2024年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)亮眼：第三季度GDP同比增長(zhǎng)3.1%（大幅上修后）,；消費(fèi)者支出強(qiáng)勁,；貿(mào)易赤字改善；勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性十足,。

但并非所有人都信心十足,、“定投納指”：

巴菲特連蘋(píng)果股票都不敢拿，Q2減持50%至4億股,、套現(xiàn)880億美元,；Q3減持1億股，剩下3億股,；截至三季度末,，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)3252億美元。

國(guó)際金價(jià)格屢創(chuàng)新高,，不看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景,，尋求避險(xiǎn)者大有人在。

假如美元霸權(quán)地位不保,。黃金或可恢復(fù)昔日的輝煌,，哪怕只是一部分，也值得期待,。遺憾的是,，黃金在未來(lái)國(guó)際貨幣體系中，連一席之地都沒(méi)有,。

黃金雖能保值,、能避險(xiǎn)，卻無(wú)長(zhǎng)期投資價(jià)值,。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的兩大原因

貨幣政策

疫情期間,，美國(guó)政府無(wú)償發(fā)放的資金約為5萬(wàn)億美元（特朗普3萬(wàn)億、拜登2萬(wàn)億）,。其中直接發(fā)給居民的款項(xiàng),，攤到每個(gè)人是3400美元（四口之家白拿10萬(wàn)人民幣）。

居民拿到“天上掉下來(lái)的錢(qián)”,，不論消費(fèi),、儲(chǔ)蓄都會(huì)產(chǎn)生“乘數(shù)效應(yīng)”：

消費(fèi)——甲領(lǐng)了錢(qián)去消費(fèi)，乙獲得收入加自己領(lǐng)的那份去消費(fèi),，又給丙送去了收入……最終甲的收入也增加了,。如果每次消費(fèi)供給方的老板（資本）都拿營(yíng)業(yè)額的20%作為毛利潤(rùn)，發(fā)放100美元理論上可創(chuàng)造500美元消費(fèi),，乘數(shù)是5,。

儲(chǔ)蓄——甲把領(lǐng)到的錢(qián)存入銀行,；銀行要賺利差，會(huì)將吸收的存款和收回的貸款（留出準(zhǔn)備金）再次貸出去,，在社會(huì)上流通,。如果準(zhǔn)備金率為20%，100美元基礎(chǔ)貨幣理論上能創(chuàng)造500美元貨幣供應(yīng),，乘數(shù)也是5,。

5萬(wàn)億美元（約合35萬(wàn)億人民幣）在美國(guó)經(jīng)濟(jì)體中循環(huán)流轉(zhuǎn)，帶動(dòng)了十萬(wàn)億美元級(jí)別的消費(fèi)及儲(chǔ)蓄增長(zhǎng),。

但副作用是CPI一度達(dá)到8.5%，部分地區(qū)房?jī)r(jià)上升30%,。為應(yīng)對(duì)通脹,，美國(guó)進(jìn)入加息周期，從2022年3月至2023年7月,，連續(xù)11次加息,。

資本市場(chǎng)的AI狂潮

近年來(lái)，人工智能（AI）概念火爆異常,，科技巨頭業(yè)績(jī),、市值均大幅飆升。

截至2024年12月27日：

英偉達(dá)（NASDAQ：NVDA）市值3.36萬(wàn)億美元

蘋(píng)果（NASDAQ：AAPL）市值3.86萬(wàn)億美元

微軟（NASDAQ：MSFT）市值3.2萬(wàn)億美元

谷歌（NASDAQ：GOOGL）市值2.36萬(wàn)億美元

亞馬遜（NASDAQ：AMZN）市值2.35萬(wàn)億美元

MeTa（NASDAQ：META）市值1.51萬(wàn)億美元

特斯拉（NASDAQ：TSLA）市值1.39萬(wàn)億美元

2024年5月,，英偉達(dá)市值2.6萬(wàn)美元時(shí),，已經(jīng)超過(guò)德國(guó)上市公司總市值；到年末,，A股上市公司總市值,，只略高于英偉達(dá)+蘋(píng)果+微軟+谷歌！

德國(guó)上市公司總市值不及英偉達(dá),，5300家A股上市公司只相當(dāng)于四家美國(guó)科技公司,。泡沫之大令人發(fā)指，崩盤(pán)“立等可取”,。

股市暴漲產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng),，強(qiáng)烈地刺激了消費(fèi)和投資。

