wù)的終端消費(fèi)增速一度升至20%左右,。但反彈未能持續(xù),，2023年第二季度開始，消費(fèi)與投資萎縮,，物價(jià)下行,，經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力。2024年第三季度,，內(nèi)需增速降至2.6%,，較疫后首季回落了4.7個(gè)百分點(diǎn)，GDP平減指數(shù)連續(xù)六個(gè)季度處于負(fù)值區(qū)間,。

從三駕馬車來(lái)看，2023年增長(zhǎng)5.2%中,，凈出口拖累11.4%,，增長(zhǎng)主要來(lái)自內(nèi)需。2024年前三季度增長(zhǎng)4.8%,，凈出口貢獻(xiàn)高達(dá)24%,，內(nèi)需明顯萎縮?？偭可系膬?nèi)需不足還帶來(lái)新的結(jié)構(gòu)性矛盾,，如稅收經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、區(qū)域經(jīng)濟(jì)失衡等,。廣東省雖然總量第一,，但經(jīng)濟(jì)增速與全國(guó)平均水平差距擴(kuò)大。

造成內(nèi)需不足的原因包括外部環(huán)境變化,、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整,、疫情疤痕效應(yīng)以及政策預(yù)期差等因素,。這些因素導(dǎo)致微觀主體收入預(yù)期下滑，消費(fèi)動(dòng)力不足,，融資需求低迷,，市場(chǎng)信心受挫。A股單日交易量一度跌至不足5000億規(guī)模,。

針對(duì)這種態(tài)勢(shì),，宏觀層在9月下旬推出“一攬子增量政策”，明確了五個(gè)方面的政策重點(diǎn),，包括加力提效實(shí)施宏觀政策,、進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、加大助企幫扶力度,、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn),、努力提振資本市場(chǎng)。政策出臺(tái)后,，企業(yè)銷售收入增速,、核心CPI漲幅、制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均有所改善,，二手房?jī)r(jià)格降幅收窄且成交量上升,，A股及成交量回升。

基于政策轉(zhuǎn)向和經(jīng)濟(jì)邊際變化,，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將持續(xù)獲得利好因素支撐,。影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括兩方面：一是存量方面集中在房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整進(jìn)程，房地產(chǎn)依然是國(guó)內(nèi)體量最大的資產(chǎn),，其穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要,；二是增量方面集中在外部環(huán)境變化，特朗普再度當(dāng)選可能帶來(lái)全球貿(mào)易摩擦升級(jí),，各國(guó)能否達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議存在不確定性,。

擴(kuò)內(nèi)需的政策增量方面可以期待的變化有兩個(gè)方面：一是貨幣政策在量、價(jià)和結(jié)構(gòu)性三個(gè)方面有更多支持空間,，企業(yè)融資環(huán)境有望改善,；二是刺激居民消費(fèi)，特別是服務(wù)類消費(fèi),。目前制約居民增加服務(wù)消費(fèi)的主要原因是收入預(yù)期不佳,，直接發(fā)錢在中國(guó)作為人口大國(guó)可行性較低。建議擴(kuò)大對(duì)特定對(duì)象的財(cái)政紓困力度,，特別是針對(duì)青年人就業(yè)壓力大的問題,，中央政府應(yīng)按月給有就業(yè)意愿的非就業(yè)青年人發(fā)放基本工資，并由地方政府提供就業(yè)崗位,，期限暫定一年,，是否展期視評(píng)估結(jié)果而定,。

2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望為“2025年將不再是2024年”。