過去一周,，DeepSeek R1、字節(jié)跳動的豆包1.5 Pro以及月之暗面的Kimi k1.5模型相繼推出,，引發(fā)了全球投資者的高度關(guān)注,。DeepSeek的表現(xiàn)優(yōu)異且算力成本僅為OpenAI的近1/20，導(dǎo)致英偉達(dá)股價一夜暴跌17%,。

DeepSeek確實引發(fā)了華爾街投資經(jīng)理的焦慮,，尤其是那些重倉科技股的大盤股基金經(jīng)理。盡管DeepSeek只是縮小了與OpenAI o1的距離,，并未超越,，而且OpenAI已更新到o3，但DeepSeek引發(fā)了對大模型價格戰(zhàn)和算力需求下降的擔(dān)憂,。

經(jīng)歷一夜暴跌后,，英偉達(dá)等科技巨頭股價在后續(xù)幾天有所反彈，華爾街開始對“中國AI沖擊”進(jìn)行更理性的分析,。DeepSeek的問世意味著更多新進(jìn)入者,，算力需求將有增無減，不過未來的熱點可能會從基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向應(yīng)用端,，更多AI公司將會受益。

高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer表示,，由DeepSeek大模型引發(fā)的股市修正標(biāo)志著自去年秋季以來,，“Magnificent 7”首次下跌超過3.5%,。他認(rèn)為這是一次修正而不是長期熊市的開始。大多數(shù)熊市通常由預(yù)期利潤下滑引發(fā),，這種預(yù)期通常源于對衰退的擔(dān)憂,。高盛預(yù)計未來12個月衰退的概率為15%，利率將會小幅下調(diào),，通脹將逐步緩解,，而AI領(lǐng)域更低價的新進(jìn)者可能會增強(qiáng)這一趨勢的信心。

近幾日,，華爾街基金經(jīng)理的心情如同英偉達(dá)股價一樣坐上過山車,。1月28日，英偉達(dá)暴跌17%,，從142美元跌至118美元,；29日反彈7%至128美元附近；30日再度大跌4%至122美元附近,；31日收于124美元,。一位中盤股基金經(jīng)理表示，不僅英偉達(dá)暴跌,，連電力股也受到了影響,。另一位軟件分析師指出，盡管DeepSeek并未超越OpenAI o1,，但它引發(fā)了對大模型價格戰(zhàn)和算力需求下降的擔(dān)憂,。

截至1月26日，DeepSeek在美國區(qū)蘋果App Store免費榜升至第六位,，超越了Google Gemini和Microsoft Copilot等美國科技公司的生成式AI產(chǎn)品,。DeepSeek發(fā)布的推理大模型DeepSeek-R1以開源形式問世，性能比肩OpenAl的閉源旗艦?zāi)Ｐ蚾1,，但訓(xùn)練成本僅為后者的1/20,。這一突破不僅讓硅谷陷入焦慮，還暴露了AI領(lǐng)域長期依賴硬件堆砌與封閉生態(tài)的脆弱性,。DeepSeek主要基于Meta的開源大模型Llama系列,，特別是Llama 2，并結(jié)合了自研優(yōu)化和大規(guī)模訓(xùn)練技術(shù),，提升了模型性能,。

高盛最新報告指出，市場既獎勵了在AI上大舉投入的公司（如亞馬遜,、微軟,、谷歌、OpenAI等）,，也獎勵了提供工具和基礎(chǔ)設(shè)施的公司（如英偉達(dá),、博通,、Vertiv，以及廣泛的半導(dǎo)體行業(yè)）,。然而,，DeepSeek模型的低成本特點正在動搖投資者對整個AI生態(tài)系統(tǒng)的信心，質(zhì)疑未來是否仍需要相同類型的巨額支出和投資,。

早在去年三季度,，高盛就發(fā)布多份報告，預(yù)警AI開支太大的風(fēng)險,。數(shù)據(jù)顯示,，谷歌、Meta,、亞馬遜,、微軟、蘋果和甲骨文的資本支出總額一直在大幅增長,，2023年支出高達(dá)約1600億美元,，2024年的資本支出預(yù)計將增加到2000億美元。這種增長消耗了這些企業(yè)的大部分增量自由現(xiàn)金流,。