“蹺蹺板”失靈

強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與人們對(duì)特朗普新任期期待疊加,，美元指數(shù)（UDI）從11月6日開(kāi)盤(pán)的103.39點(diǎn)震蕩上行,，12月20日達(dá)108.54點(diǎn)。

美元指數(shù)與國(guó)際金價(jià)之間存在“蹺蹺板效應(yīng)”：美元上漲,、金價(jià)下跌,；美元下跌、金價(jià)上漲,。

原因很簡(jiǎn)單——黃金以美元計(jì)價(jià),。美元購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng),，黃金、原油,、鐵礦石,、谷物等大宗商品價(jià)格當(dāng)然回落。

但如今“蹺蹺板”似有失靈跡象,。2024年,，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升、國(guó)際金價(jià)亦連創(chuàng)歷史新高：

3月份最高2236美元,、4月份最高2431美元,、5月份最高2450美元、7月份最高2484美元,、8月份突破2500美元,、9月份最高2686美元、10月份最高2790美元……

黃金具有雙重屬性,，一是大宗商品（貴金屬）,、二是貨幣。

美元霸權(quán)的既得利益者們刻意打壓黃金的貨幣屬性,，連作為貴金屬的投資價(jià)值也要貶低,。巴菲特曾多次表示，黃金無(wú)法產(chǎn)生新的價(jià)值（不如企業(yè)或農(nóng)場(chǎng)）,、實(shí)用性有限（主要用于生產(chǎn)裝飾品）,。

但黃金是天然的貨幣，對(duì)它的崇拜根植于人類(lèi)基因,。筆者多年前寫(xiě)過(guò)一句話(huà)：人類(lèi)滅亡1億年后,，黃金仍在熠熠生輝。

黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高說(shuō)明相當(dāng)多的“聰明資金”試圖避險(xiǎn),，他們不相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景一片光明,、資產(chǎn)價(jià)格上升空間廣闊、美元會(huì)長(zhǎng)期保持堅(jiān)挺,。

比特幣一路上漲,，于2024年末逼近10萬(wàn)美元，底層邏輯與金價(jià)上漲完全相同,。

黃金是“上帝發(fā)的籌碼”

金銀是“上帝發(fā)給人類(lèi)的籌碼”,，用于計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富的多寡。好比四個(gè)人打麻將,，如果沒(méi)有籌碼,，昏天黑地打幾天幾夜卻不知道誰(shuí)輸誰(shuí)贏。

大航海時(shí)代,，歐洲殖民者從美洲,、非洲掠奪黃金,、白銀。據(jù)統(tǒng)計(jì),，約有225萬(wàn)公斤黃金,、1億公斤白銀流入西班牙，占世界金銀總量的80%,。

錢(qián)多得用不完,，誰(shuí)還組織生產(chǎn)呢。當(dāng)年一位西班牙人說(shuō)：整個(gè)世界都在為西班牙工作,。倫敦生產(chǎn)纖維,、荷蘭生產(chǎn)條紋布、佛羅倫薩生產(chǎn)衣服……西班牙的“去工業(yè)化”與300年后的美國(guó)有何其相似,！

中國(guó)在那時(shí)候就是世界工廠,，盛產(chǎn)絲綢、瓷器,、茶葉。歐洲殖民者搶來(lái)的白銀,，有相當(dāng)一部分流入中國(guó),，粗略估計(jì)有7億兩。

鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)前,，英商來(lái)華貿(mào)易經(jīng)常使用的貨幣是“西班牙本洋”,。這種產(chǎn)于墨西哥的銀元成色統(tǒng)一、規(guī)格整齊,，是當(dāng)年風(fēng)行世界的硬通貨,。由于對(duì)外貿(mào)易順差，中國(guó)賺了不少這種銀元,，所以《南京條約》要求中國(guó)賠償2100萬(wàn)“西班牙本洋”,。《馬關(guān)條約》,、《辛丑條約》分別要求賠款2億兩白銀,、4.5億兩白銀。#7億兩白銀,，得而復(fù)失#

但國(guó)際貿(mào)易中,，用金銀結(jié)算的缺陷很明顯：不方便攜帶、儲(chǔ)藏和清點(diǎn),。主要資本主義國(guó)家決定按金本位原則發(fā)行紙幣替代鑄幣,，同時(shí)向紙幣持有者承諾隨時(shí)兌換黃金。

