中國進一步加強對關鍵礦物的管制。2月4日,，商務部,、海關總署發(fā)布公告，決定對鎢,、碲,、鉍、鉬,、銦相關物項實施出口管制,，涉及仲鎢酸銨等25種稀有金屬產(chǎn)品及其技術。同日,，商務部新聞發(fā)言人表示,，上述政策于發(fā)布之日起正式施行，并指出對這些物項實施出口管制是國際通行做法,。

中國作為全球主要的鎢等相關物項生產(chǎn)國和出口國,，長期以來堅定履行防擴散等國際義務，根據(jù)維護國家安全和利益需要,，依法對特定相關物項實施出口管制,。此次增列相關物項，體現(xiàn)了統(tǒng)籌發(fā)展和安全的管制理念,，有利于更好維護國家安全和利益,，履行防擴散等國際義務，保障全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全穩(wěn)定,。出口符合相關規(guī)定的,，將予以許可。

鎢,、碲,、鉍、鉬,、銦屬于戰(zhàn)略小金屬,，在光伏產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥,、鋼鐵工業(yè),、半導體等領域中發(fā)揮著重要作用，對國家的經(jīng)濟和國防安全具有重要意義,。查詢?nèi)ツ?1月發(fā)布的《中華人民共和國兩用物項出口管制清單》了解到,，此次新增設的碲,、鉬兩類物項是國內(nèi)首次進行出口管制。公告指出,，鉬相關物項包括鉬粉——用于制造導彈部件的鉬含量（按重量）大于等于97%,、顆粒尺寸小于等于50×10-6m（50μm）的鉬及合金顆粒。

鉬是一種銀白色金屬,，具有金屬光澤,，熔點極高，約為2620℃,，是熔點最高的金屬之一,，沸點為4612℃。這一特性使其在高溫環(huán)境下表現(xiàn)出優(yōu)異的穩(wěn)定性,。根據(jù)國際鉬協(xié)會數(shù)據(jù),，2021年全球82%的鉬消費以鉬鐵形式應用于鋼鐵行業(yè)，應用終端包括油氣開采,、汽車,、機械工程、交通,、建筑等領域,。鉬粉具有高熔點、高強度,、良好的導電性和導熱性等特性,，在鋼鐵工業(yè)、電子工業(yè),、航空航天,、化工工業(yè)、機械制造和醫(yī)療領域中具有廣泛的應用,。

上海有色金屬網(wǎng)分析師焦佳妮表示,，2024年中國鉬產(chǎn)品出口總量約4.3萬噸，其中鉬粉出口量為287.7噸,，在鉬出口量中占比較小,，因此此次管控對整體鉬市場影響不大。從出口國家看,，2024年中國鉬粉主要出口國家為日本、美國,、俄羅斯,、韓國和荷蘭，占總出口量的98%左右,。其中至日本的鉬粉出口總量約為160.8噸,，占比56%,；至美國的鉬粉出口總量約為59.4噸，占比21%,。計算顯示,，中國出口至日本的鉬粉約占其進口量的六成多；出口至美國的鉬粉,，占其進口量近八成,。因此，此次管制將對日本,、美國的鉬市場影響較大,。

2024年，國內(nèi)鉬粉均價為43.18萬元,，同比下跌10.8%,。2月6日，一級鉬粉價格為415-423元/千克,，二級鉬粉為405-413元/千克,，較前一日無漲跌。管制的碲相關物項包括金屬碲,、碲化鎘,、碲化鎘鋅、碲化鎘汞,。碲是一種銀白色帶金屬光澤的固體,，具有較高的電導率和熱導率。按產(chǎn)品形態(tài)可分為單晶碲錠,、多晶碲錠和精煉碲錠等,。在應用層面，全球碲的消費量估計為：光伏行業(yè)40%,，熱電生產(chǎn)行業(yè)30%,，冶金工業(yè)15%，化工橡膠行業(yè)5%,，其他行業(yè)則占10%,。碲化鎘多晶為碲化鎘薄膜太陽能電池的主要原材料，碲含量約占據(jù)碲化鎘材料重量的53%,。該類電池具有成本低,、效率高、壽命長等優(yōu)點,。

據(jù)上海有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù),，2024年上半年，中國碲平均價格為577元/千克，較去年同期582元/千克同比下降1%,；2023年均價同比上漲22.4%,。2月6日，碲價格為670-680元/千克,，較前一日無漲跌,。當前，中國金屬碲市場正處于快速發(fā)展階段,。作為全球最大的金屬碲生產(chǎn)國和消費國,，中國在全球金屬碲市場中占據(jù)重要地位。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會稀散金屬分會統(tǒng)計,，2023年全球碲產(chǎn)量不到1200噸,，其中中國產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的70%以上。中國金屬碲的生產(chǎn)較為集中,，廣東,、湖南、江西,、河南為主要產(chǎn)區(qū),。

