COMEX黃金上周創(chuàng)下2968.5美元/盎司的歷史新高后有所回調(diào),，但分析師表示這波黃金牛市尚未結(jié)束,。推動本輪黃金上漲的核心邏輯包括市場避險情緒、黃金需求特別是央行購金需求堅挺,、美國通脹仍具韌性以及美國財政赤字不斷擴張,。這些因素短期內(nèi)可能因獲利盤影響波動加劇，但長期來看金價仍看漲,。

進入2025年,，黃金價格繼續(xù)堅挺，目前交投活躍在2950美元附近,。東方金誠研究發(fā)展部認為,，近期金價高位回落或源于多頭獲利了結(jié),，但多重動能支撐金價上行,，這輪黃金牛市尚未結(jié)束。黃金期貨庫存自去年12月以來持續(xù)大幅增加,，當前多頭持倉擁擠度處在歷史高位,，市場資金博弈或?qū)⒓觿　Ｌ乩势盏摹皩Φ汝P(guān)稅”提上日程,，但落地速度相較預(yù)期溫和,，市場風(fēng)險情緒邊際緩和。此外,，隨著黃金期貨和現(xiàn)貨價差逐漸縮窄,，空頭可能會降低對實物黃金的進口，導(dǎo)致金價在高位出現(xiàn)反復(fù)波動,。

今年黃金面臨的唯一利空因素是美元走強,，但其他因素將超過美元走強的影響，黃金將再次成為更廣泛金屬綜合體中的佼佼者,。國盛證券認為,，雖然金價可能會因獲利了結(jié)出現(xiàn)短時波動，但美國通脹回溫以及黃金作為美元資產(chǎn)替代的敘事仍將為金價提供強支撐,，看好黃金作為“二次通脹”預(yù)期升溫背景下的向上彈性,。

此輪黃金牛市始于2022年11月，從COMEX黃金當時的低點1618.3美元/盎司算起,，迄今漲幅超過80%,。按年來看,，2023年上漲13.5%，2024年上漲27.4%,，今年迄今上漲11.7%,。華聯(lián)期貨認為推漲此輪黃金牛市的核心邏輯包括地緣政治不確定性加大提升了黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力；需求回升,，特別是各國央行增加黃金儲備,；美國通脹保持韌性；美國財政赤字不斷擴張,。接下來應(yīng)重點關(guān)注影響美國財政赤字,、美聯(lián)儲降息幅度甚至?xí)和＝迪⒑屯浀南嚓P(guān)因素。

世界黃金協(xié)會報告指出,，2024年全球央行加快購金步伐,，購金總量達1045噸，連續(xù)三年超過千噸,。前五大購金國分別為波蘭,、印度、中國,、捷克和吉爾吉斯斯坦,。預(yù)計2025年全球央行的購金需求仍將占據(jù)主導(dǎo)地位。國海證券有色金屬分析師張建業(yè)指出,，央行購金的趨勢改變了黃金傳統(tǒng)的定價邏輯,，每年央行購金量占全球黃金需求的比重從不足10%升至接近20%。

周一,，高盛重申其“買入黃金”的交易建議,，稱雖然不確定性的下降可能會導(dǎo)致價格的戰(zhàn)術(shù)性回調(diào)，但黃金多頭頭寸仍然是一個強有力的對沖工具,。高盛已將2025年底的金價預(yù)期上調(diào)至3100美元,，并稱如果特朗普經(jīng)濟政策不確定性持續(xù)存在，投機性頭寸可能推動金價飆升至3300美元,。若美聯(lián)儲保持利率穩(wěn)定,，預(yù)計同期黃金價格將達到每盎司3060美元。

相比于2024年持續(xù)大漲的行情,，2025年金價波動會更大,，但仍處于上行的趨勢，有望在今年沖上3000美元/盎司,。若特朗普政府的關(guān)稅,、移民等政策導(dǎo)致美國通脹出現(xiàn)明顯反彈，將制約今年美聯(lián)儲的降息空間,，甚至提前結(jié)束降息周期,，這可能使金價承壓,。中期來看，特朗普政策不確定性仍為不可忽視的黃金定價邏輯,。上周公布的數(shù)據(jù)顯示,，美國1月CPI同比增長3.0%，超出預(yù)期和前值的2.9%,；環(huán)比增長0.5%,，超出預(yù)期的0.3%以及前值的0.4%，使市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期下調(diào),。但分析師普遍認為,，1月價格上行包含了明顯的殘余季節(jié)性影響，并不意味著通脹已經(jīng)走上停滯甚至上行的道路,。預(yù)計2025年美聯(lián)儲將降息50個基點,，對黃金來說這是一個中性至看漲的因素。