由于英國(guó)在貿(mào)易,、海運(yùn)及金融服務(wù)方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì),，90%的國(guó)際結(jié)算使用英鎊,，不論私人公司還是國(guó)家儲(chǔ)備的都是英鎊而不是黃金。因此“二次大戰(zhàn)”前的國(guó)際金本位制度被稱(chēng)為“英鎊本位制度”,。

1944年7月,，西方主要國(guó)家的代表在美國(guó)新罕布什爾州布雷頓森林舉行會(huì)議，確立了以美元為國(guó)際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的金本位體系：

美元與黃金掛鉤,，35美元兌換1盎司黃金,；其他國(guó)家貨幣與美元保持固定匯率（上下浮動(dòng)幅度不能超過(guò)1%）。

黃金失去王座

美元被稱(chēng)為“美金”,，1美元含0.89克黃金,，各國(guó)政府可隨時(shí)將美元兌換成黃金。在“黃金匯兌本位制”下,，美元相當(dāng)于“實(shí)物黃金提貨券”,。

當(dāng)時(shí)美國(guó)黃金儲(chǔ)備1.8萬(wàn)噸（5.74億金衡盎司，1金衡盎司≈31.1克）,，占世界各國(guó)官方黃金儲(chǔ)備總量的59.5%,，保障兌付不成問(wèn)題。

但布雷頓森林體系存在天然缺陷：依賴(lài)美國(guó)的國(guó)際收支平衡,。美國(guó)持續(xù)盈余,，全世界的流動(dòng)性被“吸入”，其他國(guó)家將陷入通貨緊縮（即美元荒）,；美國(guó)持續(xù)逆差,，黃金儲(chǔ)備下降，最終影響兌付,。#特里芬兩難#

1958年,，美國(guó)國(guó)際收支首次出現(xiàn)大規(guī)模赤字（包括對(duì)外投資、援助,、軍費(fèi)和貿(mào)易）,，布雷頓體系的基石從這一時(shí)刻開(kāi)始動(dòng)搖。

1961年,，自由市場(chǎng)上的金價(jià)與35美元一盎司的官價(jià)脫鉤,。只有成員國(guó)政府和央行能按官價(jià)兌換黃金，這就是所謂的“黃金雙軌制”,。

1944年-1971年間,，美國(guó)“吐出”與0.9萬(wàn)噸黃金等值的美元，向全世界注入了流動(dòng)性,，對(duì)戰(zhàn)后重建和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了積極作用,。

1971年美國(guó)黃金儲(chǔ)備跌至9000噸，官價(jià)102億美元一盎司,。而美國(guó)對(duì)外發(fā)行的美元高達(dá)678億,。換言之,，美國(guó)的外債僅15%有黃金保證，國(guó)家信譽(yù)岌岌可危,。

1971年8月15日,，尼克松宣布美國(guó)停止承擔(dān)美元兌換黃金的義務(wù)。5年后牙買(mǎi)加體系被正式確立,。牙買(mǎi)加體系的重要特征是“黃金非貨幣化”,，取消成員國(guó)之間須用黃金清算的債權(quán)、債務(wù),。

黃金正式走下王座,，為搶奪幾千噸金屬不遠(yuǎn)萬(wàn)里而打打殺殺、仍逃不過(guò)通縮的時(shí)代過(guò)去了,。

即使美國(guó)沒(méi)有任何失誤,，黃金開(kāi)采速度也跟不上戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的騰飛。美元發(fā)行受限于黃金儲(chǔ)備,，終將導(dǎo)致全球通貨緊縮并引發(fā)大蕭條,。

黃金與貨幣脫鉤，既救了美國(guó)也救了全世界,。

黃金還能“回去”嗎,？

資源是財(cái)富之母，勞動(dòng)力是財(cái)富之父,。森林資源與伐木工人的勞動(dòng)力結(jié)合產(chǎn)出木材，木材和與木匠的勞動(dòng)力結(jié)合產(chǎn)出家具,。

分工可以提高生產(chǎn)效率,、催生工藝改良和技術(shù)創(chuàng)新，但前提是有交換勞動(dòng)產(chǎn)品的市場(chǎng),，否則木匠,、鐵匠要餓死。

貨幣（一般等價(jià)物）的出現(xiàn)大大方便交換,，促進(jìn)生產(chǎn)力提高,。金、銀以其絕佳的自然屬性（體積小,、易分割,、耐腐蝕），逐漸成為世界各地的主流貨幣,。

為方便攜帶,，世界各地出現(xiàn)無(wú)數(shù)以金、銀為依據(jù)發(fā)行的紙幣,，本質(zhì)上是“金票”,、“銀票”,。布雷頓森林體系建立之初，1美元含0.89克黃金,。

