2024年，美國經(jīng)濟表現(xiàn)亮眼：第三季度GDP同比增長3.1%（大幅上修后）,；消費者支出強勁,；貿(mào)易赤字改善；勞動力市場韌性十足,。

但并非所有人都信心十足、“定投納指”：

巴菲特連蘋果股票都不敢拿，Q2減持50%至4億股,、套現(xiàn)880億美元；Q3減持1億股,，剩下3億股,；截至三季度末，伯克希爾現(xiàn)金儲備達3252億美元,。

國際金價格屢創(chuàng)新高,，不看好美國經(jīng)濟前景，尋求避險者大有人在,。

假如美元霸權(quán)地位不保,。黃金或可恢復(fù)昔日的輝煌，哪怕只是一部分,，也值得期待,。遺憾的是，黃金在未來國際貨幣體系中,，連一席之地都沒有,。

黃金雖能保值、能避險,，卻無長期投資價值,。

美國經(jīng)濟強勁的兩大原因

貨幣政策

疫情期間，美國政府無償發(fā)放的資金約為5萬億美元（特朗普3萬億,、拜登2萬億）,。其中直接發(fā)給居民的款項，攤到每個人是3400美元（四口之家白拿10萬人民幣）,。

居民拿到“天上掉下來的錢”,，不論消費、儲蓄都會產(chǎn)生“乘數(shù)效應(yīng)”：

消費——甲領(lǐng)了錢去消費,，乙獲得收入加自己領(lǐng)的那份去消費,，又給丙送去了收入……最終甲的收入也增加了。如果每次消費供給方的老板（資本）都拿營業(yè)額的20%作為毛利潤,，發(fā)放100美元理論上可創(chuàng)造500美元消費,，乘數(shù)是5。

儲蓄——甲把領(lǐng)到的錢存入銀行；銀行要賺利差,，會將吸收的存款和收回的貸款（留出準備金）再次貸出去,，在社會上流通。如果準備金率為20%,，100美元基礎(chǔ)貨幣理論上能創(chuàng)造500美元貨幣供應(yīng),，乘數(shù)也是5。

5萬億美元（約合35萬億人民幣）在美國經(jīng)濟體中循環(huán)流轉(zhuǎn),，帶動了十萬億美元級別的消費及儲蓄增長,。

但副作用是CPI一度達到8.5%，部分地區(qū)房價上升30%,。為應(yīng)對通脹,，美國進入加息周期，從2022年3月至2023年7月,，連續(xù)11次加息,。

資本市場的AI狂潮

近年來，人工智能（AI）概念火爆異常,，科技巨頭業(yè)績,、市值均大幅飆升。

截至2024年12月27日：

英偉達（NASDAQ：NVDA）市值3.36萬億美元

蘋果（NASDAQ：AAPL）市值3.86萬億美元

微軟（NASDAQ：MSFT）市值3.2萬億美元

谷歌（NASDAQ：GOOGL）市值2.36萬億美元

亞馬遜（NASDAQ：AMZN）市值2.35萬億美元

MeTa（NASDAQ：META）市值1.51萬億美元

特斯拉（NASDAQ：TSLA）市值1.39萬億美元

2024年5月,，英偉達市值2.6萬美元時,，已經(jīng)超過德國上市公司總市值；到年末,，A股上市公司總市值,，只略高于英偉達+蘋果+微軟+谷歌！

德國上市公司總市值不及英偉達,，5300家A股上市公司只相當于四家美國科技公司,。泡沫之大令人發(fā)指，崩盤“立等可取”,。

股市暴漲產(chǎn)生的財富效應(yīng),，強烈地刺激了消費和投資。

“蹺蹺板”失靈

強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與人們對特朗普新任期期待疊加,，美元指數(shù)（UDI）從11月6日開盤的103.39點震蕩上行,，12月20日達108.54點。

美元指數(shù)與國際金價之間存在“蹺蹺板效應(yīng)”：美元上漲,、金價下跌,；美元下跌、金價上漲,。

原因很簡單——黃金以美元計價,。美元購買力增強，黃金、原油,、鐵礦石,、谷物等大宗商品價格當然回落。

但如今“蹺蹺板”似有失靈跡象,。2024年，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升,、國際金價亦連創(chuàng)歷史新高：

3月份最高2236美元,、4月份最高2431美元、5月份最高2450美元,、7月份最高2484美元,、8月份突破2500美元、9月份最高2686美元,、10月份最高2790美元……

黃金具有雙重屬性,，一是大宗商品（貴金屬）、二是貨幣,。

美元霸權(quán)的既得利益者們刻意打壓黃金的貨幣屬性,，連作為貴金屬的投資價值也要貶低。巴菲特曾多次表示,，黃金無法產(chǎn)生新的價值（不如企業(yè)或農(nóng)場）,、實用性有限（主要用于生產(chǎn)裝飾品）。

