蜜雪冰城千億市值IPO背后小規(guī)模發(fā)售隱憂浮現(xiàn)(2)

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2025-03-04 12:59:15 金融界

其次,，流通盤(pán)小易受杠桿資金影響，高杠桿資金集中可能加劇股價(jià)波動(dòng),。本次認(rèn)購(gòu)中,，富途證券一家貢獻(xiàn)59%的認(rèn)購(gòu)額，券商提供的最高200倍融資杠桿推高市場(chǎng)熱度,，即使股價(jià)下跌較小幅度,，部分高杠桿投資者也可能觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)，加劇拋售壓力,。

此外,，后續(xù)融資能力受限。對(duì)比同行,，古茗,、茶百道等已通過(guò)更大規(guī)模IPO完成戰(zhàn)略布局，蜜雪冰城的小規(guī)模發(fā)行可能削弱資本運(yùn)作空間,。此番首募共計(jì)34.55億港元,，公司計(jì)劃將66%資金用于供應(yīng)鏈建設(shè)，有限的募資規(guī)?？赡軣o(wú)法充分支撐其全球化供應(yīng)鏈的復(fù)雜需求,，也難有效覆蓋品控升級(jí)和加盟商支持體系的成本，未來(lái)可能被迫以更高成本增發(fā),。

再者,，股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡隱患。創(chuàng)始人持股超80%,，中小股東話語(yǔ)權(quán)薄弱,，治理制衡機(jī)制缺失?；顿Y者（如美團(tuán)龍珠,、高瓴資本）合計(jì)占比2.04%，難以形成有效監(jiān)督。

最后,，市場(chǎng)預(yù)期透支與業(yè)績(jī)承壓,。5324倍認(rèn)購(gòu)倍數(shù)遠(yuǎn)超基本面支撐，估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)驟增,。參考茶飲同行奈雪的茶（跌幅超90%）,、茶百道（破發(fā)）的前例，蜜雪冰城需警惕“高開(kāi)低走”魔咒,。

蜜雪冰城的短期優(yōu)勢(shì)在于下沉市場(chǎng)基本盤(pán),，有57.2%門(mén)店位于三線及以下城市，另一個(gè)是擁有供應(yīng)鏈壁壘,，實(shí)現(xiàn)90%縣域12小時(shí)配送,。然而，公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)面臨著三大考驗(yàn)：一是門(mén)店增速放緩,，下沉市場(chǎng)趨于飽和；二是海外擴(kuò)張乏力,，2024年前三季度海外新增門(mén)店不足800家,，收入貢獻(xiàn)微弱；三是品控與加盟商管理有待完善,，黑貓投訴量超8000條,。

蜜雪冰城的上市首秀雖以“凍資王”姿態(tài)引爆市場(chǎng)，但小規(guī)模發(fā)行模式下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),、杠桿資金擾動(dòng)及股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題,，為其長(zhǎng)期表現(xiàn)蒙上陰影。能否打破新茶飲“破發(fā)魔咒”,，將取決于供應(yīng)鏈投入成效,、海外拓展進(jìn)度及業(yè)績(jī)?cè)鏊俚目沙掷m(xù)性。

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(責(zé)任編輯：張小花 TT1000)

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