1971年后,，各國(guó)貨幣當(dāng)局（即央行）紛紛放棄金銀本位，世界進(jìn)入“按需發(fā)行貨幣”信用貨幣時(shí)代,。

我們舉兩個(gè)例子：

中國(guó)

2023年末,，中國(guó)人民銀行總資產(chǎn)45.67萬(wàn)億。其中：

外匯22.045萬(wàn)億,、占比48.1%,；

對(duì)其他存款性公司債權(quán)18.56萬(wàn)億、占比40.6%,；

對(duì)中央政府債權(quán)僅1.5萬(wàn)億,、占比3.3%；

貨幣黃金4053億,、占比0.887%,。

中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)構(gòu)成不是人為設(shè)計(jì)的，而是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)中形成的：

貿(mào)易順差,，外匯占款曾占央行總資產(chǎn)的80%（2014年以前）,，現(xiàn)在已降至50%以下；

“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”是央行對(duì)商業(yè)銀行,、政策性銀行等存款機(jī)構(gòu)提供再貼現(xiàn),、再貨款、逆回購(gòu)服務(wù)產(chǎn)生的（這是央行的本職工作）,；

對(duì)中央政府債權(quán)主要是特別國(guó)債,。

美國(guó)

根據(jù)最新公布的資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)6.886萬(wàn)億美元（經(jīng)兩年縮表凈減少了2萬(wàn)億美元）,。其中：

國(guó)債4.31萬(wàn)億美元,、MBS（兩房債）2.2455萬(wàn)億美元，合計(jì)6.5544萬(wàn)億美元（國(guó)債+準(zhǔn)國(guó)債）,、占總資產(chǎn)的95.2%（注：MBS由政府兜底,，因而視為準(zhǔn)國(guó)債）；

8100噸黃金（2.6億盎司）,，110億美元（按1944年價(jià)格入賬）,。如果按2650美元/盎司，這些黃金價(jià)值6900億美元,，也只占總資產(chǎn)的10%,。

為什么說(shuō)“按需發(fā)行”？就是說(shuō)，中國(guó)人民銀行為滿(mǎn)足貿(mào)易順差產(chǎn)生的結(jié)匯需求,，發(fā)行22萬(wàn)億人民幣（對(duì)應(yīng)3萬(wàn)多億美元）,，而不以3萬(wàn)億美元為信用背書(shū)發(fā)行22萬(wàn)億人民幣。同樣,，美聯(lián)儲(chǔ)95%的資產(chǎn)是國(guó)債,，因?yàn)橐獫M(mǎn)足美國(guó)政府的資金需求。

信用貨幣的本質(zhì)就是以政府本身的信用支撐貨幣發(fā)行,，而不是通過(guò)外匯儲(chǔ)備,、國(guó)債獲得信用，否則就是“外儲(chǔ)本位”,、“國(guó)債本位”了,。

盡管各國(guó)央行是黃金的重要買(mǎi)家，2023年全球央行增持黃1037噸黃金,，價(jià)值約640億美元（按2000美元/盎司）,。但購(gòu)買(mǎi)這么丁兒點(diǎn)黃金，不過(guò)是優(yōu)化資產(chǎn)配置,，與“復(fù)辟”金本位無(wú)關(guān),。

某蔡姓“名嘴”呼吁“人民幣要先黃金化才能?chē)?guó)際化”，主張中國(guó)把3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備都換成黃金,！

殊不知,，美元1971年就去黃金化了，對(duì)國(guó)際化有啥影響,？全球央行黃金總儲(chǔ)備才5.9萬(wàn)噸（19億盎司）,，3萬(wàn)億美元能買(mǎi)3.5萬(wàn)噸，中國(guó)到哪里去買(mǎi),？

2023年,，全球黃金產(chǎn)量3000噸，9645萬(wàn)盎司（約50%用于工業(yè)及飾品生產(chǎn)）,、價(jià)值2556億美元（按2650美元/盎司計(jì)算）。相當(dāng)于全球貿(mào)易總額（31萬(wàn)億美元）的8.25%,。

不論各國(guó)央行發(fā)行貨幣還是國(guó)際貿(mào)易結(jié)算,，黃金只要有一丁點(diǎn)權(quán)重就會(huì)成為“緊箍咒”。人類(lèi)好不容易擺脫“黃金枷鎖”,，絕不會(huì)再次戴上,。