過去一周，DeepSeek R1,、字節(jié)跳動的豆包1.5 Pro以及月之暗面的Kimi k1.5模型相繼推出,，引發(fā)了全球投資者的高度關注。DeepSeek的表現(xiàn)優(yōu)異且算力成本僅為OpenAI的近1/20,，導致英偉達股價一夜暴跌17%,。

DeepSeek確實引發(fā)了華爾街投資經(jīng)理的焦慮，尤其是那些重倉科技股的大盤股基金經(jīng)理,。盡管DeepSeek只是縮小了與OpenAI o1的距離,，并未超越，而且OpenAI已更新到o3,，但DeepSeek引發(fā)了對大模型價格戰(zhàn)和算力需求下降的擔憂,。

經(jīng)歷一夜暴跌后，英偉達等科技巨頭股價在后續(xù)幾天有所反彈,，華爾街開始對“中國AI沖擊”進行更理性的分析,。DeepSeek的問世意味著更多新進入者，算力需求將有增無減,，不過未來的熱點可能會從基礎設施轉(zhuǎn)向應用端,，更多AI公司將會受益。

高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer表示,，由DeepSeek大模型引發(fā)的股市修正標志著自去年秋季以來,，“Magnificent 7”首次下跌超過3.5%。他認為這是一次修正而不是長期熊市的開始,。大多數(shù)熊市通常由預期利潤下滑引發(fā),，這種預期通常源于對衰退的擔憂。高盛預計未來12個月衰退的概率為15%,，利率將會小幅下調(diào),，通脹將逐步緩解，而AI領域更低價的新進者可能會增強這一趨勢的信心。

近幾日,，華爾街基金經(jīng)理的心情如同英偉達股價一樣坐上過山車。1月28日,，英偉達暴跌17%,，從142美元跌至118美元,；29日反彈7%至128美元附近,；30日再度大跌4%至122美元附近,；31日收于124美元,。一位中盤股基金經(jīng)理表示,，不僅英偉達暴跌，連電力股也受到了影響,。另一位軟件分析師指出,，盡管DeepSeek并未超越OpenAI o1，但它引發(fā)了對大模型價格戰(zhàn)和算力需求下降的擔憂,。

截至1月26日,，DeepSeek在美國區(qū)蘋果App Store免費榜升至第六位,，超越了Google Gemini和Microsoft Copilot等美國科技公司的生成式AI產(chǎn)品,。DeepSeek發(fā)布的推理大模型DeepSeek-R1以開源形式問世，性能比肩OpenAl的閉源旗艦模型o1,，但訓練成本僅為后者的1/20,。這一突破不僅讓硅谷陷入焦慮，還暴露了AI領域長期依賴硬件堆砌與封閉生態(tài)的脆弱性,。DeepSeek主要基于Meta的開源大模型Llama系列,，特別是Llama 2，并結(jié)合了自研優(yōu)化和大規(guī)模訓練技術,，提升了模型性能,。

高盛最新報告指出，市場既獎勵了在AI上大舉投入的公司（如亞馬遜,、微軟,、谷歌、OpenAI等），也獎勵了提供工具和基礎設施的公司（如英偉達,、博通,、Vertiv，以及廣泛的半導體行業(yè)）,。然而,，DeepSeek模型的低成本特點正在動搖投資者對整個AI生態(tài)系統(tǒng)的信心，質(zhì)疑未來是否仍需要相同類型的巨額支出和投資,。

早在去年三季度,，高盛就發(fā)布多份報告，預警AI開支太大的風險,。數(shù)據(jù)顯示,，谷歌、Meta,、亞馬遜,、微軟、蘋果和甲骨文的資本支出總額一直在大幅增長,，2023年支出高達約1600億美元,，2024年的資本支出預計將增加到2000億美元。這種增長消耗了這些企業(yè)的大部分增量自由現(xiàn)金流,。

隨著納斯達克100指數(shù)年內(nèi)漲幅被完全抹去,，投資者面臨的問題是抄底還是觀望。對于觀望者而言,，DeepSeek帶來的沖擊可能導致重新審視AI投資的必要性,。同時，隨著進入門檻降低,，AI領域可能出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭與初創(chuàng)企業(yè)之間的競爭,。高盛對沖基金研究主管Tony Pasquariello表示，AI不會重演互聯(lián)網(wǎng)泡沫的崩盤,，但可能會有相似的節(jié)奏——即大量資本支出先行,，真正的大規(guī)模回報可能還需4~5年才能兌現(xiàn),。

對于傾向于抄底的一方,，多位投資經(jīng)理和分析師認為，在2025年的AI智能體時代,，應用場景加速普及,，高端顯卡仍是市場的香餑餑，英偉達仍將是核心主導,。某資深投資人士表示,，DeepSeek引發(fā)的拋售有些過度，最終各界需要的算力只會更多。

英偉達被稱為“AI淘金潮”下那個“賣鏟子的人”,，但未來的熱點可能會繼續(xù)向中下游切換,。高盛科技分析師Eric Sheridan強調(diào)，AI主題的下一階段演進可能會從基礎設施層轉(zhuǎn)向應用層,，如AI智能體,、企業(yè)應用場景、消費者實用性提升和計算習慣的改變,。不同行業(yè)的格局將發(fā)生變化,，例如，半導體因AI訓練計算成本下降而面臨股票拋售壓力和估值受壓,；軟件則受益于效率提升和成本下降,，可能加速企業(yè)AI的采用。

在科技巨頭中,，谷歌和Meta相對處于特別有利的位置,，因為它們在AI的應用層推進方面走得最遠。富蘭克林股票團隊首席投資官柯蒂斯表示,，在應用端將有更多使用案例出現(xiàn),，更多市值較低的企業(yè)將受惠，特別是在軟件和互聯(lián)網(wǎng)服務等行業(yè),。

不可否認的是,，近兩年來，中國AI企業(yè)的發(fā)展超出預期,，DeepSeek的爆紅增加了相關主題的吸引力。OpenAI原全球市場應用負責人Zack Kass認為,，在未來AI競賽中,，中國不一定會落后，可以用更少的GPU構建模型,。2025年,，人們將開始認同“模型即商品”的理念，模型將越來越便宜和可觸達,。人們的關注點將從“誰的模型更強”轉(zhuǎn)向如何更有效地采用和應用這些模型,。

高盛認為，未來AI推理與后訓練環(huán)節(jié)受到更多重視,，推理計算資源需求低于預訓練,，將成為下階段增長重點。依托高性能和低成本優(yōu)勢,，中國AI企業(yè)具備全球競爭力,。尤其是在To C應用方面，中國企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢，核心盈利模式是廣告,、訂閱等增量收入,，實現(xiàn)AI應用可持續(xù)變現(xiàn)。例如騰訊的微信是一款“超級應用”,，適合AI智能體的發(fā)展,；字節(jié)跳動的豆包AI月活超7000萬，已升級至1.5 Pro版本,。

在云計算和數(shù)據(jù)中心領域,，圍繞芯片、算力限制的地緣政治不確定性依然存在,，但訓練,、推理成本優(yōu)化的進展也在提速。瑞銀認為,，AI軟件及應用受益者包括金山辦公,、科大訊飛，它們將受益于AI在云端和前沿計算的加速滲透,。數(shù)據(jù)中心受益者包括VNET,，作為中國領先的數(shù)據(jù)中心運營商，將受益于AI數(shù)據(jù)中心需求增長,。不過,，中美在To B、To C端的AI應用有所不同,，在中國,，To C端的創(chuàng)業(yè)公司更為積極。