但黃金是天然的貨幣,，對它的崇拜根植于人類基因,。筆者多年前寫過一句話：人類滅亡1億年后，黃金仍在熠熠生輝,。

黃金價格屢創(chuàng)新高說明相當多的“聰明資金”試圖避險,，他們不相信美國經(jīng)濟前景一片光明、資產(chǎn)價格上升空間廣闊,、美元會長期保持堅挺,。

比特幣一路上漲，于2024年末逼近10萬美元,，底層邏輯與金價上漲完全相同,。

黃金是“上帝發(fā)的籌碼”

金銀是“上帝發(fā)給人類的籌碼”，用于計量創(chuàng)造財富的多寡,。好比四個人打麻將,，如果沒有籌碼，昏天黑地打幾天幾夜卻不知道誰輸誰贏,。

大航海時代,，歐洲殖民者從美洲、非洲掠奪黃金、白銀,。據(jù)統(tǒng)計,，約有225萬公斤黃金、1億公斤白銀流入西班牙,，占世界金銀總量的80%,。

錢多得用不完，誰還組織生產(chǎn)呢,。當年一位西班牙人說：整個世界都在為西班牙工作,。倫敦生產(chǎn)纖維、荷蘭生產(chǎn)條紋布,、佛羅倫薩生產(chǎn)衣服……西班牙的“去工業(yè)化”與300年后的美國有何其相似,！

中國在那時候就是世界工廠，盛產(chǎn)絲綢,、瓷器,、茶葉。歐洲殖民者搶來的白銀,，有相當一部分流入中國,，粗略估計有7億兩。

鴉片戰(zhàn)爭前,，英商來華貿(mào)易經(jīng)常使用的貨幣是“西班牙本洋”,。這種產(chǎn)于墨西哥的銀元成色統(tǒng)一、規(guī)格整齊,，是當年風行世界的硬通貨,。由于對外貿(mào)易順差，中國賺了不少這種銀元,，所以《南京條約》要求中國賠償2100萬“西班牙本洋”,。《馬關(guān)條約》,、《辛丑條約》分別要求賠款2億兩白銀,、4.5億兩白銀。#7億兩白銀,，得而復(fù)失#

但國際貿(mào)易中,，用金銀結(jié)算的缺陷很明顯：不方便攜帶、儲藏和清點,。主要資本主義國家決定按金本位原則發(fā)行紙幣替代鑄幣,，同時向紙幣持有者承諾隨時兌換黃金。

由于英國在貿(mào)易,、海運及金融服務(wù)方面的絕對優(yōu)勢,，90%的國際結(jié)算使用英鎊,，不論私人公司還是國家儲備的都是英鎊而不是黃金。因此“二次大戰(zhàn)”前的國際金本位制度被稱為“英鎊本位制度”,。

1944年7月,，西方主要國家的代表在美國新罕布什爾州布雷頓森林舉行會議，確立了以美元為國際結(jié)算和儲備貨幣的金本位體系：

美元與黃金掛鉤,，35美元兌換1盎司黃金,；其他國家貨幣與美元保持固定匯率（上下浮動幅度不能超過1%）。

黃金失去王座

美元被稱為“美金”,，1美元含0.89克黃金,，各國政府可隨時將美元兌換成黃金。在“黃金匯兌本位制”下,，美元相當于“實物黃金提貨券”。

當時美國黃金儲備1.8萬噸（5.74億金衡盎司,，1金衡盎司≈31.1克）,，占世界各國官方黃金儲備總量的59.5%，保障兌付不成問題,。

但布雷頓森林體系存在天然缺陷：依賴美國的國際收支平衡,。美國持續(xù)盈余，全世界的流動性被“吸入”,，其他國家將陷入通貨緊縮（即美元荒）,；美國持續(xù)逆差，黃金儲備下降,，最終影響兌付,。#特里芬兩難#

1958年，美國國際收支首次出現(xiàn)大規(guī)模赤字（包括對外投資,、援助,、軍費和貿(mào)易），布雷頓體系的基石從這一時刻開始動搖,。

1961年,，自由市場上的金價與35美元一盎司的官價脫鉤。只有成員國政府和央行能按官價兌換黃金,，這就是所謂的“黃金雙軌制”,。

1944年-1971年間，美國“吐出”與0.9萬噸黃金等值的美元,，向全世界注入了流動性,，對戰(zhàn)后重建和全球經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)揮了積極作用。

1971年美國黃金儲備跌至9000噸,，官價102億美元一盎司,。而美國對外發(fā)行的美元高達678億,。換言之，美國的外債僅15%有黃金保證,，國家信譽岌岌可危,。

1971年8月15日，尼克松宣布美國停止承擔美元兌換黃金的義務(wù),。5年后牙買加體系被正式確立,。牙買加體系的重要特征是“黃金非貨幣化”，取消成員國之間須用黃金清算的債權(quán),、債務(wù),。

