谷子經(jīng)濟(jì)正盛,，布魯可借勢而起登上港交所,。1月10日,，素有“中國版樂高”之稱的布魯可成功登陸港交所。動漫IP大框架下的拼搭角色類玩具企業(yè)正在成為資本新寵,，能否成為第二個泡泡瑪特成為業(yè)界的期待,。然而諸多光環(huán)之下，不賺錢的布魯可也反映出其發(fā)展背后的問題,。高度依賴授權(quán)IP,、授權(quán)費用高漲等隱憂下，布魯可何時能盈利成為投資者關(guān)注的重點,。

布魯可自稱是中國最大,、全球排名第三的拼搭角色類玩具企業(yè),。1月10日，布魯可在港股主板掛牌上市,，高開近70%,。公開發(fā)售階段布魯可獲5999.96倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲38.6倍認(rèn)購,。早在2024年5月17日,，布魯可曾向港交所遞交了上市申請，申請失效后于12月8日再次遞表,，并快速推進(jìn)上市日程成功上市,。不足一年時間的上市進(jìn)程一點也不慢，而這背后更多源于布魯可和谷子經(jīng)濟(jì)的沾邊,。

谷子經(jīng)濟(jì)中的“谷子”是英文“Goods（商品）”的音譯,，廣義上指動漫、游戲,、漫畫,、偶像、特攝等版權(quán)作品衍生出的周邊產(chǎn)品,。根據(jù)公開數(shù)據(jù),，2024年中國谷子經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模達(dá)1689億元，較2023年增長超40%,，市場處于高速增長期,，預(yù)計2029年市場規(guī)模有望達(dá)3089億元。布魯可基于眾多IP衍生出的角色拼搭和積木業(yè)務(wù),，契合了這一經(jīng)濟(jì)的形式,。布魯可旗下?lián)碛小鞍僮儾剪斂伞焙汀坝⑿蹮o限”兩大原創(chuàng)IP，同時還包括奧特曼,、變形金剛,、漫威英雄、火影忍者在內(nèi)的50余個全球知名IP的非獨家授權(quán),。

谷子經(jīng)濟(jì)風(fēng)口催生下,，相關(guān)企業(yè)賺得盆滿缽滿。泡泡瑪特是典型案例,，2024年其股價實現(xiàn)約370%的狂飆,，市值重回千億。而能不能成為第二個泡泡瑪特也成為業(yè)界對于布魯可的期望,。盤古智庫研究院高級研究員江瀚認(rèn)為,，布魯可的成功上市和高開反映了市場對拼搭角色類玩具賽道的看好。隨著消費者對玩具品質(zhì)和體驗要求的提升，拼搭角色類玩具因其可玩性強(qiáng),、配件豐富,、IP多元等特點，受到了越來越多消費者的喜愛,。布魯可作為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),，其上市自然受到了市場的熱烈追捧。

乘著谷子經(jīng)濟(jì)的東風(fēng),，布魯可輕而易舉敲開資本市場的大門,，然而，當(dāng)熱度散去,，布魯可如何長期維系才是擺在其面前的問題,。夏至良時咨詢管理公司高級研究員、大消費行業(yè)分析師楊懷玉表示,，成功上市有助于提升企業(yè)的品牌形象和知名度,，增加消費者對品牌的信任度。同時,，布魯可以通過發(fā)行股票等方式籌集大量資金,，這些資金可以用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)新產(chǎn)品,、開拓新市場。

布魯可并不賺錢,。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù),，2021—2023年期間，布魯可分別虧損約5.07億元,、4.23億元和2.07億元,，2024年上半年虧損擴(kuò)大至2.55億元。虧損背后,，布魯可困在居高不下的IP授權(quán)費用中,。布魯可旗下除了兩大原創(chuàng)IP，其他都是授權(quán),，如大火的奧特曼,、變形金剛等。2022—2024年上半年,，來自授權(quán)IP的收入在總營收中的占比分別為35.5%,、80.4%、81.3%,，自有IP百變布魯可的占比則為25.6%,、5.8%、0.9%,。其中,，奧特曼IP的產(chǎn)品銷售額占比居高不下,。2022—2024年上半年，占比分別為34.2%,、63.5%,、57.4%。這也意味著布魯可需要支付大量IP授權(quán)費用,。根據(jù)招股書數(shù)據(jù),，布魯可IP授權(quán)費用從2021年的250萬元飆升至2023年的7298萬元，2024年上半年達(dá)到了9123萬元,。

江瀚認(rèn)為,，布魯可對奧特曼IP的依賴顯然為其帶來了短期的顯著收益，但這種依賴也帶來了一定的風(fēng)險,。如果奧特曼IP的熱度下降或者出現(xiàn)版權(quán)糾紛等問題,，布魯可的收入可能會受到嚴(yán)重沖擊。從長期來看,，布魯可需要逐步減少對單一IP的依賴,，通過多元化的發(fā)展策略來降低風(fēng)險并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

布魯可目前奧特曼IP授權(quán)延續(xù)至2027年,，但這是在中國市場的授權(quán),，在北美、歐洲以及亞洲部分地區(qū)的授權(quán)在2025年就要到期,；變形金剛授權(quán)到期時間是2028年,，授權(quán)范圍覆蓋全球超過50個國家；此外,，2025年與2026年,，也各有一批IP的授權(quán)到期。布魯可在招股書中提及,，維持與IP授權(quán)方的良好關(guān)系是未來業(yè)務(wù)的重點之一,，另一項重點則是開發(fā)更多的合作伙伴。針對上市募集資金的使用,，布魯可計劃將其中的大約25%用于提升產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)的能力,，約15%用于投資模具，約10%用于自建工廠,，約5%用于自有IP,，約15%用于授權(quán)IP的簽約和續(xù)約，約20%用于銷售和營銷活動,，約10%用于公司運(yùn)營等一般用途,。