在進出口方面，中國金屬碲市場呈現(xiàn)出一定的貿(mào)易順差,。近年來,，隨著產(chǎn)品質(zhì)量的提升和品牌的建立，中國金屬碲在國際市場上的份額不斷擴大,。2023年,，中國對外出口碲化鎘約1200.85噸，碲含量約600噸,，碲金屬出口量經(jīng)計算后約不到600噸,，總出口量約為1200噸碲金屬量。這意味著2023年中國對外出口的碲金屬遠超國內(nèi)產(chǎn)量,。2024年中國對外出口碲化鎘約1223.36噸,，同比增長1.87%。馬來西亞,、越南,、印度為中國碲化鎘主要出口國。去年,，中國碲化鎘出口至馬來西亞456噸,，占比37.27%；越南450.27噸,，占比36.8%,；印度304噸,，占比24.85%；德國13.09噸,，占比1.07%；美國2千克,。

值得注意的是,，中國金屬碲行業(yè)在高端領域仍面臨一定的進口依賴。部分高端金屬碲產(chǎn)品和技術仍需從國外進口,。這在一定程度上制約了中國金屬碲行業(yè)的發(fā)展,。因此，加強技術創(chuàng)新和自主研發(fā)能力,，提升高端產(chǎn)品的市場競爭力,，是中國金屬碲行業(yè)未來發(fā)展的重要方向。

涉及鉬金屬的上市公司有金鉬股份,、洛陽鉬業(yè)等,。根據(jù)金鉬股份最新業(yè)績快報，該公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入135.55億元,，同比增長17.55%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤30億元，同比下降3.18%,。受鉬產(chǎn)品價格較上年同期下跌影響,，其盈利同比略有減少。洛陽鉬業(yè)預計2024年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為128億-142億元,，同比增加55.15%-72.12%,。該公司2024年業(yè)績同比大幅上升的原因是主要產(chǎn)品銅鈷產(chǎn)銷量同比實現(xiàn)大幅增長，疊加銅產(chǎn)品價格同比上升,、降本增效等措施效果明顯,。

涉及碲金屬的上市公司有銅陵有色、云南銅業(yè),、江西銅業(yè),、豫光金鉛、恒邦股份,、馳宏鋅諸,、株冶集團等。上海鋼聯(lián)統(tǒng)計顯示,，針對鉍,、銦兩類物項的走勢，目前市場看法不一,。一方面,，出口管制措施可能會提升這些資源的戰(zhàn)略價值，從而推高市場價格；另一方面,，也可能導致國內(nèi)市場供應過剩,，價格下跌風險增加；也可能在一段時間后,，兩用物許可證申領順利,，出口順利恢復，價格依舊由供需主導,。

去年,，中國針對戰(zhàn)略小金屬出臺了多項政策。2024年8月,，商務部,、海關總署發(fā)布公告，對銻,、超硬材料相關物項實施出口管制,。2024年9月，國家發(fā)展改革委和商務部發(fā)布《外商投資準入特別管理措施（負面清單）》,，禁止外商投資稀土,、放射性礦物、鎢勘查開采及選礦等領域,。2024年12月,，商務部會同工業(yè)和信息化部、海關總署,、國家密碼局發(fā)布公告,，禁止兩用物項對美國軍事用戶或軍事用途出口；原則上不予許可鎵,、鍺,、銻、超硬材料相關兩用物項對美國出口,。

五礦證券研究報告顯示,，從中國供給占比來看，鎢,、銦,、鎵、稀土,、鎂和鍺為中國絕對優(yōu)勢品種,。中國儲量占比超50%的金屬主要為鎢、銦,、鎵等,；中國產(chǎn)量占比超50%的金屬為鎢,、銦、鎵,、稀土,、鎂和鍺。海外對中國的鎵,、鎂,、鍺、稀土和銻的依賴度較高,，從大到小依次為鎵、鎂,、鍺,、稀土、銻,、鎢,、銦、鉬,。從美國凈進口對外依存度來看,，美國對中國的稀土、鎂和鍺的依賴度較高,。

中信建投指出,，隨著供給強剛性、需求受益于產(chǎn)業(yè)巨變以及大國博弈的新“戰(zhàn)場”出現(xiàn),，戰(zhàn)略金屬的投資機遇值得重視,。近年來，銻,、鍺,、錫、鎢,、鉬等戰(zhàn)略小金屬通常面臨更高的資源稀缺性,，且由于常年過度開采，資源儲量減少,、品位下降的情況日益突出,。面對全球新的技術革命浪潮以及國內(nèi)的制造業(yè)升級，小金屬需求迎來新的增長點,。新能源,、新材料、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力將開啟戰(zhàn)略金屬需求的新周期,。

中金公司也認為,，小金屬的供應增速系統(tǒng)性放緩,，供應集中度提升，而海外供應增量有限,。同時,，新興需求如新能源車、光伏等方興未艾,，傳統(tǒng)需求也有望受益于穩(wěn)增長政策的逐步落地,。在逆全球化背景下，各國提升戰(zhàn)略小金屬“安全庫存”的需求日漸迫切,。貿(mào)易摩擦帶來的供需割裂也值得重視,。中金公司預計，小金屬價格在全球供需抽緊和低庫存的背景下有望進一步推升,。中國優(yōu)勢小金屬的戰(zhàn)略價值日益凸顯,，行業(yè)龍頭的配置價值顯著。