隨著納斯達(dá)克100指數(shù)年內(nèi)漲幅被完全抹去,，投資者面臨的問題是抄底還是觀望。對于觀望者而言,，DeepSeek帶來的沖擊可能導(dǎo)致重新審視AI投資的必要性,。同時，隨著進(jìn)入門檻降低,，AI領(lǐng)域可能出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭與初創(chuàng)企業(yè)之間的競爭,。高盛對沖基金研究主管Tony Pasquariello表示，AI不會重演互聯(lián)網(wǎng)泡沫的崩盤,，但可能會有相似的節(jié)奏——即大量資本支出先行,，真正的大規(guī)模回報可能還需4~5年才能兌現(xiàn),。

對于傾向于抄底的一方,，多位投資經(jīng)理和分析師認(rèn)為，在2025年的AI智能體時代,，應(yīng)用場景加速普及,，高端顯卡仍是市場的香餑餑，英偉達(dá)仍將是核心主導(dǎo),。某資深投資人士表示,，DeepSeek引發(fā)的拋售有些過度，最終各界需要的算力只會更多。

英偉達(dá)被稱為“AI淘金潮”下那個“賣鏟子的人”,，但未來的熱點可能會繼續(xù)向中下游切換,。高盛科技分析師Eric Sheridan強(qiáng)調(diào),，AI主題的下一階段演進(jìn)可能會從基礎(chǔ)設(shè)施層轉(zhuǎn)向應(yīng)用層,，如AI智能體、企業(yè)應(yīng)用場景,、消費者實用性提升和計算習(xí)慣的改變,。不同行業(yè)的格局將發(fā)生變化，例如,，半導(dǎo)體因AI訓(xùn)練計算成本下降而面臨股票拋售壓力和估值受壓,；軟件則受益于效率提升和成本下降，可能加速企業(yè)AI的采用,。

在科技巨頭中,，谷歌和Meta相對處于特別有利的位置，因為它們在AI的應(yīng)用層推進(jìn)方面走得最遠(yuǎn),。富蘭克林股票團(tuán)隊首席投資官柯蒂斯表示,，在應(yīng)用端將有更多使用案例出現(xiàn)，更多市值較低的企業(yè)將受惠,，特別是在軟件和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等行業(yè),。

不可否認(rèn)的是，近兩年來,，中國AI企業(yè)的發(fā)展超出預(yù)期,，DeepSeek的爆紅增加了相關(guān)主題的吸引力。OpenAI原全球市場應(yīng)用負(fù)責(zé)人Zack Kass認(rèn)為,，在未來AI競賽中,，中國不一定會落后，可以用更少的GPU構(gòu)建模型,。2025年,，人們將開始認(rèn)同“模型即商品”的理念，模型將越來越便宜和可觸達(dá),。人們的關(guān)注點將從“誰的模型更強(qiáng)”轉(zhuǎn)向如何更有效地采用和應(yīng)用這些模型,。

高盛認(rèn)為，未來AI推理與后訓(xùn)練環(huán)節(jié)受到更多重視,，推理計算資源需求低于預(yù)訓(xùn)練,，將成為下階段增長重點。依托高性能和低成本優(yōu)勢,，中國AI企業(yè)具備全球競爭力,。尤其是在To C應(yīng)用方面，中國企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢，核心盈利模式是廣告,、訂閱等增量收入,，實現(xiàn)AI應(yīng)用可持續(xù)變現(xiàn)。例如騰訊的微信是一款“超級應(yīng)用”,，適合AI智能體的發(fā)展,；字節(jié)跳動的豆包AI月活超7000萬，已升級至1.5 Pro版本,。

在云計算和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域,，圍繞芯片、算力限制的地緣政治不確定性依然存在,，但訓(xùn)練,、推理成本優(yōu)化的進(jìn)展也在提速。瑞銀認(rèn)為,，AI軟件及應(yīng)用受益者包括金山辦公,、科大訊飛，它們將受益于AI在云端和前沿計算的加速滲透,。數(shù)據(jù)中心受益者包括VNET,，作為中國領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心運營商，將受益于AI數(shù)據(jù)中心需求增長,。不過,，中美在To B、To C端的AI應(yīng)用有所不同,，在中國,，To C端的創(chuàng)業(yè)公司更為積極。