名創(chuàng)優(yōu)品的日子,，并沒有表面的風(fēng)光,。

圖源：名創(chuàng)優(yōu)品官網(wǎng)

徐凡淋|文

1月14日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布公告,，宣布已完成發(fā)行本金金額為5.5億美元的股票掛鉤證券,。已申請(qǐng)并獲新加坡證券交易所與香港聯(lián)交所批準(zhǔn)上市掛牌。

而在一周前,，1月7日早間,，名創(chuàng)優(yōu)品宣布將發(fā)行總額5.5億美元“股票掛鉤證券”（約合人民幣40.32億元），一半用于海外門店擴(kuò)展及品牌建設(shè)等項(xiàng)目,，另一半用于股票回購,。此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票息率為0.5%，期限6年,，將于2032年1月到期,。

同時(shí)與金融機(jī)構(gòu)訂立看漲期權(quán)價(jià)差，包含與“股票掛鉤證券”對(duì)應(yīng)股份數(shù)額及行權(quán)價(jià)格一致的“下限看漲期權(quán)”，以及對(duì)應(yīng)股份數(shù)額一致的“上限認(rèn)股權(quán)證”,。

公告稱,，這些舉措將通過支持增長(zhǎng)與擴(kuò)展，提升運(yùn)營(yíng)效率以及展示對(duì)公司業(yè)務(wù)基本面的信心與對(duì)股東回報(bào)最大化的承諾,，進(jìn)一步提升公司的長(zhǎng)期價(jià)值,。

公告發(fā)布后，名創(chuàng)優(yōu)品美股價(jià)格下挫12.66%,，港股也大跌5.19%,，截至2025年1月8日收市，名創(chuàng)優(yōu)品每股報(bào)48.1港元,，總市值601.19億港元,。

然而，公告發(fā)布后股價(jià)下跌并未停止,，連跌幾日后,，截至2025年1月15日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品每股報(bào)43.65港元,，

總市值545.57億港元,。

總市值較一周前（1月8日）減少55.62億港元,，每股跌幅9.25%,。

如今，名創(chuàng)優(yōu)品正處于用錢的“多事之秋”,，先是投資35億元在廣州建總部大樓,，2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品再宣布以62.7億元成為永輝超市第一大股東,。

而根據(jù)早前名創(chuàng)優(yōu)品2024年三季報(bào),，名創(chuàng)優(yōu)品賬面上的現(xiàn)金為62.8億元，收購永輝超市被稱為是“掏空家底”的舉動(dòng),，收購永輝超市若全部使用自有資金,，名創(chuàng)優(yōu)品自身運(yùn)營(yíng)都將受影響。

1月15日,，山海新財(cái)經(jīng)致電名創(chuàng)優(yōu)品廣州總部及投資者關(guān)系聯(lián)絡(luò)電話了解情況,，截至發(fā)稿時(shí)間，電話均無人接聽,，未有回復(fù),。

01

以IP聯(lián)名大勢(shì)擴(kuò)張

名創(chuàng)優(yōu)品這家2024年火爆的IP產(chǎn)業(yè)鏈零售企業(yè)，憑借高端版“十元店”+加盟的輕資產(chǎn)模式,，目前全球門店已經(jīng)突破7000+,，收購永輝超市稱要做第二個(gè)“胖東來”，進(jìn)軍海外市場(chǎng)稱要成為海外版“山姆”會(huì)員店，生意越做越大,，野心大花錢也多,。

在永輝超市的收購公告中，名創(chuàng)優(yōu)品方面表示,，收購資金將由內(nèi)部資金和外部貸款完成,。在2024年三季報(bào)中明確，收購資金中最多40%由自有資金完成,，其余全部使用借款,，這也意味著，名創(chuàng)優(yōu)品將增加近40億元的貸款負(fù)擔(dān),。

不僅如此,，名創(chuàng)優(yōu)品回購、分紅和海外擴(kuò)張都需要錢,。有分析人士指出,，這筆巨額收購毫無疑問將影響名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金流。

收購永輝超市或是此次募資的原因之一,，名創(chuàng)優(yōu)品的日子，并沒有表面的風(fēng)光,。

回顧名創(chuàng)優(yōu)品的發(fā)展史,，公司創(chuàng)立于2013年，正值國(guó)內(nèi)電商行業(yè)呈井噴式發(fā)展階段,，線下傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)遭受強(qiáng)烈沖擊,，消費(fèi)者對(duì)于線下購物體驗(yàn)的訴求愈發(fā)高漲。

名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富受無印良品（MUJI）的啟發(fā),，以一二線城市核心商圈為主,，走“平價(jià)版無印良品”路線，主打“比我便宜的沒我質(zhì)量好,，比我質(zhì)量好的比我貴”，深度契合年輕人對(duì)品質(zhì)生活的追求,，贏得消費(fèi)者的喜愛。

