高盛：是時(shí)候?qū)嵤癆計(jì)劃”了 A股追趕反彈在即。港股大漲后,，高盛認(rèn)為A股有望迎來(lái)追趕反彈,。自DeepSeek-R1發(fā)布以來(lái)，投資者對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)和股票表現(xiàn)的樂(lè)觀情緒有所上升,。據(jù)高盛統(tǒng)計(jì),，自1月低點(diǎn)以來(lái),，MSCI中國(guó)指數(shù)已上漲26%，其中以恒生科技指數(shù)為代表的中概互聯(lián)網(wǎng)板塊上漲了31%,，而A股僅溫和上漲7%,。

高盛在報(bào)告中指出，當(dāng)A股與H股收益差距超過(guò)15%時(shí),，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位有95%的概率出現(xiàn)反轉(zhuǎn),。基于此,，高盛認(rèn)為在估值優(yōu)勢(shì)和政策預(yù)期支撐下,，A股有望在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)迎來(lái)追趕反彈，預(yù)計(jì)將有2%的超額回報(bào),。A股相對(duì)H股的估值溢價(jià)已從三個(gè)月前的34%收窄至目前的14%,。如果回升至過(guò)去一年的平均水平，意味著A股估值有約10%的上升空間,。

高盛：是時(shí)候?qū)嵤癆計(jì)劃”了 A股追趕反彈在即

過(guò)去三個(gè)月A股與H股的回報(bào)差距擴(kuò)大至15%,，達(dá)到歷史范圍的99%分位數(shù)，這是自2018年以來(lái)第二大回報(bào)差距——僅次于2022年11月至2023年2月期間MSCI中國(guó)指數(shù)超過(guò)CSI300指數(shù)的30%的超額回報(bào),。歷史上,，A股與H股的3個(gè)月相對(duì)回報(bào)通常在±10%范圍內(nèi)波動(dòng)，當(dāng)相對(duì)回報(bào)超出這一范圍時(shí),，有很高的概率發(fā)生反轉(zhuǎn),。經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)A股與H股的回報(bào)差距超過(guò)15%時(shí),，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)低位有95%的概率發(fā)生逆轉(zhuǎn),。

在高盛考慮的六個(gè)關(guān)鍵宏觀和市場(chǎng)因素中，A股的估值較低和潛在的宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激被認(rèn)為是A股追趕上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素,。MSCI中國(guó)和CSI300的市盈率分別為11.5倍和13.1倍,，AH估值溢價(jià)已從三個(gè)月前的34%收窄至14%，如果反彈至過(guò)去一年的平均水平,，這表明A股的估值重估空間約為10%。除了估值優(yōu)勢(shì)外,，支持性的國(guó)內(nèi)政策也將利好A股表現(xiàn),。

從資金流向看,，全球?qū)_基金目前對(duì)中國(guó)股票的配置為8.2%，雖較上月提高約1個(gè)百分點(diǎn),，但仍低于去年10月9.8%的峰值水平,。全球主動(dòng)型基金對(duì)中國(guó)的配置仍處于6%左右的歷史低位。這意味著海外資金仍有進(jìn)一步加倉(cāng)的空間,，可能繼續(xù)支撐H股表現(xiàn),。而A股受全球資金流向影響較小。如果國(guó)內(nèi)散戶投資者參與度提高,，將有利于A股反彈,。強(qiáng)勁的南向資金流入和對(duì)軟件/人工智能應(yīng)用相關(guān)股票的融資買入，表明在近期AI發(fā)展的推動(dòng)下,，在岸投資者信心可能已有所提升,。

基于分析，高盛維持對(duì)中國(guó)A股和H股的超配評(píng)級(jí),，但預(yù)計(jì)A股有望迎來(lái)追趕反彈,，縮小與H股的收益差距。具體來(lái)看,，小盤股可能表現(xiàn)更佳,。STAR50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中證1000等小型股指數(shù),，由于對(duì)人工智能相關(guān)行業(yè)的敞口更高,，且散戶持股比例較高，有望從情緒改善中受益,。大盤股指數(shù)中,，新推出的中證500指數(shù)可能優(yōu)于滬深300指數(shù)，因?yàn)榍罢邔?duì)科技和創(chuàng)新行業(yè)的敞口更高,。盡管整體偏好A股,，但高盛認(rèn)為恒生科技指數(shù)成分股可能繼續(xù)受益于人工智能帶來(lái)的盈利上調(diào)。

從行業(yè)角度來(lái)看,，AI相關(guān)的硬件和軟件技術(shù)公司在離岸市場(chǎng)在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)上漲了20-40%,，而A股同行則相對(duì)滯后。電信服務(wù)和醫(yī)療保健股票受到內(nèi)地投資者的青睞,，分別上漲了22%和10%,。高盛預(yù)計(jì)隨著投資者擴(kuò)大對(duì)落后行業(yè)的配置，行業(yè)表現(xiàn)差距可能會(huì)縮小,，建議關(guān)注零售,、科技硬件和媒體娛樂(lè)等近期A股相對(duì)H股跌幅較大的行業(yè)，這些板塊存在追趕反彈的機(jī)會(huì),。