非銀存款自律倡議涉及存款規(guī)模較大,，已有銀行開始整改。對銀行理財行業(yè)來說,，整體利大于弊,。一方面，部分可以配置的高收益資產(chǎn)減少了,；另一方面,，自律倡議利好債市，而債券類資產(chǎn)是銀行理財配置的重要方向,。在風(fēng)險收益特征方面,，銀行理財產(chǎn)品與同業(yè)存款具有相似性，預(yù)計會有大量資金從同業(yè)存款市場流入銀行理財市場,。

多位銀行理財機構(gòu)人士表示,，非銀同業(yè)存款是現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品以及短期限理財產(chǎn)品配置的重要資產(chǎn)。非銀同業(yè)存款利率下調(diào)將給銀行理財行業(yè)帶來諸多影響,，包括壓降部分理財產(chǎn)品收益率,、調(diào)整機構(gòu)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變理財產(chǎn)品設(shè)計思路,。隨著行業(yè)監(jiān)管和自律機制不斷加強,、銀行理財規(guī)模持續(xù)上漲，銀行理財行業(yè)投研能力與管理規(guī)模不匹配的矛盾將進一步凸顯,。如何適應(yīng)資產(chǎn)端變化,，在低波穩(wěn)健與增厚收益之間取得平衡，打破“規(guī)模大,、不賺錢”的行業(yè)痛點,，是銀行理財機構(gòu)需要解決的重要課題。

2022年銀行理財破凈潮出現(xiàn)后,，非銀同業(yè)存款成為銀行理財機構(gòu)配置的重要資產(chǎn),。非銀同業(yè)存款利率下行將導(dǎo)致大量配置此類資產(chǎn)的理財產(chǎn)品收益率下降。11月底,，市場利率定價自律機制發(fā)布兩項自律倡議,，要求將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，這意味著銀行理財公司,、基金公司等機構(gòu)的同業(yè)活期存款利率將緊跟央行政策利率變動,，壓縮同業(yè)存款與一般性存款間的套利空間。此外,，倡議要求銀行在同對公客戶簽署的存款服務(wù)協(xié)議中加入“利率調(diào)整兜底條款”,。

盡管兩項自律倡議看似影響的是機構(gòu)投資者,，但普通投資者也會受到影響。受自律機制限制,，不僅非銀同業(yè)存款和銀行對公存款利率將走低,，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品和貨幣基金等資管產(chǎn)品收益率也將下降。存款利率經(jīng)歷幾次調(diào)降后,，部分資金流向理財市場,，以往銀行理財投資的高息大額存單難覓，因而轉(zhuǎn)向投資收益相對較高的非銀同業(yè)存款,，其利率通常能高出央行政策利率30個基點以上,。

非銀同業(yè)存款是指商業(yè)銀行吸收的非銀行金融機構(gòu)的同業(yè)存款。由于非銀同業(yè)存款市場化程度不高,，非銀機構(gòu)具有很強的議價能力,。并且在存款利率持續(xù)調(diào)降的背景下，同業(yè)存款成為銀行變相“高息攬儲”的重要手段,。同業(yè)存款規(guī)模較大,，是商業(yè)銀行完成存款規(guī)模增長指標的利器。據(jù)測算,，今年6月至10月,，非銀同業(yè)存款凈增3萬億余元，與存款規(guī)模的季節(jié)性規(guī)律相悖,。當前全市場非銀同業(yè)存款規(guī)模超30萬億元,，其中非銀同業(yè)活期存款約20萬億元。若非銀同業(yè)活期存款利率下降30個基點,，將使得現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品整體收益率下降9個基點,。

不僅是利率變化，流動性也是讓銀行理財機構(gòu)重新思考資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的重要因素,。此次發(fā)布的自律倡議同時規(guī)范了非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為,，若銀行與非銀金融機構(gòu)約定同業(yè)定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應(yīng)高于超額存款準備金利率,。此番調(diào)整后,，非銀同業(yè)定期存款無條件提前支取成為歷史，包括現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品在內(nèi)的現(xiàn)金類產(chǎn)品流動性風(fēng)險或上升,。由于提前支取將造成較多利息損失，銀行理財和公募基金會大幅度減少此類資產(chǎn)的投資比例,，轉(zhuǎn)而投資流動性不受限的資產(chǎn),。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資流動性受限資產(chǎn)比例不得超過該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的10%,。

在此背景下,，對于銀行理財機構(gòu)而言,，具有高流動性、低風(fēng)險特征的同業(yè)存單,、短久期債券成為首選,。目前來看，同業(yè)存單呈現(xiàn)供需兩旺的局面,。一方面,，商業(yè)銀行尤其是國有行和股份行負債端受到自律倡議影響，需要增發(fā)同業(yè)存單來彌補負債端缺口,；另一方面,，相較于利率調(diào)整后的同業(yè)存款，同業(yè)存單的收益率高出3個基點以上,，性價比凸顯,，非銀機構(gòu)對于同業(yè)存單的需求量正在增加。

資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整讓銀行理財機構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計思路發(fā)生轉(zhuǎn)變,。未來,，銀行理財機構(gòu)會減少發(fā)行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品以及同業(yè)存款配置占比較高的短期限理財產(chǎn)品，拉長理財產(chǎn)品期限,。從長遠來看,，此次自律倡議的落地對于銀行理財規(guī)模增長有利。然而,，行業(yè)亦有擔(dān)憂,，主要聚焦于銀行理財機構(gòu)管理能力與管理規(guī)模不匹配的問題。銀行理財機構(gòu)能否積極適應(yīng)資產(chǎn)端變化,，通過提升投研能力,、加強資產(chǎn)配置等，兼顧穩(wěn)健性與收益性,，將成為銀行理財機構(gòu)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵,。

事實上，2022年銀行理財破凈潮出現(xiàn)以來,，行業(yè)將精力主要放在增厚收益與降低波動兩方面,。此前，短期限理財產(chǎn)品往往通過基金專戶,、信托平滑機制,、保險資管嵌套等方式，一方面實現(xiàn)負債端穩(wěn)定,，另一方面實現(xiàn)收益增厚,，起到了“低波穩(wěn)健”的效果。但相關(guān)產(chǎn)品涉及同業(yè)套利行為,，在壓降存款成本的大環(huán)境下,，相關(guān)策略的使用被限制,。而在資產(chǎn)端，包括同業(yè)存款在內(nèi)的高息資產(chǎn)持續(xù)減少,，銀行理財機構(gòu)以往依靠降費等方式吸引客戶,，但“以量上規(guī)模”的營銷模式難以持續(xù),。對此,，銀行理財公司正從資產(chǎn)端、產(chǎn)品端,、渠道合作端等多方發(fā)力,，著力構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。其中,，提升交易能力成為銀行理財公司增厚收益的重要途徑,。