凱恩斯是一位偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,也是一位充滿傳奇色彩的投資者,。在1927年至1945年世界充滿動(dòng)蕩的大環(huán)境中,,他為國王學(xué)院管理的切斯特基金實(shí)現(xiàn)了13.2%的年化收益。切斯特基金始終只投資于少數(shù)幾家公司,。凱恩斯曾寫信給一位同事說明采用集中投資策略的理由:把投資分散到太多自己不熟悉的企業(yè)中,,對(duì)它們給予盲目的信任,并認(rèn)為這就可以控制投資的風(fēng)險(xiǎn),,這種想法顯然是錯(cuò)誤的……一個(gè)人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)肯定是有限的,,因此在特定的時(shí)期內(nèi),我認(rèn)為自己只能對(duì)兩三家企業(yè)談得上有十足的把握,。
他還寫道:我們還未能證明,,有人能利用經(jīng)濟(jì)的周期循環(huán),大規(guī)模,、系統(tǒng)性地買入或賣出普通股,,大多人試圖在把握市場時(shí)機(jī)進(jìn)行買賣時(shí),,不是買得太遲,,就是賣得太遲,,甚至?xí)哔I低賣,這不僅給他們帶來沉重的交易成本,,還會(huì)讓投資者產(chǎn)生一種不穩(wěn)定的投機(jī)心理,,進(jìn)一步加劇市場波動(dòng)。
投資組合集中到少數(shù)幾只股票上,,不僅可以降低風(fēng)險(xiǎn),,還有助于創(chuàng)造高于市場的超額收益。巴菲特在過去60年的時(shí)間里創(chuàng)造了5.5萬倍的收益,,他正是集中投資于自己能理解的且商業(yè)模式強(qiáng)大,、現(xiàn)金流充沛、股東文化良好的公司身上,,如果證券的購買價(jià)格只是好公司價(jià)值的一個(gè)零頭,,實(shí)際上這類投資毫無風(fēng)險(xiǎn)。
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