2025年險資舉牌繼續(xù) 平安“掃貨”銀行H股(2)

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2025-01-17 11:54:18 第一財經

銀行股一直是險資的投資偏好,。2024年的險資舉牌熱潮中,，除了中國平安舉牌工商銀行H股外，長城人壽也舉牌了無錫銀行A股,。而在2020年的上一輪險資舉牌中,，有6次對象為銀行股。銀行股的分紅表現一直較為穩(wěn)定,，疊加分紅收入的免稅效應,，符合險資投資偏好。此輪中國平安舉牌的基本均為大型銀行,，具有分紅穩(wěn)定,、資產質量相對較好的特點。綜合Choice數據及券商統(tǒng)計數據,，這些被舉牌的銀行H股股息率均超過5%,，長城人壽舉牌的無錫銀行A股股息率亦達4%。

一名保險資管公司高管表示,，在考慮配置高股息資產時,，要考慮買入成本，好的高股息投資標的PB水平最好在1倍以下,。目前被舉牌的銀行H股絕大多數PB都在1倍以下,。同時，銀行股的股價表現也不錯,，2024年銀行股板塊全年上漲超過37%,，漲幅在所有行業(yè)中排名第一。與A股相比,，險資此輪舉牌潮更青睞H股,。東吳證券統(tǒng)計數據顯示,，2024年險資舉牌中，H股上市公司為12次,，占比為60%,，此外還有3次是A+H股同步買入。H股市場整體估值水平較A股更低,，股息率優(yōu)勢更加突出,，并且通過港股通投資并連續(xù)持有滿12個月取得的H股股息紅利所得，依法免征企業(yè)所得稅,，適配保險資金長期持有的特點,。華創(chuàng)證券此前數據也顯示，多數H股被舉牌方A,、H兩地上市,，H股股息率較A股高出39%~167%不等。

對股息率的重視是2024年至今此輪險資的主要特征,。東吳證券表示,，2024年被舉牌標的股息率均在2%以上，其中31.3%的公司股息率在4%~6%,，有18.8%的公司股息率超過6%,。密集舉牌高股息資產的原因歸結為低利率、資產荒及新會計準則的共同作用,。一方面,，2023年以來,，以增額終身壽為代表的傳統(tǒng)險產品熱銷,，帶動行業(yè)保費高速增長，形成了資產端較大配置需求,。但國內長端利率持續(xù)下行,，險企資產端利差損和資產荒壓力較大，需要尋找合適的配置資產,。另一方面,，新會計準則下股票投資面臨收益與波動的兩難選擇。2023年起上市險企開始執(zhí)行新金融工具準則,，股票資產需要在FVTPL（交易類資產）和FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）中二選一,。目前上市險企股票投資以FVTPL為主，股市波動對當期凈利潤影響顯著,。通過配置長期股權投資或者高股息策略可以適度改善這一問題,，本輪舉牌是該策略的反映。已有險企在此輪舉牌潮中成功向被舉牌公司派駐董事,，這意味著舉牌險企會將該筆投資計入長期股權投資,，用權益法進行后續(xù)計量,，公允價值波動不影響當期凈利潤，僅分紅計入投資收益項目,，因此高股息股票十分適合這種計量方式,。

展望2025年的險資舉牌趨勢，多數業(yè)內人士認為在上述因素未消除的前提下,，險資權益配置或有可能提升,，舉牌大概率也將繼續(xù)。主要驅動來自三個方面：一是分紅險銷售占比預計提高的背景下,，負債端資金風險偏好有望提升,；二是償付能力考核邊際松綁，償二代二期工程過渡期按照一司一策延長,；三是長端利率下行倒逼權益資產需進一步發(fā)揮增厚投資收益的功能,。

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(責任編輯：張小花 TT1000)

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