黃金正式走下王座，為搶奪幾千噸金屬不遠萬里而打打殺殺,、仍逃不過通縮的時代過去了,。

即使美國沒有任何失誤，黃金開采速度也跟不上戰(zhàn)后經(jīng)濟的騰飛,。美元發(fā)行受限于黃金儲備,，終將導(dǎo)致全球通貨緊縮并引發(fā)大蕭條。

黃金與貨幣脫鉤,，既救了美國也救了全世界,。

黃金還能“回去”嗎？

資源是財富之母,，勞動力是財富之父,。森林資源與伐木工人的勞動力結(jié)合產(chǎn)出木材，木材和與木匠的勞動力結(jié)合產(chǎn)出家具,。

分工可以提高生產(chǎn)效率,、催生工藝改良和技術(shù)創(chuàng)新，但前提是有交換勞動產(chǎn)品的市場,，否則木匠,、鐵匠要餓死。

貨幣（一般等價物）的出現(xiàn)大大方便交換,，促進生產(chǎn)力提高,。金、銀以其絕佳的自然屬性（體積小,、易分割,、耐腐蝕），逐漸成為世界各地的主流貨幣,。

為方便攜帶,，世界各地出現(xiàn)無數(shù)以金、銀為依據(jù)發(fā)行的紙幣,，本質(zhì)上是“金票”,、“銀票”,。布雷頓森林體系建立之初，1美元含0.89克黃金,。

1971年后,，各國貨幣當局（即央行）紛紛放棄金銀本位，世界進入“按需發(fā)行貨幣”信用貨幣時代,。

我們舉兩個例子：

中國

2023年末,，中國人民銀行總資產(chǎn)45.67萬億。其中：

外匯22.045萬億,、占比48.1%,；

對其他存款性公司債權(quán)18.56萬億、占比40.6%,；

對中央政府債權(quán)僅1.5萬億,、占比3.3%；

貨幣黃金4053億,、占比0.887%,。

中國人民銀行的資產(chǎn)構(gòu)成不是人為設(shè)計的，而是在經(jīng)濟運營中形成的：

貿(mào)易順差,，外匯占款曾占央行總資產(chǎn)的80%（2014年以前），現(xiàn)在已降至50%以下,；

“對其他存款性公司債權(quán)”是央行對商業(yè)銀行,、政策性銀行等存款機構(gòu)提供再貼現(xiàn)、再貨款,、逆回購服務(wù)產(chǎn)生的（這是央行的本職工作）,；

對中央政府債權(quán)主要是特別國債。

美國

根據(jù)最新公布的資產(chǎn)負債表,，美聯(lián)儲總資產(chǎn)6.886萬億美元（經(jīng)兩年縮表凈減少了2萬億美元）,。其中：

國債4.31萬億美元、MBS（兩房債）2.2455萬億美元,，合計6.5544萬億美元（國債+準國債）,、占總資產(chǎn)的95.2%（注：MBS由政府兜底，因而視為準國債）,；

8100噸黃金（2.6億盎司）,，110億美元（按1944年價格入賬）。如果按2650美元/盎司,，這些黃金價值6900億美元,，也只占總資產(chǎn)的10%。

為什么說“按需發(fā)行”,？就是說,，中國人民銀行為滿足貿(mào)易順差產(chǎn)生的結(jié)匯需求,，發(fā)行22萬億人民幣（對應(yīng)3萬多億美元），而不以3萬億美元為信用背書發(fā)行22萬億人民幣,。同樣,，美聯(lián)儲95%的資產(chǎn)是國債，因為要滿足美國政府的資金需求,。

信用貨幣的本質(zhì)就是以政府本身的信用支撐貨幣發(fā)行,，而不是通過外匯儲備、國債獲得信用,，否則就是“外儲本位”,、“國債本位”了。

盡管各國央行是黃金的重要買家,，2023年全球央行增持黃1037噸黃金,，價值約640億美元（按2000美元/盎司）。但購買這么丁兒點黃金,，不過是優(yōu)化資產(chǎn)配置,，與“復(fù)辟”金本位無關(guān)。

某蔡姓“名嘴”呼吁“人民幣要先黃金化才能國際化”,，主張中國把3萬億美元外匯儲備都換成黃金,！

殊不知，美元1971年就去黃金化了,，對國際化有啥影響,？全球央行黃金總儲備才5.9萬噸（19億盎司），3萬億美元能買3.5萬噸,，中國到哪里去買,？

2023年，全球黃金產(chǎn)量3000噸,，9645萬盎司（約50%用于工業(yè)及飾品生產(chǎn)）,、價值2556億美元（按2650美元/盎司計算）。相當于全球貿(mào)易總額（31萬億美元）的8.25%,。

不論各國央行發(fā)行貨幣還是國際貿(mào)易結(jié)算,，黃金只要有一丁點權(quán)重就會成為“緊箍咒”。人類好不容易擺脫“黃金枷鎖”,，絕不會再次戴上,。