名創(chuàng)優(yōu)品在加盟方式上創(chuàng)造了一個(gè)極具想象力的商業(yè)模式（品牌使用費(fèi)+貨品保證金+次日分賬制度）,，后期日常運(yùn)營(yíng)全部由名創(chuàng)優(yōu)品托管,，加盟商不用承擔(dān)日常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),，每天可以獲得前一日營(yíng)業(yè)額的38%,。

這種投資和經(jīng)營(yíng)分開的加盟模式迅速吸引了大批優(yōu)質(zhì)加盟商,，讓名創(chuàng)優(yōu)品的開店速度一路飄升，2016年門店數(shù)量突破1200家,，之后以每4年翻倍的速度,，2023年突破3800家門店，截至2024年3月國(guó)內(nèi)門店數(shù)量突破4000家,。（主要以加盟門店為主）

2015年,，國(guó)內(nèi)IP經(jīng)濟(jì)大爆發(fā)，消費(fèi)者對(duì)自己喜愛IP相關(guān)產(chǎn)品的付費(fèi)意愿明顯提升,。阿里魚一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示超7成年輕用戶在挑選商品時(shí)會(huì)考慮商品里的IP元素，這促使了IP聯(lián)名市場(chǎng)的發(fā)展,。

名創(chuàng)優(yōu)品迅速捕捉到這一行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),，從2016年開始試水IP聯(lián)名賽道，并在2019年憑借和漫威聯(lián)名成功出圈,，引爆熱度,，自此開始駛?cè)隝P聯(lián)名零售快車道。從2021年NBA,，到2022年庫洛米,，再到2023年的芭比&loopy以及2024年的Chiikawa，幾乎每年都有爆款I(lǐng)P出圈,，現(xiàn)在名創(chuàng)聯(lián)名的知名IP超過150個(gè),，累計(jì)上市上萬個(gè)IP相關(guān)的SKU,，號(hào)稱國(guó)內(nèi)“聯(lián)名大佬”,。

2020年10月，名創(chuàng)優(yōu)品在紐約證券交易所成功上市,。

同年,，葉國(guó)富首次提出“興趣消費(fèi)”將成為未來消費(fèi)的主流趨勢(shì)，首創(chuàng)“全球IP聯(lián)名集合店”創(chuàng)新商業(yè)模式,，在IP設(shè)計(jì)零售領(lǐng)域,，致力于邁向“成為世界第一的IP設(shè)計(jì)零售集團(tuán)”的愿景。

去名創(chuàng)優(yōu)品購物,，除了“名創(chuàng)優(yōu)品”供應(yīng)鏈整合之后的貼牌,，還有一個(gè)就是所買商品上一些花花綠綠的“特殊”圖案，這些圖案特殊之處在它是有創(chuàng)作版權(quán)的IP,，需要從IP創(chuàng)作者或企業(yè)那里買到這些IP的授權(quán),，才能印到商品上,。

同樣的產(chǎn)品，因賦予了IP元素,，產(chǎn)品溢價(jià)率可提升30%,，甚至更多。

其實(shí),，名創(chuàng)優(yōu)品2020年10月在美國(guó)上市后,，兩年時(shí)間里都在虧損狀態(tài)，在當(dāng)時(shí)連續(xù)虧損,，沒能實(shí)現(xiàn)承諾的名創(chuàng)優(yōu)品,，找到了最重要的抓手：IP。有了IP聯(lián)名,，既能提高利潤(rùn)率,，又能提升規(guī)模，IP產(chǎn)品占比提升也帶動(dòng)名創(chuàng)優(yōu)品毛利率從26%大幅提升至37%,。

名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)早已從過去的100%性價(jià)比產(chǎn)品,，到目前IP類商品在名創(chuàng)優(yōu)品的銷售中占比達(dá)到40%,，2025年可能提升至50%。

名創(chuàng)優(yōu)品召開的“2024全球品牌戰(zhàn)略升級(jí)成果發(fā)布會(huì)”上，創(chuàng)始人葉國(guó)富官宣了品牌全球化發(fā)展戰(zhàn)略,，并宣布全新的品牌定位“全球IP聯(lián)名集合店”，稱未來10年,，名創(chuàng)優(yōu)品要帶領(lǐng)100個(gè)中國(guó)IP走向世界,。

在全球化布局方面，名創(chuàng)優(yōu)品也一直野心勃勃,，在全球化戰(zhàn)略中,，歐洲、北美市場(chǎng)將是其下一步的重點(diǎn),，IP聯(lián)名也成為名創(chuàng)優(yōu)品最重要的抓手,。

在門店布局上，截至2024年9月30日,，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)全球門店數(shù)量已攀升至7420家（含海外門店總數(shù)2936家）,，其中，名創(chuàng)優(yōu)品玩具店（TOP TOY）的擴(kuò)展也取得了歷史性突破,，門店總數(shù)增至234家,。

