民生策略：AI并不是投資的唯一答案多元化投資更具彈性(2)

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2025-02-10 10:56:20 金融界

AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)活動仍面臨隱憂,。一方面，在規(guī)則不明確的領(lǐng)域,，AI給出的回答可能需要人類花費(fèi)更大成本去驗(yàn)證,；另一方面，過去兩年AI產(chǎn)業(yè)對全球經(jīng)濟(jì)的推動主要體現(xiàn)為投資拉動,，這些投資在未來是否一定是有效投資尚存變數(shù),。值得注意的是，當(dāng)前美股信息技術(shù)相關(guān)活動占GDP比重已接近科網(wǎng)泡沫前的水平,。此外,，過去兩年美國企業(yè)加大資本開支的同時(shí),，美國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到過去10年中的最高水平。在美國政府杠桿率已經(jīng)很高的情況下,，若AI發(fā)展最終不及預(yù)期,，美國的債務(wù)周期可能轉(zhuǎn)向下行，帶來資產(chǎn)回報(bào)率下降,。美元信用被削弱的情境下更有可能出現(xiàn)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格中樞上移,。

AI是焦點(diǎn)，但不是唯一答案,。如果AI背后的宏觀敘事假設(shè)為真,，以滬深300為代表的全市場資產(chǎn)應(yīng)該得到重估,。如果AI發(fā)展不及預(yù)期,，可能出現(xiàn)美元信用減弱后對實(shí)物資產(chǎn)更有利的情境。因此,，推薦如下：1,、全球定價(jià)資源品兼顧需求和實(shí)物資產(chǎn)兩大屬性，優(yōu)先推薦銅,、黃金,、鋁、油,、煤炭,；2、前期定價(jià)相對偏低的國內(nèi)部分順周期領(lǐng)域修復(fù)可以期待,，如鋼鐵（特材）,、設(shè)備（運(yùn)輸設(shè)備、工程機(jī)械）,、農(nóng)用化工,、化學(xué)制品、交通運(yùn)輸,，以及中國優(yōu)勢資產(chǎn)如新能源產(chǎn)業(yè)鏈等,；3、繼續(xù)關(guān)注低估值+紅利屬性的銀行板塊,；4,、AI板塊內(nèi)部高低切換，此前漲幅較小的AI辦公,、AI自動駕駛方向,。

風(fēng)險(xiǎn)提示包括國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期和海外經(jīng)濟(jì)大幅下行。如果后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)不及預(yù)期,，關(guān)于國內(nèi)需求恢復(fù)的基準(zhǔn)假設(shè)將失效,。如果海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行,，衰退預(yù)期之下海外需求預(yù)期將會大幅下降。

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(責(zé)任編輯：于浩淙 zx0176)

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