近日,，美利信終止了重大資產(chǎn)重組,，成為今年并購(gòu)失敗案例之一,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，自2024年9月以來(lái),，已有260多家上市公司披露了資產(chǎn)重組事項(xiàng),，但也有不少公司選擇停止重組,。今年1月,，已有5家上市公司宣布終止并購(gòu)重組，而2024年12月則有近15家公司終止重組,。

創(chuàng)道投資咨詢(xún)合伙人步日欣指出,，并購(gòu)成功的概率很低。一方面,，并購(gòu)需要考慮雙方的有效協(xié)同,，這使得資產(chǎn)匹配難度較高；另一方面,，很多并購(gòu)交易處于早期階段,，受各種因素影響，變故可能性大,。

以美利信為例,，該公司計(jì)劃收購(gòu)德國(guó)和波蘭兩家零部件供應(yīng)商的股權(quán)，以布局歐洲本地化生產(chǎn)基地,。然而,，由于未能就補(bǔ)充事宜達(dá)成一致意見(jiàn)，最終交易未果,。同樣,，奧康國(guó)際擬收購(gòu)的存儲(chǔ)芯片公司聯(lián)和存儲(chǔ)科技也因具體方案和交易條件未達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議而終止。聯(lián)和存儲(chǔ)在2024年12月經(jīng)歷過(guò)一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)乐禐?4.08億元,。

杭州高新計(jì)劃收購(gòu)的新材料公司太陽(yáng)高新也因類(lèi)似原因終止交易,。太陽(yáng)高新近年來(lái)業(yè)績(jī)向好，2022年和2023年分別發(fā)放現(xiàn)金股利244萬(wàn)元和735萬(wàn)元,。2024年前三季度,，其營(yíng)業(yè)收入達(dá)2.42億元，凈利潤(rùn)485萬(wàn)元,。

此外,，雅運(yùn)股份和華是科技分別計(jì)劃收購(gòu)的成都鷹明智通和中實(shí)匯智（杭州）也因不同原因終止交易。前者運(yùn)營(yíng)新能源汽車(chē)換電業(yè)務(wù),，后者聚焦智慧城市信息化系統(tǒng)集成,。

步日欣表示，從上市公司掀起并購(gòu)潮來(lái)看,，扶持新興產(chǎn)業(yè)的任務(wù)已從一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到上市公司手中,。但隨著并購(gòu)?fù)七M(jìn)，購(gòu)買(mǎi)方可能發(fā)現(xiàn)多元化發(fā)展和上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的效果不及預(yù)期,。

并購(gòu)過(guò)程中,，中間環(huán)節(jié)的任何變數(shù)都可能導(dǎo)致交易失敗。價(jià)格往往在并購(gòu)早期達(dá)成初步意向,，談判過(guò)程中的不確定因素才是最大障礙,。業(yè)務(wù)協(xié)同性,、盡調(diào)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題以及各方利益協(xié)調(diào)等都會(huì)影響并購(gòu)成功的核心因素。

一位一級(jí)市場(chǎng)投資人士透露,，并購(gòu)估值較低且各輪投資人進(jìn)入的時(shí)間節(jié)點(diǎn)不同,，造成估值差異，有時(shí)甚至出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象,。在這種情況下,，平衡各方利益非常困難。有時(shí)即使上市公司已經(jīng)公告并購(gòu)重組方案,，被并購(gòu)的小股東仍會(huì)投反對(duì)票,。

資深保薦代表人王驥躍認(rèn)為，并購(gòu)重組需平衡各方利益,，包括交易雙方及其大小股東,、員工、供應(yīng)商客戶(hù),、屬地政府和稅務(wù)成本等,。每一個(gè)環(huán)節(jié)都很重要,，任何一個(gè)環(huán)節(jié)談不攏,，后續(xù)談判就無(wú)法進(jìn)行。例如,，聯(lián)創(chuàng)光電對(duì)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的收購(gòu)因盡調(diào)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在重大差異而告吹,。

王驥躍強(qiáng)調(diào)，真正提升新質(zhì)生產(chǎn)力的并購(gòu)應(yīng)基于產(chǎn)業(yè)邏輯升級(jí)換代,，而不是炒作概念或股價(jià),。根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，并購(gòu)重組每年能落地的“借殼”案例并不多,，表面熱鬧背后實(shí)際成功案例有限,。