蜜雪冰城千億市值IPO背后小規(guī)模發(fā)售隱憂浮現(xiàn)(2)

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2025-03-04 12:59:15 金融界

其次，流通盤小易受杠桿資金影響,，高杠桿資金集中可能加劇股價波動,。本次認(rèn)購中，富途證券一家貢獻(xiàn)59%的認(rèn)購額,，券商提供的最高200倍融資杠桿推高市場熱度,，即使股價下跌較小幅度，部分高杠桿投資者也可能觸發(fā)強(qiáng)制平倉，加劇拋售壓力,。

此外,，后續(xù)融資能力受限。對比同行,，古茗,、茶百道等已通過更大規(guī)模IPO完成戰(zhàn)略布局，蜜雪冰城的小規(guī)模發(fā)行可能削弱資本運(yùn)作空間,。此番首募共計(jì)34.55億港元,，公司計(jì)劃將66%資金用于供應(yīng)鏈建設(shè)，有限的募資規(guī)?？赡軣o法充分支撐其全球化供應(yīng)鏈的復(fù)雜需求,，也難有效覆蓋品控升級和加盟商支持體系的成本，未來可能被迫以更高成本增發(fā),。

再者,，股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡隱患。創(chuàng)始人持股超80%,，中小股東話語權(quán)薄弱,，治理制衡機(jī)制缺失?；顿Y者（如美團(tuán)龍珠,、高瓴資本）合計(jì)占比2.04%,，難以形成有效監(jiān)督,。

最后，市場預(yù)期透支與業(yè)績承壓,。5324倍認(rèn)購倍數(shù)遠(yuǎn)超基本面支撐,，估值回調(diào)風(fēng)險驟增。參考茶飲同行奈雪的茶（跌幅超90%）,、茶百道（破發(fā)）的前例,，蜜雪冰城需警惕“高開低走”魔咒。

蜜雪冰城的短期優(yōu)勢在于下沉市場基本盤,，有57.2%門店位于三線及以下城市,，另一個是擁有供應(yīng)鏈壁壘，實(shí)現(xiàn)90%縣域12小時配送,。然而,，公司長期增長面臨著三大考驗(yàn)：一是門店增速放緩，下沉市場趨于飽和,；二是海外擴(kuò)張乏力,，2024年前三季度海外新增門店不足800家，收入貢獻(xiàn)微弱；三是品控與加盟商管理有待完善,，黑貓投訴量超8000條,。

蜜雪冰城的上市首秀雖以“凍資王”姿態(tài)引爆市場，但小規(guī)模發(fā)行模式下的流動性風(fēng)險,、杠桿資金擾動及股權(quán)結(jié)構(gòu)問題,，為其長期表現(xiàn)蒙上陰影。能否打破新茶飲“破發(fā)魔咒”,，將取決于供應(yīng)鏈投入成效,、海外拓展進(jìn)度及業(yè)績增速的可持續(xù)性。

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(責(zé)任編輯：張小花 TT1000)

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