重磅會議接連召開！1月3日至4日,，2025年央行工作會議和全國外匯管理工作會議召開,。此前的2024年12月27日,，央行貨幣政策委員會舉行了2024年第四季度例會,。

這些會議延續(xù)了之前的重要會議方向,，并釋放出更多政策細節(jié),。這些信號對決策有一定幫助,。

關(guān)于大方向,，2025年的貨幣政策將適度寬松，降息降準(zhǔn)沒有懸念,，只是幅度和次數(shù)尚需探討,。中國銀河證券研究院認(rèn)為，逆周期調(diào)控強度將加大,。會議明確提出“建議加大貨幣政策調(diào)控強度”,，并提到根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢擇機降準(zhǔn)降息。展望2025年,，貨幣政策寬松路徑包括降準(zhǔn),、降息及央行公開市場國債凈買入。預(yù)計全年可能累計調(diào)降政策利率40-60BP，引導(dǎo)5年期LPR下行60-100BP,，累計降準(zhǔn)150-250BP,，全年央行公開市場國債凈買入超過2萬億元。

民生證券研究院認(rèn)為,，降息在利率下行方面仍需保持銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端利率匹配,，以維護銀行息差。2024年三季度末商業(yè)銀行凈息差繼續(xù)收窄至1.53%,，近期息差壓力并未明顯緩解,。一方面，國債利率下行速度快于負(fù)債端成本,；另一方面,，存款利率較為剛性，導(dǎo)致金融機構(gòu)息差持續(xù)壓縮,。新一輪降息降準(zhǔn)需待資產(chǎn)負(fù)債端利率匹配,，息差趨穩(wěn)。

降準(zhǔn)不會等待太久,，下一個窗口可能就在1月。一是配合化債專項債提前發(fā)力及春節(jié)資金需求,；二是對沖特朗普就職后潛在的關(guān)稅政策沖擊,。降息可能晚于降準(zhǔn)，需待匯率容忍度調(diào)整及息差穩(wěn)定,。

降準(zhǔn)和降息仍有賴于人民幣匯率調(diào)整,。近期在岸偏強的中間價和離岸收緊的資金利率體現(xiàn)了這一點。中美利差角度顯示,，美聯(lián)儲暫停降息信號疊加國內(nèi)債市提前定價貨幣寬松預(yù)期,，使得近期中美利差達到新低。歷史上,，匯率壓力下央行曾推遲降息,，替換為降準(zhǔn)或其他工具。

房地產(chǎn)方面,，會議明確提出“推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”,。中國銀河證券研究院認(rèn)為，這表明已出臺的支持政策有望加速落地,，同時央行可能創(chuàng)設(shè)新工具支持存量商品房盤活?，F(xiàn)階段穩(wěn)定房地產(chǎn)和資本市場資產(chǎn)價格成為提升通脹預(yù)期的關(guān)鍵。

匯率方面,，會議新增強調(diào)“增強外匯市場韌性,，穩(wěn)定市場預(yù)期，加強市場管理”，并提出三個“堅決”：堅決對擾亂市場秩序行為進行處置,、堅決防止形成單邊一致性預(yù)期,、堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。2025年人民幣匯率環(huán)境可能更為復(fù)雜,，但即便加征關(guān)稅,，對人民幣沖擊將弱于2018年。

信用方面,，會議強調(diào)“引導(dǎo)金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”,，明確寬信用態(tài)度。一季度是信貸投放高峰,，這對實現(xiàn)全年寬信用環(huán)境至關(guān)重要,。

財政方面，開年財政發(fā)力關(guān)鍵,，貨幣寬松需要與之配合,。降準(zhǔn)可能在春節(jié)前后和三季度發(fā)債高峰期落地，降息將有效降低地方政府債務(wù)利率,。經(jīng)濟基本面和市場預(yù)期也是降息,、降準(zhǔn)考量因素。貨幣政策需留好應(yīng)對空間,，發(fā)揮后手棋作用,。