強勢美元的風暴愈演愈烈,。2025年1月13日,，美元指數(shù)突破110整數(shù)關(guān)口,，創(chuàng)下逾兩年新高,。在強勢美元的沖擊下,，歐元,、日元、英鎊,、韓元,、印度盧比等貨幣紛紛跌至多年低點。1月14日,，美元指數(shù)仍在110關(guān)口附近徘徊,。

本輪美元指數(shù)大漲背后，非農(nóng)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵導火索,。美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，2024年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為25.6萬人，為9個月最大增幅,，遠超預期的16萬人,；失業(yè)率降至4.1%，低于預期的4.2%,；平均每小時工資環(huán)比增加0.3%,，符合預期,。隨后美元指數(shù)節(jié)節(jié)走高,，一舉沖破110大關(guān)。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示,，美元指數(shù)持續(xù)走高,，一方面受鷹派美聯(lián)儲和美國當選總統(tǒng)特朗普政策預期影響，美聯(lián)儲的鷹派立場使美元資產(chǎn)回報率持續(xù)處于高位,；特朗普政府的政策導向可能加劇通脹壓力,，從而推高美元。另一方面,，美元指數(shù)走高也反映了近期美國經(jīng)濟相關(guān)指標的變化,，美國勞動力市場走勢逐漸平穩(wěn),，私人消費維持較快增速，這些變化也對美元形成支撐,。此外,，日本央行加息時點不斷延后，歐洲央行等不斷降息,，全球地緣局勢持續(xù)緊張等因素疊加,，均對美元指數(shù)上漲帶來影響。

隨著美元大漲,，其他主要貨幣紛紛跌至多年低點,。作為影響美元指數(shù)的最大因素，歐元兌美元一度跌至1.0177,，為兩年多來最低,，距離跌破“平價”僅有咫尺之遙。美聯(lián)儲貨幣政策比歐洲央行更加鷹派,，歐洲央行首席經(jīng)濟學家菲利普·萊恩承認,，大西洋兩岸的貨幣政策分歧加大了歐元的壓力。如果歐元區(qū)不繼續(xù)降息,，通脹可能會低于2%的目標,。市場預計歐洲央行年內(nèi)可能降息75至100個基點，幅度將會明顯大于美聯(lián)儲,，經(jīng)濟基本面和貨幣政策的差異導致歐元“跌跌不休”,。

英鎊近期表現(xiàn)慘淡。東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲表示,，出于對財政預算案有關(guān)增加稅收和財政赤字的擔憂,，疊加近期英國財政部公布的3000億英鎊超預期國債發(fā)行計劃，財政可持續(xù)性和政府債務的擔憂,、近期通脹居高不下的壓力引爆英國國債市場,，10年期英國國債利率飆升至4.84%，30年期國債利率上破5.4%,，均超過2022年10月英國養(yǎng)老金危機時期水平,。同時，英鎊匯率,、英國股市大跌,，英國市場遭遇股債匯“三殺”。

王有鑫認為,，非美貨幣的疲軟,，特別是歐元、日元、英鎊的貶值,，為美元指數(shù)走高提供了助力,。這些貨幣貶值受多種因素影響，包括各自經(jīng)濟基本面走弱,，需要加大政策刺激力度等,。如果歐元區(qū)經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，可能進一步打壓歐元,；但如果日本央行在下周的議息會議上超預期啟動加息,，則可能對日元帶來支撐。

隨著美元指數(shù)強勢走高,，不少國家再度打響了貨幣保衛(wèi)戰(zhàn),。例如，為了保衛(wèi)韓元,，韓國國民年金公團已開始采取行動,，進行戰(zhàn)略性外匯對沖，向市場拋售美元,，可能買入價值至多約500億美元的本幣,。此前，受美元走強和韓國國內(nèi)政治不確定性拖累,，韓元跌破了上個月設定的戰(zhàn)略對沖觸發(fā)水平,。

美元指數(shù)大漲對全球市場的影響是多方面的。將加劇全球資本流動的不確定性,，導致新興市場面臨資本外流和貨幣貶值壓力,。美元走強可能使得以美元計價的大宗商品價格下降。對于依賴美元融資的企業(yè)和國家來說,，美元走強將增加償債負擔和成本,。

在非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)美元指數(shù)新一輪大漲后，接下來重磅通脹考驗即將來襲,。備受關(guān)注的美國通脹報告將于當?shù)貢r間1月15日公布,，由于就業(yè)市場極具韌性且經(jīng)濟表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，市場預測2024年12月美國CPI年率會小幅反彈至2.8%,，核心CPI則維持在3.3%,，明顯高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。

