央行階段性暫停國債買入的雙重意圖壓債市穩(wěn)匯率

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2025-01-11 22:45:42 今日頭條

1月10日，央行發(fā)布公告稱,，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應求,，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復,。公告公布后,，國債收益率迅速上行，離岸人民幣匯率快速拉升,，債市做多與匯市做空情緒雙雙得到遏制,，兩大市場資產(chǎn)價格和預期之間的單邊自我強化趨勢得到一定遏制。央行此次采取以預期引導為主的策略,，意圖通過聚焦國債收益率這一點,，實現(xiàn)壓債市與穩(wěn)匯率的雙重目標。

央行發(fā)布公告基于三方面原因,。近期美國數(shù)據(jù)向好,，美債利率攀升，中美兩國目前利率水平差異仍存,，匯率貶值壓力較大,。數(shù)據(jù)顯示，1月9日,，2Y美債收益率為4.27%,，近期圍繞4.3%波動。10Y美債收益率從2024年12月9日4.15%上升至4.68%,。階段性走強的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與美債收益率形成共振,，對人民幣匯率形成壓力。此外,，1月3日貨幣政策委員會四季度例會新聞稿中,，針對穩(wěn)匯率罕見提出“三個堅持”的表述，表明央行對于保持匯率穩(wěn)定、守住目標區(qū)間的意圖堅定明確,。自2024年9月26日后,，匯率開始階段性貶值趨勢，目前已達7.3324的水平,，顯然突破了央行的合意區(qū)間,。此時借助預期引導，穩(wěn)定預期,，打破負向反饋循環(huán),，正逢時機。另外,，債市做多情緒也需要壓降,，以緩釋前期累積的利率風險和價格回調(diào)風險。目前，10Y國債和30Y國債收益率水平已分別跌至1.6%和1.9%左右，不利于形成合理的利率期限結(jié)構,。

上述原因的核心抓手是提升國債收益率，推動收益率上行,，既壓降債市做多情緒，也縮小中美兩國利差,，提振匯率,，達到雙重目標和政策意圖。展望后期,，匯率可能面臨持續(xù)調(diào)整的風險,。美聯(lián)儲最新的貨幣政策紀要以及部分官員的講話繼續(xù)釋放了“十分鷹派”的信號，表明至少在當前一段時間,，美聯(lián)儲傾向于維持利率的限制性立場,，對金融市場上的降息預期進行打壓，因此人民幣匯率面臨的外部壓力仍然嚴峻,。另一方面,，數(shù)據(jù)顯示，我國2024年全年的CPI增幅僅為0.2%,，顯示出國內(nèi)有效需求偏弱,。此時，央行統(tǒng)籌內(nèi)外均衡的難度有所上升,。下一步,，解決國內(nèi)均衡更需要財政政策發(fā)力加碼，發(fā)揮好“自動穩(wěn)定器”的作用,。

事實上,，經(jīng)過1月3日央行四季度貨幣政策例會新聞稿及當日《金融時報》的兩篇預期引導文章,，加上1月10日暫停買入國債的公告，市場應當對“適度寬松”貨幣政策進行重新理解,，對其整體結(jié)構進行重新解析,。2024年，央行多次提到長期利率單邊下行累積的系統(tǒng)性風險,，但利率單邊下行趨勢仍在持續(xù),，利率風險還在累積。原因在于市場提前透支了對適度寬松貨幣政策的預期,，并對擇機降準降息的表述給予了過高期待,。以年初的一系列公告為契機，債市和匯市的投資機構或可考慮適當出清,，調(diào)整久期或者持倉結(jié)構,?？紤]到春節(jié)將至,，債市繼續(xù)受到增量資金推動的可能性不大，同時央行調(diào)節(jié)匯率的“工具箱”還很豐富,，各類涉及穩(wěn)匯率的審慎參數(shù)還未調(diào)節(jié),，將匯率穩(wěn)定至合意區(qū)間并非難事。

(責任編輯：盧其龍 CN070)

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