目前，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)儲(chǔ)備了眾多IP資源,，已經(jīng)與迪士尼,、三麗鷗、芭比,、哈利波特等經(jīng)典IP達(dá)成合作,，并擁有迅速的開發(fā)能力,。

然而，在谷子經(jīng)濟(jì)崛起的時(shí)代,，IP的授權(quán)費(fèi)用也水漲船高,。2024年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品的授權(quán)費(fèi)1.82億元,。2024年前9個(gè)月,，由于不斷增長(zhǎng)的IP庫和IP產(chǎn)品，名創(chuàng)優(yōu)品的授權(quán)費(fèi)用增長(zhǎng)了38%,。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上,，名創(chuàng)優(yōu)品面臨的競(jìng)爭(zhēng)格局也將產(chǎn)生巨變。如：KKV在2024年連續(xù)引入了蠟筆小新,、加菲貓家族,、那年那兔那些事等IP；九木雜物社也引入了史努比,、線條小狗,、loopy等IP。

02

用錢之際,，現(xiàn)金流劇減

IP競(jìng)爭(zhēng)格局變大,，讓名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)料不到的是業(yè)績(jī)下滑。名創(chuàng)優(yōu)品財(cái)報(bào)顯示,，2022年下半年,，名創(chuàng)優(yōu)品出現(xiàn)了營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，同比下降2.9%,，第四季度收入同比下滑10%,。2023年度，名創(chuàng)優(yōu)品中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收76.51億元,，同比增速2.8%,，似乎已經(jīng)告別了高增長(zhǎng)時(shí)代。

進(jìn)入到2024年,，名創(chuàng)優(yōu)品開始急轉(zhuǎn)直上,，122.8億元人民幣的營(yíng)收，19.3億元人民幣調(diào)整后凈利潤(rùn),，44.1%的毛利率，盈利能力大幅增加,。

然而,，美中不足的是，名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2024年初的64.15億元,，下降至2024年三季度結(jié)束僅為17.16億元,，減少了47億元,。

2024年9月23日，名創(chuàng)優(yōu)品官宣花費(fèi)62.7億元巨資入股永輝超市當(dāng)晚,，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)大跌16.65%,，次日暴跌23.86%，盤中跌幅一度將近40%,。

名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)暴跌,，是市場(chǎng)對(duì)這一舉動(dòng)的回應(yīng)，進(jìn)一步說明市場(chǎng)不看好這筆交易,。

從永輝超市近幾年的業(yè)績(jī)來看,，2021年至2023年，永輝超市已經(jīng)累計(jì)虧損約80億元,。2024年前三季度,，永輝超市的營(yíng)收同比再度減少12.14%，降至545.49億元,，歸屬上市公司股東凈虧損7786.57萬元,。

談及投資永輝超市的原因，葉國(guó)富認(rèn)為,，胖東來的精品商超才是未來,。面對(duì)外界質(zhì)疑，葉國(guó)富直言當(dāng)時(shí)是“抄底”永輝超市的時(shí)機(jī),，并稱“大家都看不懂就對(duì)了,，如果都看得懂我就沒有機(jī)會(huì)了?！?/p>

在葉國(guó)富看來,，永輝超市完全有希望調(diào)改成為國(guó)內(nèi)第二個(gè)胖東來，甚至體量超越胖東來的超市之王,，未來也可以作為名創(chuàng)優(yōu)品的渠道,。

胖東來將服務(wù)做到極致以吸引購物者，并通過提高產(chǎn)品價(jià)格的方式覆蓋提高服務(wù)所需的成本,。然而,，胖東來的商業(yè)模式看似極易模仿，實(shí)則在現(xiàn)實(shí)中的各種約束條件學(xué)習(xí)胖東來絕非易事,，甚是幾乎不可能,。

在2024年三季報(bào)中，葉國(guó)富明確表示,，未來一段時(shí)間,，公司將堅(jiān)持每年不低于50%的分紅。還將動(dòng)態(tài)進(jìn)行回購,，截至2024年三季度末,，通過派息和股票回購,，名創(chuàng)優(yōu)品向股東返還了約16億元。

此外,，目前投資約35億元的名創(chuàng)產(chǎn)品國(guó)際總部也正在如火如荼的建造中,。

“前幾年賣得很好的純色紙巾盒，今年就很難賣出去了,?！?688源選負(fù)責(zé)人潘杰表示，從平臺(tái)觀察的角度,，基礎(chǔ)款越來越不好賣了,，設(shè)計(jì)成為一個(gè)很重要的優(yōu)勢(shì)。

如今,，賬面現(xiàn)金的大幅縮減,，又正值用錢之際的名創(chuàng)優(yōu)品，在IP聯(lián)名的路上,，2025年能否持續(xù)創(chuàng)造火爆維持其擴(kuò)張野心,，目前尚且未知。