蘆哲預計,，2024年12月美國CPI料在低基數(shù),、高黏性的影響下繼續(xù)回升至2.9%，2025年1月底美聯(lián)儲降息希望渺茫,，強經(jīng)濟→緊貨幣→強美元的交易敘事料貫穿1月，美元轉(zhuǎn)弱或待2月公布1月非農(nóng)時開啟。還需要觀察薪資通脹與核心服務通脹黏性的相關(guān)性,。2024年11月超級核心通脹環(huán)比增速由0.31%升至0.34%,，而剔除酒店住宿的非居住核心服務通脹環(huán)比增速由0.30%降至0.19%，環(huán)比連續(xù)2個月回落,。2024年12月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示時薪環(huán)比增速由0.4%降至0.3%,，關(guān)注其能否帶動非居住核心服務通脹延續(xù)降溫，緩解通脹黏性,。

在美元指數(shù)強勢突破110整數(shù)關(guān)口后,，接下來會走向何方？市場對此有一些分歧,，但整體預計美元會相對偏強,。牛津經(jīng)濟研究院全球宏觀策略總監(jiān)Javier Corominas認為，各國宏觀環(huán)境分化繼續(xù)支撐美元,。過去幾周,，美元的遠期實際收益率優(yōu)勢有所增強，這符合今年美國GDP增長2.6%的預期,，美元或?qū)⒃诟L時間內(nèi)走強,。在美債收益率上升的背景下，全球債券貝塔系數(shù)下降,，將使美元受益于美國經(jīng)濟走強,。此外，目前倉位尚未過度緊張,，靈活的外匯基金尚未大舉定向押注美元,，這意味著美元走強的因素會在2025年持續(xù)。

不過,，前路并非沒有風險,。蘆哲分析稱，當前美聯(lián)儲降息預期已極度悲觀,，強美元敘事的反轉(zhuǎn)或在2月,。短期看，雖然在強勁非農(nóng)后,，當前緊貨幣,、強美元的預期較強，但短期內(nèi)或難有反轉(zhuǎn),，即將公布的CPI數(shù)據(jù),、1月20日特朗普將發(fā)表就職演講、特朗普交易2.0（寬財政+緊貨幣→強美元+高利率）等都將繼續(xù)強化強美元的交易主線,。中期看,，金融條件與經(jīng)濟需求的動態(tài)影響仍然存在，美債利率可能在2月開始因非農(nóng)和CPI的走弱而再度反轉(zhuǎn)，例如2月初公布的1月非農(nóng)數(shù)據(jù)將面臨年度修正和基期調(diào)整,，屆時2024年非農(nóng)或下修100萬人,。長期看，特朗普的政策組合確實意味著美國通脹更大的不確定性和上行風險,。整體而言,，今年美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏應先弱后強，2—5月進入階段性的弱美元行情,，美聯(lián)儲降息前置至3,、6月，但2025年下半年或階段性暫停降息,。

Corominas提醒,，如果美聯(lián)儲在預期經(jīng)濟增長疲軟的情況下主動放松政策，而不是被動地應對美國經(jīng)濟增長放緩,，那么美元走軟的空間將更大,，這種結(jié)果的可能性很小。雖然特朗普最近威脅要對加拿大和墨西哥征收更大的雙邊關(guān)稅,，這對這些經(jīng)濟體的傷害可能比美國更大,，但與此同時，如果全面關(guān)稅措施有所軟化,，美元也會走軟,。與選舉相關(guān)的美元總漲幅可能接近特朗普大勝情景中模擬的漲幅，關(guān)稅言論的任何軟化都將對美元構(gòu)成壓力,，這是2025年美元前景的最大風險,。

展望未來，王有鑫表示,，在美元指數(shù)突破110整數(shù)關(guān)口后,，其上升幅度將逐漸收窄，美元指數(shù)后續(xù)走勢將受到多種因素影響,。美國經(jīng)濟的增長前景和通脹壓力將是決定美元走勢的關(guān)鍵因素,。美聯(lián)儲貨幣政策立場也將對美元走勢產(chǎn)生重要影響。全球貿(mào)易形勢,、地緣政治局勢以及投資者情緒等因素也將影響美元走勢,。綜合看，上半年美元可能會呈現(xiàn)高位波動態(tài)勢,，進入下半年將逐漸從高位回落,。